NEW HAVEN, Conn. (Project Syndicate) - D'Federal Reserve huet en Zénger gedréint, en oncharakteristesche Gesiicht fir eng Institutioun, déi laang bemierkt ass fir lues a bewosst Verréckelung vun der Währungspolitik. Wärend dem Fed seng rezent Messagerie (et huet nach net wierklech eppes gemaach) ass net sou kreativ wéi ech gehofft hunn, op d'mannst huet et erkannt datt et e seriéise Problem huet.
Dee Problem ass natierlech d'Inflatioun. Wéi d'Fed bei där ech an de fréien 1970er Joren ënner Arthur Burns geschafft hunn, hunn d'Politiker vun haut nach eng Kéier den initialen Ausbroch falsch diagnostizéiert. Den aktuellen Opschwong vun der Inflatioun ass net iwwergänglech oder entlooss ze ginn als Auswierkunge vun idiosynkrateschen COVID-19-relatéierten Entwécklungen. Et ass verbreet, persistent a verstäerkt duerch Loundrock, déi aus enger onendlech schaarf Spannung vum Aarbechtsmaart entstinn. Ënner dësen Ëmstänn wier de weidere Refus vun der Fed fir de Kurs z'änneren en epesche politesche Feeler gewiescht.
Kritt déi komplett Geschicht iwwer Inflatioun bei MarketWatch
Awer de Problem ze erkennen ass nëmmen den éischte Schrëtt fir et ze léisen. A léisen et wäert net einfach ginn.
Math a Geschicht
Betruecht d'Mathematik: D'Inflatiounstaux wéi gemooss vum Konsumentpräisindex erreecht 7% am Dezember 2021. Mam nominellen Féderalen Fongen
FF 00,
-0.02%
effektiv bei Null, dat iwwersetzt an e reelle Fongenrate (déi bevorzugt Metrik fir d'Effizienz vun der Währungspolitik ze bewäerten) vun -7%.
Dat ass e Rekord niddereg.
Neiegkeeten: D'Federal Reserve hir éischt Versammlung vun 2022 dréit op wéi de Risiko vun der Inflatioun ausserhalb vun der Kontroll vun de Politiker baut
Nëmmen zweemol virdrun an der moderner Geschicht, am fréien 1975 an erëm an der Mëtt vun 1980, huet d'Fed erlaabt datt d'real Fongenrate op -5% falen. Déi zwee Fäll hunn d'Grouss Inflatioun gebucht, wéi iwwer e fënnef-Joer-Plus Period de CPI mat engem 8.6% duerchschnëttleche jäerlechen Taux eropgaang ass.
Natierlech mengt keen datt mir e Fortsetzung konfrontéieren. Ech hu mech scho méi laang iwwer d'Inflatioun besuergt ewéi déi meescht, awer och déi Méiglechkeet ënnerhalen ech net. Déi meescht Prognosen erwaarden datt d'Inflatioun am Laf vun dësem Joer moderéiert. Wéi d'Versuergungskette Flaschenhalzen erliichteren a Mäert méi equilibréiert ginn, ass dat eng raisonnabel Viraussetzung.
Elo liest dëst: Wéi de Jerome Powell probéiert d'Nerven vum Maart ze berouegen
D'Endspill
Awer nëmmen zu engem Punkt. D'Forward-sicht Fed steet nach ëmmer mat enger kritescher taktesch Fro: Wéi eng Féderalen Fongen Taux soll et zielen fir den héchstwahrscheinlechen Inflatiounstaux 12-18 Méint vun elo unzegoen?
Keen huet en Hiweis, och d'Fed an d'Finanzmäert. Awer eng Saach ass sécher: Mat engem -7% realen Féderalen Fong Taux, deen d'Fed an en déif Lach setzt, schléisst och eng séier Verzögerung vun der Inflatioun net eng aggressiv monetär Spannung aus fir den realen Fongenrate sou ze positionéieren datt et gutt ausgeriicht ass mam Präisstabilitéitsmandat vun der Fed.
Fir dëst erauszefannen, muss d'Fed eng Schätzung riskéieren wéini d'Inflatiounstaux de Peak an d'Kapp erof geet. Et ass ëmmer schwéier den Datum ze roden - an nach méi schwéier erauszefannen wat "niddereg" wierklech heescht. Awer d'US Wirtschaft leeft nach ëmmer waarm, an den Aarbechtsmaart, op d'mannst wéi gemooss duerch den erofgaangen Chômagetaux, ass méi enk wéi op all Punkt zënter Januar 1970 (op, gulp, um Rand vun der Grousser Inflatioun).
Ënnert dësen Ëmstänn géif ech plädéieren datt e verantwortleche Politiker op der Säit vu Vorsicht géife falsch maachen an net op e séieren, wonnerbare Rondrees vun der Inflatioun zréck op seng sub-2% Pre-COVID-19 Trend wetten.
Nach ëmmer negativ
Nach eng Kéier, betruecht d'Mathematik: Loosst eis soen, datt d'Fed säi projizéierte politesche Wee, wéi dat duerch seng lescht "Punktplot" vermëttelt gëtt, richteg ass an d'Zentralbank hëlt den nominellen Féderalen Fong Taux vun Null op ongeféier 1% bis Enn 2022. Koppel dat mat enger vernünfteg Bewäertung vun der Desinflatiounstrooss - net ze lues, net ze séier - déi viraussiichtegt datt d'CPI-Inflatioun um Enn vum Joer zréck an d'3% bis 4% Zone geet. Dat géif nach ëmmer den realen Féderalen Fongen Taux am negativen Territoire bei -2% bis -3% um Enn vun dësem Joer loossen.
Dat ass de Fang an all deem. Am aktuellen Erliichterungszyklus huet d'Fed fir d'éischt de realen Féderalen Fong Taux ënner Null gedréckt am November 2019. Dat heescht datt e méiglecherweis -2% bis -3% Taux am Dezember 2022 eng 38-Méint Period vun aussergewéinlecher monetärer Ënnerkunft markéiert, wärend deem d'real Féderalen Fongen Taux Moyenne -3.1%.
D'historesch Perspektiv ass hei wichteg.
Et goufen dräi fréier Perioden vun aussergewéinlecher monetärer Ënnerkunft, déi derwäert sinn ze bemierken: Am Nomëtteg vun der Dot-Com Bubble virun enger Generatioun, huet d'Fed ënner dem Alan Greenspan en negativen Real Fong Taux am Duerchschnëtt -1.1% fir 31 Méint hannereneen. No der 2008 weltwäiter Finanzkris hunn de Ben Bernanke an d'Janet Yellen sech zesummegeschafft fir e -1.9% duerchschnëttlech real Fongen Taux fir ganz 62 Méint z'erhalen. An dann, wéi d'Schläimlechkeet no der Kris bestoe bliwwen ass, huet de Yellen sech mam Jerome Powell fir 37 riichter Méint zesummegeschafft fir de reale Fongenrate bei -0.9% ze halen.
Riskiest wetten jee
D'Fed vun haut spillt mam Feier. Den -3.1% real Féderalen Fongen Taux vun der aktueller über-Iwwernuechtung ass méi wéi duebel der -1.4% Moyenne vun deenen dräi fréier Perioden. An awer ass den heutigen Inflatiounsproblem vill méi eescht, mat CPI Erhéigunge méiglecherweis duerchschnëttlech 5% vu Mäerz 2021 bis Dezember 2022, am Verglach zum 2.1% Duerchschnëtt, deen ënner de fréiere Regime vun negativen Realfondsraten herrscht.
All dëst ënnersträicht wat déi riskantste Politikwette kéint sinn déi d'Fed jeemools gemaach huet. Et huet Rekordstimulus an d'Wirtschaft injizéiert an enger Period wou d'Inflatioun gutt iwwer zweemol de Tempo leeft, deen et während hiren dräi virdrun Experimenter mat negativen Realfondsraten gemaach huet. Ech hunn bewosst e véierte Verglach erausgelooss: den -1.7% realen Féderalen Fongen Taux ënner Burns an de fréien 1970er. Mir wëssen wéi dat eriwwer ass. An ech hunn och all Ernimmung vun der Fed hir gläich aggressiv Bilan Expansioun ausgelooss.
Bis elo ass et passéiert fir ze warnen datt d'Fed "hannert der Curve" ass. Tatsächlech ass d'Fed sou wäit hannendrun datt se d'Kurve net emol gesinn. Seng Punkte Komplott, net nëmme fir dëst Joer, awer och fir 2023 an 2024, maachen net Gerechtegkeet un de Mooss vun der monetärer Spannung, déi héchstwahrscheinlech erfuerderlech ass wéi d'Fed sech schrumpft fir d'Inflatioun erëm ënner Kontroll ze bréngen. An der Tëschenzäit sinn d'Finanzmäert fir eng ganz ruppeg Erwächen.
De Stephen S. Roach, e Fakultéitsmember op der Yale University a fréiere President vu Morgan Stanley Asia, ass den Auteur vun "Onbalancéiert: D'Co-Ofhängegkeet vun Amerika a China" (Yale University Press, 2014).
Dëse Kommentar gouf mat Erlaabnis vum Project Syndicate publizéiert - D'Fed spillt mam Feier
Méi iwwer Inflatioun
Jason Furman: Firwat huet bal keen d'Inflatioun gesinn kommen?
Rex Nutting: Firwat Zënsen net wierklech dat richtegt Instrument sinn fir d'Inflatioun ze kontrolléieren
John Cochrane: D'Inflatioun ass net de gréissten Echec vun der Fed
Quell: https://www.marketwatch.com/story/thankfully-the-fed-has-decided-to-stop-digging-but-it-has-a-lot-of-work-to-do-before- et-kréit-eis-aus-Lach-wier-an-11643129805?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Meenung: Glécklecherweis huet d'Fed decidéiert opzehalen ze graven, awer et huet vill Aarbecht ze maachen ier et eis aus dem Lach an deem mir sinn
NEW HAVEN, Conn. (Project Syndicate) - D'Federal Reserve huet en Zénger gedréint, en oncharakteristesche Gesiicht fir eng Institutioun, déi laang bemierkt ass fir lues a bewosst Verréckelung vun der Währungspolitik. Wärend dem Fed seng rezent Messagerie (et huet nach net wierklech eppes gemaach) ass net sou kreativ wéi ech gehofft hunn, op d'mannst huet et erkannt datt et e seriéise Problem huet.
Dee Problem ass natierlech d'Inflatioun. Wéi d'Fed bei där ech an de fréien 1970er Joren ënner Arthur Burns geschafft hunn, hunn d'Politiker vun haut nach eng Kéier den initialen Ausbroch falsch diagnostizéiert. Den aktuellen Opschwong vun der Inflatioun ass net iwwergänglech oder entlooss ze ginn als Auswierkunge vun idiosynkrateschen COVID-19-relatéierten Entwécklungen. Et ass verbreet, persistent a verstäerkt duerch Loundrock, déi aus enger onendlech schaarf Spannung vum Aarbechtsmaart entstinn. Ënner dësen Ëmstänn wier de weidere Refus vun der Fed fir de Kurs z'änneren en epesche politesche Feeler gewiescht.
Kritt déi komplett Geschicht iwwer Inflatioun bei MarketWatch
Awer de Problem ze erkennen ass nëmmen den éischte Schrëtt fir et ze léisen. A léisen et wäert net einfach ginn.
Math a Geschicht
Betruecht d'Mathematik: D'Inflatiounstaux wéi gemooss vum Konsumentpräisindex erreecht 7% am Dezember 2021. Mam nominellen Féderalen Fongen
-0.02%
FF 00,
effektiv bei Null, dat iwwersetzt an e reelle Fongenrate (déi bevorzugt Metrik fir d'Effizienz vun der Währungspolitik ze bewäerten) vun -7%.
