Firwat d'Fed, an de Jerome Powell, sollten op de Pause-Knäppchen bei Tariferhéijungen schloen

"Schläift lues an Dir wäert kommen" sot den antike tibetaneschen Dichter, Milarepa.

De Federal Reserve Board deelt kloer dës Philosophie net. Et huet d'Währungspolitik an engem schwindelegen Tempo verschäerft, kuerzfristeg Tariffer vu bal Null am Ufank vum Joer 2022 op iwwer 4.25% geholl, eng Erhéijung vu méi wéi 6000%.

Ech applaudéieren dem Fed säi Courage an Entschlossenheet fir d'Inflatioun ze bekämpfen, sou wéi dem fréiere Fed Chair Paul Volcker seng heroesch Néierlag vun "The Great Inflation" an de fréien 1980er.

Awer et gi Schlëssel Differenzen tëscht der Situatioun deemools - an elo. Eis Economie, zum Beispill, ass vill méi op Schold ugewisen. Ausserdeem sinn déi nei Tools déi d'Fed benotzt fir d'Währungspolitik ze stäerken si méi staark wéi déi verfügbar an der Volcker Ära.

Dofir sollt d'Fed op Paus schloen fir ze bewäerten ob et ze vill ze séier geet.D'Vitesse vu sengem Stull, dem Jerome Powell, kann zu enger onnéideger Rezessioun féieren.

Wéi dann?

Fir de Fortschrëtt op all Rees ze moossen, musst Dir op Äre Startpunkt kucken. D'Fed erhéicht d'Tariffer no bal 14 Joer vu bal Null bis negativ Real Tariffer. D'Regierung, d'Geschäfter an d'Stéit hu gutt Notzung vu bëllege Sue gemaach, mat Niveauen vum Heber an de meeschte Secteuren no bei historeschen Héichten. Am drëtte Véierel, net-finanziell Schold (déi vun der Regierung, net-finanziell Entreprisen a Stéit gehal ginn) stoungen op 270% vum PIB. De gréisste Bestanddeel war ëffentlech ofgehale Bundesschold, déi bei 105% vum PIB stoung.

Et war net dee selwechte Opbau vun der Heberung wéi de Paul Volcker 1979 Fed Chair gouf. Net-finanziell Schold stoung bei 135% vum PIB, d'Halschent vun deem wat et haut ass. D'ëffentlech gehalene Bundesschold stoungen op just 26%. D'Währungspolitik hat iwwer 15 Joer onberechenbar Jo-joed, well dem Volcker seng Virgänger d'Tariffer erhéijen fir d'Inflatioun ze bekämpfen, sech dann un de politeschen Drock béien an se senken wéi d'Wirtschaft verlangsamt huet. Zënssätz ware scho héich bei 13.3%  ier se op 22% am Joer 1980 geklommen sinn, wat eng 50% jäerlech Erhéijung representéiert am Verglach zum 6000% vun der Fed dëst Joer.

Geschicht weider

Wéinst dësen héijen Niveaue vum Leverage huet den Impakt vun de grousse Erhéijunge vun de Prêtkäschten e vill méi déif Impakt op eis Wirtschaft wéi déi méi bescheiden Wanderungen vun der Volcker Ära.

Sinn d'Fed seng scharf Wanderungen gerechtfäerdegt? Och wann d'Inflatioun eng ganz reell Bedrohung fir eis Wirtschaft bleift, ass et e relativ rezent Phänomen, deen eréischt 2021 ugefaang huet ze beschleunegen. De Paul Volcker huet eng Situatioun konfrontéiert wou d'Inflatioun 15 Joer laang bestoe war. Et war déif an eiser Wirtschaft verankert. Méi aggressiv Taktike waren néideg. D'Rezessioun war deemools gefuerdert fir d'Inflatioun ze schloen, awer dat ass net onbedéngt d'Situatioun haut.

Et ginn aner Differenzen aus der Volcker-Ära, déi oppassen sollten.

