Ausgaben ze kapitaliséieren oder net? Et ass egal.

Wéi traditionell Wäertfaktoren a Wäertinvestitioun, am Allgemengen, hire Glanz verléieren, hunn d'Investisseuren sech op al Tricken gedréit, wéi d'Kapitaliséierung vun Ausgaben, fir Aktien op iwwerbewäertten Niveauen ze kafen.

Keefer passt awer op. Dëse Bericht weist, mathematesch, datt Kapitaliséierung vun Ausgaben gréisstendeels en Narren ass. Kapitaliséierung vun Ausgaben huet keen Effekt op de fräie Cashflow (FCF)[1] a wéinegen Impakt op de Rendement op investéiert Kapital (ROIC) vun engem Geschäft, ausser fir aarm Geschäfter ze verkleeden[2].

Kapitaliséierung vs. Ausgaben - Wat et heescht

Am Allgemengen kann eng Firma entweder e bestëmmte Käschten ausginn oder kapitaliséieren, eng Entscheedung déi beaflosst wou d'Käschte op de finanziellen Aussoen vun enger Firma erscheinen.

• Käschten: d'Käschte ginn op der Akommeserklärung opgeholl an der Period wou d'Käschte entstoen.
• Kapitaliséierung: d'Käschte ginn op de Bilan als Verméigen opgeholl an eng Amortisatioun vun deem Verméigen ersetzt d'Käschte op der Akommeserklärung.

Schlëssel Viraussetzunge fir ze maachen Wann Dir Ausgaben kapitaliséiert

Ier Dir wielt fir en Ausgaben ze kapitaliséieren, muss ee Schlësselviraussetzungen maachen, déi d'Resultater materiell beaflossen.

Viraussetzung 1: Fir wéi vill Joer sollen d'Käschte kapitaliséiert ginn? Wann Dir en Ausgab kapitaliséiert, muss een eng Viraussetzung iwwer seng nëtzlech Liewensdauer maachen, déi d'Abschiebung / Amortisatiounskäschte bestëmmt op der Akommeserklärung an de kapitaliséierte Verméigenwäert op de Bilan. Zum Beispill, wann eng Firma en Trakter fir $ 100 kaaft an e 5-Joer Nëtzlech Liewen iwwerhëlt, dann notéiert d'Firma en $ 80 Verméigen op hirem Bilan an eng $ 20 Ofschätzungskäschte op seng Akommeserklärung am éischte Joer vum nëtzlechen Liewensdauer vum Verméigen. .

An der Figur 1 presentéieren ech den Impakt vu verschiddenen nëtzlechen Liewensviraussetzungen. Wéi gewisen, wat méi laang déi ugeholl Nëtzlech Liewensdauer vun der R&D ass, wat méi niddereg d'Amortisatiounskäschte op der Akommeserklärung sinn an dest méi héich ass de Verméigen op de Bilan opgeholl.

Figur 1: Méi Nëtzlech Liewen Viraussetzungen Ofsenkung Ausgaben op d'Akommes Ausso

Dës Analyse baséiert op enger hypothetescher Firma mat $ 100 Milliounen u Einnahmen, déi seng Einnahmen 12% d'Joer wuessen mat R&D Käschte bei 40% vum Einnahmen an all Joer. Klickt hei fir eng Kopie vum Modell benotzt fir dës Analyse ze produzéieren.

Viraussetzung 2: Wéini soll de Kapitaliséierungsprozess ufänken? Fir eng Firma mat méi Joer Operatiounsgeschicht kënnen Analysten aus zwou Méiglechkeeten wielen fir de Kapitaliséierungsprozess unzefänken:

1. Start an der aktueller Period no vir: Dës Optioun eliminéiert d'Vergläichbarkeet mat de Resultater vun de leschte Joeren.
2. Start am éischte Joer vun der R&D: Dës Optioun wäert den Impakt vun Kapitaliséierung betrëfft an der aktueller Period reduzéieren a kann net Resultater wesentlech anescht produzéiere wéi net Kapitaliséierung betrëfft. Wéi an der Figur 4 an der Figur 5 gewisen, iwwer laangfristeg, reduzéiert den Ënnerscheed tëscht der Amortiséierung vu R&D an aktueller R&D op bal null.

Wat och ëmmer ee wielt, Transparenz ass Schlëssel. Ouni kloer Verëffentlechung vu wéini d'Kapitaliséierung vun den Ausgaben ufänkt, feelen d'Investisseuren déi néideg Informatioun fir d'Fuerschung richteg ze beurteelen op der Basis.

