Zënssätz kënnen endlech real ginn.
Fir Investisseuren mat engem Sënn vun der Geschicht, déi bal Null an och negativ Zënssätz vun de leschte Jore vläicht onreal geschéngt hunn, an zwar ongeklärten an de 5,000 Joer vun opgeholl Geschicht vun esou Saachen. Während der rezent Erhéijung vun Obligatiounsrendementer huet d'Tariffer zréck an de Beräich vun hiren historesche Normen gesat, si sinn nach ëmmer ënner dem Niveau vun der Inflatioun, virausgesot oder aktuell, dat heescht datt se reell negativ sinn.
Dës lescht Woch huet de Benchmark 10-Joer Schatzkammer seng real Rendement tatsächlech null Prozent ugesinn, eppes wat net zënter Mäerz 2020 geschitt ass. Dat war wann d'Federal Reserve seng hyperstimulativ Währungspolitik initiéiert huet, kuerzfristeg Tariffer op bal Null reduzéiert an Trilliounen kaaft huet a Wäertpabeieren fir Liquiditéit an de Finanzsystem ze pumpen. Mat der Zentralbank, déi dës Noutfallpolitik no ongeféier zwee Joer just ofgeschloss huet, ass den realen 10-Joer Taux endlech vu ronn minus 1% eropgaang, wou et esou viru kuerzem war wéi fréi Mäerz.
D'Konzept vun real Zënssätz gouf entwéckelt vun Economist Irving Fisher virun méi wéi engem Joerhonnert. Den nominalen Taux, deen op engem Instrument zitéiert ass, besteet aus engem realen Taux, plus déi virgesinn Inflatioun iwwer d'Liewe vum Instrument. Erwaart Inflatioun gëtt am "Break-Even-Taux" reflektéiert, berechent andeems d'Real Rendement op Treasury Inflatioun geschützte Wäertpabeieren aus der Rendement vun der regulärer Treasury Note ofgezunn ass.
Fir eng Zäit Dënschdeg, 10-Joer TIPS gehandelt mat engem 0% realen Rendement, iwwerdeems der 10-Joer Schatzkammer gouf op 2.93% zitéiert, dat heescht déi virausgesot break-even Inflatiounstaux war 2.93%.
Zréck op de 7. Mäerz huet d'10-Joer Notiz 1.78% erginn, während déi entspriechend TIPS d'Hänn op negativ 0.99% geännert hunn, fir e Break-even Inflatiounstaux vun 2.77%. Also, de rezente Sprong am Rendement vum Schatzkammer war bal alles a senger realer Rendement.
Positiv real Zënssätz si mat méi restriktive finanzielle Bedéngungen assoziéiert, dat ass wat d'Fed probéiert fir d'Inflatioun ze bekämpfen. Negativ real Tariffer si bal e Bestiechung fir Prêten, déi Sue bëlleg investéiere kënnen, déi an all Zorte vu Saachen, schlau an anescht, d'Verméigenspräisser pompelen. De Prozess funktionnéiert ëmgedréint wann d'real Tariffer eropgoen a positiv ginn.
Obligatiounen nozeginn iwwer erwaart Inflatioun ze kréien géif e Meilesteen markéieren, vläicht een deen eng Verréckelung op eng restriktiv Währungspolitik beweist, notéiert Ed Hyman, de méijähreg Top-bewäertte Economist, dee Chef Evercore ISI ass. Mee et ass méi komplizéiert, erkläert hien an engem Telefoninterview.
Ëmgekéiert, ass de Féderalen-Fongen Taux nach méi wäit ënner dem Treasury Obligatiounsrendement, wat d'Politik ganz stimulativ mécht. "Dir musst Obligatiounsrendementer a Fongen an der selwechter Noperschaft kréien," seet hien. De Moment si se net emol am selwechte Postcode, mat gefidderte Fongen - de Schlësselraten vun der Zentralbank - nëmmen e Véierel vun engem Prozentpunkt iwwer hir Pandemiepolitik Buedem, bei 0.25% -0.50%, wäit ënner dem spéiden Donneschdeg 10-Joer Rendement vun 2.91%.
Den realen Taux (negativ 0.13% Donneschdeg, erof vun 0% virdrun an der Woch), wärend bal e ganze Prozentsaz an ongeféier sechs Wochen eropgeet, ass nach ëmmer wäit ënner der leschter Liesung vum Konsumentepräisindex, ass ëm 8.5% geklommen an der 12 Méint opgehalen am Mäerz. Baséierend op deem aktuellen "Spot" Inflatiounstaux, anstatt den TIPS Break-Even, ass de realen 10-Joer Rendement nach ëmmer déif am negativen Territoire, bei ongeféier Minus 5.6%, laut Jim Reid, Chef vun thematescher Fuerschung bei der Deutsche Bank.
