Wat Wann Béid Säiten vun der ESG Debatt Recht iwwer US Majors 'Ueleg a Gas Investitiounen sinn, awer aus de falsche Grënn?

Meng Hypothes ass datt d'US Majors ënnerinvestéieren souwuel an erneierbar Energien wéi an Ueleg a Gas néideg fir eis duerch den Energietransitioun ze kréien. Vläicht sollt déi richteg Fro, souwuel un den Anti- a Pro-ESG-Flillek adresséiert sinn: Wéi kann ee méi Investitioune kréien, souwuel an Ueleg a Gas (wann néideg) an an erneierbar Energien, wat kloer gebraucht gëtt?

Elo datt d'Haus vun de Vertrieder sech un d'Republikaner iwwerginn huet, ass d'Rhetorik ronderëm Fuerderunge vum "erwächen" Kapitalismus méi haart ginn. Ee vun de grousse Rëndfleesch vum Anti-ESG Fligel vun der Republikanescher Partei ass datt ESG verantwortlech ass fir de Schnëtt vun den US Investitiounen an Ueleg- a Gasproduktioun. Zur selwechter Zäit huet d'International Energy Agency (IEA), op kee Fall e liberale Mondstéck, berechent datt "am Joer 2020, propper Energie Investitiounen vun der Ueleg- a Gasindustrie hunn nëmmen ongeféier 1% vun de Gesamtkapitalausgaben ausgemaach.". Deen Undeel sollt am Joer 4 op ronn 2021% eropgoen.

Dës Fuerderungen, wann se zesummegesat ginn, féieren mech zu enger Hypothese déi bis elo net vill Opmierksamkeet kritt huet: US Majors potenziell ënnerinvestéieren souwuel an Ueleg- a Gasproduktioun an op erneierbar Energien.

Ech gleewen datt den Anti-ESG Fligel deelweis richteg ass, datt d'US Majors schéngen an d'Ueleg- a Gasproduktioun ze ënnerinvestéieren. Wéi och ëmmer, ech sinn net sécher datt déi ënnerierdesch Ursaach ESG ass. De Pro-ESG Fligel ass och richteg fir ze argumentéieren datt d'US Ueleg Majors ënnerinvestéieren an erneierbar Energien. Mee sollen se iwwerhaapt an erneierbar Energien investéieren? Hutt se iergendeng Zort vu komparative Virdeel an erneierbaren Energien par rapport zu Startups an aner Ventures?

Wéi laang dauert den Energietransitioun?

Loosst eis mat e bëssen Hannergrond ufänken am Zesummenhang mat wéi laang den Energietransitioun realistesch dauert. Ech sinn net sécher datt iergendeen wierklech weess wéi d'Demande fir Ueleg a Gas an den nächsten 20-30 Joer ausgesäit, sou vill widderspréchlech Signaler: den Ukraine-Krich, d'Regierung an d'Venturekapital an den erneierbaren Energien, de Push fir elektresch Gefierer, Schwieregkeeten fir Lithium fir elektresch Gefierer ze kréien, déi grouss Upfront Kapitalinvestitioun déi fir Wand a Solar néideg ass, dat elusivt Versprieche vu Waasserstoff a sou weider. D'International Energy Agency (IEA) erwaart datt d'Ufro fir Ueleg op 0.8% pro Joer bis 2030 eropgeet, awer geschwënn duerno op ronn 103 Millioune Fässer pro Dag oder ongeféier 38 Milliarde Fässer d'Joer. Natierlech huet d'IEA verschidde Nofroprognosen ënner verschiddenen Ufro Szenarie. Firmen Kiischt déi eent datt hiren Zweck passt. Dofir sinn ech net emol sécher ob méi Investitiounen an Ueleg- a Gasproduktioun gebraucht ginn oder net, awer mäi Darm seet mir d'Äntwert ass jo.

