Gemengeobligatiounen An ESG: All Hutt, Nee Ranner

Houston, mir hunn en ESG Problem. Oder mir?

Aus enger ESG-Risiko Perspektiv, tëscht dem Wieder an der Petrol-ofhängeger Wirtschaft, schéngt d'Stad Houston, Texas e puer grouss Problemer ze hunn. Vun deenen zwee war d'Wieder am meeschte siichtbar.

Fir Houston, op der Galveston Bay virum Golf vu Mexiko, ass Geographie Schicksal. D'Stad gëtt regelméisseg vun tropesche Stuerm getraff. Laut NOAA's National Centers for Environmental Information, et waren 96 Deeg mat op d'mannst ee Rapport vun Iwwerschwemmungen oder Blëtz Iwwerschwemmungen an Harris Grofschaft aus 1996 duerch 2015. Dëst entsprécht engem Duerchschnëtt vu véier bis fënnef Deeg vun Iwwerschwemmungen all Joer iwwer déi Zäit Period.

Et ass esou fir d'Stad zënter dem éischten Dag. Gegrënnt am 1836 vun den Allen Bridder, gouf d'Stad um Zesummefloss vu Buffalo a White Oak Bayous etabléiert. Kuerz drop ass all Struktur an der neier Siidlung iwwerschwemmt. D'Thema huet sech zënter net vill geännert.

Viru kuerzem schénge just zu Stuermverhältnisser Iwwerschwemmungen ze sinn Erhéijung vun der Frequenz an der Intensitéit. Eleng zanter 2015 ass Houston vu sechs genannten Hurrikanen an tropesche Stuerm getraff ginn. Ee vun de Schlëmmste war den Hurrikan Harvey. Am Joer 2017 gouf de Stuerm geschätzt iwwer verursaacht ze hunn 70 Milliarden Dollar u Schuedenersaz, obwuel e puer hunn d'Zuel wäit méi héich.

Vun Obligatiounen an Hurrikanen

Den 10. September 2019 huet Houston eng $ 255.3 Millioune Steier-befreit Obligatiounsausgab geséchert duerch e Verspriechen vun ad valorem Immobiliesteier. Déi gréisste Serie war d'35.62 Milliounen $ 2030 Reife, geprägt mat engem 5.00% Coupon bei engem initialen Rendement vun 1.59% ($129.883). Laut Daten vum IHS MarkitINFO
, den AAA-10-Joer Steierbefreit Rendement war 1.35% den Dag wou d'Obligatiounen geprägt goufen. D'Ausbezuelungsdifferenz tëscht deenen zwee gëtt als Kreditrisikoverbreedung bezeechent, an dësem Fall, 24 Basispunkten. E Basispunkt ass 1/100^th vun 1%.

Op September 17, 2019, Tropesche Stuerm Imelda getraff, produzéiert historeschen Nidderschlag Ganzen vun méi wéi 40 Zentimeter iwwer déi nächst 48 Stonnen, dauernd zerstéierend Iwwerschwemmungen zu Houston an aner Beräicher vun Südosten Texas. Wéi den Hurrikan Harvey huet et Milliarden Dollar u Schued verursaacht.

Mat all deem deieren ëmweltfrëndleche Schued, wéi hunn Investisseuren reagéiert? Fir d'Reaktioun vun den Investisseuren ze moossen, kënne mir op de kucken Municipal Securities Rulemaking Board EMMA Handelsdaten fir ze kucken op wéi eng Präisser Obligatiounen gehandelt ginn. Benotzen Handelen op den 10-Joer 2030 Reife Obligatiounen (zéng Joer Obligatiounen sinn e Maartstandard), vum 18. September^th dem 24^th, $ 66 Millioune Scholden tëscht Investisseuren an 12 Handel iwwer véier Deeg geplënnert. Wärend d'Obligatiounen op $ 129.883 (1.59%) ausgestallt goufen, war den éischten Handel bei $ 126.138 (1.95%). Wann Dir Iech frot firwat d'Ausbezuele eropgaang ass, bedenkt datt d'Ausbezuele vun enger Obligatioun ëmgedréint op säin Dollarpräis bewegt.

Gesiicht Aus

Obligatiounen op $ 129.883 ze kafen an se dann op $ 126.138 ze verkafen ass keng Sue-Propositioun. Op engem $ 1 Millioun Handel ass et $ 37,450 Verloscht. Am Vollekssprooch vum Maart, wien an deem éischten Handel Obligatiounen verkaaft huet, krut säi Gesiicht ofgerappt.

De Grond fir dësen initialen Verkaf ass net bekannt, awer wann et op Tropical Storm Imelda baséiert - den Timing ass e bëssen ze no fir just Zoufall - et huet sech als en deiere Panikfehler bewisen.

De leschten Handel, um Enn vun der Period, war 1.53% ($ 130.34). Wann den Investisseur, deen dës Obligatiounen vum panikesche Verkeefer bei 1.95% kaaft huet, se dës e puer Deeg méi spéit op 1.53% verkaaft, op engem $ 1 Millioun Handel, hätten se a fënnef Aarbechtsdeeg e ordentleche $42,010 Gewënn gemaach.

