Russland versteet op Scholden: wat sinn déi laangfristeg Auswierkungen?

Zënter dem Ufank vun der "spezieller militärescher Operatioun" steet Russland ënner immensen Drock vu westleche Länner fir sech aus hirer Offensiv an der Ukraine zréckzezéien. Sanktiounen, déi Schlësselinstrumenter vu westleche Regierungen, hunn d'Saache fir Putin ëmmer méi onwuel gemaach.

Mat kenger Säit gewëllt en Zoll ze ginn, koumen d'Saache endlech op d'Spëtzt mat Russland, deen hir auslännesch Scholden als Schlësselbezuelungsfrist e Sonndeg Nuecht ofgelaf ass. Dëst war déi éischt esou Instanz zënter 1918, wäit zréck, wéi e wirtschaftlech belagert, Lenin-gefouert Russland einfach seng auslännesch Scholden annuléiert huet, déi europäesch Investisseuren d'Täsch halen.

Sicht Dir no séier Neiegkeeten, Hot-Tipps a Maartanalysen?

Registréiert Iech fir den Invezz Newsletter, haut.

Um Méindeg de Moien konnt Russland net Zënsebezuelungen op zwee Eurobonds maachen, am Wäert vun ongeféier $ 100 Milliounen, fir d'éischt vun den taiwaneseschen Obligatiounshaiser gemellt.

Fir ze klären, ass en Eurobond eng Obligatioun déi an enger anerer Währung erausgestallt gëtt wéi déi vum erausginnende Land. Den Numm kann en Touch täuschend sinn awer ass net spezifesch fir Euro oder Europa op iergendeng Manéier.

D'Geschicht widderhëlt sech vläicht net, awer et reimt sécher. Méi wéi engem Joerhonnert nom Lenin ass en anere Wladimir nach eng Kéier un der Spëtzt stoung, während Russland seng international Verpflichtungen net verpasst huet. Wann dat schlecht kléngt, gëtt et méi schlëmm, wann et kloer gëtt, datt et hänkt dovun of wien Dir frot.

Laut dem Juan P. Farah Yacoub, Economist vun der Weltbank, Bond Kontrakter an Russland sinn oft an breet Sprooch schrëftlech, muddling der Bedeitung vun souguer Schlëssel Dispositiounen, an allgemeng favoriséiert de souverän. Och am Fall vun engem Default, festzeleeën, ob een geschitt ass oder net, hänkt vun der Interpretatioun vun "alternative Bezuelungswährungs- a Steiergesetzklauselen" of, oder a méi schlëmmen Ëmstänn, kéint souguer zu Prozesser féieren.

Weider weist de Yacoub drop hin, datt "bedeitend Ännerungen, déi zënter 2014 stattfannen", nodeems Russland d'Krim annektéiert huet, et nach méi schwiereg gemaach huet fir d'Obligatiounsdokumenter hir Wourecht z'entdecken.

Egal ob dëst e Standard ass oder net, jiddereen ass averstanen datt russesch Bezuelungen net endgülteg Obligatiounshaiser erreecht hunn.

Déi lescht Zuele vun der Bank vu Russland soen datt d'Land gehéiert USD 582.3 Milliarden an Währungsreserven, bal 6000 Mol den Zënssbetrag. Ausserdeem huet de Rubel dëst Joer ëm 29% gestäerkt, e siwe Joer Héichpunkt erreecht, während d'Uelegnahmen eropgaang sinn. Also, wat ass lass?

Westlech Sanktiounen

Den US Dollar ass d'Weltreservewährung. Mat sengem enestaende wirtschaftlechen a politesche Kapital, dat am ganzen zwanzegsten Joerhonnert gehale gouf, sinn d'Finanzinstituter geformt fir d'USA staark ze favoriséieren.

Zum Beispill ass d'Gesellschaft fir Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT) System de Paart zum internationale Bezuelungsmechanismus an ass zentral fir weltwäit monetär Fluxen. Déi Dollar Dominanz huet d'USA erlaabt d'Benotzung vun dësem System regelméisseg duerch Länner a Parteien ze blockéieren déi "onverantwortlech" handelen.

Mat hirer Invasioun an der Ukraine huet d'US-gefouert international Gemeinschaft entscheedend Handlung géint dem Putin säi Russland menacéiert. Kuerz drop goufen russesch Banken systematesch aus dem System ausgeschloss als Äntwert op dëst Joer béise Geopoliteschen Eventer.

Berichter suggeréieren datt virum Krich Russland Zougang zu ongeféier $ 640 Milliarden kombinéiert an auslännesch Währungsreserven a Gold. Wéi och ëmmer, mat vill vun dësem an Zentralbanken ausserhalb vu Russland ofgehale gouf, gouf e groussen Deel vun dëse Konten gefruer.

D'Land war effektiv aus dem globalen Finanzsystem ofgeschloss, net fäeg op den internationale Mäert ze léinen, a spéider aus verschiddene Schlësselindizes ofgeschloss. Bewäertungsagenturen hunn och eng kal Schëller gedréint.

Wéi och ëmmer, déi national Wirtschaft profitéiert vun engem Grad vun Normalitéit, well den US Treasury's Office of Foreign Assets Control (OFAC), zoustänneg fir Sanktiounen, der russescher Regierung eng 9A Lizenz.

D'9A Lizenz erlaabt d'russesch Regierung a wichteg Finanzinstituter hir Scholden un Obligatiounshaiser an international Investisseuren ze servéieren. D'russesch Zentralbank konnt Rubelen an hirem eegene Clearinghaus deposéieren, déi duerno als Dollar un Obligatiounshaiser duerch US Entitéiten ausbezuelt goufen, vu Fall zu Fall.

Streng geschwat huet déi allgemeng 9A Lizenz souwuel "Scholden oder Eegekapital" ofgedeckt virum 24. Februar 2022 bis de 25. Mee 2022.

Trotz dem Uschlag vu Sanktiounen konnt Russland iwwerschwemmt bleiwen andeems se verschidde Kapitalkontrolle benotzt hunn fir eng staark Währung z'erhalen, während d'Versuergungsstéierungen d'Energierecetten eropgeet.

Befreiung ofgelaaf

De 6. Abrëll gouf d'Lizenz 9A duerch d'Generallizenz 9B ersat an duerno déi allgemeng Lizenz. 9C, wat bedeit datt "am Géigesaz zu de Wochen virdru, wann Russland konnt soss gefruer Reserven benotzen fir op d'mannst Standard ze vermeiden; déi nei Reglementer hunn et gezwongen tëscht Benotzunge fir ofhuelend haart Währungsreserven ze wielen.

Wesentlech hunn dës Lizenzen d'Fënster bis de 25^th, Bedeitung, datt Russland net méi an Rubelen bezuelen konnt an erwaart US Banken déi néideg maachen. Fir Obligatiounen déi keng Rubel Optioun an de Kontraktbedéngungen ubidden, muss Russland direkt Bezuelungen an de globale Reserve Währungen maachen.

D'Land krut eng 30 Deeg Gnod Period fir Zënsebezuelungen ze maachen.

Mat dem Ukrain Krich, deen keng Zeeche vun der Ofdreiwung weist, hunn d'USA gewielt fir d'Nues ze zéien, mam Treasury Department erlaabt datt d'Lizenzarrangement oflafen, effektiv verhënnert datt Moskau auslännesch Scholdbezuelungen iwwerhaapt iwwer den US Bankesystem servéiert.

Am 30^th Juni, en ähnlechen Accord mat Groussbritannien soll och oflafen.

Russesch Äntwert

D'russesch Regierung leet d'Schold fir Net-Bezuelung quasi op international Clearinghaiser, déi net Rubeldepositiounen an international Währungen vun der Wiel ëmgewandelt hunn, net d'Fuerderunge vun den Obligatiounshaiser zefridden stellen.

Trotz de Fongen am Prinzip, de Finanzminister Anton Siluanov zitéiert ze soen, datt d'Land keng "aner Method méi huet fir Fongen un Investisseuren ze kréien, ausser fir Bezuelungen a russesche Rubel ze maachen." Hien huet bäigefüügt datt d'"Situatioun, kënschtlech vun engem onfrëndleche Land erstallt ..." eng "Farce" ass.

Fir Russland sinn nach 2 Milliarden Dollar u Bezuelungen um Enn vum Joer, obwuel déi meescht Kontrakter no 2014 Rubelbezuelungen am Fall vun Eventer "iwwer seng Kontroll" erlaben.

Nom Adam Solowsky, e Partner bei der Reed Smith's Financial Industry Group, mat Expertise a souveränen Obligatiounsdefaults, géife Scholdbelaaschtte Länner normalerweis kucken d'Konditioune vun hiren erausginn Obligatiounen nei ze verhandelen. Dëst ass en eenzegaartege Fall well "kee ka Geschäft mat hinnen maachen."

International Mäert waren net sympathesch zu Russland d'Protester, mat der Kreditt Default Determinatioun Comité vun der International Swaps and Derivatives Association, Inc, festgestallt, datt esou fréi wéi de 7. Juni festgestallt gouf, datt Russland d'Zënsen op Obligatiounen un international Obligatiounshaiser net konnt bezuelen. Wéi och ëmmer, wéinst der politesch gelueden Situatioun a flësseger Natur vum Krich, huet de Komitee keng weider Aktiounen recommandéiert.

Russescht Gesetz, awer, "betruecht seng Obligatiounen voll bezuelt mat der Iwwerweisung vun der Zomm an Rubelen" un der National Settlement Depository (NSD).

Dëst gouf ënnerstëtzt vun engem Kreml Notiz fréier dëse Mount vun de Büroe vum President Vladimir, déi gesot huet datt "Verpflichtungen ënner den Eurobonds, déi vun der russescher Federatioun ausgestallt goufen, unerkannt ginn als richteg erfëllt wann se an Rubelen ausgefouert ginn ... Bezuelung un den Zentraldepot. "

Fir dëse System ze operationaliséieren, mussen Obligatiounshaiser Rubel- an Dollarkonten mat russesche Finanzinstituter opmaachen fir Bezuelungen ze kréien. Dem Siluanov no wier de Prozess ähnlech wéi dee fir ausgefouerten Gasexporter an Europa, awer ëmgedréint.

Dëst kann als villverspriechend Avenue erschéngen, mat der NDS net ënner US Sanktiounen op dësem Punkt ënnerworf.

Wéi och ëmmer, den 24^th Juni, huet d'Europäesch Unioun zousätzlech Restriktiounen op d'NSD opgezwong, hir Spillraum verstäerkt.

Desweideren, Regierungen a multinational Firmen sinn onwahrscheinlech esou Konten opzemaachen, ganz gutt wëssen, datt et hire Ruff schueden kéint an hinnen och Sanktioune Aktioun ausgesat kann.

Russland probéiert seng europäesch Noperen ze presséieren fir Rubelbezuelungen fir Ueleg a Gas ze maachen, mat e puer Erfolleg.

Laangfristeg Impakt

Ambiguitéit an de Kontrakter, Ännerungen an Scholdeninstrumenter vergaangen 2014, Erwaardungen vun Obligatiounshalter, an d'Souveränitéit vun der russescher Währung sinn op d'Spëtzt komm, wat d'Fro bewolkt ob Russland souguer am Standard ass.

Laut Yacoub, "Vun der Aussichtspunkt vun de Gläicher, wier d'Evenement vum Default eendeiteg - eng verpasst Bezuelung. Aus der Siicht vum Scholden mécht et Bezuelungen, viraussiichtlech no hirem eegene Gesetz.

Schonn aus den internationale Mäert ausgeschloss ginn, offiziell als Defaulter markéiert ze ginn, kann als symbolesch Moossname schéngen.

Wéi och ëmmer, Russland ass méiglecherweis mat Zänn an Nol ze kämpfen, fir sech vun esou engem Moniker ze befreien. D'Effekter vun engem offiziellen Default-Status kéinte katastrophal sinn, mat Prêtkäschte staark eropgaang an d'Kapital dréchent.

Globale Bewäertunge behalen e grousse Wénkel iwwer d'Perceptioun vu Kredittwertegkeet op de Finanzmäert.

An esou engem Fall wier all Chance op Zougang zu internationale Finanze verschwonnen, och vu Partner wéi China, well dëst och Auswierkungen op hir Kredittwertegkeet kéint hunn, wat zu méi héije Prêtkäschte fir dat Land resultéiert.

Perspektiven fir Prozess

Wéi virdru diskutéiert, ass de Standardprotokoll fir d'Konditioune mat dem Scholdenland nei ze verhandelen vum Dësch.

Investisseuren mussen alternativ Approche sichen.

Wat dëst méi komplizéiert mécht ass datt verschidde Obligatiounen immens ënnerschiddlech Kontraktbedéngungen hunn, besonnesch déi virum an no 2014, a posten de berühmte Vergëftungstëschefall am UK am Joer 2018.

Fir en Default formell ze deklaréieren, mussen 25% oder méi vun de Obligatiounshaiser mellen datt se hir Bezuelungen net kritt hunn. Duerno konnten se e Geriichtsurteel fir direkt Bezuelung sichen.

Fir eng besser Iddi vun de potenziellen Szenarie am Spill ze kréien, betruecht dëst ze liesen Rapport vun der Weltbank. E puer wichteg Begrëffer fir am Kapp ze halen enthalen Cross-Acceleration, Pari passu, Asset Saisuren, an Englesch Gesetz.

Litigatioun, besonnesch sou fréi am Spill, ka schliisslech entweder Manéier schwenken a kënnen Investisseuren op laang Siicht schueden. Wéi pro Jay S Auslander, e souveräne Scholden Affekot bei Wilk Auslander, ass et besser "fir elo fest ze hänken" wéinst verschiddenen onbekannte Faktoren.

Ausserdeem akzeptéiert Russland net d'Juridictioun vun engem Geriicht iwwer dat wat se als souverän Matière betruecht wärend se un seng Waffen hält, datt et net veruerteelt ass.

Zia Ullah, Partner bei Eversheds Sutherland akzeptéiert dës Linn vun der Begrënnung net, a seet "... wann Dir wësst datt d'Suen an engem Escrow-Kont hänke bleiwen ... Dir hutt d'Konditioune vun der Obligatioun net erfëllt."

Nächst Schrëtt a Russland d'breet wirtschaftlech Problemer

Den Timothy Ash, de Senior Emerging Markets souverän Strategist bei BlueBay Asset Management, mengt datt mat permanente Restriktiounen vun der OFAC all Handel mat US Dollar verhënnert, "d'Beweegung wäert Russland an de kommende Joren am Standard halen", bis "den US Treasury gëtt Obligatiounshaiser de gréng Luucht fir Bedéngungen ze verhandelen."

Mat sou vill geopolitescher, wirtschaftlecher a juristescher Onsécherheet, wäerten déi meescht Obligatiounshaiser méiglecherweis eng wait-and-watch Approche fir de Moment huelen.

An der Tëschenzäit kann d'Ausgrenzung vu Russland aus dem weltwäite Finanzsystem an ëmmer schätzende Rubel zu engem Crash vun Exportrecetten féieren an eng déif Räzess ausfalen, amgaang vun der falender internationaler Nofro.

Wann Russland weider gepresst gëtt a Firmenausgänge weider mat der Geschwindegkeet vu Knuet weiderféieren, schlussendlech géif dëst zu méi nidderegen auslänneschen Investitiounen féieren, e Réckgang am Liewensstandard an e nohaltege Réckgang vu senger wirtschaftlecher Kraaft.

Den internationalen Drock geet weider erop, mam G-7 erwaart nei Aktiounen géint Russland en Dënschdeg, den 28.^th.

Trotz der schlëmmer Situatioun a Russland insistéiert d'Kristalina Georgieva, IWF Managing Director datt dëst "definitiv net systematesch relevant ass".