No enger roueger 2010er, an deenen d'Zënssätz kaum gewuess sinn, Inflatioun setzt Zentralbankbeamten op d'Aarbecht. Tatsächlech ware Politiker selten méi beschäftegt. Am éischte Véierel vun 2021 stoungen d'Politikraten an enger Probe vun 58 räichen an opkomende Wirtschaft op eng Moyenne vun 2.6%. Bis de leschte Véierel vun 2022 war dës Zuel 7.1% erreecht. Mëttlerweil huet d'total Schold an dëse Länner e Rekord $ 300trn geschloen, oder 345% vun hirem kombinéierte PIB, erop vun $ 255trn, oder 320% vum PIB, virun der Covid-19 Pandemie.
Wat méi Schold d'Welt gëtt, dest méi sensibel ass et fir d'Tauxerhéijungen. Fir de kombinéierten Effekt vu Prêten a méi héije Tariffer ze bewäerten, huet den Economist d'Zënsrechnung fir Firmen, Stéit a Regierungen a 58 Länner geschätzt. Zesummen stellen dës Wirtschaft méi wéi 90% vum globale PIB aus. An 2021 hir Zënsrechnung stoungen op $ 10.4trn, oder 12% vum kombinéierte PIB. Bis 2022 hat et e ganz grousse $ 13trn erreecht, oder 14.5% vum PIB.
Eis Berechnunge maachen bestëmmte Viraussetzungen. An der realer Welt drécken méi héich Zënssätz d'Scholdenservicekäschte net direkt erop, ausser fir déi vu schwiewende Scholden, sou wéi vill Iwwernuechtungsbankprêten. D'Reife vun der Staatsschold tendéiert vu fënnef bis zéng Joer; Firmen a Stéit tendéieren op kuerzfristeg Basis ze léinen. Mir ginn dovun aus, datt d'Tauxerhéijungen am Laf vu fënnef Joer fir d'Staatsschold an iwwer eng Period vun zwee Joer fir d'Stéit an d'Entreprisen duerchgoen.
Fir ze projizéieren wat an den nächste Jore ka geschéien, maache mir e puer weider Viraussetzungen. Real-Life Prêtë reagéieren op méi héich Tariffer andeems se Scholden reduzéieren fir sécherzestellen datt Zënsebezuelungen net aus der Hand kommen. Wéi och ëmmer, Fuerschung vun der Bank for International Settlements, e Club vun Zentralbanken, weist datt méi héich Tariffer Zënsebezuelungen op Scholden relativ zum Akommes erhéijen - dh datt d'Deleveraging net ganz méi héich Käschten negéiert. Mir ginn also dovun aus, datt d’Nominell Akommes laut den Imf-Prognosen klammen an d’Schold-zu-BIP-Verhältnisser flaach bleiwen. Dëst implizéiert alljährlechen Budgetsdefiziter vu 5% vum PIB, manner wéi virum Covid.
Eis Analyse suggeréiert datt, wann d'Tariffer de Wee verfollegen, deen an d'Staatsobligatiounsmäert geprägt ass, d'Zënsetab ëm 17% vum PIB bis 2027 schloen. A wat wann d'Mäert ënnerschätzen wéi vill Spannungen Zentralbanken am Geschäft hunn? Mir fannen, datt en anere Prozentsaz, nieft deem, wat d'Mäert agestallt hunn, d'Rechnung op mächteg 20% vum PIB bréngen.
Esou e Gesetzesprojet wier enorm, awer net ouni Viraus. Zënskäschten an Amerika hunn 20% vum PIB iwwerschratt an der globaler Finanzkris vun 2007-09, dem wirtschaftleche Boom vun de spéiden 1990er an dem leschte richtegen Inflatiounsausbroch an den 1980er. Awer eng duerchschnëttlech Rechnung vun dëser Gréisst géif grouss Differenzen tëscht Industrien a Länner maskéieren. D'Regierung vu Ghana, zum Beispill, géif e Schold-zu-Recetten-Verhältnis vu méi wéi sechs a Staatsobligatiounsrendementer vu 75% konfrontéieren - wat bal sécher bedeitend Ausschnëtter fir d'Staatsausgaben bedeit.
D'Inflatioun kann d'Belaaschtung liicht erliichteren, andeems d'Nominal Steierrecetten, Haushaltsakommes a Firmeprofits eropgeet. A weltwäit Schold als Undeel vum PIB ass vun hirem Héichpunkt vun 355% am Joer 2021 gefall. Mä dës Erliichterung gouf bis elo méi wéi kompenséiert duerch d'Erhéijung vun den Zënsen. An Amerika, zum Beispill, real Tariffer, gemooss vum Rendement op der fënnef-Joer Schatzkammer Inflatioun geschützte Sécherheetssécherheet bei 1.5%, géint en Duerchschnëtt vun 0.35% am Joer 2019.
Ongläich Interesse
Also wien dréit d'Laascht? Mir rangéieren Stéit, Firmen a Regierungen an eise 58 Länner no zwou Variabelen: Schold-zu-Akommes-Verhältnisser an d'Erhéijung vun den Tariffer an de leschten dräi Joer. Wann et ëm d'Stéit geet, kucken räich Demokratien, dorënner Holland, Neiséiland a Schweden, méi sensibel géint d'Steigerung vun Zënsen. All dräi hu Scholdeniveauen bal zweemol hir disposéierbar Akommes an hu kuerzfristeg Staatsobligatiounsrendementer zënter Enn 2019 ëm méi wéi dräi Prozentpunkte gesinn.