D'Fed benotzt elo nei, ongetest Tools fir seng Politik ëmzesetzen. Virun 2008 huet d'Fed d'Währungspolitik haaptsächlech duerch Kaaf oder Verkaaf vun Treasury Securities um oppenen Maart gemaach an heiansdo duerch d'Erhéijung oder d'Senkung vun der "Discountrate" - de Mindesttaxe dee se fir Prêten u Banken berechnen. Am Joer 2008 huet de Kongress der Fed laang gesicht Autoritéit zouginn fir Banken Zënsen op d'Reservekonten ze bezuelen déi se bei der Fed hunn. Elo verschäerft d'Fed de Kreditt andeems d'Risikofräi Tarif Banken erhéijen andeems se einfach Suen op hire Reservekonten agespaart halen. Fir Netbank Finanzintermédiairen wéi Geldmaartfongen, erhéijen d'Feds d'Tariffer déi se bezilt op wat "reverse Repos" genannt gëtt, de funktionnelle Äquivalent vun engem Reservekonto.

Dës Politik huet e mächtege verstäerkten Impakt op de Kreditt, ënnerdréckt d'Offer an d'Nofro.

Normalerweis wäerte méi héich Tariffer de Prêt decouragéieren, awer déi méi héich Ausbezuele wäerten och Ureiz erhéijen fir ze léinen. Awer elo hunn Banken an aner Finanzintermédiairen eng prett Alternativ zum Prêt un de Privatsecteur. Si kënnen hir Suen mat der Fed setzen, ouni Risiko, wärend anstänneg Rendementer verdéngen.

Dëst huet en enormen Drock op kuerzfristeg Tariffer gesat, wat zu steile resultéiert Rendementkurve Inversioune, en traditionelle Virgänger vun der Rezessioun. An de leschte Wochen ass d'Ausbezuelung op 2-Joer Schatzkäschten tëscht 70 an 80 Basispunkten ënner dem Rendement op 10-Joer Schatzkäschten geheien, e Niveau deen net fir véier Joerzéngte gesi gouf. Yield Curve Inversion ënnerdréckt weider Ureiz fir ze léinen. Andeems se d'Käschte vun hiren eegene kuerzfristeg Prêten erhéijen, huet et negativ Auswierkungen op d'Margen, déi Banken an aner Finanzintermédiairen op hir méi laangfristeg Prêten kréien.

Dësen neien Tool ass och deier. Reservéiert an ëmgedréint Repo Saldo sinn gutt iwwer $ 5 Billioun. Bei engem projizéierte Steiersaz vu 5% wieren déi jährlech Käschte fir Zënsen op $ 5 Billioun $ 250 Milliarde ze bezuelen. Wéinst den eskaléierende Käschte vun dësen Zënsverbëndlechkeete sinn d'Akommes vun der Fed scho negativ ginn. Also, pervers, fir d'Inflatioun mat dësem Tool ze bekämpfen, muss d'Fed méi Sue kreéieren fir seng Verpflichtungen gutt ze maachen.

Dem Fed säi Kampf géint d'Inflatioun ass net eriwwer. Awer an eiser iwwer-leveraged Welt kann et nëmme sou séier goen. Wann d'Fed eis an eng déif Räzess hëlt, mat den zoustännege finanziellen Stéierungen an Aarbechtsverloschter, kann de politeschen a Maartdrock fir op ultra-niddreg Zënssätz zréckzekommen ze intensiv sinn fir ze widderstoen. Mir hätten dann dat Schlëmmst vun zwou Welten, de Péng vun der Rezessioun an der Erhuelung vun der Inflatioun.

Eis wirtschaftlech Opfer wiere fir näischt. Besser lues ze séier. D'Fed sollt en Atem huelen fir den Impakt vu sengen Handlungen ze bewäerten an op déi mëll Landung ze kommen, op déi se ustrieft.

Einfach gesot: Schon genuch!

D'Madame Bair ass de fréiere President vum FDIC an Assistent Sekretärin vum US Treasury for Financial Institutions. Si déngt de Moment als Senior Fellow am Centre for Financial Stability.