Den Tom Cole seet, Dir sollt déi al Fundamenter erausgoen, wéi Buchwäert, an en aneren kucken, méi op den 21.st Joerhonnert. Wierker fir hien.
WHutt ass d'Mooss vum Wäert vun enger Firma? Wann Dir sidd wéi déi meescht Investisseuren, kuckt Dir fir d'éischt op Buchwäert, Akommes an Dividenden. Huelt déi dräi Metriken mat engem Kaffi vu Salz, seet de Chicago Geldmanager Thomas Cole. Hie seet, datt Dir besser sidd ze bewäerten, amplaz, wéi vill loose Cash e Geschäft aus hiren Operatiounen generéiert.
Mat Hëllef vun zwee Partner huet Cole déi einfach Statistik vum fräie Cashflow an eng séier erfollegräich Aktie Picking Operatioun ëmgewandelt. An e bësse méi wéi véier Joer hunn hir Destillate Capital Partners net ganz $ 1 Milliard op säin Haaptfong ugezunn, wärend se bequem de Maartduerchschnëtt iwwerschratt hunn.
Gratis Cashflow, sou wéi de Distillate et gesäit, ass Cash aus Operatiounen minus Ausgaben fir Kapitalausgaben. Datt dëst ee gudde Wee ass fir Rentabilitéit ze kucken ass kaum e neit Konzept. De Warren Buffett huet d'Iddi op d'mannst zënter 1986 trompetéiert, mam Ausdrock "Besëtzer Akommes." Wat hien domat mengt: De Besëtzer vun engem Geschäft këmmert sech net vill ëm d'Nettoakommes, awer vill ëm d'Quantitéit u Cash, déi sécher extrahéiert kënne ginn ouni d'Geschäft ze beaflossen.
Noutwennegkeet ass d'Mamm vum Entrepreneursgeescht. De Cole, elo 61, de Jacob Beidler, 41, an de Matthew Swanson, 46, hunn Destillat erstallt nodeems d'New York Life de Plug an enger Fuerschungsboutique gezunn huet wou se geschafft hunn. "Mir woussten anzegoen, datt d'Welt keen anere Geldmanager brauch," seet de Cole, awer si wollten d'Aarbecht net opginn, déi se schonn an hirer alternativer Manéier fir Aktien ze evaluéieren. De Cole, eelere Staatsmann mat véier Joerzéngte am Asset Management, ass de Chef exekutiv, awer déi dräi hunn gläich Deeler.
Bilanen, definéiert fir eng Ära vu Stolfabrikatioun, sinn hoffnungslos antiquéiert fir eng Economie vun immaterielle Verméigen wéi Drogenpatenter a Software.
D'Versécherungsgesellschaft huet e flotte klenge Betrib verpasst. Zënter der Grënnung am Joer 2018 huet den Destillate US Fundamental Stability & Value Exchange-traded Fund, dee sech op grouss Firmen konzentréiert, e Gesamtrendement vun 13.4% d'Joer duerchschnëtt, géint 10.1% fir de S&P 500. Zwee rezent Ergänzunge vun der Produktlinn, eent e Fonds deen auslännesch Aktien an eng kleng US Aktien hält, stellt 4% vun de Verméigen vum Destillat aus a geet op eng gemëschte Ouverture, mat den auslännesche Aktien hannert an déi kleng Aktien gutt virun de Benchmarks.
Dem Distillate seng Obsessioun mam fräie Cashflow entstinn aus enger Skepsis iwwer d'Firma Comptabilitéit. Nettoakommes kann all ze einfach gedoktert oder kënschtlech ausgeglach ginn, seet de Cole, zitéiert schaarf Kommentarer vum Buffett am Bréif vun dësem Joer un d'Berkshire Hathaway Aktionären.
De Cole geet weider: Bilanen, definéiert fir eng Ära vu Stolfabrikatioun, sinn hoffnungslos antiquéiert fir eng Economie vun immaterielle Verméigen wéi Drogenpatenter a Software. "Et ass eng ënnerierdesch Verréckelung vun der [eng Economie] gedriwwen duerch kierperlecht Kapital op eng gedriwwen duerch intellektuell Kapital", seet de Cole. D'Feele vun allgemeng akzeptéiert Comptablesmethod Prinzipien: Si berechnen de Buchwäert, den Iwwerschoss vun Verméigen iwwer Verbëndlechkeete, fir de Wäert vun de Fabriken a Lagerhaiser ze enthalen, well dës op de Bilan kapitaliséiert ginn. Awer Buch enthält net de akkumuléierte Wäert vun der Fuerschung an der Entwécklung, déi ofgeschriwwe gëtt soubal d'Ausgaben entstoen.
