Näischt Neies Hei ze gesinn

Dem Tesla säin (TSLA) 4Q21 Akommesbericht ënnersträicht nëmmen meng Dissertatioun datt d'Aktie vill iwwerbewäert ass a sou niddereg $ 136 / Aktie wäert falen.

Dem Musk seng Versprieche vu Räichtum vun net-EV Geschäfter ginn nëmme méi a méi ongewéinlech. Denkt un de Roadster, CyberTruck, FSD, Paradigma-Shifting Batterie Technologie, Solarpanneauen, an elo Roboteren. Bis haut huet keng vun dësen sënnvoll Gewënn produzéiert. Dem Musk seng Fuerderungen zum Géigendeel weisen op en ëmmer méi onbestänneg Kaartehaus.

Ech sinn net averstanen datt Tesla wéi Amazon ass a Profitter vu ville Geschäfter ernimmt. Am Géigesaz zum Elon Musk huet de Jeff Bezos ni seng Hand iwwer nei Geschäfter gekippt, an déi Amazon kéint plënneren. Amazon Web Services (AWS) haten e grousse Virdeel fir den éischte-Mover ier déi meescht Investisseuren woussten datt et existéiert. An eemol den AWS bekannt war, huet Amazon de gréissten Deel vu sengem Virdeel vun der First Mover gemaach fir en Industrieleader ze ginn.

Tesla huet säin Éischte Virdeel an elektresche Gefierer verdéngt, sécher, awer et ass anescht wéi dem Amazon säin AWS Erfolleg op zwee Weeër:

1. Am Géigesaz zu Cloud-Servicer ass d'Autosfabrikatioun keng nei Industrie, an et ass reichend mat multiple déifpockéierte Beamten mat méi Erfahrung Autoen ze bauen wéi Tesla.
2. AWS hält den industrieféierende Maartundeel a kapitaliséiert op säin Éischte Virdeel, wärend dem Tesla seng Fabrikatiounsschwieregkeete seng Konkurrenz erlaabt hunn opzefänken an de Lead am Maartundeel an Europa ze iwwerhuelen.

Den Här Musk huet sech op Roboter konzentréiert anstatt dem Tesla säi Rekordgewënn, well hie weess datt dës Gewënn illusoresch an net nohalteg sinn, well d'Konkurrenz um elektresche Gefiermaart vu béiden Autoshersteller an aner Start-up EV Hiersteller eropgeet.

Wéi och ëmmer, d'Tesla Bullen hale weider an d'Aktie op der Hoffnung datt Tesla net nëmmen d'Autoindustrie revolutionéiere wäert, mee Energie, Software, Transport, Versécherung, a méi, trotz vill Beweiser zum Géigendeel wéi ech a mengem Bericht hei detailléiert. Déi optimistesch Hoffnungen fir dës Geschäfter schéngen d'Investisseuren ze zwéngen Aktien op Bewäertungen ze kafen déi méi passend fir Science Fiction wéi Investitiounen.

D'Tesla Rekord Gefier Liwwerunge waren e wichtege Faktor an Stock Leeschtung an 2021. Knapps 1 Millioun Autoen verkafen am Joer 2021 Kläng super a war kee klenge Leeschtung. Wéi och ëmmer, dës Zuel ass minuscul am Verglach mat der Unzuel vun de Gefierer déi Tesla muss verkafen fir säi Aktiepräis ze justifiéieren - iwwerall vu 16 Milliounen bis erop vu 46 Milliounen ofhängeg vun der Moyenne Verkafspräis (ASP) Viraussetzungen. Als Referenz, den Adam Jonas, e Morgan Stanley Analyst, projizéiert datt Tesla 8.1 Millioune Gefierer am Joer 2030 wäert verkafen.

Firwat ech Bearish op Tesla bleiwen: Bewäertung ignoréiert Schwächung vun der Konkurrenzpositioun: D'Tesla Gesiichter sinn vill (wéi déi rezent Réckruff vun enger hallef Millioun Gefierer) a méi detailléiert a mengem Bericht hei beschriwwen. Déi gréissten Erausfuerderung fir all Tesla Bull Case ass déi steigend Konkurrenz vun Incumbents a Startups iwwer de weltwäiten EV Maart.

