Wéi soll DeFi geregelt ginn? Eng europäesch Approche zur Dezentraliséierung

Dezentraliséiert Finanzen, bekannt als DeFi, ass eng nei Notzung vu Blockchain Technologie déi séier wuessen, mat iwwer $ 237 Milliarde u Wäert gespaart an DeFi Projeten ab Januar 2022. Regulateuren sinn bewosst vun dësem Phänomen a fänken un ze handelen fir et ze reguléieren. An dësem Artikel iwwerpréiwen mir kuerz d'Grondlage a Risiken vun DeFi ier Dir de reglementaresche Kontext presentéieren.

D'Grondlage vun DeFi

DeFi ass eng Rei vun alternativen Finanzsystemer baséiert op der Blockchain, déi méi fortgeschratt Finanzoperatioune wéi den einfache Wäerttransfer erlaabt, wéi Währungsaustausch, Prêten oder Prêten, op eng dezentraliséiert Manéier, also direkt tëscht Kollegen, ouni duerch eng Finanzintermédiair (en zentraliséierten Austausch, zum Beispill).

Schematesch gëtt e Protokoll genannt DApp (fir dezentraliséierter Applikatioun), wéi Uniswap oder Aave, am Open Source Code op engem ëffentleche Blockchain wéi Ethereum entwéckelt. Dëse Protokoll gëtt duerch Smart Kontrakter ugedriwwen, dh Kontrakter déi automatesch ausgefouert ginn wann verschidde Konditioune erfëllt sinn. Zum Beispill, op der Uniswap DApp, ass et méiglech Suen tëscht zwou Krypto-Währungen am Ethereum-Ökosystem auszetauschen, duerch déi intelligent Kontrakter, déi fir dës Operatioun automatesch auszeféieren.

D'Benotzer ginn encouragéiert fir Liquiditéit ze bréngen, well se en Deel vun der Transaktiounsgebühr kréien. Wéi fir Prêten a Prêten, Smart Kontrakter erlaben déi, déi hir Fongen léine wëllen, fir se fir Prêten a Prêten zur Verfügung ze stellen, d'Suen direkt ze léinen, déi zur Verfügung gestallt ginn, andeems de Prêt mat Sécherheet garantéiert (oder net). Den Austausch an Zënssätz ginn duerch Offer an Demande festgeluegt an tëscht den DApps arbitréiert.

Déi grouss Besonneschheet vun DeFi Protokoller ass datt et keng zentraliséiert Institutioun ass fir d'Verifizéierung an d'Ausféierung vun den Transaktiounen zoustänneg. All Transaktioune ginn op der Blockchain duerchgefouert a sinn irreversibel. Smart Kontrakter ersetzen d'Intermediärroll vun zentraliséierte Finanzinstituter. De Code vun DeFi Uwendungen ass Open Source, wat d'Benotzer erlaabt d'Protokoller z'iwwerpréiwen, op se ze bauen a Kopien ze maachen.

D'Risiken vun DeFi

Blockchain gëtt méi Kraaft dem Individuum. Awer mat méi Muecht kënnt méi Verantwortung. D'Risiken DeFi si vu verschiddenen Aarte:

Technologesch Risiken. DeFi Protokoller sinn ofhängeg vun de Blockchainen, op deenen se gebaut sinn, a Blockchains kënnen Attacke erliewen (bekannt als "51% Attacken"), Käferen an Netzwierkstauproblemer, déi Transaktioune verlangsamen, wat se méi deier oder souguer onméiglech maachen. D'DeFi Protokoller, selwer, sinn och d'Zil vu Cyberattacken, sou wéi d'Ausbeutung vun engem protokollspezifesche Feeler. E puer Attacke sinn op der Kräizung vun Technologie a Finanzen. Dës Attacke ginn duerch "Flashprêten" duerchgefouert. Dëst si Prête vun Tokens ouni Garantien, déi dann benotzt kënne fir de Präis vun den Tokens ze beaflossen an e Gewënn ze maachen, ier Dir de Prêt séier zréckbezuelt.

Finanziell Risiken. De Krypto-Währungsmaart ass ganz onbestänneg an e séiere Präisfall kann optrieden. D'Liquiditéit kann auslafen wann jidderee seng Krypto-Währungen zur selwechter Zäit aus Liquiditéitspools zréckzéien (e "Bank Run" Szenario). E puer béiswëlleg Entwéckler vun DeFi-Protokoller hunn "Réckdieren", déi et hinnen erlaben, d'Tokens ze passen, déi an de Smart Kontrakter gespaart sinn an domat vu Benotzer klauen (dëst Phänomen gëtt "Rug-Pull" genannt).

Reguléierungsrisiken. Reguléierungsrisiken sinn nach méi grouss well d'Erreeche vun DeFi global ass, Peer-to-Peer Transaktiounen sinn allgemeng anonym, an et gi keng identifizéiert Tëschestatioune (meeschtens). Wéi mir hei ënnen gesinn, sinn zwee Themen besonnesch wichteg fir de Regulateur: de Kampf géint Geldwäsch an Terrorfinanzéierung, engersäits, an de Konsumenteschutz, op der anerer.

De FATF "Test": Wierklech dezentraliséiert?

Zënter dem 28. Oktober 2021 huet d'Financial Action Task Force (FATF) seng lescht Richtlinnen iwwer digital Verméigen erausginn. Dës international Organisatioun huet versicht Regelen ze definéieren fir verantwortlech Akteuren an DeFi Projeten z'identifizéieren andeems en Test proposéiert fir ze bestëmmen ob DeFi Bedreiwer dem Virtual Asset Service Provider oder dem "VASP" Regime ënnerleien sollen. Dëse Regime setzt ënner anerem Anti-Geldwäsch (AML) a Konter-Terrorfinanzéierung (CFT) Obligatiounen op.

D'FATF hat am Ufank am leschte Mäerz geduecht datt wann déi dezentraliséiert Applikatioun (d'DApp) keng VASP ass, d'Entitéite "involvéiert" an der Applikatioun kënne sinn, wat de Fall ass wann "d'Entitéite sech als Geschäft engagéieren fir ze erliichteren oder ze féieren. Aktivitéiten“ op der DApp.

Déi nei FATF Leedung fällt de Begrëff "erliichteren" erof an adoptéiert amplaz e méi funktionnelle "Besëtzer / Bedreiwer" Critère, woubäi "Creatoren, Besëtzer, an Opérateuren ... déi Kontroll oder Afloss behalen" iwwer d'DApp kënnen VASPs sinn, och wann de Projet ka schéngen dezentraliséiert.

Verbonnen: FATF Leedung iwwer virtuell Verméigen: NFTs gewannen, DeFi verléiert, Rescht bleift onverännert

FATF, ënner dem neien "Besëtzer / Bedreiwer" Test, seet datt d'Indikatiounen vun der Kontroll d'Kontroll iwwer de Projet ausüben oder eng lafend Bezéiung mat de Benotzer behalen.

Den Test ass dëst:

• Huet eng Persoun oder Entitéit Kontroll iwwer d'Verméigen oder de Protokoll selwer?
• Huet eng Persoun oder Entitéit "eng kommerziell Relatioun tëscht et a Clienten, och wann se duerch e Smart Kontrakt ausgeübt ginn"?
• Profitéiert eng Persoun oder Entitéit vum Service un de Clienten?
• Ginn et aner Indikatiounen vun engem Besëtzer / Bedreiwer?

FATF mécht kloer datt e Staat den Test breet interpretéiere muss. Et füügt derbäi:

"Besëtzer / Betreiber sollen ML / TF [Geldwäsch an Terrorfinanzéierung] Risikobewäertunge virum Start oder Notzung vun der Software oder Plattform ënnerhuelen an entspriechend Moossnamen huelen fir dës Risiken op eng kontinuéierlech a viraussiichtlech Manéier ze managen an ze reduzéieren."

D'FATF seet souguer datt wann et kee "Besëtzer / Bedreiwer" gëtt, kënnen d'Staaten e geregelte VASP erfuerderen fir "involvéiert" an DeFi Projet-relatéiert Aktivitéiten ze sinn ... Nëmme wann en DeFi-Projet komplett dezentraliséiert ass, also voll automatiséiert an ausserhalb vum Kontroll vun engem Besëtzer / Bedreiwer, ass et net e VASP ënner der leschter FATF Leedung.

Et ass bedauerlech datt e Prinzip vun der Neutralitéit vu Blockchain Netzwierker net etabléiert ass, ähnlech wéi de Prinzip vun der Neutralitéit vun Netzwierker an techneschen Intermédiairen vum Internet (vun der Europäescher Direktiv iwwer den elektroneschen Handel méi wéi 20 ago gegrënnt).

Tatsächlech hunn déi reng technesch Entwéckler vun DeFi-Léisungen dacks net déi kierperlech Méiglechkeet fir d'Kontrollen auszeféieren, déi vun den AML/CFT Prozeduren am Design vun aktuellen DApps opgesat ginn. Déi nei FATF Leedung wäert méiglecherweis DApp Entwéckler erfuerderen Know Your Customer (KYC) Portaler ze setzen ier d'Benotzer d'DApps benotze kënnen.

Uwendung vum Sécherheetsgesetz?

Mir sinn all vertraut mat der juristescher Debatt déi klassesch ginn ass wann et drëm geet en Token ze qualifizéieren: Ass et en Utility Token, elo ënnerleien der Reguléierung vun digitale Verméigen (ICOs a VASPs), oder ass et e Sécherheetstoken dee méiglecherweis vum Finanzgesetz regéiert ginn?

