Fir e puer vun eis vun engem gewëssen Alter gëtt en Event vu viru véier Joerzéngten dacks méi lieweg erënnert wéi dat wat viru véier Wochen oder souguer véier Deeg geschitt ass. Sou ass de Fall mam 17. August 1982. Et markéiert wuel d'Gebuert vum grousse Stiermaart an Aktien, déi sech an d'nächst Joerhonnert erstreckt.
De Katalysator koum aus engem dramatesche Réckgang vum Henry Kaufman, deemols Chefeconomist vu Salomon Brothers, vläicht de mächtegste Obligatiounshändler zu enger Zäit wou d'Zënssätz op virdrun onvirstellbar Niveauen eropgaange sinn. Bekannt als Dr Doom fir seng beaflosst a viraussiichtlech Prognosen vun eropgaang Inflatioun a Obligatiounsrendementer an den 1970er Joren, huet dem Kaufman seng Verréckelung vun doleful Prognosen ze maachen e bullish Stampe.
Wéini Barron Hien huet dës lescht Woch per Telefon erfaasst, den Nonagenarian kléngt sou schaarf wéi jee, erënnert un d'Mäert an d'Politik vun der Vergaangenheet a kontrastéiert se mat deenen vun der heiteger mat gläicher Éierlechkeet.
Wat 1982 ugeet, sot de Kaufman datt hien säi bullish Uruff gemaach huet nodeems hien d'Verännerungen am wirtschaftlechen a Maartëmfeld während enger Rees an Europa bewäert huet. Zënssätz haten den Héichpunkt am Oktober virdrun, wéi laangfristeg US Treasury Rendementer 15% getraff hunn. D'Inflatioun huet ofgeholl an d'Kredittfuerderung verlangsamt, während d'Wirtschaft an enger Rezessioun bliwwen ass, déi zweet vun de Réck-zu-Réck-Downturen vun de fréien 1980er.
D'Inflatioun blouf awer héich, an hien huet d'Währungspolitik zu där Zäit als "relativ knapp" charakteriséiert, wat déi aktuell Beobachter als Understatements kéint schloen. Déi Konsument Präis Index war vu sengem zweezifferen Héichpunkt op ronn 7% zréckgezunn. D'Kärinflatioun, déi d'Liewensmëttel an d'Energie ausschléisst, war bei 8.5%.
Awer d'Politik vun der Federal Reserve, déi dann d'Zil huet d'Geldversuergung ze kontrolléieren anstatt d'Zënssätz, huet nach ëmmer zu enger Féderalen-Fongen Taux gutt an d'duebel Zifferen, obwuel et an engem Downtrend vun der Mëttespaus fréiere Fréijoer war. Rëss hunn och ugefaang am Finanzsystem ze erschéngen, fir d'éischt mam Versoen vun engem obskure Staatssecurity Händler am Mee, duerno mat enger mexikanescher Scholdekris am August.
Dem Kaufman säi Réckgang—déi hien chroniséiert huet an sengem Buch Den Dag wou d'Mäert gebrach hunn, d'lescht Joer publizéiert - beréiert dramatesch Rallyen an Obligatiounen an Aktien, déi hien zougeschriwwen huet datt d'Mäert mat senge virdru laang gehalene bearish Meenungen gewinnt sinn. Et ass schwéier ze beschreiwen wéi beandrockend seng geännert Meenung deemools war, laang virum Internet oder souguer finanziell Fernsehkanäl. Et war och eng Zäit wou d'Fed probéiert seng politesch Intentiounen ze verstoppen anstatt d'Mäert ze guidéieren.
Awer d'Kontraster tëscht deemols an elo sinn nach méi fundamental. Real Zënssätz haut sinn déif negativ, wäit ënner der Inflatioun Taux, Kaufman observéiert. Dat ass ob gemooss duerch den 9.1% Joer-iwwer-Joer Steigerung vun der CPI oder, am meeschte karitativ, d'4.8% Erhéijung vum Kär perséinleche Konsumdeflator, de favoriséierte Jauge vun der Fed.
Doriwwer eraus ass d'Approche vun der Zentralbank ganz anescht, observéiert Kaufman. Déi aktuell monetär Autoritéite léiwer inkrementell ze handelen, am Géigesaz zu der fett Handlung vun der Volcker Fed, ugefaange vun 1979. Besonnesch d'haut Fed huet net séier gehandelt fir d'Liquiditéit ze reduzéieren andeems se hire Bilan schrumpfen. Amplaz huet et weider Schatzkammer an Agentur Hypothéik-gestützte Wäertpabeieren kaaft wann d'Inflatiounsdrock d'lescht Joer opgebaut goufen, notamment um Wunnengsmaart.