Déi aktuell Automobilisten hunn Milliarden Dollar ausginn fir hir EV Offeren auszebauen. Tatsächlech sinn aner Autosfabrikanten wéi Tesla scho fir 85% vum globalen EV Verkaf duerch déi éischt Halschent vum 2021. De globale EV Maart ass einfach net grouss genuch fir Tesla fir d'Verkafserwaardungen a senger Bewäertung z'erreechen, ausser wann all déi aner de Maart verloossen.

Déi ënnescht Linn ass datt et schwéier ass e riichtaus Argument ze maachen datt an engem kompetitive Maart Tesla de Verkaf erreechen kann seng Bewäertung implizéiert.

Reverse DCF Math: Bewäertung implizéiert datt Tesla 60%+ vum Globale Passagéier EV Maart besëtzt

Bei hirem aktuellen Duerchschnëttsverkaafspräis (ASP) pro Gefier vu ~$51k, dem Tesla säi Aktiepräis bei ~$1,200/Aktie implizéiert datt d'Firma 16 Millioune Gefierer am Joer 2030 versus ~930k am Joer 2021 wäert verkafen. EV Passagéier Gefierer Maart am Joer 60 an déi implizit Gefierverkeef baséiert op nidderegen ASPs kucken nach méi onrealistesch.

Fir inarguably beschte Fall Szenarie ze bidden fir d'Erwaardungen ze bewäerten, déi am Tesla Aktiepräis reflektéiert ginn, huelen ech un datt Tesla Profittmargen duebel sou héich wéi Toyota Motor Corp (TM) erreecht an seng aktuell Autosproduktiounseffizienz véierfalt. 

Per Figur 1 implizéiert en $ 1,200 / Aktie Präis datt, am Joer 2030, Tesla wäert déi folgend Unzuel u Gefierer verkafen op Basis vun dësen ASP Benchmarks:

• 16 Millioune Gefierer - aktuell ASP vun $ 51k
• 21 Millioune Gefierer - ASP vun $ 38k (Duerchschnëttspräis fir nei Autoen an den USA am Joer 2020)
• 46 Millioune Gefierer - ASP vun $ 17k (gläich wéi General Motors iwwer den TTM)

Wann Tesla dës EV Verkaf erreecht, da wier den implizéierte Maartundeel fir d'Firma déi folgend (ugeholl datt de globale Passagéier EV Verkaf 26 Milliounen am Joer 2030 erreecht, d'Basisfall Projektioun vun der IEA):

• 60% fir 16 Millioune Gefierer
• 80% fir 21 Millioune Gefierer
• 179% fir 46 Millioune Gefierer

Wann ech de beschte Fall vun der IEA fir de globale Passagéier EV Verkaf am Joer 2030 unhuelen, 47 Millioune Gefierer, representéieren déi uewe genannte Gefierverkeef:

• 33% fir 16 Millioune Gefierer
• 44% fir 21 Millioune Gefierer
• 98% fir 46 Millioune Gefierer

Figur 1: Tesla's implizéierte Gefierverkeef am Joer 2030 fir $ 1,200 / Share ze justifiéieren

Tesla muss méi rentabel sinn wéi Apple fir Investisseuren Geld ze verdéngen

Hei sinn d'Annahmen, déi ech a mengem ëmgedréint reduzéierte Cashflow (DCF) Modell benotzen fir déi implizit Produktiounsniveauen uewen ze berechnen.

Bulls solle verstoen wat Tesla muss erreechen fir ~ $ 1,200 / Aktie ze justifiéieren:

• erreechen direkt eng 17.2% NOPAT Spillraum (duebel Toyota d'Marge, dat ass den héchste vun de grouss-Skala automakers meng Firma deckt), am Verglach mam Tesla TTM Spillraum vun 7.7% an
• wuessen Akommes ëm 38% jäerlech fir déi nächst Jorzéngt zesummegesat.

An dësem Szenario generéiert Tesla $ 789 Milliarden am Akommes am Joer 2030, dat ass 103% vun de kombinéierte Recetten vun Toyota, General Motors, Ford (F), Honda Motor Corp (HMC), a Stellantis (STLA) iwwer den TTM.

Dëst Szenario implizéiert och datt Tesla $ 136 Milliarden am Nettobetribsgewënn no Steier (NOPAT) am Joer 2030 generéiert, oder 46% méi héich wéi Apple's (AAPL) Fiskal 2021 NOPAT, deen, bei $ 93 Milliarden, deen héchste vun alle Firmen ass, déi meng Firma ofdeckt.

