Dem Saba säi Boaz Weinstein, dem Ambrus säi Kris Sidial diskutéieren hir ongewéinlech Schwanzrisikostrategien

Traditionell goufen Investisseuren ugeroden 60% vun hirem Portfolio an Aktien an 40% an Obligatiounen ze setzen, awer d'Saachen hunn dramatesch geännert zënter deenen Deeg. An engem rezenten Interview, Boaz Weinstein, Grënner a Chief Investment Offizéier vun Saba Haaptstad, e Fonds vun 4.6 Milliarden Dollar, bemierkt datt 40% fréier als Schwanzrisikoschutz ugesi ginn, well d'Schatzkammere sollen eropgoen wann d'Aktien gefall sinn.

Wéi och ëmmer, dat komescht Maartëmfeld, an deem mir elo sinn, huet Aktien a Obligatiounen zesumme gesinn, wouduerch Investisseuren keng Plaz hannerloossen fir sech ze verstoppen. Als Resultat beréit Weinstein Investisseuren e puer vun deenen 40% Deel vum Portfolio ze huelen an an Schwanzrisikofongen ze investéieren.

Komesch Zäiten verursaachen den Doud vun traditionelle Schwanzhecken

"Black Swan" oder "Schwänz" Eventer sinn déi, déi ni virausgesot kënne ginn an e katastrofalen Impakt op d'Wirtschaft a Mäert hunn. Historesch waren Schwaarze Schwanen Eventer rar, awer méi kierzlech ass d'Zuel vun de Schwaarze Schwanen Eventer dramatesch gewuess, mat de leschte Joren e puer esou Eventer erauskomm. Also sollt et net iwwerraschen datt Schwanzrisikofongen an der Popularitéit eropgaange sinn.

E puer rezent Beispiller vu Schwanzevenementer enthalen d'COVID-19 Pandemie an Russland d'Invasioun vun der Ukraine. Aner Beispiller aus der Geschicht enthalen den 9/11 Terrorattacken, d'Grouss Finanzkris am Joer 2008, d'Dotcom-Bubble am Joer 2001, an den Zesummebroch vun 1998 vu Long-Term Capital Management, en Hedgefong, dee vun e puer Nobelpräisdréier geleet gëtt, deen immens erfollegräich war. bis säi plötzlechen Zesummebroch.

Mat dem 60/40 Portfolio wesentlech dout an den Taux vu schwaarze Schwan-Optriede eropgeet, kann de Besoin fir alternativ Schwanzrisikoschutz méi grouss sinn wéi jee virdrun. Déi meescht Schwanzrisiko Hedgefongen benotzen ähnlech Strategien, awer de Boaz Weinstein a Kris Sidial vum Newcomer Ambrus Group soen datt hir Strategien vun der Norm ënnerscheeden.

Eng Zäit fir Angscht

Och wann d'Investisseuren elo vill Saache maache fir sech Suergen ze maachen, wéi d'Erhéijung vun der Inflatioun, huet de Weinstein drop higewisen datt d'Schwanzevenementer, déi d'Mäert geschloen hunn, "Bolzen aus dem bloe" waren, oder Saachen déi kee gesinn huet kommen. Wéi och ëmmer, Black Swan Eventer trotzdem, huet hien bäigefüügt datt et de Moment vill Angscht um Maart ass.

"Ech erënnere mech net un eng aner Kéier wou de Maart méi no bei sengen Héichten war wéi de Median trotz sou vill Angscht," mengt de Boaz. "D'Aktien sinn dëst Joer erof, awer et gouf e grousse Stiermaart zënter 2020 a virun deem, zënter 2009. Wéi och ëmmer, Dir héiert den Jamie Dimon soen: 'Brace for a Hurricane', an all Bank CEO schwätzt iwwer De-Risiken, wat weist datt Schwanzschutz haut ganz aktuell ass, awer wéi effektiv Hecken ëmgesat ginn ass net gutt verstanen.

Hien huet och op den aktuellen "Tech Stock Debacle" opmierksam gemaach, deen Tech Aktien op méi wéi 20% Joer bis haut huet wéi gemooss vum Nasdaq Composite.

Wéinst all dës Themen, déi de Maart de Moment anhalen, huet de Weinstein dëst Joer eng robust Nofro fir Schwanzrisikofongen gesinn.

Gemeinsam Schwäif Risiko Strategien

Gemeinsame Schwanzrisikostrategien beinhalt d'Kaafen op de S&P 500, déi aus dem Geld erauskommen. Anerer kënnen involvéieren Uriff op der VIX ze kafen, déi aus dem Geld erauskommen. De Sidial huet erkläert datt et verschidde Weeër gi fir dës Aarte vu Schwanzrisikostrategien ëmzesetzen, obwuel net all Manager déi behaapten datt se Schwanzrisikomanager sinn.

