Déi gutt Neiegkeeten, déi net sou gutt Neiegkeeten, an déi schlecht Neiegkeeten

Just eng Woch nodeems se hiren Zilzënssaz erhéicht hunn, hunn d'Fed Beamten de Public verséchert de Kampf fir d'Inflatioun erof ze kréien ass net eriwwer. Si souguer verduebelt erof op hir Efforten fir jidderengem ze iwwerzeegen datt se nach ëmmer zu engem 2 Prozent Inflatiounsziel engagéieren.

Nach besser, déi lescht Inflatiounszuele bleiwen an déi richteg Richtung. De Mount-zu-Mount ännert sech an der CPI an den PCE, wéi och an de "Kär" Versioune vun deenen Indizes, sinn op d'mannst e puer Méint méi niddereg.

Et ass richteg datt den Joer zu Joer Inflatioun Zuelen bleiwen héich. Awer wéi ech bewisen hunn am September (an Oktober), och wann d'Monatlech Inflatioun bis August 2023 flaach bleift, d' alljährlechen D'Inflatiounstaux wäert net ënner 3 Prozent falen bis Mee 2023. Et ass just d'Mathematik - d'Joer-zu-Joer Ännerungen wäerten iwwer der Moyenne bleiwen, well déi initial Spike sou héich war. (Et ass och richteg datt Ee Präisser sinn erhöht, mä datt d' net Inflatioun.)

Dat ass déi gutt Noriicht.

Déi net sou gutt Neiegkeet ass d'Fed refuséiert op en verouderte Modell vun der Wirtschaft opzeginn. Ech verweisen natierlech op déi gefaart Phillips Curve, déi vermeintlech invers Relatioun tëscht Chômage an Inflatioun. (D'Phillips Curve ass d'Zombie vum Wirtschaftsberuff - et ass gestuerwen, awer et dréit ëmmer nach d'Äerd, haaptsächlech an der Metro Washington DC / Nordostkorridor.)

Seng Effekter sinn schiedlech. Wéi de Washington Post bericht, "den Aarbechtsmaart ass nach ëmmer waarm, komplizéiert de Kampf vun der Fed fir d'Präisser ze senken an d'Inflatioun ze zéien, déi aus Steigerung vu Léin a Mëssverständis um Aarbechtsmaart staamt." A Wierklechkeet awer erop Chômage ass net en néidegt Béis fir d'Inflatioun ze läschen, an de Wirtschaftswuesstem produzéiert net automatesch Inflatioun. Eng Tonn vun negativ Erfahrung an Beweiser elo existéiert géint d'Philips Curve awer et schéngt egal.

An och wann eng staark Phillips Curve Bezéiung existéiert huet, stellt d'Erfahrung schwéieren Zweifel ob eng Zentralbank d'Relatioun ausnotzen kann. Déi lescht Ausstellung ass de Moment voller Ausstellung. Laut dem President Powell huet d'Fed "net erwaart" den Aarbechtsmaart sou staark ze sinn, an de Minneapolis Fed President Neel Kashkari behaapt datt hien "ze war iwwerrascht vun der grousser Aarbechtsplaz Zuel. "

Jidderee soll d'Oprechtheet schätzen, awer de Fakt datt d'Fed d'Philips Curve net lassloosse kann an kann d'Aarbecht net viraussoen, inspiréiert net vill Vertrauen.

Déi wierklech schlecht Noriicht ass awer, datt d'Leit iwwerhaapt net ze vill Vertrauen an déi modern Währungspolitik sollen hunn. Et gëtt méi wéi genuch empiresch Beweiser ze iwwerdenken ob d'Fed positiv zur wirtschaftlecher Stabiliséierung bäigedroen huet, och wa mir d'Grouss Depressioun an d'Grouss Rezessioun ignoréieren.

Skeptesch? Ofmellen dëser NBER Pabeier dat resüméiert souwuel d'Theorie wéi d'Beweiser fir genau wéi d'Währungspolitik d'Wirtschaft beaflosse soll. (Den ekonomesche Begrëff ass den Währungspolitik Transmissioun Mechanismus.) De Pabeier gouf 2010 publizéiert, awer d'Conclusiounen hunn net radikal geännert. Laut dem zu den Auteuren:

D'Währungspolitesch Innovatiounen hunn e méi gedämpften Effekt op d'real Aktivitéit an d'Inflatioun an de leschte Joerzéngte wéi am Verglach mat den Effekter virun 1980. Eis Analyse suggeréiert datt dës Verréckelungen duerch Verännerungen am politesche Verhalen an den Effet vun dësen Ännerungen op Erwaardunge berücksichtegt ginn, a wéineg Roll hannerloossen. fir Ännerungen am Basisdaten Privatsecteur Verhalen (ausserhalb Verréckelung am Zesummenhang mat Währungspolitik Ännerungen).

An enger Nossschuel: Et feelt u liicht erkennbaren Effekter op de Verhalen vum Privatsekteur aus der Währungspolitik, besonnesch no 1980. (Setz ënnerschiddlech ass, "d'Äntwerte vu Moossnamen vun der realer Aktivitéit a Präisser sinn zënter 1984 méi kleng a méi persistent ginn.")