Awer Länner, déi manner Zäit hunn fir sech op Tariffererhéijungen virzebereeden, kënne méi grouss Schwieregkeete stellen wéi hir méi schëlleg Kollegen. Hypotheken an Holland, zum Beispill, hunn dacks méi laangfristeg fixen Tariffer, dat heescht datt d'Stéit am Land méi vu méi héije Tariffer isoléiert sinn wéi eise Ranking suggeréiert. An anere Länner, am Géigesaz, tendéieren d'Stéit entweder méi kuerzfristeg Fixed-Rate Prêten ze hunn oder op flexibel Konditioune léinen. A Schweden stellen d'Hypotheken mat schwiewenden Taux bal zwee Drëttel vum Aktien aus, wat heescht datt Problemer méi séier kënnen entstoen. An opkomende Wirtschaft sinn d'Donnéeën méi patchier. Och wann d'Schold-zu-Akommes-Verhältnisser méi niddereg sinn, reflektéiert dëst deelweis d'Tatsaach datt formell Kreditt schwéier ze kréien ass.
An der Geschäftswelt huet d'Erhéijung vun der Konsumentefuerderung de Gewënn erhéicht. An 33 vun den 39 Länner, fir déi mir Daten hunn, ass de Verhältnis vu Scholden zum Bruttobetribsgewënn am leschte Joer gefall. Tatsächlech gesinn Deeler vun der Welt iwwerraschend staark aus. Trotz de Schwieregkeete vun der Adani Group, e Konglomerat ënner Feier vun engem Kuerzverkeefer, scoort Indien gutt duerch e relativ nidderegen Schold-zu-Akommes Verhältnis vun 2.4, an e méi klengen Erhéijung vun den Tariffer.
Grouss Scholdelaascht a méi enk finanziell Konditioune kënnen e puer Firmen nach zevill beweisen. s&p Global, eng Fuerschungsfirma, bemierkt datt d'Standardraten op europäesche spekulativ-grade Firmescholden vun ënner 1% am Ufank vun 2022 op méi wéi 2% bis Enn vum Joer eropgaange sinn. Franséisch Firmen si besonnesch Schold, mat engem Verhältnis vu Scholden zum Bruttobetribsgewënn vu bal néng, méi héich wéi all Land Bar Lëtzebuerg. Russland, ofgeschnidden vun auslännesche Mäert, huet kuerzfristeg Rendementer Spike gesinn. Ungarn, wou d'Zentralbank séier Tariffer erhéicht huet fir seng Währung ze schützen, huet schwéier Scholden relativ zu der Gréisst vu senger Wirtschaft.
Déi lescht an déi meescht konsequent ass d'Staatsschold. Den Daleep Singh vu pgim, e Verméigenmanager, seet datt eng entscheedend Variabel fir ze kucken ass d'Risikopremie op Scholden (déi extra Rendementmäert verlaangen d'Obligatiounen vun engem Land iwwer an iwwer d'Ausbezuele vun engem amerikanesche Schatzkammer ze halen). Räich Welt Regierunge maachen et meeschtens gutt op dëser Moossnam. Awer Italien, dat eng méi grouss Erhéijung vun den Obligatiounsrendementer gesinn huet wéi all aner europäescht Land an eiser Probe, bleift e Risiko. Wéi d'Europäesch Zentralbank d'Politik verschäerft, huet se gestoppt souverän Obligatiounen ze kafen, a fänkt am Mäerz un hire Bilan ze schrumpfen. D'Gefor ass datt dëst e Crunch freet.
Opkomende Wirtschaft léinen ëmmer méi an hiren eegene Währungen, awer déi, déi mat externe Scholden kämpfen, kënnen Hëllef brauchen. Argentinien huet viru kuerzem e Bail-out Accord erreecht, deen onwuel Gürtelstrachung erfuerdert, mam imf. Et sëtzt no un der Spëtzt vun dëser Kategorie, a scho Standard op seng extern Schold am Joer 2020. Ägypten, déi mëttelfristeg Staatsobligatiounsrendementer ongeféier véier bis fënnef Prozentpunkte iwwer pre-pandemie Niveauen huet, probéiert net nozegoen. Ghana, déi kierzlech Argentinien am schwéier beonrouegend Lager ugeschloss ass, fänkt elo un steierlech a monetär Spannung an engem Versuch d'Ënnerstëtzung vum imf ze sécheren.
D'Schicksal vun e puer Regierungen, wéi och de Stéit a Firmen, déi schlussendlech staatlech Ënnerstëtzung brauchen, kënnen op de gudde Wëllen vu China ofhänken. Trotz héije Scholdeniveauen, setzt China selwer no ënnen vun eisem Ranking wéinst senge rouegen Zënssätz. Awer seng Wichtegkeet fir de globale Scholdestress ass nëmme wuessen. China ass elo dee gréisste Kredittgeber fir déi aarm Wirtschaft vun der Welt a schmaacht zwee Drëttel vun hiren opbléien externe Scholdeservicebezuelungen, wat d'Scholdeliichterungsefforten komplizéiert. Déi westlech Regierunge mussen hoffen, datt se och dëse Ballon kënnen erof schéissen.
© 2023 The Economist Newspaper Limited. All Rechter reservéiert.
Vum The Economist, ënner Lizenz publizéiert. Den originelle Inhalt kann op fonnt ginn https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/02/19/the-worlds-13trn-interest-bill
Quell: https://finance.yahoo.com/news/world-13trn-interest-bill-182923113.html