Kapitaliséierungskäschte bitt en enorme Boost fir Akommes

Kuerzfristeg huet d'Entscheedung vun enger Firma fir Kapitaliséierung e groussen Impakt op d'Akommes. Figur 2 illustréiert wéi d'Microsoft (MSFT) steierlech 1Q22 Akommeserklärung ausgesäit andeems Dir d'Käschtemethod benotzt, a wéi et ausgesäit wann Dir R&D a Verkafs- a Marketingkäschten kapitaliséiert. Fir dëst Beispill ginn R&D Ausgaben iwwer fënnef Joer kapitaliséiert a Verkafs- a Marketingkäschte ginn iwwer dräi Joer kapitaliséiert.

Wann Microsoft R&D a Verkaf a Marketing am steierlechen 1Q22 kapitaliséiert, wier säi Gewënn virun Zënsen a Steieren (EBIT) 37% méi héich wéi seng gewielte Käschtemethod. Klickt hei fir de Modell benotzt fir dës Resultater ze produzéieren.

Figur 2: Kapitaliséierung vs Ausgaben: Impakt op Microsoft's Fiskal 1Q22 Akommeserklärung

Kapitaliséierung huet keen Impakt op Free Cash Flow

Wärend d'Kapitaliséierungskäschte e grousse Boost fir d'Akommes op kuerzfristeg ubidden, huet et keen Impakt op de fräie Cashflow vun enger Firma, well et einfach d'Käschte vun der Akommeserklärung op de Bilan bewegt.

Figuren 3 a 4 weisen wéi de fräie Cashflow onverännert bleift am Szenario 1 an Szenario 2 hei ënnendrënner[3].

1. Szenario 1: Käschten ginn op Käschte gesat
2. Szenario 2: R&D a Verkafs- a Marketingkäschte ginn iwwer 5 an 3 Joer kapitaliséiert, respektiv
3. Szenario 3: Verkafs- a Marketingkäschte ginn kapitaliséiert, R&D Ausgaben ginn ausginn
4. Szenario 4: R&D Ausgaben ginn kapitaliséiert, Verkafs- a Marketingkäschte ginn ausginn

An all Szenario huet déi hypothetesch Firma $ 100 Milliounen u Recetten am Joer eent, an:

1. D'Recetten wuessen all Joer ëm 12%.
2. R&D entsprécht 40% vun de Recetten all Joer
3. Verkaf & Marketing entsprécht 15% vum Akommes an all Joer
4. Ausgaben ginn ab dem Joer 1 kapitaliséiert

Szenario 1: Ausgaben R&D a Verkaf & Marketing

An dësem Szenario kaschten ech souwuel R&D wéi Verkaf & Marketing. Figur 3 weist d'Akommeserklärung, zesumme mat NOPAT, NOPAT Margin, investéiert Kapital, ROIC, an FCF wann d'Käschte all Joer ausginn.

D'Beispillfirma am Szenario 1 generéiert $6 Milliounen am fräie Cashflow am Joer 11, NOPAT ass $52 Milliounen, an investéiert Kapital ass $561 Milliounen.

Figur 3: Beispill Finanzen: Szenario 1: Käschten sinn ausginn ($ a Millioune)

Szenario 2: R&D a Verkaf & Marketing ginn kapitaliséiert

An dësem Szenario kapitaliséieren ech souwuel R&D wéi och Verkaf & Marketing. D'Beispillfirma an dësem Szenario generéiert déiselwecht FCF an all Period wéi Szenario 1.

FCF ass identesch well déi aktuell Ausgabe vum Geschäft d'selwecht bleiwen, och wa se op verschiddene Plazen opgedeckt ginn. An anere Wierder, d'Erhéijung vum NOPAT am Szenario 2 vs. Szenario 1 gëtt genee kompenséiert duerch d'Erhéijung vun der Ännerung vum investéierten Kapital am Szenario 2 vs. Szenario 1.

Figur 4: Beispill Finanzszenario 2: Kapitaliséierung vu R&D & Verkaf & Marketing ($ a Millioune)

Kapitaliséierung huet och wéineg Impakt op ROIC laangfristeg

Figur 5 Charts den Impakt op eng Firma ROIC an de véier Szenarie uewen duergestallt. Wat méi Kapitaliséierung vun den Ausgaben ass, dest méi héich ass de ROIC an de fréie Joeren. Bannent e puer Joer ass awer ROIC, wéi Free Cash Flows d'selwecht egal wéi vill Ausgaben kapitaliséiert ginn.

An engem vun den Szenarie wou d'Ausgaben kapitaliséiert ginn, ass ROIC méi héich an de fréie Joeren well d'Kapitaliséierungskäschte d'Akommeserklärung verbesseren an d'NOPAT Margin méi wéi et investéiert Kapital belaascht. Beweegung vun Ausgaben vun der Akommeserklärung op de Bilan erhéicht de Gewënn méi wéi et d'Kapitaleffizienz verletzt.

Zum Beispill, am Joer 1 ass NOPAT am Szenario 2 iwwer 3x méi héich wéi NOPAT am Szenario 1, awer investéiert Kapital am Szenario 2 ass just 18% méi héich wéi Szenario 1. Wéi och ëmmer, wéi d'Amortiséierung vun den kapitaliséierte Ausgaben mat der Zäit eropgeet, onproportionnéierte Boost fir Gewënn reduzéiert.

Figur 5: Kapitaliséierung vun Ausgaben Szenarie an den Impakt op ROIC

Cash Ass Kinnek

Wéi uewen gewisen, beaflosst d'Kapitaliséierungskäschten net déi ënnerierdesch Wirtschaft vun de Geschäfter, awer et kann EPS an ROIC op kuerzfristeg täuschend méi héich maachen.

Loosst Iech net de kreative Comptabilitéit narren, fokusséiert op d'Wirtschaft vum Geschäft

Ech wier remiss wann ech zwee populär Comptablesmethod Tricken net ernimmt hunn fir Firmen méi rentabel a wäertvoll ze maachen egal wéi vill se ausginn.

1. Unzehuelen datt d'Ausgaben net existéieren andeems se se vun der Akommeserklärung huelen an se ni richteg op de Bilan setzen, oder
2. D'Bewäertung vun der Firma baséiert op dem kapitaliséierte Wäert vun den Ausgaben.

Wärend kresend Investisseuren dës Approche als fehlend Comptabilitéitsintegritéit entloossen, hunn ech e wuessenden Interessi un dës Approche gesinn, wann net aus engem anere Grond wéi datt se Investisseuren erlaben déi astronomesch Bewäertunge vun de Firmen am haitegen Maart ze justifiéieren.

Amplaz nei Mathematik ze erfannen fir d'Bewäertung vun enger Firma z'erklären, wieren d'Investisseuren besser zerwéiert fir méi zouverlässeg fundamental Daten ze benotzen, bewisen fir nei Alpha ze generéieren, déi an de Kär vun de Cashflows vun enger Firma a richteg Rentabilitéit kommen. Nëmmen dann kënnen Investisseuren d'Mängel vun der traditioneller Fuerschung duerchschneiden an d'Bewäertung vun enger Firma wierklech verstoen.

Offenbarung: David Trainer, Kyle Guske II, a Matt Shuler kréien keng Kompensatioun fir iwwer eng spezifesch Aktie, Secteur, Stil oder Thema ze schreiwen.

Appendix: Daten fir Szenarien 3 a 4

Drënner ginn ech d'Donnéeën hannert Szenarioen 3 a 4 uewen.

Szenario 3: Verkafs- a Marketingkäschte ginn kapitaliséiert wärend R&D Ausgaben ausginn

An dësem Szenario kapitaliséieren ech Verkafs- & Marketingkäschten an Ausgaben R&D Ausgaben. Figur I weist wéi dës Behandlung NOPAT, investéiert Kapital, FCF, NOPAT Margin an ROIC beaflosst.

Figur I: Sample Financials: Szenario 3: Ausgaben R&D a Kapitaliséierung vu Verkaf & Marketing

Szenario 4: R&D Ausgaben ginn kapitaliséiert wärend Verkafs- a Marketingkäschte Ausgaben sinn

An dësem Szenario kapitaliséieren ech R&D a Käschte Verkaf & Marketing. Figur II weist wéi dës Behandlung NOPAT, investéiert Kapital, FCF, NOPAT Spillraum an ROIC beaflosst. Nach eng Kéier bleift FCF d'selwecht am Szenario 4 an an all anere Szenarien. ROIC ass méi héich am Szenario 4 wéi Szenario 3 a fréie Joeren, gitt R&D ass eng méi grouss Ausgab déi kapitaliséiert gëtt. Wéi och ëmmer, mat der Zäit resultéieren d'Amortiséierung a méi héich investéiert Kapital zu engem ähnlechen ROIC.

Figur II: Sample Financials: Szenario 4: Kapitaliséierung vu R&D an Ausgaben Verkaf & Marketing

[1] Free Cash Flow entsprécht NOPAT minus d'Ännerung am investéiert Kapital.

[2] Meng Firma Investitiounsfuerschung kann Analyse vun der Firmenleistung ubidden op Basis vu kapitaliséierten an net-kapitaliséierte Ausgaben.

[3] Ech presentéieren Detailer iwwer Szenarie 3 an 4 am Appendix. Klickt hei fir eng Kopie vum Modell benotzt fir all Szenario ze produzéieren.