Also souguer ofgesinn aus dem Beweis géint d'Philips Curve, Keen soll super schockéiert sinn ze héieren Kashkari zouginn datt hien bis elo "net vill vun engem Ofdréck vun eiser Spannung bis haut um Aarbechtsmaart gesäit." Awer et ginn aner Stécker zu dëser Geschicht déi vill Leit iwwerraschend fannen.

Als éischt, gleeft et oder net, et gëtt e puer Kontrovers iwwer genau wéi vill d'Fed d'Maartzënssätz duerch d'Währungspolitik beaflosst. Meng Liesung vun de Beweiser ass, breed geschwat, wäit manner wéi jiddereen schéngt ze denken. (Et gëtt och eng laang Geschicht déi kloer weist, am beschten, Mangel u präzis Kontroll iwwer souguer de Féderalen Fongen Taux, vill manner aner kuerzfristeg Tariffer.) Egal, d'Fed tendéiert ze maachen verfollegen Verännerungen am Maart Tariffer.

Dës Relatioun kann am Virfeld vun der Kris 2008 gesi ginn, an an hirer Nofolger. Et ass och an den 2022 Daten, wéi d'Fed seng Taux-Erhéijungskampagne ugefaang huet. (D'Grafik hei drënner benotzt en dräi-Mount Schatzkammer, awer aner kuerzfristeg Maartraten funktionnéieren och.)

Elo wäert ech déi éischt sinn, déi zouginn datt d'Fed Kënnt hunn e groussen negativen Effekt op kuerzfristeg Maart Zënssätz wann et gewielt ze maachen. D'Fed kéint zum Beispill d'Reservefuerderung erhéijen, während se séier grouss Quantitéite vu senge Verméigen verkafen. Dës Aktioun géif e massive Betrag u Liquiditéit vum Maart ewechhuelen. Awer genee dofir ass d'Fed net iwwer et ze maachen.

Wéi et gär oder net, d'Fed ass de Kreditgeber vum leschten Auswee (IE, déi ultimativ Quell vu Liquiditéit) an et ass reprochéiert mat Risiken fir d'finanziell Stabilitéit auszedrécken. Et ass net amgaang d'Liquiditéit bewosst onheemlech knapp ze maachen.

Schlussendlech ass et net ganz kloer datt Kredittmäert, breed, besonnesch enk ginn wéi d'Tariffer eropgaang sinn. Och wann et schwéier ass ze moossen wéi enk Kredittmäert ginn, op d'mannst eng Fed Metrik suggeréiert datt se net besonnesch enk sinn an datt d'Konditioune sech zanter Oktober 2022 erliichteren. (Commercial Banken léinen méi duerch d'Fed seng Spannungszyklus, an laut zu SIFMA Daten, Repo Maart Volumen ass erop an 2022. Awer dës Zorte vu Metriken beschreiwen nëmme schmuel Stécker vu Finanzmäert.)

Um Makro-Niveau sinn Retailverkaf meeschtens wuessen zënter 2020, a béid Bruttoinlands Privatinvestitiounen an Netto Hausinvestitioune vu privaten Entreprisen sinn am Fong eropgaang zënter 2021. D'Industrieproduktioun ass an engem allgemengen Upward Trend (obwuel se erofgaang ass) vun Oktober bis Dezember), An PIB huet knapps e Schlag verpasst.

Wann d'Fed wierklech probéiert huet "d'Wirtschaft ze luesen", huet se et net gemaach. D'Inflatioun ass awer erofgaang.

Natierlech ass et wichteg erauszefannen genau firwat d'Inflatioun iwwerhaapt eropgaang ass, a firwat se fällt. Meng Suen sinn op stimulativ Steierpolitik d'Auswierkunge vun de COVID-Stoppen verschlechtert, net d'Währungspolitik. An d'Fed huet dee steierleche Burst opgeholl.

Apropos dovunner hu mir nach e gréissere Problem wéi an de leschte Joeren, well d'Fed elo d'Steierpolitik méi einfach ka matmaachen wéi virdrun. Dat ass, d'Fed kann elo finanziell Verméigen kafen ouni d'Zorte vun Inflatiounsdrock ze kreéieren datt dës Akeef virum 2008 erstallt hätten.

De Kongress kann dëse Problem adresséieren andeems en eng Kap op d'Gréisst vum Bilan vun der Fed setzt an op den Deel vun der aussergewéinlecher US Schold déi d'Fed kann halen. Méi laangfristeg ass et awer Zäit fir de Kongress den aktuelle System ze verloossen, präzis well et vun enger Zentralbank hänkt fir "d'Wirtschaft ze beschleunegen" fir Deflatioun ze verhënneren an d'Wirtschaft ze luesen fir d'Inflatioun ze bekämpfen.

A besser Alternativ wier d'Fed d'legislativ Mandat schmuel iwwerdeems de reglementaresche Spillfeld tëscht den US Dollar an aner potenziell Bezuelmëttel ausgläichen. Do sinn vill gutt Grënn d'Fed soll net Präisser zielen, an kompetitiv privat Mäert erlaben Währung ze bidden, géif e mächtege Scheck op d'Fäegkeet vun der Regierung presentéieren fir d'Qualitéit vu Suen ze reduzéieren.