"Haut hutt Dir e Mann vu vill méi mëller Verhalen, deen net en aggressive Beweegung vun der Währungspolitik ass," seet de Kaufman, a bezitt sech op de Fed-President Jerome Powell.
De Charakter vum politesche Kader vum Federal Open Market Committee ass och manner konfrontativ ginn, mat wéinegen Dissensen, stellt hien weider fest, am Géigesaz zu den Meenungsverschiddenheeten, déi während de Presidentschafte vum Paul Volcker a sengem Nofolger Alan Greenspan gesi goufen. De Kaufman spekuléiert och iwwer den Afloss vum Treasury Secretary Janet Yellen, dem Powell säi Virgänger als Fed Leader. Ausbildung als Aarbechtseconomist, si ass méi predisponéiert fir eng méi einfach Politik fir Aarbechtsplazen z'ënnerstëtzen wéi eng méi haart fir d'Inflatioun ze bekämpfen, seet hien.
All dat léisst d'Mäert op enger éischter anerer Plaz wéi wou se viru véier Joerzéngte waren. Dunn war d'Wirtschaft schonn duerch de monetäre Wringer an zwou Rezessiounen gaang fir d'Inflatioun ënner 4% ze kréien. Am Géigesaz, huet d'Fed nëmmen ugefaang Zënssätz opzehiewen, op just 2.25% -2.50% fir säi Fed-Fonds Zil vu bal Null sou viru kuerzem wéi de leschte Mäerz, wéi et nach ëmmer säi Bilan ausgebaut huet fir Liquiditéit ze sprëtzen.
Och relativ hawkesch Beamten suggeréieren datt de Politikrate am Joer 4 op 2023% eropgeet, wat et net wäit iwwer hir Enn-2023 Erwaardung vun 2.6% fir de Kär PCE Deflator géif setzen (mat nëmmen e klengen Uptick am Chômage, op 3.9% duerch dann), laut dem FOMC seng lescht Zesummefaassung vun de wirtschaftlechen Projekter.
De Kaufman dréckt wéineg Vertrauen aus datt d'Zentralbank séier op säi fréiere 2% Inflatiounsziel zréckkënnt. Amplaz, seet hien, kënnen d'Währungsautoritéiten equivocéieren ier se dat Zil erreechen. An anere Wierder, wann 1982 den Ufank vum Enn vum Inflatiounskampf war, si mir elo net emol um Churchillian Enn vum Ufank.
Wéi kann een dann d'Rendementer vun der Schatzkammer ënner 3% erklären, mat dem 12-Mount CPI iwwer 9% hannendrun? De Kaufman schreiwt dëst un d'Gefiller datt d'Auswierkunge vun héijen Uelegpräisser an de Krich an der Ukraine sech selwer kënne léisen.
Hien weist och op de kuerzfristeg Geescht-Set vun institutionellen Investisseuren. Si hunn eng Handelsorientéierung baséiert op deem wat hien d'Illusioun vum héije Grad vun der Vermaartbarkeet vun hiren Holdings nennt wann se verkafen wëllen. Dës Virgab gouf schwéier getest wärend de pandemesch ausgefällten Ëmbroch vum Mäerz 2020. Ausserdeem, füügt hien, ass d'Kredittqualitéit während de Maartzyklen vun de leschte Joerzéngte verschlechtert.
Dat gesot, de Kaufman seet et ass kloer datt d'USA als éischt aus den Effekter vun der Pandemie entstinn a vill besser stattfannen wéi Europa oder Asien.
Also, wat solle Lieser mat hire Portefeuillen maachen? Kaufman demurs, plädéiert datt hien akut Wëssen feelt wann et ëm Aktien kënnt. Wat d’Investissementer mat fixen Akommes ugeet, seet hien, wann een Obligatiounen kafe muss, hie léiwer Gemengen, déi ubidden. Steier-gratis Rendement méi héich wéi besteierbar Géigeparteien, wann Dir déi néideg Kredittanalyse maacht.
Véierzeg Joer méi spéit ass de Kaufman net méi den Dokter Doom, awer hien behält nach ëmmer seng charakteristesch Vorsicht.
Schreift Iech Randall W. Forsyth bei [Email geschützt]
Quell: https://www.barrons.com/articles/dr-doom-stock-bond-market-outlook-51659709925?siteid=yhoof2&yptr=yahoo