SVB war nëmmen e bëssen insolvent, glécklecherweis

Gudde Moien. Et gëtt en interessanten Dag op de Mäert haut. Huet d'US Autoritéiten genuch gemaach fir d'Suergen iwwer d'Bankkäschten ze läschen? Et gesäit eis esou aus, mee d'Situatioun bleift ugespaant. Emotioun, net Grond, kann den Dag regéieren. Schéckt eis Är Suergen, Verschwörungstheorien an Handelsstrategien: [Email geschützt] an [Email geschützt].

Silicon Valley Bank (an den US Bankesystem)

Bis gëschter Owend waren et héich Hoffnungen datt eng aner Bank géif eragoen an d'Silicon Valley Bank kafen, e Problem vun der FDIC d'Hänn huelen an ongeséchert Depositioune schützen. Awer et schéngt en Deal konnt net gemaach ginn. Um 6:15 New York Zäit, de Schatzkammer, d'Federal Reserve an d'FDIC ugekënnegt datt se d'Saach an d'Hand huelen, net nëmme fir SVB, mee fir Signature Bank, en anere Kredittgeber, dee viru kuerzem Depotausfluss gelidden huet. Béid Banke géife geléist ginn an all hir Dépôten, verséchert an onverséchert, géife ganz gemaach ginn. D'Fleesch vun der Ukënnegung:

[All] Dépôten [an SVB] wäert Zougang zu all hir Suen ugefaange Méindeg 13. Mars Keng Verloschter verbonne mat der Resolutioun vun Silicon Dall Bank wäert vun de Steierzueler gedroe ginn.

Mir annoncéieren och eng ähnlech systemesch Risiko Ausnam fir Signature Bank, New York, New York, déi haut vun hirer Staat Charter Autoritéit zougemaach gouf. All Dépôten vun dëser Institutioun ginn ganz gemaach. ..

Aktionären a bestëmmte net geséchert Scholdenhändler ginn net geschützt. Senior Management ass och ewechgeholl. All Verloschter fir den Deposit Insurance Fund fir onversécherten Dépôten z'ënnerstëtzen ginn duerch eng speziell Bewäertung op Banken erholl.

Dëst gouf wäit interpretéiert fir ze bedeiten datt Autoritéiten onversécherten Depoter aus dem $ 128bn Deposit Insurance Fund alles bezuelen wat d'SVB Verméigen net kënnen ofdecken. D'Ausso liest eis awer e bëssen zweedeiteg, a mir sinn nach ëmmer net sécher wéi vill vun engem Rettungsplang dëst ass. Detailer wäerten an den nächsten Stonnen an Deeg kommen. Am Fall vun der SVB ass awer wuel e groussen Deel vun der Äntwert, datt d'Bank net ganz insolvent war.

Besonnesch, am Banken, e bëssen Insolvent ze sinn ass wéi e bësse schwanger ze sinn, awer verdroen eis. Erënneren datt de Problem vum SVB net war, wéi mat de meeschte gescheitert Banken, schlechte Kreditt e Lach an der Verméigenssäit vum Bilan blosen. Amplaz war et e pure Dauer Mismatch tëscht Depositiounsverpflichtungen a qualitativ héichwäerteg Obligatiounsverméigen. Dem Ken Usdin säin Team bei Jefferies bitt eng Analyse ënner där, wann de SVB Wäertpabeieren Portfolio bei engem 20 Prozent Frisur verkaaft ginn, seng Prête mat enger Remise vun 2 Prozent a seng Krediteuren a Versécherten Depoter bezuelt hunn, et nach ëmmer $ 86bn a Cash bleiwen:

De Jefferies schätzt datt et elo 91 Milliarden Dollar an onversécherten Depositioune bei SVB no der leschter Woch lafen. Wann dat richteg ass, ass d'Bank nëmmen ongeféier $ 5 Milliarde kuerz. Vläicht wäert dee Lach ausgebaut ginn andeems e puer oder all aner Krediteuren vun de Banken, déi e puer $ 22 Milliarde schëlleg sinn, an der Keelt loossen?

D'Federal Reserve och ugekënnegt datt et d'Liquiditéit fir aner Banken zur Verfügung stellt, déi mat Auszahlungen konfrontéiert sinn. E "Bankfristeg Finanzéierungsprogramm" bitt Banken Prête vu bis zu engem Joer, huelen staatlech-gestützte Obligatiounen als Garantie, an schätzt dës Obligatiounen op Par, anstatt se op de Maart ze markéieren.

Ginn déi zwou Aktiounen duer fir d'Bedrohung vu Banken dës Woch opzehalen? An enger rationaler Welt wieren se. Wärend de Rescht vum Bankesystem un e puer vun der selwechter Krankheet leiden, déi SVB hat, ass déi systemesch Krankheet einfach net ganz schwéier.