"Ech hunn souguer héieren e puer soen datt se e Schwanzrisikofonds sinn, a si verkierzen Futures," sot hien an engem rezenten Interview. "Dat ass net e richtege Schwanzrisikofonds, also et gi verschidde Weeër fir verschidde konvex Strukturen ëmzesetzen ... "Déi wichteg Saach ass wéi se fäeg sinn onkorreléiert Alpha ze addéieren fir d'Blutt vum Portfolio ze minimiséieren, wärend déi Konvexitéit behalen déi grouss ausbezuele kann während engem Crash ".

De Kris gesäit kee reelle Wäerterhéijung an Schwanzrisikofongen, déi just setzt iwwer d'Ausféierung kafen. Och am Fall vun aussergewéinlecher Ausféierung mat effizienten bëllegen Putz, géif hien nach ëmmer erwaarden datt de Fonds 20% bis 30% pro Joer an engem typesche Maartëmfeld bléie wäert.

"Et gëtt eng fein Linn tëscht Wäerterhéijung oder eng Gefor fir de Client ze sinn, well wann de Fonds ze vill ofschätzt, verléieren se ze vill op hirem Schwanzrisiko," erkläert de Sidial. "Mir bléien net dee grousse Betrag aus, an awer kënne mir Iech nach ëmmer dës Zort Ausbezuelung ginn wann dës Crashen geschéien."

Gauging engem Schwanz Risiko Fonds Blutt

Hien huet bäigefüügt datt d'Bewäertung vun engem Schwanzrisikofonds involvéiert d'Erwaardung vun der alljährlecher Blutung während engem normale Maartëmfeld ze kucken an et duerch den erwaarten Rendement an engem Crash ze deelen. Sidial kategoriséiert e Crash wéi de S&P 500 an engem Mount 20% erof ass oder de VIX iwwer 70. Hien huet awer betount datt Investisseuren dës Verhältnis musse verstoen.

Geméiss dem Sidial ass e Schwanzrisikofonds deen nëmmen 10% an engem Crash generéiert, awer net während engem typesche Maartëmfeld blutt ass net effizient well et net genuch Ofdeckung an engem Schwanz Event bitt. Op der anerer Säit, e Fong, dee bei engem Crash 500% zréckkënnt, awer an engem normalen Ëmfeld 70% d'Joer blutt ass och net gutt.

Sidial füügt derbäi datt de Schlëssel ass e Schwanzrisikofonds ze fannen deen e grousst genuch Rendement generéiert fir e Crash am Rescht vum Portfolio ze kompenséieren ouni wesentlech während typesch Maartëmfeld ze bléien. Dofir ass hien der Meenung, datt en erfollegräiche Schwanzrisiko Fonds méi ass wéi d'S&P 500 ze kafen oder de VIX ze ruffen.

Ëmgank mat Volatilitéit

Wéi de Sidial, bemierkt de Weinstein datt déi meescht Schwanzmanager ganz ähnlech Saache maachen, obwuel hien betount datt dëst keng pejorativ Ausso géint aner Fondsmanager war. Nieft de Strategien Kris diskutéiert, vill Manager benotzen Derivate op implizit volatility oder realiséiert volatility oder aner berufflech Produiten, vill vun deenen kann deier ginn.

An der aktueller Bullmaartphase ass d'Volatilitéit erhöht, sou datt et vill méi kascht fir Downside Schutz ze kafen wéi et virun der Pandemie gemaach huet. En exzellente Wee fir dëst ze verstoen ass de VIX ze kucken. Tëscht 2014 an 2019 war e VIX vun 10 bis 12 net ongewéinlech.

Wéi och ëmmer, de VIX huet dëst Joer bei 23 ugefaang, wat zu engem vill méi héije Präis fir Downside Schutz gefouert huet. Och wann d'Volatilitéit deier gouf, kaaft de Weinstein dës deier Optiounen net, an d'Rendemente vu sengem Fonds weisen datt dat wat hie mécht funktionnéiert.

Quelle vertraut mam Saba's Tail Fund soen datt et entwéckelt ass fir während Perioden vu Maartstress an Dislokatioun ze Leeschtunge. Si addéieren datt et den CBOE Eurekahedge Tail Risk Hedge Fund Index ëm 76% zënter der Grënnung iwwerholl huet. D'Quelle hunn bäigefüügt datt dëst Joer de Saba's Tail Fund scho méi wéi 24% eropgeet - méi zréck wéi den Eurekahedge Index.