Dofir, wann Dir en Emissiounsoptimist sidd, kënnt Dir plädéieren datt de relativ schnelle Réckgang vun den Ueleg- a Gasinventar vun ExxonMobil a Chevron, hei ënnen ugewise gëtt, gerechtfäerdegt ass wéi d'Welt vu fossille Brennstoffer fortgeet. Wann Dir net sou optimistesch sidd iwwer erneierbar Energien déi séier u Bord kommen fir fossil Brennstoffer ze ersetzen, kënnt Dir Iech Suergen maachen datt d'US Uelegmajoren effektiv Maartundeel un d'Saudi Arabien Aramco ofginn, déi Reserven huet fir hir aktuell Produktiounsniveauen fir méi wéi 50 Joer z'erhalen.

Wat maachen d'US Majors eigentlech?

Exxon Mobil

Ech presentéieren zwee Datepunkte fir op meng Inferenz ze kommen. Vergläicht de Schlussinventar vun Ueleg- a Gasreserven, déi am Buedem bliwwen sinn, mat der Quantitéit un Ueleg a Gas produzéiert dat Joer. Ech presentéieren Daten fir fënnef dräi-Joer Intervalle fir Exxon Mobil den 31. Dezember 2021 ofgeschloss fir informativ Informatioun ze presentéieren iwwer wéi dës Firmen sech an de leschte Jorzéngt oder esou entwéckelt hunn.

All Donnéeën ginn aus S&P CAP IQ gezunn, deen, am Tour, se vum Exxon's 10-K kritt. Wéi an der Tabell hei drënner gewisen, huet Exxon vum 12 nach 31 Joer Ueleg an 2009 Joer Gas. Dës Zuele fir Ueleg hunn am Joer 13.3 ënner 18.4 Joer en Héichpunkt gefall, awer op 2018 Joer am Joer 18.9 gefall. De Fall ass nach méi steil fir Gas. Vum 14.8 sinn nëmmen 2021 Joer Gas ongenotzt. Dofir investéiert Exxon anscheinend net an adäquat Ersatz vun hiren Ueleg- a Gasreserven.

Chevron

Chevron ass eng méi kleng Firma, wéi kann aus der Gréisst vun hire Reserven gesi ginn, déi quasi d'Halschent vun der Exxon Mobil fir Ueleg an en Drëttel vun Exxon Mobil a punkto Gas um Ufank vun der Analyse am Joer 2009 sinn. Bis den 12. 31, dem Chevron seng Gasreserven si just e bësse méi kleng wéi déi vum Exxon Mobil. Egal, am Ufank vun der Probeperiod hat de Chevron 21 Joer Ueleg a 10.3 Joer Gas. Um Enn vun der Probeperiod, wéi vum 14.3, hat d'Firma nëmmen 12 Joer Ueleg an 31 Joer Gas.

Wéi vergläichen dës Zuelen mat deenen fir BP a Shell, déi europäesch Risen, an Aramco?

BP

Dem BP säin Ueleginventar ass sécher vu ronn 11.4 Joer vun der Produktioun am Joer 2009 gefall, relativ zu 8.0 Joer lénks vum 12/31/21. Awer hir Gasinventar ass bal konstant bei ongeféier 13-14 Joer fir 2009 par rapport zu 2021. BP schéngt seng Uelegreserven an d'Produktioun am Joer 2015 an der Tabell ofgeschnidden ze hunn, awer dee Schnëtt ass méi wahrscheinlech op Kont vu méi nidderegen Uelegpräisser am Géigesaz zu ESG déi vill méi spéit als Mainstream Investitioun Iddi ugefaang huet.

Shell

Dem Shell säin Ueleginventar ass vun 9.2 Joer 2009 op ronn 7.2 Joer 2021 gefall. Méi beonrouegend, kuckt op de Gasinventar, dee vu 14.7 Joer 2009 op nëmmen 8.0 Joer 2021 gefall ass.

Wat iwwer Aramco?

Aramco war ëffentlech nëmme fir eng kuerz Zäit elo an ech konnt keng Daten iwwer Reserven a Produktioun virum 2017 fannen. Dofir presentéieren ech Daten kontinuéierlech vun 2017 bis 2021 fir Aramco. Wéi ee kann aus den Donnéeën gesinn, ass Aramco an enger Liga vu senger eegener. Et huet méi Ueleg- a Gasreserven wéi all déi véier westlech Majors kombinéiert. Dem Aramco säin Inventar ass tatsächlech eropgaang. 2017 hat Aramco Ueleg Stamminventar gläichwäerteg zu 48.8 Joer an dat ass erop op 57.4 Joer deelweis op Kont vun manner Produktioun an 2021. Seng Gas Stamminventar stoung op 51.2 Joer an 2017 par rapport zu 57.9 Joer an 2021.

Huet d'USA souguer e klengen Investitiounsproblem?

Natierlech ass all Messung komplizéiert. Schätzunge vun de Reserven sinn eng Funktioun vum herrschenden Ueleg- a Gaspräis an Technologie benotzt fir fossil Brennstoffdepositioune z'entdecken. D'Technologie gëtt ëmmer besser, awer d'Ueleg a Gaspräisser schwanke vill. E puer Skeptiker plädéieren datt d'US Majors keen Ënnerinvestitiounsproblem hunn. Si kucken op déi folgend zwee Datepunkte:

· Déi méi niddereg Reserve fir d'Produktiounsverhältnisser fir US Majors kënnen hir Verréckelung op méi kuerz Zyklusproduktioun reflektéieren, sou wéi an US enk Ueleg a Schifergas. Kuerzzyklusproduktioun huet méi héije Rendementraten well dës Firmen Akommes zimlech séier verdéngen. Am Géigesaz, Shell a BP hunn héchstwahrscheinlech aus hiren US Short-Cycle Shale Positiounen verkaaft an hunn méi laanglieweg Déifwaasserfelder an hire Portefeuillen. Et ka siwe Joer oder méi laang daueren fir d'Produktioun an d'Akommes fir dës Reserven ze kréien. Ausserdeem gëtt mir gesot datt d'Reserve-zu-Produktiounsverhältnisser fir vill Joren d'selwecht kënne bleiwen trotz den Tëschenzäite vun der Produktioun an dofir net nëmmen Ënnerinvestitioun duerstellen. Ech sinn net esou sécher iwwer dës Ausso.

· D'Gesamthaussituatioun ass wuel vill besser wéi d'US Energy Information Administration (EIA), déi Rapporten, datt US bewisen Inlandsreserven vun Ueleg a Gas stoungen op 41 Milliarden Fässer an 625 Billioun Kubikzentimeter Féiss vum 31. Dezember 2021. D'Hausproduktioun fir d'Joer 2021 war 3.8 Millioune Fässer respektiv 38.1 Billioun Kubikzentimeter Féiss. Dëst féiert zu engem Reserve-zu-Produktiounsverhältnis vun 10.7 Joer fir Hausueleg a 16.4 Joer fir Hausgas. Natierlech, eleng op Hausreserven kucken ass net ganz ubruecht well d'US Majors souwuel national wéi international Felder hunn.

Wärend ech dës Argumenter héieren, kafen ech d'Fuerderung net voll, datt d'Reserve-zu-Produktiounsverhältnisser keng Ënnerinvestitioun uginn. Denkt drun datt ech Reserve mat Produktiounsverhältnisser fir US Majors an de leschte 15 Joer oder esou vergläichen. Fir d'Géigenargumenter vun den Experten voll ze funktionéieren, mussen d'US Majors hire Fokus radikal geännert hunn vun der laangzyklusproduktioun an den 2010er op d'Kuerzzyklusproduktioun elo. Och wann dat ganz richteg ass, proposéiere kuerz Zyklus Produktiounsverhältnisser net per Definitioun d'Noutwennegkeet fir kontinuéierlech an zukünfteg Reserven ze investéieren?

