Dem Valvoline seng Iwwergangsgeschicht ass eng Wuesstumsgeschicht

Ech hunn Valvoline (VVV) fir d'éischt eng Long Idea am Juli 2019 gemaach. Zënterhier ass d'Aktie erop 49% am Verglach zu engem 30% Gewënn fir de S&P 500. D'Fähigkeit vun der Firma fir seng Iwwergangsstrategie auszeféieren gëtt dës Aktie vill méi Upside. Wéi ech weisen, kann d'Aktie haut op d'mannst $40 pro Aktie wäert sinn - e Plus vun 33%+.

VVV Huet laangfristeg Upside Baséierend op d'Firma:

• grousse Buttek Foussofdrock
• wuessen Retail Affär
• Retail Maart Undeel Gewënn
• Méiglechkeete fir an neie Vertikalen ze wuessen

Figure 1: Long Idea Performance: Vum Datum vun der Verëffentlechung bis den 6

Wat funktionnéiert

Retail Akommes Wuesstem: Präis erhéicht a staark Nofro fir d'Produkter an d'Servicer vun der Firma hunn d'Akommeswuesstem fir Valvoline am fiskale 2Q22 gefuer. D'Firma weltwäit Produktsegment ass 29% Joer-iwwer-Joer am fiskale 2Q22 eropgaang, während Retail Servicer 23% eropgaange sinn. Selwechtgeschäft Verkafsverkaaf ass 13% JoY am fiskale 2Q22 gewuess.

Retail Footprint: A mengem urspréngleche Bericht hunn ech d'Potenzial fir Valvoline beliicht fir nach méi Aktionärwäert ze kreéieren andeems se säi Retail Segment wuessen. Zënterhier huet de Retail de Akommeswuesstem vun der Firma gedriwwen. Dem Valvoline säi Retail Segment ass vu just 34% vum Gesamtakommes am Fiskal 2019 op 41% am Fiskal 2021 gewuess, pro Figur 2.

Figur 2: Valvoline Retail Revenue als Prozentsaz vum Total Revenue: Zënter Fiskal 2019

Valvoline hält Maartundeel erop: D'Valvoline Retail Präsenz dréit staark selweschten Verkaf. De Verkaf vun der Firma am selwechte Buttek ass Joer iwwer Joer (YoY) a 15 Joer hannereneen gewuess an ass méi séier gewuess wéi US séier Ueleg änneren Maart an all eenzel vun de leschte véier Joer. Am steierlechen 2021 ass de Verkaf vu selweschten Geschäft 21% JoY eropgaang, wärend den US Maart just 10% an der selwechter Zäit gewuess ass.

Wuesstumsméiglechkeeten: No vir kucken, huet d'Firma Méiglechkeete fir den Eenzelverkaaf ze wuessen duerch nei Geschäfter opzemaachen, Acquisitioune, a Serviceoffer auszebauen.

D'Firma wiisst Geschäfter duerch nei Firmegeschäfter opzemaachen, nei franchise Geschäfter bäizefügen an existent Geschäfter ze kréien. Vu Steier 2017 - 2021 huet Valvoline 467 Geschäfter bäigefüügt. Um Enn vum steierlechen 2Q22 huet d'Valvoline Gestioun uginn datt d'Firma sicht ~150 (Mëttelpunktprognose) nei Geschäfter am Fiskal 2022 ze addéieren, oder 9% vun de fiskal 2021 Systemwide Geschäfter.

Vu Fiskal 2017 - 2021 huet d'Firma 241 Geschäfter kaaft, oder 23% vun de Systemwide Geschäfter vum Fiskal 2016. Wärend Acquisitioune kënnen dacks zu Aktionärwäert Zerstéierung féieren, huet Valvoline Aktionärwäert erstallt wärend seng gemëscht organesch an anorganesch Wuesstumsstrategie verfolgt. D'wirtschaftlech Akommes vun der Firma, déi Ännerungen an der Akommeserklärung a Bilan erfaassen, sinn vun $ 200 Milliounen am Fiskal 2016 op $ 288 iwwer den TTM gewuess.