Dat ass e Rekord niddereg.
Neiegkeeten: D'Federal Reserve hir éischt Versammlung vun 2022 dréit op wéi de Risiko vun der Inflatioun ausserhalb vun der Kontroll vun de Politiker baut
Nëmmen zweemol virdrun an der moderner Geschicht, am fréien 1975 an erëm an der Mëtt vun 1980, huet d'Fed erlaabt datt d'real Fongenrate op -5% falen. Déi zwee Fäll hunn d'Grouss Inflatioun gebucht, wéi iwwer e fënnef-Joer-Plus Period de CPI mat engem 8.6% duerchschnëttleche jäerlechen Taux eropgaang ass.
Natierlech mengt keen datt mir e Fortsetzung konfrontéieren. Ech hu mech scho méi laang iwwer d'Inflatioun besuergt ewéi déi meescht, awer och déi Méiglechkeet ënnerhalen ech net. Déi meescht Prognosen erwaarden datt d'Inflatioun am Laf vun dësem Joer moderéiert. Wéi d'Versuergungskette Flaschenhalzen erliichteren a Mäert méi equilibréiert ginn, ass dat eng raisonnabel Viraussetzung.
Elo liest dëst: Wéi de Jerome Powell probéiert d'Nerven vum Maart ze berouegen
D'Endspill
Awer nëmmen zu engem Punkt. D'Forward-sicht Fed steet nach ëmmer mat enger kritescher taktesch Fro: Wéi eng Féderalen Fongen Taux soll et zielen fir den héchstwahrscheinlechen Inflatiounstaux 12-18 Méint vun elo unzegoen?
Keen huet en Hiweis, och d'Fed an d'Finanzmäert. Awer eng Saach ass sécher: Mat engem -7% realen Féderalen Fong Taux, deen d'Fed an en déif Lach setzt, schléisst och eng séier Verzögerung vun der Inflatioun net eng aggressiv monetär Spannung aus fir den realen Fongenrate sou ze positionéieren datt et gutt ausgeriicht ass mam Präisstabilitéitsmandat vun der Fed.
Fir dëst erauszefannen, muss d'Fed eng Schätzung riskéieren wéini d'Inflatiounstaux de Peak an d'Kapp erof geet. Et ass ëmmer schwéier den Datum ze roden - an nach méi schwéier erauszefannen wat "niddereg" wierklech heescht. Awer d'US Wirtschaft leeft nach ëmmer waarm, an den Aarbechtsmaart, op d'mannst wéi gemooss duerch den erofgaangen Chômagetaux, ass méi enk wéi op all Punkt zënter Januar 1970 (op, gulp, um Rand vun der Grousser Inflatioun).
Ënnert dësen Ëmstänn géif ech plädéieren datt e verantwortleche Politiker op der Säit vu Vorsicht géife falsch maachen an net op e séieren, wonnerbare Rondrees vun der Inflatioun zréck op seng sub-2% Pre-COVID-19 Trend wetten.
Nach ëmmer negativ
Nach eng Kéier, betruecht d'Mathematik: Loosst eis soen, datt d'Fed säi projizéierte politesche Wee, wéi dat duerch seng lescht "Punktplot" vermëttelt gëtt, richteg ass an d'Zentralbank hëlt den nominellen Féderalen Fong Taux vun Null op ongeféier 1% bis Enn 2022. Koppel dat mat enger vernünfteg Bewäertung vun der Desinflatiounstrooss - net ze lues, net ze séier - déi viraussiichtegt datt d'CPI-Inflatioun um Enn vum Joer zréck an d'3% bis 4% Zone geet. Dat géif nach ëmmer den realen Féderalen Fongen Taux am negativen Territoire bei -2% bis -3% um Enn vun dësem Joer loossen.
Dat ass de Fang an all deem. Am aktuellen Erliichterungszyklus huet d'Fed fir d'éischt de realen Féderalen Fong Taux ënner Null gedréckt am November 2019. Dat heescht datt e méiglecherweis -2% bis -3% Taux am Dezember 2022 eng 38-Méint Period vun aussergewéinlecher monetärer Ënnerkunft markéiert, wärend deem d'real Féderalen Fongen Taux Moyenne -3.1%.