Wéi vill investéieren d'US Majors an erneierbar Energien?

Klimawandel Aktivisten argumentéieren datt Uelegfirmen manner an Ueleg a Gas a méi an erneierbar Energien investéiere sollen. Am November 2021 huet Exxon Investitioune vun $ 15 Milliarden op Kuelestoff Erfaassung, Biokraftstoff a Waasserstoff. Ech weess net sécher iwwer wéi eng Period, a wéi vill fir Biokraftstoffer a Waasserstoff gewidmet ass, déi Energie produzéieren, am Géigesaz zu de Sue fir d'Kuelestofffangung. Dem Exxon seng Exploratiouns- an Entwécklungsausgaben fir 2021 eleng waren $ 20.5 Milliarde, am Géigesaz.

Chevron huet ugekënnegt datt se $ 10 Milliarden op "e méi nidderegen Kuelestoff ausginn Zukunft" bis 2028, am Duerchschnëtt $ 2 Milliarde pro Joer. Et war net evident, wéi vill dovun op erneierbar Energien gewidmet gëtt, am Géigesaz zu der Kuelestofffangung. Dem Chevron seng Exploratiouns- an Entwécklungsausgaben fir ee Joer (2021) waren $ 9.8 Milliarde, oder fënnef Mol sou vill.

Bloomberg bericht dat "De Moment ginn ongeféier 90 Cent un niddereg-Kuelestoff Energiequellen fir all $ 1, deen op fossil Brennstoffer gesat gëtt. Dat Verhältnis muss dramatesch änneren bis 2030, mat engem Duerchschnëtt $ 4 investéiert an erneierbaren Energien fir all $ 1, deen u héichverschmotzungen Energieversuergung zougewisen huet, hunn Analysten bei BNEF gesot. Fir Kontext ass dee Verhältnis nach ni virdrun den 1:1 Mark iwwerschratt.

Fir Exxon a Chevron ass d'Verhältnis néierens no bei 1: 1, wéi aus den Donnéeë gesi kann, déi ech just presentéiert hunn.

Also, wat maachen d'US Majors mat hirem iwwerschësseg Cashflow?

Exxon schéngt e puer Kapital finanzéiert ze hunn, Scholden zréckbezuelt an Dividenden aus hire Betribsgeldstroum iwwer déi lescht fënnef Joer ofgeschloss 2021 ausbezuelt. Am Joer 2022 hu si Aktien zréckkaf. Chevron huet eppes ähnleches gemaach.

Ass dëst déi richteg Strategie?

Et kéint een argumentéieren datt eng Wind-down Strategie vläicht déi richteg Äntwert fir US Majors ass. Wann se Inventairen am 8-10 Joer Gamme halen an Dividenden ausbezuelen, kënnen Investisseuren d'Sue benotzen fir op reng Spill erneierbar Firmen ze wetten, déi besser positionéiert sinn wéi Exxon Mobil oder Chevron fir an dës opkomende riskant Ventures ze investéieren. Wéi ech scho gesot hunn, Firme si selten gutt fir an déi nächst grouss Saach ze investéieren, déi wahrscheinlech hir traditionell Produkt kannibaliséieren. Eng Vue ass datt d'Ueleg Majors just mat Kuelestoff solle beschäftegen: et produzéieren an et erëmfannen.

Firwat si béid Säiten aus falsche Grënn richteg?

Ech sinn skeptesch zum Argument vum Anti-ESG-Flillek, datt manner Investitioune vun den Ueleg- a Gasfirmen an den USA un der ESG gefuer sinn. Ech de Verdacht datt Investisseuren Ufuerderungen, déi net mat ESG verbonne sinn, verantwortlech sinn. Rendement op Kapital ware miserabel fir Ueleg- a Gasfirmen fir déi lescht Jorzéngt, e Punkt, dee staark vum Engine No.1 a senger Presentatioun géint Exxon.