Am Joer 2020 huet Saba Capital Rendement vun 73% fir säi Flaggschëff Fonds an 63% fir säi Schwanzfong geliwwert. Déi ganz Joer Zuelen enthalen net nëmmen de steile Réckgang am Februar a Mäerz, awer och de ragende Stiermaart Rally am Rescht vum Joer.

Wéi Boaz Weinstein deckt Schwanz Risiko

De Weinstein betount dem Saba Capital säi Ruff fir mat kreativen Iddien ze kommen, a bäigefüügt datt se op Kredittspreads kucken amplaz vun Aktienderivater, eng Strategie déi hie gesot huet "super gutt" geschafft. De Weinstein ass op seng Iddi komm, wéi hien de boomende SPAC Maart virun méi wéi engem Joer studéiert huet.

"SPACs gehandelt mat enger Prime fir hiren Netto-Verméigenwäert bis Q1 2021 well d'Leit zu där Zäit iwwer Innovatiounstechnologien iwwerrascht waren," sot hien. "Awer wann SPACs ugefaang hunn däitlech ënner dem Netto-Verméigenswäert bis Q3 2021 ze handelen, ass d'Ausbezuele vun hinnen ganz héich ginn, a fir eis hunn se vun enger Aktieinvestitioun an eng sécher, obligatiounsähnlech Investitioun ëmgewandelt."

Seng SPAC Strategie ofbriechen

De Weinstein erkläert datt SPAC Aktien fir $ 9.70 all kaaft wann Dir e Joer méi spéit $ 10 zréckkréien huet eng zousätzlech agebaute Rendement vun 3%. Hien huet bäigefüügt datt den 3.5% Rendement zousätzlech zum Rendement vun den T-Rechnungen war, déi haut méi héich sinn, well d'Federal Reserve d'Zënssätz erhéicht huet.

Speziell Acquisitiounsfirmen sinn Blankcheckfirmen erstallt an ëffentlech geholl fir den eenzegen Zweck mat enger operationeller Firma ze fusionéieren. Wann Investisseuren Aktien an der IPO vun engem SPAC kafen, mussen dës Aktien an engem Vertrauen ofgehale ginn an an de Schatzkammer investéiert ginn, während d'Gestioun no engem attraktiven Acquisitiounsziel sicht.

Also, Investitioun an engem SPAC's IPO ass wéi eng Hannerdier fir Schatzkammeren ze kafen, besonnesch wann dës SPAC Aktien mat enger Remise op de Standard $ 10 e Aktiepräis handelen, deen typesch fir SPAC Bewäertungen ass. Wann dann e Rendement vun 3.5% zu de steigenden Rendemente vun de Schatzkammer bäigefüügt gëtt, gesäit de Weinstein Méiglechkeeten.

No dëser Erkenntnis huet hien nogekuckt wou soss hien ähnlech Rendementer fanne konnt a koum op B-bewäertte Junkobligatiounen, déi sécherlech vill méi riskant sinn wéi e SPAC. E puer Investisseuren fannen SPACs méi spannend wéinst der breet Palette vu potenziellen Acquisitiounsziler rangéiert vun der Lucid Group, déi High-End elektresch Gefierer mécht, bis zum fréiere President Donald Trump säi Truth Social Network.

Kuerzkredit fir Schwanzschutz

Zousätzlech, wann de SPAC Aktien iwwer $ 10 eropgeet, bitt et zousätzlech Gewënn un d'Inhaber, wat de Boaz als "gratis Equity Optioun" beschreift.

"D'Benotzung vun SPACs fir d'Käschte vu Kredittdefault Swaps ze kompenséieren war e Wee fir den Investisseur an d'Ae ze kucken an hinnen ze soen datt se Schwanzschutz hätten ouni e schwéiere Wee fir dofir ze bezuelen", sot hien. "Kredit ze verkierzen iwwer Derivate ass ganz flësseg well all déi gréisste Banken an Hedgefongen aktiv Benotzer sinn. Tatsächlech sinn d'Volumen op Derivate, déi d'Top 100 Junk Obligatiounen referenzéieren, méi grouss wéi d'Volumen op all Junk Obligatiounen kombinéiert.

De Weinstein kuerzt dacks d'Kredittnimm déi hie gär huet a bezilt dann fir dës Positiounen mat AAA-bewäertte SPACs oder héichbewäertte Firmen wéi Verizon, IBMIBM
a WalmartWMT
. Hien huet bemierkt datt SPACs dëst Joer guer net erofgaange sinn, an d'Suen, déi säi Schwanzfong aus der Rendement krut, goufe benotzt fir Kredittschutz ze kafen, wat dem Weinstein säin Zil fir Schwanzschutz erfëllt.