TSLA Huet 44% Nodeel Wann de Morgan Stanley Recht ass iwwer de Verkaf

Wann ech unhuelen datt Tesla dem Morgan Stanley seng Schätzung erreecht fir 8.1 Milliounen Autoen am Joer 2030 ze verkafen (wat en 31% Undeel vum weltwäite Passagéier EV Maart am Joer 2030 implizéiert), bei engem ASP vun $ 38k, ass d'Aktie just $ 471 / Aktie wäert. Detailer:

• NOPAT Spillraum verbessert op 17.2% an
• Akommes wuessen 27% jäerlech zesummegesat iwwer déi nächst Dekade, dann

d'Aktie ass haut just $ 471 pro Aktie wäert - 44% Nodeel zum aktuelle Präis. Kuckt d'Mathematik hannert dësem ëmgedréint DCF Szenario. An dësem Szenario wiisst Tesla NOPAT op $60 Milliarde, oder bal 17x seng TTM NOPAT, a just 3% ënner dem Alphabet (GOOGL) TTM NOPAT.

TSLA Huet 84%+ Downside Och mat 28% Maartundeel a realistesche Margen

Wann ech méi raisonnabel (awer ëmmer nach ganz optimistesch) Margen a Maartundeel Erreeche fir Tesla schätzen, ass d'Aktie just $ 136 pro Aktie wäert. Hei ass d'Mathematik:

• NOPAT Marge verbessert op 8.5% (gläich wéi General Motors TTM Marge, am Verglach zum Tesla TTM Marge vun 7.7%) an
• Akommes wiisst duerch Konsensschätzunge vun 2021-2023 an
• Einnahmen wuessen 20% d'Joer vun 2024-2030, dann

d'Aktie ass haut just $ 136 pro Aktie wäert - en 84% Nodeel zum aktuelle Präis.

An dësem Szenario verkeeft Tesla 7.3 Milliounen Autoen (28% vum weltwäite Passagéier EV Maart am Joer 2030) bei engem ASP vun $38k. Ech huelen och e méi realistesche NOPAT Spillraum vun 8.5% an dësem Szenario un. Mat der erfuerderter Expansioun vun de Planz / Fabrikatiounsfäegkeeten a formidabele Konkurrenz, mengen ech, datt Tesla Gléck wäert hunn eng Marge esou héich wéi 8.5% vun 2021-2030 z'erreechen an z'erhalen. Wann Tesla dës Erwaardungen net erfëllt, dann ass d'Aktie manner wéi $ 136 pro Aktie wäert.

Figur 2 vergläicht den historeschen NOPAT vun der Firma mam NOPAT implizéiert an den uewe genannte Szenarie fir ze illustréieren wéi héich d'Erwaardungen, déi an den Tesla Aktiepräis gebak sinn, bleiwen. Fir zousätzlech Kontext weisen ech Toyota's, General Motors', an Apple's TTM NOPAT. 

Figur 2: Tesla's Historesch an Implizéiert NOPAT: DCF Bewäertungsszenarien

Jiddereng vun den uewe genannte Szenarie ugeholl datt Tesla's investéiert Kapital 14% wuesse jäerlech bis 2030. Als Referenz ass Tesla's investéiert Kapital 53% jäerlech vun 2010-2020 zesummegesat an 29% jäerlech vun 2015-2020. Investéiert Kapital um Enn vum 3Q21 ass 21% Joer iwwer Joer (JoY) gewuess. Dem Tesla seng Immobilie, Planz an Ausrüstung ass nach méi séier gewuess, mat 58% jäerlech zesummegesat, zënter 2010.

E 14% CAGR representéiert 1/4^th den CAGR vum Tesla seng Immobilie, Planz an Ausrüstung zënter 2010 an iwwerhëlt datt d'Firma zukünfteg Planzen ka bauen an Autoen 4x méi effizient produzéieren wéi bis elo.

An anere Wierder, ech zielen onbedéngt bescht Fall Szenarie fir d'Erwaardunge fir zukünfteg Maartundeel a Gewënn ze bewäerten, déi an der Tesla Bourse Bewäertung reflektéiert ginn.

Offenbarung: David Trainer, Kyle Guske II, a Matt Shuler kréien keng Kompensatioun fir iwwer eng spezifesch Aktie, Secteur, Stil oder Thema ze schreiwen.