D'historesch Perspektiv ass hei wichteg.
Et goufen dräi fréier Perioden vun aussergewéinlecher monetärer Ënnerkunft, déi derwäert sinn ze bemierken: Am Nomëtteg vun der Dot-Com Bubble virun enger Generatioun, huet d'Fed ënner dem Alan Greenspan en negativen Real Fong Taux am Duerchschnëtt -1.1% fir 31 Méint hannereneen. No der 2008 weltwäiter Finanzkris hunn de Ben Bernanke an d'Janet Yellen sech zesummegeschafft fir e -1.9% duerchschnëttlech real Fongen Taux fir ganz 62 Méint z'erhalen. An dann, wéi d'Schläimlechkeet no der Kris bestoe bliwwen ass, huet de Yellen sech mam Jerome Powell fir 37 riichter Méint zesummegeschafft fir de reale Fongenrate bei -0.9% ze halen.
Riskiest wetten jee
D'Fed vun haut spillt mam Feier. Den -3.1% real Féderalen Fongen Taux vun der aktueller über-Iwwernuechtung ass méi wéi duebel der -1.4% Moyenne vun deenen dräi fréier Perioden. An awer ass den heutigen Inflatiounsproblem vill méi eescht, mat CPI Erhéigunge méiglecherweis duerchschnëttlech 5% vu Mäerz 2021 bis Dezember 2022, am Verglach zum 2.1% Duerchschnëtt, deen ënner de fréiere Regime vun negativen Realfondsraten herrscht.
All dëst ënnersträicht wat déi riskantste Politikwette kéint sinn déi d'Fed jeemools gemaach huet. Et huet Rekordstimulus an d'Wirtschaft injizéiert an enger Period wou d'Inflatioun gutt iwwer zweemol de Tempo leeft, deen et während hiren dräi virdrun Experimenter mat negativen Realfondsraten gemaach huet. Ech hunn bewosst e véierte Verglach erausgelooss: den -1.7% realen Féderalen Fongen Taux ënner Burns an de fréien 1970er. Mir wëssen wéi dat eriwwer ass. An ech hunn och all Ernimmung vun der Fed hir gläich aggressiv Bilan Expansioun ausgelooss.
Bis elo ass et passéiert fir ze warnen datt d'Fed "hannert der Curve" ass. Tatsächlech ass d'Fed sou wäit hannendrun datt se d'Kurve net emol gesinn. Seng Punkte Komplott, net nëmme fir dëst Joer, awer och fir 2023 an 2024, maachen net Gerechtegkeet un de Mooss vun der monetärer Spannung, déi héchstwahrscheinlech erfuerderlech ass wéi d'Fed sech schrumpft fir d'Inflatioun erëm ënner Kontroll ze bréngen. An der Tëschenzäit sinn d'Finanzmäert fir eng ganz ruppeg Erwächen.
De Stephen S. Roach, e Fakultéitsmember op der Yale University a fréiere President vu Morgan Stanley Asia, ass den Auteur vun "Onbalancéiert: D'Co-Ofhängegkeet vun Amerika a China" (Yale University Press, 2014).
Dëse Kommentar gouf mat Erlaabnis vum Project Syndicate publizéiert - D'Fed spillt mam Feier
Méi iwwer Inflatioun
Jason Furman: Firwat huet bal keen d'Inflatioun gesinn kommen?
Rex Nutting: Firwat Zënsen net wierklech dat richtegt Instrument sinn fir d'Inflatioun ze kontrolléieren
John Cochrane: D'Inflatioun ass net de gréissten Echec vun der Fed
Quell: https://www.marketwatch.com/story/thankfully-the-fed-has-decided-to-stop-digging-but-it-has-a-lot-of-work-to-do-before- et-kréit-eis-aus-Lach-wier-an-11643129805?siteid=yhoof2&yptr=yahoo