ESG Risiko, ShmeeSG Risiko

Ongeféier zwee Joer méi spéit, den 31. August 2021, koum Houston erëm op de Maart mat engem $ 188.36 Milliounen Serie A Steier-befreit Obligatiounsausgab, och geséchert duerch e Verspriechen vun ad valorem Immobiliesteier. D'10-Joer Obligatiounen (Reife: 03/01/2031) an dëser Emissioun goufe mat engem 5% Coupon geprägt fir 1.10% ($135.088) z'erreechen. Dësen Zënssaz war wesentlech besser wéi d'2019 Serie, speziell 49 Basispunkte besser - 1.10% versus 1.59%.

Tatsächlech hunn d'Houston GO Obligatiounen de Maart besser gemaach. De Gesamtmaart ass wesentlech geklommen zënter der viregter 2019 Obligatiounsausgab. De Rendement op der IHS AAA 10-Joer war elo bei 0.93%. Wéi och ëmmer, dës Verbesserung vun 42-Basispunkte zënter dem 10. September 2019 ass net mat der 49-Basispunkt Rallye vun de Obligatiounen ausgestallt vun der Stad Houston.

A besser nach. Erënnert Dir Iech datt d'Kredittrisikoverdeelung tëscht der Obligatiounsausgab an dem Maart am Joer 2019 24 Basispunkte war? No der Zäit wou d'2021 Obligatiounen op de Maart koumen, ass d'Verbreedung op 17 Basispunkte verschäerft.

ESG Risiko, ShmeeSG Risiko - d'Houston Obligatiounen hunn de Maart op all Investitiounsleeschtungsmetrik iwwerschratt.

Muni ESG: All Hat, No Cattle?

Elo d'Konklusioun zéien datt d'Vokal Ufuerderunge vum Muni Maart iwwer d'Wichtegkeet vun der ESG all Hutt sinn awer keng Ranner baséiert op nëmmen enger Stad, e puer Obligatiounsprobleemer, an eng Handvoll Handel wieren net fair.

Gläich, vläicht ass et och ongerecht eng Gesamtvisioun vum Houston's ESG Ranking op nëmmen eng Metrik ze baséieren - Schued vun Hurrikanen an tropesche Stuerm. Et gëtt vill méi zu ESG Metriken wéi Iwwerschwemmungen, egal wéi persistent.

Desweideren, vläicht de Maart is eigentlech et richteg, wéi Mäert esou oft maachen. Iwwerhaapt, 2021 krut d'Stad eng "A" Bewäertung vun der CDP, fréier als Carbon Disclosure Project bekannt. Et war dat éischt Joer, datt d'Stad vun dëser Top-Tirang Bewäertung unerkannt gouf, matzemaachen 94 aner Stied op der A-Lëscht.

D'CDP ass keng Johnny-come-rezent Organisatioun. Si hunn hir Fuerderung als Standard-Setter gesat zënter datt se am Joer 2000 geformt goufen. Dës net-fir-Gewënn's weltwäit Büroen iwwerwaachen de globalen Offenbarungssystem fir Investisseuren, Firmen, Stied, Staaten a Regiounen fir d'Gestioun vun hiren Ëmweltimpakt ze guidéieren. Baséierend op de Standarden, déi vum CDP festgeluecht goufen, generéieren e puer 10,000 Firmen a Stied Ëmweltoffenbarungsberichter iwwer Klimawandel, Waassersécherheet a Bëscher. Iwwer 590 institutionell Investisseuren, déi e puer $ 110 Billioun u Verméigen representéieren, benotzen dës Berichter fir d'Ëmweltrisiko relativ zum Rendement ze bewäerten. Dat ënnerstëtzt sécher hir Fuerderung déi weltgréissten Ëmweltverëffentlechungsorganisatioun ze sinn.

D'Stad Houston bemierkt datt d'CDP's Cities A-List baséiert op Ëmweltdaten, déi vu Stied ënner dem CDP vereenegt Berichterstattungssystem verëffentlecht ginn. Fir en A ze kréien, muss eng Stad e Stadbreet Emissiounsinventar hunn an ëffentlech verëffentlechen, e festgeluechte Emissiounsreduktiounsziel an en erneierbaren Energieziel fir d'Zukunft hunn an e Klimaaktiounsplang publizéiert hunn. Eng Stad muss och eng Klimarisiko- a Schwachstellebewäertung ausfëllen an e Klimaadaptatiounsplang hunn fir ze weisen wéi se d'Klimarisiken unzegoen.

Zimlech Beweis-baséiert Saachen. Awer ier Dir dem Houston seng A-List CDP ESG Verëffentlechungsbewäertung kredittéiert fir seng obligatoresch Obligatiounsleeschtung, bedenkt datt iwwer déi 98 Wochen tëscht dem Houston éischten Obligatiounsverkaf am September 2019 a sengem zweete Obligatiounsverkaaf am August 2021, iwwer $ 185 Milliarden Dollar vun Investisseuren Fongen koumen an de Maart, no der Investment Company Institut. Tatsächlech, iwwer d'Period, huet de Maart 93 Woche vun Inflows erlieft an nëmmen 5 Woche vun Outflows, déi lescht am Ganzen $ 4.3 Milliarde. Dës Inflows enthalen net Fongen, déi aus getrennt verwaltete Konten erakoum, oder Investitiounsdollar vun institutionellen Investisseuren ausser géigesäitege Fongen, wéi Versécherungsgesellschaften, déi wahrscheinlech de Betrag vill méi héich dréckt.

Jo, dem Houston seng Obligatiounen hunn de Maart besser gemaach, awer dat heescht net datt mir d'Konklusioun kënne zéien datt déi siwe Basispunkten déi de Maart schloe sinn un der "A" Bewäertung zouzeschreiwen déi CDP kodifizéiert huet. Ass dem Houston seng Outperformance wierklech eng Unerkennung vum ESG Fortschrëtt? Et gëtt wéineg onofhängeg Beweiser fir festzestellen datt siwe Basispunkte wierklech sinn wat d'ESG Offenbarungsbewäertung wäert ass.

Et ass vill méi glafwierdeg datt Investisseur Fongen an Emissioun / Nofro Ongläichgewiicht déi zousätzlech Leeschtung generéiert.

Oh, net fir näischt, d'CDP Bewäertung koum am November 2021 - gutt nodeems d'2021 Obligatiounen verkaaft goufen. Mäert si gutt, awer selten virsiichteg.

Meng ESG Metriken si méi grouss wéi Är ESG Metriken

Et gëtt eng aner Fro: benotzt d'CDP Bewäertung wierklech déi richteg ESG Moossnamen? Wärend séier iwwer verschidden Ëmweltimpakten, ignoréiere se ganz aner ESG Faktoren. CDP Offenbarungskategorien a Metriken si robust, awer et schéngt keng finanziell Comptabilitéit ze sinn fir de anscheinend onopfälleg Iwwerschwemmungsrisiko vum Klimawandel.

Den John McLean, de Chef vum Muni QualityScore bei ISS, hëlt eng méi expansiv ESG Perspektiv. Zeechnen op extensiv Sätz vun Donnéeën, e puer zréck op 2009, huet ISS quantifizéierbar Metriken, déi alles beaflossen, wat Ëmwelt-, Sozial- a Gouvernancefaktoren an enger Gemeinschaft beaflosst, vun Ausbildung bis séchert Drénkwaasser bis Gesondheetszougang zu Staudämmen a Risiko vu Versoen. Am Ganzen ginn et iwwer 90 Milliounen Datepunkte benotzt fir e Muni QualityScore op iwwer 27,000 Stied a Stied, 13,500 Schoulbezierker, an 3,151 Grofschaften ze etabléieren - all verbonne mat den iwwer 1.3 Milliounen CUSIP-identifizéierte Obligatiounen um kommunale Obligatiounsmaart, erof bis spezifesch Plazen.

Mat dësem Arsenal vun Donnéeën kritt den ISS Muni QualityScore fir Houston en Gesamt "C". Den Ëmweltscore vun der Stad? En traureg "D".

Ofschléissend

All dëst kann esou kloer schéngen wéi de Bulli no engem Hurrikan zu Houston Iwwerschwemmungen verursaacht huet, well ESG nach ëmmer am kommunale Obligatiounsmaart amgaang ass. Vläicht ass et nach net deen Tipppunkt erreecht. Dës Handlungen an, ee verdächtegt, vill méi wéi se iwwer vill aner Obligatiounen, sinn nëmmen e Punkt an der Zäit, net eng Indikatioun wéi dëst mat der Zäit wäert ausspillen. Wéi Kreditt- a Risikobewäertungen a spéider Investitiounsentscheedungen méi raffinéiert ginn, kann et beweisen datt Basispunktdifferenzen entstoen fir ESG Risiken méi präzis ze quantifizéieren.

Oh, eng méi Saach

Finale Notiz. Wärend dëser Period hunn d'Kreditbewäertungsagenturen dem Houston seng aussergewéinlech allgemeng Obligatiounsobligatiounsschold als AA/Aa3 (S&PGlobal a Moody's respektiv) bewäert. Dës Bewäertunge bleiwen haut onverännert.

A firwat wieren se dat net? Fir all d'Naturkatastrophen a wirtschaftlech Verréckelunge konfrontéiert Houston, besonnesch vum Petroleumgeschäft (am Joer 2019, bal een a fënnef Dollar, deen zu Houston verdéngt gouf, gouf vun enger Energie-verbonne Firma bezuelt), Grondsätzlech sinn d'Steierbasis an d'Finanzplaz vun der Stad gesond. Et gëtt keng Verschlechterung vun der Kredittwertegkeet.

Nach.