Treasuries Liquidity Problem exposed Fed to 'Biggest Nightmare'

(Bloomberg) - Dee leschte Kampf vun der globaler finanzieller Volatilitéit huet d'Suergen iwwer d'Kontinuitéit vun de Reguléierer erhéicht fir Liquiditéitsproblemer mat US Treasuries ze léisen - d'Schold déi als Benchmark fir d'Welt déngt.

Déi meescht gelies vum Bloomberg

Et gëtt ëmmer méi schwéier Schatzkammer a grousse Quantitéiten ze kafen an ze verkafen ouni datt dës Handel de Maart beweegen. Maartdéift, wéi d'Moossname bekannt ass, huet de leschten Donneschdeg de schlëmmsten Niveau zënter dem Trouscht vun der Covid-19 Kris am Fréijoer 2020 getraff, wéi d'Federal Reserve zu massiven Interventioun gezwongen ass.

Mat steigende Risiken vun enger globaler Räzess, eskaléierend geopolitesch Spannungen an dem Potenzial fir weider Defaults vun den Entwécklungslänner - fir net ze schwätzen iwwer d'Ruktiounen an enger entwéckelter Economie wéi Groussbritannien - kënnen d'Investisseuren net fäeg sinn op Schatzkammeren ze vertrauen als den zouverléissege Hafen, deen se eemol waren .

"Mir hunn eng bemierkenswäert an beonrouegend Verschlechterung vun der Liquiditéit vum Treasury Maart gesinn", sot de Krishna Guha, Chef vun der Zentralbankstrategie bei Evercore ISI. Regulateuren "hue wierklech nach keng substantiell Reforme geliwwert," sot hien. "Wat mir de Moment gesinn ass eng Erënnerung datt d'Aarbecht wierklech wichteg ass."

Wéi de Schatzkäschtemaart am Mäerz 2020 an engem panikéierte Rush an Dollar Cash am Mäerz XNUMX gebrach ass, ass d'Fed als Keefer vum leschten Auswee erakomm. A wärend et elo eng Backstop-Facilitéit huet, déi den Austausch vu Schatzkammeren fir Cash erlaabt, Volatilitéit, wann extrem genuch, kéint d'Fed nach ëmmer an Handlung forcéieren, hunn d'Beobachter gesot.

Dat ass elo besonnesch schweier, wann d'Politiker net nëmmen d'Zënssätz erhéijen, mee aktiv de Portfolio vun de Schatzkammeren schrumpfen. De sougenannte quantitativen Tightening soll eng "wichteg Roll" bei der Spärung vun der Währungspolitik spillen, am Kader vum Kampf vun der Zentralbank fir d'Inflatioun anzehalen.

Geschicht weider

"De gréissten Albtraum fir d'Fed elo ass datt se musse erakommen a Scholden kafen", sot de Priya Misra, global Chef vun der Tarifferstrategie bei TD Securities. "Wann d'Fed muss eraklammen - wann et a Konflikt mat der Währungspolitik ass - et setzt se wierklech an eng Bindung," sot si. "Duerfir mengen ech datt d'Reglementer d'Maartstruktur musse fixéieren."

Den Treasury Department schafft un enger Initiativ fir d'Transparenz am Handel vun den US Staatsscholden ze verbesseren, als ee Schrëtt gesinn, deen Händler an Investisseuren encouragéiere kéint, Volumen ze erhéijen. Neiegkeeten op där Front kënnen op enger 16. November alljährlechen Maartstrukturkonferenz kommen.

'Lifeblood' Wichtegkeet

Awer d'Perspektive fir méi grouss Reformen, sou wéi d'Fed entspaant d'Kapitalfuerderunge vun de Banken verbonne mat wéi vill Schatzkammeren se halen, bleift onkloer. En onofhängege Panel de leschte Summer kritiséiert Reguléierer fir de luesen Tempo vun hiren Efforten.

"Ech denken, datt den offizielle Secteur sech beweegt, awer et gëtt vill méi ze maachen," sot den Darrell Duffie, e Stanford University Finanzprofesser deen op deem Panel gedéngt huet.

Den Duffie, deen de Moment bei der Federal Reserve Bank of New York detachéiert ass, huet bäigefüügt: "De Schatzkammer ass dee wichtegste Wäertpabeierenmaart op der Welt an et ass d'Liewensblutt vun eiser nationaler wirtschaftlecher Sécherheet. Dir kënnt net nëmme soen "mir hoffen et wäert besser ginn", Dir musst plënneren fir et besser ze maachen.

Fir de Moment sinn d'Saachen net besser, mat deem wat eemol als iwwergräifend deeglech Ausbezuelungsschwankungen ugesi gëtt, déi allgemeng ginn. E Bloomberg Index vu Liquiditéitsniveauen, deen am Duerchschnëtt moosst wéi wäit d'Ausbezuelen ewech sinn, wou Fair-value Modeller soen datt se solle sinn, weist datt d'Konditioune verschlechtert sinn.

Fed's Take

"Maart Liquiditéit ass definitiv méi niddereg", huet den New York Fed President John Williams dës Woch unerkannt. Awer hien huet bäigefüügt: "Et funktionnéiert nach ëmmer."

Fundamental fir déi strukturell Erausfuerderung ass de Stroum an der Versuergung - Schatzkammer Scholden ass ëm $ 7 Billioun geklommen zënter Enn 2019. A grouss Finanzinstituter waren net sou gewëllt als Maarthändler ze déngen, belaascht vun der sougenannter Zousazleverage Verhältnis, oder SLR, wat verlaangt datt Kapital géint esou Aktivitéit gesat gëtt (souwéi Reservéierter).

Fed Gouverneur Michelle Bowman encouragéiert e puer Beobachter mat Bemierkungen dës Woch, déi Offenheet signaliséieren fir de SLR unzepassen. Awer de Bowman ass net an der Schlësselroll fir sou eng Beweegung ze iwwerwaachen, déi dem Michael Barr, dem nei installéierten Vizepresident fir Iwwerwaachung, fale géif.

De Josh Younger, dem JPMorgan Chase & Co. weltwäite Chef vun der Fuerschung an der Strategie fir Asset Liability Management, ass mam Williams d'accord datt fir de Moment de System "fonctionnéiert."

Erfëllung Roll

"Awer fir Schatzkammer den Zweck ze déngen fir deen se gesalft goufen - wat e Cash Ersatz ass - muss de Vermëttlungsmechanismus" méi robust sinn, sot de Younger. "Et ass ëmmer nach wichteg de System ze fixéieren" sou datt et eng Aart vu Spannung am Mäerz 2020 kann handhaben, sot hien.

Ënnert deenen anere Beweegunge Reguléierer kucken ass d'Verbesserung vun der Roll vun der zentraler Clearing vun de Schatzkammeren, fir déi d'Securities and Exchange Commission eng Propositioun gemaach huet. Fir säin Deel wëll Pacific Investment Management Co., Investisseuren kënnen direkt mateneen handelen.

"Déi individuell Initiativen, déi diskutéiert ginn, kënnen net eleng Sëlwerkugel sinn, awer kollektiv géife se zu engem méi effizienten, elastesche a flëssege Maart bäidroen", sot de Stephen Berger, global Chef vun der Regierung a Regulatiounspolitik bei Citadel Securities. "D'Verzögerung vun der Implementatioun vun de Maartverbesserungen, déi diskutéiert ginn, onnéideg ze verzögeren, dauert de Risiko datt d'Fed sech gezwongen fillt sech während enger zukünfteg Maartdislokatioun ze intervenéieren."

Déi meescht gelies vun der Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP