Dës Inflatioun wäert geschwënn d'1970er Breakout Zwerg maachen

D'1970er sinn déi ultimativ amerikanesch Allegorie vun der Inflatioun.

Duerch offiziell Moossname war et déi schlëmmste Inflatiounsrout an der Nokrichsgeschicht vun Amerika, mat der Inflatioun op 14.6 Prozent. Et war och eng batter Lektioun iwwer wat geschitt wann Politiker hir Zäit bidden - fir politesch Gewënn a wat net.

Also, natierlech, sinn d'1970er ëmmer der Referenz fir dat Schlëmmst - wéi dat naughty Kand an der Schoul, datt d'Elteren hir eege Kanner benchmarken. Dee Verglach ass dës Kéier besonnesch verlockend.

Just wéi haut war d'1970er Inflatioun en Nebenprodukt vu béiden extra locker Währungspolitik (Nofro-Pull Inflatioun) an Energieschocken (Käschten-Push Inflatioun). Et ass also wahrscheinlech déi bescht Referenz déi et gëtt fir virauszesoen wat wäert kommen.

De Fang: et ass net sou einfach wéi vill et ausféieren.

Lous Währungspolitik

Am Joer 1971 huet den Nixon den Dollar vu Gold ofgeschaaft an en an déi fräi schwiewend Fiat Währung ëmgewandelt wéi mir et haut kennen. A well den Dollar net méi vu Goldreserven ënnerstëtzt gouf, huet et dem Fed seng Hänn befreit fir Dollar an d'Wirtschaft ze pumpen.

Zwee Joer virum Nixon seng Neiwahlen huet d'Fed, angeblech vun der Nixon Administratioun gedréckt, eng aggressiv expansiv Währungspolitik lancéiert trotz Bedenken iwwer d'wuessend Inflatioun.

Deemools-Fed President Arthur Burns huet d'Tariffer vun 9.5% op 3% erofgesat an d'M2 Geldversuergung am Duerchschnëtt 12% Joer-iwwer-Joer bis nom Nixon seng Neiwahl gewuess. (Fir Perspektiv huet d'Welt bis zum Covid net sou héich Joy Wuesstum an der M2 Geldversuergung gesinn.)

Dunn huet de Burns den Nixon gezwongen, Loun- a Präiskontrolle ëmzesetzen, well hie gegleeft huet (oder virgesäit) datt d'Erhéijung vun der Inflatioun näischt mat senger Politik ze dinn huet. Amplaz huet hien d'Gewerkschaften a grousse Corps virgeworf fir d'Inflatioun mat méi héije Léin ze stéieren.

Präiskontrolle hunn gehollef d'Inflatioun ze zéien temporär, an op Käschte vun landeswäiten Mangel. Awer op laang Siicht war et wéi e Band-Aid op enger Schéisswonn. Et maskéiert d'Symptom awer huet den ënnerierdesche Problem net geléist.

Also nodeems de Präisdeckel am Joer 1973 opgehuewe gouf, hunn d'Betriber just hir Präisser erhéicht fir de verluerene Buedem ze kompenséieren, an déi opgehuewe Inflatioun ass duerch den Daach geplatzt.

Ueleg Schock während den 1970er

Duerno gouf et e wesentleche Käschte-Push-Element.

1973 huet d'OPEC, déi deemools siwen vun 10 weltwäiten Uelegfässer gepompelt huet, all Uelegexport an d'USA a seng Alliéiert verbannt. Et war Retaliatioun géint de Westen fir Israel am arabesch-israelesche Krich z'ënnerstëtzen.

Den éischten Uelegschock huet ugefaang.

Deemools haten d'USA keng strategesch national Reserven. A süchteg u bëllegen arabeschen Ueleg, huet et seng Heemproduktioun op e Minimum reduzéiert. Vum Zweete Weltkrich bis 1971 ass den Undeel vun den USA vun der globaler Uelegproduktioun vu 64% op 22% erofgaang.

Also, bis 1974, entzunn vun arabeschen Ueleg, hunn d'USA ugefaang Uelegmangel ze konfrontéieren an d'Uelegpräisser véierfüchteg vun $ 3 op bal $ 12 pro Barrel.

Dunn ass d'iranesch Revolutioun geschitt.

Och wa seng Stéierunge just zu engem Réckgang vun 7% vun der globaler Uelegproduktioun gefouert hunn, huet d'Angscht virum Onbekannt e Brand vu Spekulatiounen opgestallt. Den zweeten Uelegschock ass gefollegt a bis 1980 ass de Rohölpräisser op $ 39 gefall.

(An den haitege Dollaren, Präiserhéijungen wärend béid Uelegschock wiere gläichwäerteg mat Rohöl vun $ 24 op $ 142 pro Barrel.)

Post-Covid Inflatioun Chauffeuren

Schnell weider bis Februar 2020.

D'Covid Pandemie schwätzt d'Welt. D'Fed trëtt direkt an andeems d'Tariffer op Null erofsetzen an en ondenkbaren $ 4.8 Billioun a Form vu quantitativen Erliichterung (QE) injizéieren. Dat eleng entsprécht méi wéi d'USA während dem Zweete Weltkrich.

Awer am Géigesaz zu 2008 gouf dës Kéier QE mat massiven steierlechen Ausgaben kombinéiert, inklusiv direkten Geldtransfer duerch Stimulatiounskontrollen (oder a monetäre Begrëffer: Helikoptergeld).

Als Deel vum Covid Relief Ausgabepakete huet de Kongress bal $ 5 Billioun ausgedeelt. Dëst ass net eng QE déi an de Bankreserven endet. Dat ass eng direkt Geldinjektioun an d'Wirtschaft, déi funktionéiert wéi Benzin op e verbrannt Feier.

Am Ganzen, bis Mëtt 2021, haten d'USA $ 13 Billioun op Covid ausginn, wat méi ass wéi se während all sengen 13 Kricher kombinéiert hunn.

De Ray Dalio huet dës Politik Approche "Währungspolitik 3" (MP3) genannt. A schloe dem Powell seng "transitory Inflatioun" narrativ, Bridgewater war ee vun den éischte Verméigenmanager fir d'Inflatioun e Politikfehler ze nennen anstatt e Covid Versuergungsschock.

aus Bridgewater (Betonung meng):

"Dëst ass am grousse Ganzen net e pandemesche Versuergungsproblem: wéi mir weisen, ass d'Versuergung vu bal alles op allen Zäiten Héichten. Éischter, Dëst ass meeschtens en MP3-Undriff Upward Nofro Schock. A wärend e puer Chauffeuren vun enger méi héijer Inflatioun iwwergräifend waren, gesi mir déi ënnerierdesch Demande / Versuergungsonbalance verschlechtert, net besser.

D'Mechanik vu kombinéierte monetären a steierleche Stimulatioun sinn natierlech inflatiounsfäeg: MP3 erstellt Nofro ouni eng Versuergung ze kreéieren. D'MP3 Äntwert, déi mir als Äntwert op d'Pandemie gesinn hunn, méi wéi ausgemaach fir d'Akommes, déi op verbreet Stopp verluer goufen, ouni d'Versuergung auszeschaffen, déi dës Akommes produzéiert hunn.

De stimulativen Effekt vun enger Mëschung aus eemolegen monetären a steierleche Stimulus ass kloer ze gesinn den historeschen Uptick an der Nofro fir US Konsumgidder. A wéi am leschte Dezember, huet de Mëssverständnis tëscht Nofro an Offer enk der Divergenz während der 1970er Inflatioun Ausbroch.

Dunn huet d'Geschicht nach eng Kéier mat den 1970er Joren gereimt.

Am Februar 2022 huet de Putin d'Welt schockéiert andeems hien eng ganz Invasioun an d'Ukraine montéiert huet an de gréisste Krich (ahem, "speziell militäresch Operatioun") an Europa zënter dem Zweete Weltkrich ugefaang huet.

Als Äntwert huet de Westen eng Barrage vu Sanktiounen op Russland geschloen, dorënner d'Fënsterverbueden Uelegverbuet, wat net vill bedeit huet, besonnesch fir d'US-Russen widderholl. De Putin huet dem Westen säi selektiven Embargo erweidert (Saache verbidden, déi den Androck vun Handlung ginn, awer hir Wirtschaft net zerstéieren) op Saachen, déi westlech Muechten wierklech schueden.

Fir unzefänken, huet d'russesch Arméi all ukrainesch Häfen laanscht dem Schwaarze Mier festgeholl an Millioune Tonne Liewensmëttelexport aus der Ukraine blockéiert. Dat ass eng grouss Saach. D'Ukrain ass déi véiertgréisste Versuergung vu Liewensmëttel an der EU an ee vun de gréisste Produzente vun Haaptkären op der Welt.

De Kreml huet och seng Positioun als de weltgréissten Düngerproduzent genotzt an huet strikt Quoten op seng Exporter opgeluecht. A wärend d'Vereenten Natiounen am Juli e "Grain Deal" vermëttelt hunn fir den Export vu Getreide an Dünger nei opzefänken, rezent UNO Berichter weisen datt de russeschen Export sech net erholl huet.

Dünger sinn ee vun de Schlësselinputen an der Liewensmëttelproduktioun. An ouni Russland, kann d'Welt net genuch vun hinnen Quell - dat ass zerstéierend Rendement, e puer Liewensmëttel Produzenten drängt hir Operatiounen auszeschléissen, an, am Tour, weider Liewensmëttel Präisser stéieren.

Déi lescht an der Saga ass Nord Stream.

Zënter Juni huet Russland seng Gasfloss an Europa duerch Nord Stream ofgeschaaft a seng Handlungen mat "Maintenance" an all aner aner falsch Ausried verkleed. A leschte Mount, virun de mysteriéisen Nord Stream Explosiounen, huet Russland d'Päif komplett zougemaach, a menacéiert datt et et net erëm online géif setzen ausser de Westen seng Sanktiounen opgehuewe ginn.

Aus engem wirtschaftlechen a geopolitesche Standpunkt ass de Schalt vum Nord Stream déi europäesch Versioun vum OPEC Uelegembargo. Europa generéiert ongeféier een Drëttel vu senger Energie aus Gas, an déi meescht europäesch Natiounen, dorënner säi wirtschaftleche Kraaftwierk Däitschland, Quelle meeschtens duerch Nord Stream.

Also, nom Ofschloss, sinn d'Gaspräisser an Europa an op der Welt duerch den Daach gaangen.

Fir Perspektiv, am Verglach mat Pre-Covid Zäiten, sinn d'europäesch Benchmark Gaspräisser op 10x méi héich Präisser geklommen, an an den USA ware se op 3x Pre-Covid Niveauen ier se an de leschte Méint zréckgezunn hunn.

Elo hei nach eng interessant Parallel mat den 1970er Joren.

De leschte Mount hunn déi gréisste Wirtschaft vun Europa ugekënnegt datt se $ 375 Milliarde u Steierpakete géife passéieren fir de Wanter ze daueren. Groussbritannien eleng wëll 150 Milliarden Dollar an den nächsten annerhallwem Joer ausginn.

Relativ zu der US Wirtschaftsgréisst ass dat en $ 1 Billioun Package.

All dës Sue ginn an d'Energiepräisser fir d'Stéit an d'Betriber fir d'nächst Joer oder esou gedoe. Zum Beispill gëtt Groussbritannien erwaart Stroum- a Gasrechnungen fir Geschäfter op "Halschent vun den erwaarten Grousshandelpräisser" ze kapéieren.

Dat ass ëmmer erëm Präiskontrolle.

Natierlech si se sou opdrénglech wéi dem Nixon seng alldeeglech Loun- a Präiskontrolle well se just d'Energiekäschte limitéieren. Awer op der anerer Säit ass Energie ee vun de Schlësselinputen an der Produktioun vun allem.

Also d'Kapping vun Energiepräisser ass op eng Manéier en Deel vum Präis vun all Gutt a Service an der Wirtschaft.

Peak oder Trough?

Mat alles wat geschitt ass (an nach ëmmer geschitt), ass d'Headline CPI an den USA net sou schlecht. Mat engem einfache Verglach läit et nach ëmmer wäit ënner dem 14.6% Héichpunkt vun 1980. Awer erkläert dës Divergenz wierklech d'Ausmooss vun der heiteger Inflatioun?

Am leschte August ass de CPI 8.1% Joer-iwwer-Joer eropgaang an 0.1% am Verglach zu engem Mount, wat d'"Inflatioun moderéiert" narrativ a Stécker zerstéiert. Wat am meeschte beonrouegend ass ass datt de Kär-CPI - dee vu onbestänneg Energie a Liewensmëttelpräisser entzu gëtt - fir d'éischt Kéier an engem halleft Joer eropgaang ass.

Datselwecht an der EU. Am September ass d'Kärinflatioun vun der EU op e Rekordhéich vun 6.1% gesprongen mat quasi all Kategorie héich Liesungen.

Dat ass de leschten Nol am Sarg vun der Thes "transitory Inflation" well dës Donnéeën eis soen datt explodéierend Energiepräisser d'Inflatioun erfollegräich duerch de Rescht vun der Wirtschaft fidderen.

Bis ganz viru kuerzem waren d'Energiepräisser eng Fro vun Utility Rechnungen a Präisser op der Pompel. Elo gi se op d'Finale Produkter weidergeleet, vun industrielle Wueren bis zum Steak a Salat an der Epicerie.

Mir hunn eng ähnlech Lag an den 1970er Jore gesinn. Deemools huet d'Inflatioun nëmmen two Joer no Explosiounen an Energiepräisser.

Awer och dann, dës Peaks an Troughs mat den haitegen CPI ze vergläichen ass Äppel mat Orangen aus zwee Grënn.

Éischten, do hunn gouf eng Zuel vu Versioune fir wéi CPI berechent gëtt. A bei wäitem déi wichtegst Ännerung war d'Aféiere vum Konzept vum Besëtzer Mietequivalent (ORE). Hei ass eng gutt Erklärung vum Larry Summers:

Logement ass souwuel e Konsumgutt wéi och eng Investitioun. Tëscht 1953 an 1983 huet de Bureau of Labor Statistics (BLS) Hausbesëtzungskäschte fir de CPI geschätzt ouni dës zwou Qualitéiten ze trennen. Et huet eng Moossnam produzéiert déi breet Ännerungen an den Ausgaben vun Hausbesëtzer erfaasst, Hauspräisser, Hypothéikzënsen, Immobiliesteieren a Versécherung, an Ënnerhaltskäschte als Input huelen ...

Am Joer 1983, no zéng Joer interner Debatt, huet d'BLS d'Hausbesëtzkäschte fir d'Equivalent Loyer vun de Besëtzer (OER) ausgetosch. Andeems Dir schätzt wat en Hausbesëtzer fir hiert Heem um Mietmaart géif kréien, huet d'BLS den Investitiounsaspekt vum Logement ewechgeholl fir de Konsum vun de Besëtzer vun de Wunnengsservicer ze isoléieren.

D'Resultat ass datt zréck an den 1970er d'Schutzinflatioun gréisstendeels d'Zënssätz verfollegt huet, well wat méi héich d'Tariffer, dest méi héich ass d'Hypothéikrechnung, wat déi gréissten Ënnerstandskäschte war, déi an de CPI virum 1983 gaangen ass:

Um Enn huet et ausgesinn wéi wann de CPI vill manner reaktiounsfäeger op monetär Spannung war a méi héich wéi et technesch sollt sinn.

Also, fir e bessere Verglach tëscht dem haitegen CPI an engem während den 1970er Ausbroch ze zéien, huet de Larry Summers mat senge Kollegen vum IWF an der Harvard University den 1970er CPI iwwerschafft fir d'CPI Methodologie vun haut ze reflektéieren.

Hei ass wat et ausgesäit:

Mat dëser Moossnam ass d'Inflatioun vun haut ganz, ganz no beim Héichpunkt vun den 1980er.

Elo ass déi zweet Ännerung vum CPI datt seng Gewiichter wesentlech evoluéiert hunn duerch strukturell Ännerungen an der Wirtschaft. An de leschte 50-70 Joer hunn d'amerikanesch Ausgaben gréisstendeels vu Wueren op Servicer verréckelt.