Mat deem grousse Spalt ass hien skeptesch iwwer d'Prognose vum Obligatiounsmaart fir zukünfteg Inflatioun ëm 3%. "Ech sinn nach ëmmer net iwwerzeegt datt d'Inflatioun iwwerall no genuch an den nächste Joren fällt fir datt real Rendementer iwwerall no positiv kommen", schreift hien an enger Fuerschungsnotiz. Méi wahrscheinlech bleiwen se negativ, duerch "finanziell Repressioun" vun Zentralbanken. Wann d'real Rendement eropgeet (méi wahrscheinlech vu méi héije nominale Rendementer wéi vun der Inflatioun déi méi séier zréckgeet), warnt hien, "laafen fir d'Hiwwelen, no der globaler Scholdekoup", mat enger potenzieller Explosioun an de Scholdenservicekäschten.
Déi meescht Leit sinn net rational genuch fir dat alles ze analyséieren, argumentéiert den Jim Paulsen, Chef Investitiounsstrateg bei der Leuthold Group, also mengt hien net datt d'real Rendement sou vill wichteg ass. An, füügt hien an engem Telefoninterview derbäi, niddereg oder negativ real Erléisse si normalerweis mat schwaachem Wuesstum a schlechtem Vertrauen verbonnen, sou datt se d'Wirtschaft net stimuléieren. Tatsächlech, wann d'Leit d'Ausbezuele gesinn zréck eropgoen, kann et e Gefill vun Normalitéit restauréieren an d'Vertraue stäerken.
Fir d'Bourse fënnt hien, datt d'Nominalraten méi bedeite wéi d'real Rendement. An de Schlëssel Tipppunkt ass wann de Benchmark 10-Joer Treasury Yield 3% kräizt, wéi et schéngt prett ze maachen.
Zënter 1950, wann dës Rendement ënner 3% war, hunn d'Aktien gutt gemaach. Awer si hu sech méi schlëmm gemaach wann et méi héich war (an nach méi schlëmm wann et 4% eropgaang ass). Wann d'Ausbezuelung ënner 3% war, hunn d'Aktien alljährlech monatlecht Rendement duerchschnëttlech 21.9%, versus 10.0% wann d'Ausbezuele méi héich waren, laut dem Paulsen senger Fuerschung. Zousätzlech war d'Volatilitéit méi niddereg (13.5% versus 14.6%), während monatlecht Verloschter manner dacks waren (27.6% vun der Zäit, versus 38.2%). Méi zum Punkt, et war nëmmen ee Bärmaart wann d'Ausbezuelung ënner 3% wärend der studéierter Period war, awer 10 wann et iwwer deem Niveau war.
Hyman mécht sech Suergen datt wann de Fed-Fonds Taux an d'Obligatiounsrendement méi no kommen, et eng Finanzkris kéint ginn. Wéi schlecht eng Kris? Hien bemierkt datt, am Joer 2018, wéi d'Fed de Fongenrate erhéicht huet wärend de Bilan schrumpft.
S&P 500
gefall 20% spéit am Joer. Dunn huet de Fed-Chef Jerome Powell gedréint, an erkläert datt hien "gedold" wier iwwer weider Tariferhéijungen; hien huet d'Tariffer am Joer 2019 ofgeschnidden.
Liest méi Up and Down Wall Street: Hei kommt d'Zënserhéijungen. Si kéinten nach méi schlëmm sinn wéi Dir erwaart hutt.
Net all Finanzkris féieren zu wirtschaftleche Réckgang. An enger Clientsnotiz lëscht den Hyman Episoden vu Fed-Verschränkungen op, déi ausgeléist hunn wat hie Krisen bezeechent ouni eng Räzess ze verursaachen. Prominent ënnert hinnen ass 1994, wéi d'Zentralbank de Fongenrate verduebelt huet, op 6% vun 3%, a kuerzer Uerdnung. Wat duerno war e Rout am Hypothéik-gestützte Wäertpabeierenmaart; der Insolvenz vun Orange County, Kalifornien., deem säi Schatzmeeschter a finanziell Derivate spekuléiert hat; an d'mexikanesch Peso Kris, déi zu engem $ 50 Milliarden US Rettungsplang gefouert huet. Et géif awer fir de Rescht vum Joerhonnert keng Rezessioun ginn.
Also wéi sérieux ass d'Drohung vun engem realen Obligatiounsrendement deen net méi negativ ass? Fänkt Iech Suergen ze maachen wann d'Fed säi Fed-Fonds Zil no bei deem vun der Obligatiounsrendung ophëlt. Awer, wéi Hyman observéiert, hunn Powell & Co "vill Holz ze schneiden" ier dat geschitt.
Schreift Iech Randall W. Forsyth bei [Email geschützt]
Quell: https://www.barrons.com/articles/treasury-bond-yield-stock-market-51650644233?siteid=yhoof2&yptr=yahoo