D'Krankheet, als Erënnerung, ass datt an de leschte Jore Banke mat Depositioune iwwerschwemmt goufen a vill vun hinnen a laangfristeg staatlech ënnerstëtzt Obligatiounen investéiert hunn. Elo datt d'Tariffer eropgaang sinn, hu se bedeitend onrealiséiert Verloschter op dës Obligatiounen. Wann se gezwongen wieren dës Wäertpabeieren ze verkafen (vun enger Bank lafen, soen) déi Verloschter realiséiert ginn.

Bankesystem Doomsters op Twitter hunn dës Diagramm, vum Michael Cembalest vu JPMorgan, e Workout iwwer de Weekend ginn. Et weist wat mat den Eegekapitalverhältnisser vu verschiddene grousse Banken geschéie géif wann all déi onrealiséiert Verloschter op hire Portefeuillen kristalliséiert goufen:

Jo, d'Verloschter ze realiséieren géif e groussen Biss aus e puer Banken Eegekapital huelen, wéi d'Doomsters drop higewisen hunn. Awer bemierkt datt all d'Banken nach ëmmer e festen Equity Këssen hätten wann dat geschitt ass. Och SVB (vum Enn vum leschte Joer) wier solvent gewiescht, an et hat den héchste Verhältnis vu Wäertpabeieren zum Gesamtverméigen vun all US Bank. All déi aner Banken an der Grafik, ënnert dem Sécherheetsportfolio Liquidatiounsszenario, wieren OK. An et gëtt kee Grond ze denken, datt ee vun hinnen, och ënner extremen Ëmstänn, all hir Wäertpabeieren misst verkafen. Fir eng Saach, wa se Cash gebraucht hunn, kënnen se d'Wäertpabeieren repo anstatt se ze verkafen.

Dëst ass net ze soen datt et super ass datt Banken all dës Wäertpabeieren hunn déi se kaaft hunn wann d'Tariffer niddereg waren. Et sténkt fir si, a wäert e Gewënn fir Joren sinn. Awer et ass keen existenziellen Thema.

Déi meescht Banke profitéieren nach ëmmer, am Gläichgewiicht, vu méi héije Tariffer, well hir Prêtportefeuillen reprise. Bank of America ass en exzellent Beispill vun dësem. D'Bank huet eng hallef Billioun Dollar (!) vun Agentur-gestützte Hypothekarsecurities erof an 10 Joer oder méi, déi 2.1 Prozent erginn. U sech ass dat ganz schlecht! D'Ausbezuelung ass wäit ënner dem Maart, a wann d'Tariffer net zréck op d'Tiefe vun e puer Joer zréckkommen, wäert all Verkaf vun dëse Saachen virun der Reife (wat eng laang Zäit vun elo ass) e grousse Verloscht generéieren. Awer auszoomen: d'Bank huet och eng Billioun Dollar u Prêten, déi méi Zënse bezuelen wéi d'Zënsen eropgoen. Et huet och eng aner hallef Billioun Dollar a Cash a Reserven fir Réckzuch ze treffen oder zu méi héije Tariffer ze investéieren. Déi méi héich Tariffer, déi SVB gesenkt hunn, hëllefen d'Bank of America.

Et gi regional Banken, déi bal net sou gutt Positiounen hunn - hir Nimm goufen dëse Weekend ëmgedréint - awer wéi mir virdru argumentéiert hunn, war keng Bank esou vulnérabel wéi SVB, mat senger Kombinatioun vun Tarifsensibel Geschäftsdepositiounen an engem Verméigenportfolio. duerch laang Obligatiounen dominéiert. Et wier schued, wann trotz Aktiounen vun de Reglementer e Sonndeg dës Woch nach Panik am Bankesystem wier. Et géif net vill Sënn maachen.

D'Aarbechtsplaze berichten

De Freideg Aarbechtsbericht vum Februar wier duerchernee gewiescht, och wann eng Bank de selwechten Dag net gescheitert wier. D'Date-Muddle enthält e Konsens-busting 311,000 nei Aarbechtsplazen, kompenséiert duerch Verlängerung vum Lounwuesstum, an en Uptick am Chômage, awer een gedriwwen duerch eng besser Aarbechtskraaft Participatioun.