Zum Beispill, wéi Summers betount, "An de fréien 1950er hunn d'Liewensmëttel a Kleedung bal 50% vum Headline CPI Index ausgemaach." Haut kréien dës Kategorien just 17% vum Gewiicht am CPI.

Déi ënnescht Linn ass datt d'Schlagzeilinflatioun haut manner gedriwwe gëtt vu liichtflüchtege "iwwergängleche Wueren", déi de CPI an den 1970er dominéiert hunn a méi vu Servicer déi manner liichtflüchteg sinn, a meescht beonrouegend, méi plakeg.

Wat kënne mir vun all deem maachen

Wann d'Geschicht iergendeng Indikatioun ass, hält d'Inflatioun an den 1970er Signal datt haut den 8.6% CPI ganz gutt just d'Erwiermung kéint sinn. An unzehuelen datt seng Komponente méi serviceorientéiert sinn, kann et méi haartnäckeg beweisen wéi d'1970er Ausbroch.

Op der anerer Säit wäerten dem Powell seng Zënserhéijungen méiglecherweis vill méi "effektiv" sinn wéi dem Burns - wa fir keen anere Grond wéi d'Ännerunge wéi mir d'Ënnerdaachinflatioun berechnen. Op d'mannst, méi héich Hypothéiksraten annuléieren déi desinflationär Spannungseffekter net.

Donieft huet d'Welt zënterhier vill méi Scholden opgehuewen, wat d'Wirtschaft méi sensibel fir d'Käschte vu Suen mécht. Zum Beispill, Firmeschold an den USA als Prozentsaz vum PIB ass duebel wéi et an den 1970er Jore war.

Also, de Powell muss vläicht net op dem Volcker seng schockéierend duebelzifferen Tariffer zréckgräifen fir den Iwwerschrëft CPI Wuesstum ze zéien.

Awer um Enn vum Dag, ass den Iwwerschrëft CPI iwwerhaapt wichteg?

Oder ass et just e praktesche Meter fir d'Medien a Politiker fir knaschteg narrativ ze spinnen well hire Publikum net méi wéi 300 Wierder verdaue kann ier se an hiren Instagram Feed zonéieren?

Nieft dem politeschen Drock, sollt d'CPI d'Politik vun der Fed net vill beaflossen, well et soll PCE als seng Inflatiounsmoossnam kucken. Awer d'Tatsaach datt Zentralbanker d'Iwwerschrëft CPI ignoréieren heescht net onbedéngt datt jiddereen dat mécht.

Tatsächlech ass et e wichtegen Input deen d'Präisser a Léin a ville Deeler vun der Wirtschaft upasst.

aus WEF:

"D'BLS huet viru kuerzem gemellt datt iwwer 2 Milliounen Aarbechter vu Kollektivvertragsvertrag ofgedeckt waren, déi hir Léin un de CPI gebonnen hunn. De CPI Index beaflosst och d'Akommes vu bal 80 Millioune Leit wéinst gesetzlecher Handlung: 47.8 Millioune Sozialversécherung Beneficiairen, ongeféier 4.1 Millioune Militär- a Bundeszivilservice Pensiounen an Iwwerliewenden, a ronn 22.4 Millioune Liewensmëttelstempelempfänger. De CPI gëtt och als Input fir vill aner Kontrakter an den USA benotzt, déi bal all amerikanescht Stot beréieren.

Also, och wann d'CPI keng real Inflatioun reflektéiert oder d'Währungspolitik net guidéiert, kann säi Wuesstum eng selbstänneg Profezeiung setzen, déi dat mécht. A wann Dir d'Parallelen berécksiichtegt, kéint dës Profezeiung vill méi schlëmm sinn wéi déi vun den 1970er.

Bleift virum Maart Trends mat Mëttlerweil a Mäert

All Dag setzen ech eng Geschicht eraus déi erkläert wat d'Mäert dreift. Abonnéieren hei fir meng Analyse an Aktiewahlen an Ärer Inbox ze kréien.