D'Experten soen mir datt d'US Ueleg- a Gasindustrie an engem Verhältnis vun 130% vum operative Cashflow no der Schiferrevolutioun nei investéiert huet an d'Schold ophëlt fir dat ze maachen. Am Viraus wollten d'Investisseuren manner Scholden, méi héich Akeef vun Aktien an Dividenden gesinn. Ech ginn gesot datt all Firma déi eng Expansioun an de Kapitalausgaben annoncéiert en direkten 10% Réckgang vun hirem Aktiepräis erlieft huet. Zum Beispill, D'Continental Ressourcen hätten dermat midd ginn an hire gréissten Aktionär (Harold Hamm) huet d'Firma privat geholl.

Dofir ass ESG onwahrscheinlech de primäre Chauffeur vu manner Investitiounen ze sinn. Wéi och ëmmer, Dir kënnt argumentéieren datt mir elo e méi klenge Pool vun Investisseuren hunn, déi gewëllt sinn an Ueleg a Gas z'investéieren an datt d'Firmen sech no hanne béien fir déi zefridden ze stellen déi se unzéien kënnen. A gemeinsame Aarbecht mam Robert Eccles a Jing Xie, Mir hunn eng méi héich Scholdkäschte fonnt (net fir Eegekapital awer) fir Ueleg- a Gasfirmen, och nodeems mir all fundamental Attributer vun der Firma berücksichtegt hunn, déi mir kéinte denken. Kloer ass d'Zuel vun de Scholdfinanzéierer méi kleng wéi d'Zuel vun den Equity Investisseuren.

D'Fro no vir ass ob dëst sech mat méi héijen Uelegpräisser ännert. Gitt genuch Joer vu gudde Rendementer, kommen Investisseuren zréck? Dem Vivek Ramaswamy säin Terrain fir DRLL schéngt jo ze denken. Oder schrumpfen ëmmer méi Bedenken iwwer ESG de Pool vun Investisseuren sou datt se Kapitaldisziplin behalen?

Op der anerer Säit sinn ech net sécher datt de Pro-ESG Fligel e staarke Fall gemaach huet firwat Uelegmajoren an erneierbar Kraaft investéiere sollen. Et ass net offensichtlech datt et e Mangel u Venture a Regierungskapital an der Welt ass fir erneierbar Energien. Wa jo, firwat soll d'Ueleg- a Gasindustrie an erneierbar Energien investéieren? Wéi virdru scho gesot, hunn Ueleg- a Gasfirmen déi entspriechend Fäegkeeten fir Erfolleg am erneierbaren Energiegeschäft? Ausser fir Landbesëtzung an Offshore-Fäegkeeten, déi de Wand proposéiere kéint e relevant Geschäft sinn, gesinn Experten net e Fit fir Ueleg a Gas erneierbar.

kuerze Resumé

Zesummegefaasst, Kapitaldisziplin, déi vun Investisseuren opgesat gëtt, wäert méiglecherweis dozou féieren datt d'US Majors d'Produktioun un staatleche Betriber wéi Aramco ofginn. Aramco huet net deeselwechten Investisseurdrock am Zesummenhang mat Kapitaldisziplin. Si wäerten och héchstwahrscheinlech net dee selwechte Grad vum ESG-Drock hunn wéi d'US Majors. Natierlech sinn ech weider net sécher iwwer d'Ausmooss wéi d'Produktioun vun den US Majors tatsächlech vun ESG Bedenken verletzt gëtt.

Vläicht ass déi richteg Fro, déi souwuel un den Anti- a Pro-ESG-Flilleke adresséiert ass, wéi ee méi Investitioune kritt an Ueleg a Gas (wann néideg) an an erneierbar Energien, wat kloer gebraucht gëtt?