Awer well eng Bank deen Dag gescheitert ass, ass et schwéier d'Reaktioun vum Maart op de Bericht ze liesen. Breet sinn d'Investisseuren op d'Sécherheet geflunn: d'Ausbezuele sinn iwwer d'Kurve gefall wéi d'Aktien erofgaange sinn. Futures Mäert Präisser an Taux Kierzunge Dezember (erëm). Awer Maartobservateuren waren net averstanen ob d'Äntwert eng kuerzlieweg Panik war oder eng sënnvoll Revisioun vun Taux Erwaardungen. De Christian Keller bei Barclays huet dem SVB säin Echec an d'Aarbechtszuelen an der Oppositioun gegoss:

Wann dem Powell seng Kommentarer Mëtt der Woch den Terrain virbereet [fir eng 50 Basispunkt Wanderung dëse Mount], sollten d'Nonfarm Paiezuelen vum Freideg den Deal zougemaach hunn. . . [Verloossen] den 3-Mount Duerchschnëtt [Payroll] Gewënn bei 351k - vill ze waarm vun engem Aarbechtsmaart fir de Komfort vun der Fed. Richteg, duerchschnëttlech Stonn Akommes (AHE) Wuesstem verlangsamt op 0.2% m / m (vs. 0.3% m / m erwaart) [mee d'] Moossnam ass notoresch Kaméidi wéinst sengem Mangel u Kontrollen fir Zesummesetzung (dh erop Beschäftegung am ënneschten- Lounservicer Industrien ... Dofir, op Basis vun den Aarbechtsmaartdaten eleng, hu mir eis Prognose vun enger 50bp Erhéijung op der kommender Mäerzversammlung mat méi grousser Iwwerzeegung ugeholl.

Wéi och ëmmer, Finanzsecteur Neiegkeeten spéit an der Woch komplizéiert dësen Uruff. . . Wéi dës Neiegkeet evoluéiert hunn, hunn d'US Obligatiounen sech op Nofro fir sécher Hafen geklomm a Futures mat Fongen gefiddert mat enger Wahrscheinlechkeet vun enger 50bp Erhéijung ënner 50%, nodeems se gutt nërdlech vu 50% geklommen ass no dem Powell sengem Zeegnes.

Op der anerer Säit huet de Phoebe White vum JPMorgan e Freideg argumentéiert datt "eng Verbesserung vun der Aarbechtsversuergung an enger Moderatioun vun der Louninflatioun e bëssen Drock vun der Fed sollt huelen". De SVB-relatéierten Dash-for-Safety, White schreift, koum trotz "klenge Risiko fir Maartkontagioun oder méi breet Feierverkaaf", suggeréiert datt d'Mäert geschwënn op d'Währungspolitik fokusséiere wäerten, besonnesch wann d'Inflatiounsdaten vun dësem Dënschdeg fällt.

Wéi dëst ze analyséieren? Hei ass wéi mir d'Fakten zesumme strécken.

Am Géigesaz zu Keller, wäerte mir plädéieren datt de luesen Lounwuesstem Trend e sënnvoll desinflatiounssignal ass, a méi relevant fir d'Inflatioun wéi de staarken Aarbechtswuesstem u sech. Et passt och mat Berichter vu Firmen dëse Véierel datt d'Astellen ass ëmmer méi einfach ginn. Jo, Bezuelungsdaten kënne vu Mount zu Mount laut sinn, awer d'Darm vun de rezenten Donnéeën proposéiere keng schrecklech Verzerrungen. Wéi den Omair Sharif vun Inflation Insights bemierkt, aacht vun 13 gemooss Secteuren erlieft verlangsamen Lounwuesstem an de leschten dräi Méint, wat beweist datt d'Februar Figur Signal ass, net Kaméidi. De breeden Trend ass ganz kloer:

Wäiss ass wahrscheinlech richteg datt de SVB Fluch-ze-Sécherheet iwwerdréit ass - besonnesch elo wou d'Regierung agegraff huet. Och ouni eng Bank Run, awer de SVB Mess kéint e laangfristeg Effekt op d'Fed Politik a Mäert hunn.

Bedenkt dem Powell säin ëffentlechen Zeegnes d'lescht Woch, an där hien e méi séier Tempo vun den Tauxenhéijungen zréck op den Dësch gesat huet. Dat Tool - den Tempo vun de Erhéijunge, am Géigesaz zum Héichpunkt - wäert am meeschte beaflosst ginn vu kuerzfristeg wirtschaftlechen Donnéeën, dorënner d'Aarbechtsdaten a wat och ëmmer CPI dës Woch weist. SVB wäert dëst wahrscheinlech net op déi eng oder aner Manéier beaflossen. Awer mat der Zäit kann et d'Fed hir méi laang politesch Haltung beaflossen, well et e Timer festhält. SVB duebel-decker wetten op niddereg Tariffer fir ëmmer war en idiosyncratic Stéck Dommheet. Awer méi enk Politik wäert nach emol aner Dommheeten entdecken, d'Natur vun deenen mir nëmme kënne roden. Si wäerten d'Wirtschaft schueden, wéi de Fallout vum SVB schonn ass. A wat méi Saache briechen, wat manner haltbar méi héich fir méi laang wäert sinn. (Ethan Wu)

Eng gutt Liesung

Wéi staark ass de juristesch Fall géint Fox News?