D'Firma wäert och säi Geschäft wuessen wéi se an d' schwéier-Pflicht Camion Service Maart. Valvoline gesäit grouss Méiglechkeet ginn, datt et Servicer an 75 Minutten oder manner an engem Maart komplett kann, wou Servicer mol kann huelen bis zu 24 Stonnen oder méi.

Dem Valvoline seng Verbesserung vum Retail Margen: Dem Valvoline seng steigend Retail Segment Operatiounsmargen kompenséiere bal déi falende Marge vu sengem globalen Produktsegment. D'Nettobetribsgewënn no Steier (NOPAT) Marge vun der Firma ass vu 14.3% am Fiskal 2019 op 14.1% am Fiskal 2021 gefall. Sollt d'Firma et fäerdeg bréngen säi weltwäite Produktgeschäft ofzespunnen, wäerte Valvoline Aktionäre mat engem méi séier wuessend, méi héich bleiwen. Margingeschäft mat staarke Wuesstumsméiglechkeeten.

Figur 3: Valvoline Operatiounsmarge per Segment: Zënter Fiskal 2019

Core Akommes si bei engem 6% CAGR zënter Fiskal 2016 gewuess: Valvoline d'Top-Line Wuesstem huet zu ënnen Linn Beneficer iwwersat well et aus Ashland getrennt (ASH) am Fiskal 2016. Valvoline huet Recetten aus $ 1.9 Milliarden am Steier 2016 ze $ 3.4 Milliarden iwwer déi lescht zwielef Méint gewuess (TTM). Dem Valvoline säi Core Akommes ass vun $ 272 Milliounen am Fiskal 2016 op $ 372 Milliounen am Fiskal 2021 gewuess, oder 6% jäerlech zesummegesat. Iwwer den TTM sinn d'Core Akommes vun der Firma $403 Milliounen.

Figur 4: Einnahmen a Kärakommes zënter Fiskal 2016

Wat net funktionnéiert

Steigend Aarbechtskäschte: Steigend Aarbechtskäschte sinn e Réckwand fir de Retail Segment vun der Firma. Zousätzlech zu méi héije Salairen huet d'Firma e puer Aarbechtsrelatéiert Ausgaben am Fiskal 2022 "virgezunn" fir Mataarbechter ze halen an unzezéien.

Och wann déi schaarf Erhéijung vun de Käschte vun der Aarbecht d'Marge vun der Firma am Fiskal 1H22 ënnerdréckt huet, huet d'Firma Präisser erhéicht fir méi héich Käschten ze kompenséieren, Aktiounen, déi d'Firma mengt, fänken un Margen am Fiskal 3Q22 ze verbesseren.

Elektresch Gefierer brauchen och Service: Wärend d'Zukunft vum Uelegwiesselmaart direkt un d'Zuel vun de Verbrennungsmotoren (ICE) Gefierer op der Strooss gebonnen ass, wäert dem Valvoline seng Zukunft iwwer d'Uelegännerunge verlängeren. Tatsächlech huet Valvoline scho ugefaang an den EV Maart mat engem Pilot Programm et huet am Februar 2022 ugefaang.

D'Firma extensiv Retail Footprint mécht et en natierleche Passform fir Routine EV Ënnerhalt ze bidden. Och wann EVs manner präventiv Ënnerhalt erfuerderen wéi ICE Gefierer, wäert d'Zuel vun de liichte Pflicht Autoen a Camionen op der Strooss am Joer 2050 76% méi héich sinn wéi am Joer 2020 laut der US Energy Information Administration (EIA) Schätzung.

Aktie ass Präis fir Réckgang am Gewënn

Dem Valvoline säi Präis-zu-wirtschaftleche Buchwäert (PEBV) Verhältnis ass just 0.9, dat heescht datt de Maart erwaart datt seng Gewënn falen a permanent 10% ënner TTM Niveauen bleiwen. Drënner benotzen ech meng Firma säi Reverse Discounted Cash Flow (DCF) Modell fir d'Erwaardungen fir zukünfteg Wuesstum a Cashflows ze analyséieren, déi an e puer Aktiepräisszenarien fir Valvoline gebak sinn.

Am éischte Szenario quantifizéieren ech d'Erwaardungen, déi an den aktuelle Präis gebak sinn. Ech huelen un:

• NOPAT Margin bleift um steierlechen 2Q22 Niveau vun 12% (niddregst zënter Fiskal 2017 an ënner fënnef Joer Moyenne vun 13%) vum Fiskal 2022 - 2031 an
• Akommes wuesse just 2% (wäit ënner de Fiskal 2022 - 2024 Konsens Schätzung CAGR vun 12%) jäerlech vun 2022 bis 2031 zesummegesat.

an dësem Szenario, Valvoline's NOPAT wiisst just 1% jäerlech iwwer déi nächst Jorzéngt zesummegesat, an d'Aktie wier haut $ 30 pro Aktie wäert - gläich wéi den aktuelle Präis. Als Referenz ass den NOPAT vun der Firma 10% jäerlech an de leschte fënnef Joer zesummegesat.

D'Aktie kéinten $ 40+ erreechen och ouni Spin-Off

Wann ech dem Valvoline unhuelen:

• NOPAT Margin bleift um steierlechen 2Q22 Niveauen uechter d'Steier 2022, verbessert op 12.5% ​​am Fiskal 2023, a entsprécht 13.1% vum Fiskal 2024 - 2031 an
• Akommes wuesse bei engem 5% CAGR vu steierlechen 2022 - 2031, dann

der Bourse wier op d'mannst wäert haut, Präis vun 40 $ -33% iwwer den aktuelle Präis. An dësem Szenario wiisst Valvoline NOPAT ëm 4% jäerlech an den nächsten 10 Joer zesummegesat. Als Referenz huet Valvoline NOPAT ëm 10% jäerlech an de leschte fënnef Joer zesummegesat. Sollt de Valvoline NOPAT Wuesstum op historesch Niveauen verbesseren, huet d'Aktie nach méi Upside.

Figure 5: Valvoline's Historical and Implizit NOPAT: DCF Valuation Scenarios

E Spin-Off kéint nach méi Wäert fir Aktionären opmaachen

No vir kucken, verfollegt Valvoline eng Trennung vu senge Retail a weltwäit Produktsegmenter. Dem Valvoline säi staarke Retail Footprint erméiglecht d'Firma op en High-Touch, Clientsservice-fokusséierten, héije Margingeschäft z'iwwergoen.

Wann ech unhuelen, datt Valvoline säi globalt Produktsegment an dat verbleiwen Retailgeschäft ofspënnt:

• hält eng 18% NOPAT Marge (gläich wéi geschätzte Retail NOPAT Marge am Fiskal 2021), an
• wiisst Einnahmen bei engem 5% CAGR vu Fiskal 2022 - 2031 (am Verglach zum Retail Segment Recetten CAGR vun 22% vum Fiskal 2019 - 2021), dann

d'Geschäftsgeschäft ass $ 5.9 Milliarde wäert, oder $ 33 / Aktie haut. An dësem Szenario wiisst de Valvoline Retail NOPAT ëm 5% jäerlech an den nächsten 10 Joer zesummegesat.

Wann ech unhuelen, datt Valvoline säi globalt Produktsegment op 10% ënner dem geschätzte wirtschaftleche Buchwäert vum Segment ofspënnt, wäerte weltwäit Produkter $ 2.4 Milliarde wäert sinn, oder ~ $ 14 / Aktie haut. De kombinéierte Wäert vun den zwee Segmenter wier $ 47 / Aktie, oder 57% iwwer den aktuelle Präis.

Sollt Valvoline säi Retail NOPAT nach méi séier wuessen, oder wann de Maart déi global Produkter Spin-Off op e méi héije Wäert schätzt, hunn d'Valvoline Aktien nach méi Upside.

Den David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler, a Brian Pellegrini kréien keng Entschiedegung fir iwwer all spezifesch Aktie, Sektor, Stil oder Thema ze schreiwen.