Mir wëssen datt d'Approche ganz anescht ass an den USA, wou d'Securities Exchange Commission (duerch d'Applikatioun vum berühmten "Howey Test") Tokens als Wäertpabeieren qualifizéiert, déi als digital Verméigen an Europa gesi ginn. Hir Approche ass also méi schwéier, an dëst wäert sécherlech zu méi Ukloe vu "Besëtzer" vun DeFi Plattformen an den USA féieren wéi an Europa.

Also, wann DeFi Servicer net digital Verméigen involvéieren, mee tokeniséierte finanzielle Wäertpabeieren wéi definéiert vun der Europäescher Mäert fir Finanzinstrumenter Direktiv (MiFID Direktiv), mussen d'Regele fir Investitiounsdéngschtleeschter (ISPs) applizéiert ginn. An Europa wäert dëst e rare Fall sinn, well d'Tokens, déi gehandelt ginn, tatsächlech finanziell Wäertpabeieren (Firmenaktien, Scholden oder Investitiounsfondsunitéiten) musse sinn.

Verbonnen: Collateral Schued: Dem DeFi seng tickende Zäitbomm

Wéi och ëmmer, national Reglementer gëllen wahrscheinlech. Zum Beispill, a Frankräich wäert et néideg sinn ze bestëmmen ob d'Reglement iwwer Intermédiairen a verschiddene Wueren (Artikel L551-1 vum Code Währungscode a folgend) fir Liquiditéitspools gëlt.

Tatsächlech, Poolen erlaben Clienten Rechter op immateriellt Verméigen ze kréien an e finanzielle Rendement virzestellen. Theoretesch wier et net méi ausgeschloss, datt d'Autorité des marchés financiers (AMF) decidéiert dëse Regime anzesetzen. Als Konsequenz muss en Informatiounsdokument vun der AMF guttgeheescht ginn ier all Marketing.

Wéi och ëmmer, an der Praxis gëtt et net eng Persoun déi d'Investitioun proposéiert, awer eng Villzuel vu Benotzer vun der DApp, déi hir Liquiditéit an engem Smart Kontrakt codéiert an Open Source bréngen. Dëst bréngt eis zréck op den Test, dee vum FATF proposéiert gëtt: Gëtt et e "Besëtzer" vun der Plattform, dee fir d'Konformitéit mat de Reglementer verantwortlech gemaach ka ginn?

MiCA Reglement

Den 24. November huet den Europäesche Conseil seng Positioun iwwer d'"Regulatioun iwwer Cryptoasset Markets" (MiCA) entscheet, ier se dem Europäesche Parlament ofginn. Et gëtt erwaart datt dëse fundamentalen Text fir d'Kryptosphär bis Enn 2022 ugeholl gëtt (wann alles gutt geet ...).

Den Entworf vun der EU-Reglement baséiert op enger zentraliséierter Approche andeems e Fournisseur verantwortlech ass fir Operatiounen fir all Service z'identifizéieren, deen net fir eng dezentraliséierter Austauschplattform (wéi Uniswap) oder en dezentraliséierte Stablecoin funktionnéiert.

Verbonnen: Europa waart op d'Ëmsetzung vum regulatoresche Kader fir Krypto Verméigen

Mir sollten iwwer e Gesetzsystem denken, deen d'automatiséiert an dezentraliséierter Natur vu Systemer baséiert op Blockchain berücksichtegt, fir d'Bedreiwer keng Obligatiounen opzesetzen, déi net déi materiell Méiglechkeet hunn, se ze respektéieren oder déi de Risiko hunn Innovatioun ze behënneren andeems se ewechhuelen. de Grond fir Fortschrëtter: Dezentraliséierung.

Europa huet sech scho fäeg gewisen fir subtil Arbitrage a Saache technologesch Regulatioun ze maachen, wa mir besonnesch op d'Propositioun vun engem Reglement vun der Europäescher Unioun iwwer kënschtlech Intelligenz bezéien. Dës Approche kéint als Inspiratiounsquell déngen.

Onofhängeg vun der Gläichgewiicht, déi vum Reguléierer gewielt gëtt, sollten d'Investisseuren esou informéiert wéi méiglech ginn an oppassen op d'technologesch, finanziell a Konformitéitsrisiken ier se eng DeFi Transaktioun maachen.

Wéi fir DeFi Applikatioun Entwéckler an Déngschtleeschter an dësem Beräich, si musse opmierksam bleiwen op reglementaresch Entwécklungen an eng Kultur vun Transparenz an hiren Operatiounen kultivéieren fir reglementaresche Risiko sou vill wéi méiglech virzegoen.

Dësen Artikel gouf co-auteur vun Thibault Verbiest an Jérémy Fluxman.

Dësen Artikel enthält keng Investitiounsberodung oder Empfehlungen. All Investitiouns- an Handelsbewegung implizéiert Risiko, a Lieser sollen hir eege Fuerschung maachen wann se eng Entscheedung treffen.

D'Meenungen, Gedanken an Meenungen, déi hei ausgedréckt ginn, sinn eleng d'Auteuren a reflektéieren net onbedéngt d'Meenungen a Meenunge vum Cointelegraph.