De Cole betruecht sech selwer als Wäertinvestor, dat heescht een deen instinktiv eng méi lues wuessend Firma léiwer mat engem niddrege Multiple vu senger Akommeskraaft op e schnelle Gromper Handel mat engem steile Multiple handelt. "Wäertinvestitioun huet fir eng laang Zäit geschafft," seet hien. "Et ass intuitiv attraktiv." Awer kuckt wéi d'Notioun vu Wäert a sengen Hänn ëmgedréit gëtt.
En Traditionalist, no de Virschrëfte vun deem 20th Joerhonnert Bibel vun Wäert Investitioun, Benjamin Graham an David Dodd d' Sécherheetsanalys, géif éischter e stodgy Utility wéi American Electric Power kafen wéi e Silicon Valley Aktie wéi Alphabet, den Elterendeel vu Google. D'Utility kann op 1.9 Mol Buchwäert kaaft ginn; Alphabet geet fir 4.5 Mol Buch.
Huelt e Bléck op de boer Flux, seet Cole. D'Utility huet d'Gewunnecht all säin Nettoakommes ze konsuméieren an dann e puer beim Bau vun neie Kraaftwierker an Iwwerdroungslinnen. Et deckt seng staark Dividend duerch Geld ze léinen.
Dividenden si real awer archaesch: De modernen Wee fir Cash un d'Actionnairen auszebezuelen ass iwwer Akeef vun Aktien.
Alphabet, am Géigesaz, generéiert vill Cash, déi net an d'Geschäft zréckgeplëmmt musse ginn. Dem Cole seng Rechnung ass d'Websichfirma 15 Mol dëst Joer erwaart fräi Cashflow, d'Utility bei 140 Mol. Distillate US Fundamental gehéiert Alphabet, Apple, Visa an Broadcom; et besëtzt keng Utilities.
Niewent Nettoakommes a Buchwäert bilden Dividendbezuelungen eng klassesch Triad vu Graham an Dodd Bewäertung. Wat iwwer hinnen? Sécher si wierklech Saachen, net einfach manipuléiert wéi Akommes oder irrelevant wéi Buchwäert?
Dividenden si real awer archaesch: De modernen Wee fir Cash un d'Actionnairen auszebezuelen ass iwwer Akeef vun Aktien. De Wee fir dës Ännerung vun de Firmegewunnechten ze finanzéieren, seet de Cole, ass indifferent ze sinn ob Cash op Dividenden, Buybacks oder Scholdebezuelungen ausginn. Hien ass frou an de Portfolio Aktien opzehuelen wéi Adobe an AutoZone déi keen Zéng bezuelen.
Et kann ee sech froen wéi, zu enger Zäit wou de Buffett e Promi ass an all Joresrapport eng Ausso vu Cashflow enthält, et Plaz ka gi fir de Maart mat Cashflow Bewäertungen ze schloen. Äntwert: Iwwerdeems vill Investisseuren un post-industriell Wäerter ugepasst hunn, vill hunn net. D'iShares Russell 1000 Value ETF, opgebaut aus engem Index an deem de Buchwäert eng grouss Roll spillt, huet 50 Milliarden Dollar dran.
De Cole hält d'Hoffnung eraus datt d'Taschen vun irrationaler Exuberance fir Destillat bleiwen fir ze exploitéieren. "Während der Pandemie hunn d'Aarbecht-doheem Aktien wéi Peloton a Zoom d'Leit deklaréiert datt de Wäert als Stil dout ass," seet hien. "Et ass ëmmer eppes lass."
Wat de Cole a seng Partner erreecht hunn schéngt bal ze einfach. Si hunn en Asset Manager erstallt mat off-the-shelf Back-Office Servicer an null ugestallt Hëllef. Trotz engem zimlech héijen 78% Joresakommes brauche se keen Handelsdesk; ETF Maart Hiersteller maachen déi meescht vun de Kafen a verkafen. Si brauche keng Analysten well se all d'Donnéeë kréien déi se brauchen aus engem Abonnement op FactSet. Si brauche keng Aktionärservicer Departement well, am Géigesaz zu de géigesäitege Fongen, ETFs net mat hire Clienten interagéieren.
"Wat mir elo maachen, hätte mir virun 20 Joer net gemaach", seet de Cole. De streamlined Format vun engem ETF ass e Schnäpp fir Investisseuren; der 0.39% alljährlechen dossier op Distillate US Fundamental ass Halschent wat der Moyenne aktiv geréiert géigesäitege Fong Käschten. An awer ass dës Frais zimlech lukrativ fir d'Creatoren vum Fonds. Si sinn wahrscheinlech gutt iwwer d'Halschent vun de 4 Milliounen Dollar d'Joer, déi et bréngt.
MORE AUS FORBES
Quell: https://www.forbes.com/sites/baldwin/2023/03/13/tech-stock-friendly-value-investing/