Am Joer 2021 huet hie manner wéi $100 Millioune Wäert u SPACs gehéiert, awer bis Enn Juni 2022 huet hien $6.7 Milliarde u SPACs gehéiert, a gouf de weltgréisste SPAC Besëtzer. De Weinstein seet datt d'Besëtzer vun SPACs als e Wee fir den negativen Transport ze bezuelen, deen am Portfolioschutz kaafen ass e frësche Take on Finanzéierungsschwanzschutz.

Kris Sidial Schwanz Risiko Strategie

Sidial touts och seng Schwanz Risiko Strategie als eenzegaarteg ënner Schwanzfondsmanager, an, wéi de Weinstein, huet hien och seng Strategie wärend der komescher Pandemie-Ära Maart entwéckelt. Ambrus Group ass en neie Fonds, deen am Joer 2020 gegrënnt gouf.

Hie krut d'Iddi fir seng Schwanzfongstrategie wärend hien um US Exotics Desk bei BMO geschafft huet. Wärend dem schaarfe Verkaf am Mäerz 2020 huet den US Exotikdesk ganz gutt gemaach, sou datt de Kris ugefaang huet ze kucken wéi hien esou Strategien ka benotze fir Schwanzrisiko ze bekämpfen. Exotik involvéiert Handelskierf vun Aktienderivater déi a verschidde Strukture kombinéieren. Hien huet erkläert datt seng Strategie ënnerscheet vun deem wat déi meescht aner Schwanzfondsmanager maachen.

"Dir gesitt dacks e puer aner Schwanzrisikofongen kuerz konkave Strukturen fir déi konvex Strukturen ze finanzéieren," erkläert Sidial. "Dir gesitt Leit déi Treasury Volatilitéit verkafen a S&P 500 Volatilitéit kafen. Mir gleewen net un déi Mentalitéit: Kuerz eppes konvexs fir eppes konkaves ze finanzéieren. An engem richtege Schwanz-Risiko-Event wësst Dir net wat ka geschéien, also wat Dir maacht, kompromittéiert d'Mandat vun deem wat Dir probéiert ze maachen. Mir hunn dëst vill am Mäerz 2020 gesinn. Vill Fongen, déi sech als Schwanzfong vermaart hunn, hu vill Sue verluer.

Zum Beispill huet hien virgeschloen datt en Investisseur laang op Schatzkammer wëlle sinn fir de Schwanz ze finanzéieren, awer dann fänken d'Schatzkammeren un. Sidial stellt fest, datt den Investisseur méi Sue géif verléieren wéi se op deem Schwanz kéinte maachen.

"Also déi Aarte vu Transporthandel, maache mir net wierklech," huet hien gekläert. "Mir fokusséieren op dat wat mir mengen datt mir gutt sinn ... Mir maachen vill Intraday Bestellungsflosshandel fir d'Blutt ze kompenséieren fir dës laang Schwänz ze kompenséieren. Aner Fongen kuerz Volatilitéit oder laang Volatilitéit, awer mir huelen just méi aktiven Intraday Bestellungsfloss fir Suen duerch dëse Prozess ze maachen fir d'Schwänzen ze finanzéieren.

Wéi grouss soll eng Schwanz Risiko Positioun sinn?

Op d'Fro wéi grouss eng Schwanzrisikopositioun soll sinn, seet de Weinstein datt et vum Investisseur an hirer Strategie hänkt. Wéi och ëmmer, Kris beréit eng Schwanzrisikogréisst net méi grouss wéi 3% bis 5% vum Gesamtportfolio.

Seng Schwanzstrategie beinhalt d'Ziel fir flaach bis liicht ënner Rendementer während typesch Maartëmfeld a sizable Rendementer wann de Maart kraazt. Sidial erkläert datt 5% op 5% vun engem Portfolio verléieren manner wéi e Prozent Verloscht fir de Gesamtportfolio.

Wéi och ëmmer, wann e Crash geschitt, huet déiselwecht 5% Allokatioun d'Potenzial fir e méi wéi 300% Rendement ze generéieren, wat e 15% Impakt op de ganze Portfolio entsprécht wann de Maart kraazt.

"Wann de Maart klappt, kann et schéin sinn", seet de Sidial. "Mat dëser Hedge schwätze mir vun engem Investisseur, deen vun 20% erof geet, wann d'ganz Welt op 5% fir hire Gesamtportfolio erof geet wéinst hirem Schwanzrisikoschutz, sou datt Dir kënnt gesinn firwat dës Saache sou attraktiv sinn. "

D'Michelle Jones huet zu dësem Bericht bäigedroen.