(Bloomberg) - Bulls, déi sech bequem mat der Federal Reserve Taux-Erhéijung Politik hunn, hunn eng aner Bedrohung ze kämpfen, eng mat där e Morgan Stanley Team seet d'Potenzial huet Aktien op frësch Déiften ze schécken.
Déi meescht gelies vum Bloomberg
Et ass d'Ofwécklung vun engem Joerzéngt-ale Programm fir d'Wirtschaft mat Cash ze iwwerschwemmt, allgemeng bekannt als quantitativ Erliichterung, an elo, wéi et annuléiert ass, quantitativ Spannung. Wärend Tauxerhéijungen all d'Schold fir de Bärenmaart vun dësem Joer kréien, suggeréiert eng Analyse vum Morgan Stanley Verkafs- an Handelsteam datt d'Bilanzprozeduren méi Schwieregkeeten op Aktien am Joer 2022 haten, an erkläert quasi all hir Twists an Wendungen.
Jiddereen deen e Verlängerung am Tempo vun den Tauxerhéijungen erwaart fir Aktien ze hëllefen aus dem Joer laange Bärmaart erauszekommen, kann e Wakeup Call kréien vum lafenden Impakt vum Fed QT Programm, huet d'Team geschriwwen, deem seng Membere Christopher Metli enthalen. Si soen datt de S&P 500 bis Mäerz sou vill wéi 15% erofgeet, baséiert op historesche Musteren a projizéierte Geldstroum an de kommende Méint.
"Während de Maart de Moment hyper fokusséiert ass op d'Fed, déi den Tempo vun den Wanderungen verlangsamen - wat nach ëmmer d'Aktie méi héich op kuerzfristeg kéint huelen - den Elefant am Raum ass QT", hunn de Metli a seng Kollegen an enger Notiz geschriwwen virdrun dëse Mount.
Datt d'Fed den eenzegen gréissten Afloss op d'Aktiemäert bleift, gouf e Méindeg ugewisen, wéi frësch hawkesch Rhetorik vu Politiker de S&P 500 op en 1.5% Verloscht geschéckt huet. 17% erof fir d'Joer, ass den Index bereet fir seng schlëmmste jährlech Leeschtung zënter der 2008 Finanzkris.
QT ass e wichtege Bestanddeel vum monetäre System deen d'Liquiditéitsbetrag kontrolléiert déi Verméigenpräisser beaflosst. Just wéi d'Fed Obligatiounskafe wärend der Pandemikris gehollef hunn d'Aktiepräisser opzebauen, ass hiren Réckzuch agestallt fir de Géigendeel ze maachen andeems d'Suen aus Aktien drainéiert.
"QE war wichteg um Wee erop, an QT ass wichteg um Wee erof - awer de Schued ass nach net gemaach", huet d'Morgan Stanley Team geschriwwen.
Fir breet Geldstroum ze verfolgen, enthält d'Team dräi grouss Inputen an hirem Liquiditéitsmodell: Ännerungen am Bilan vun der Fed; den Treasury General Account (TGA), oder Treasury Cash ofgehalen an der Zentralbank; a Reverse Repo Ariichtungen (RRP), oder Cash geparkt bei der Fed vu Geldmaartfongen an anerer.
D'Mechanik ass komplizéiert, awer am einfachsten, eng Erhéijung vum Fed Bilanz bedeit eng Ausdehnung vun der Liquiditéit, déi gutt ass fir Aktien, während eng Erhéijung vun TGA oder RRP eng Kontraktioun an der Liquiditéit suggeréiert mat dem Potenzial fir Probleemer ze schreiwen.
Wann Dir all dräi Faktoren berücksichtegt, hunn de Metli a seng Kollegen festgestallt datt d'Liquiditéitsmoossnam an de S&P 500 eng enk Verbindung iwwer déi meescht vun de leschten 10 Joer bewisen hunn, mat sechs Méint Korrelatioun op 0.70. (Eng Liesung vun 1 heescht in-Sync Beweegungen.)
Wéi de S&P 500 vu Mäerz bis Juni verkaf huet, ass d'Liquiditéit staark gefall, laut Morgan Stanley. De Rebound zënter September ass komm wéi d'Firma schätzt $ 200 Milliarde u Suen zréckginn.
Mat der Fed QT leeft mat engem Tempo vun $ 95 Milliarde de Mount an de Schatzkammer prognostizéiert datt säi Cash Gläichgewiicht ëm $ 200 Milliarde bis Enn vum Joer eropgeet, dat entsprécht eng Liquiditéitspressioun déi eleng en 8% Réckgang fir de S&P 500 bis Enn Dezember implizéiert , no hirem Modell.
"Dat Liquiditéitsdrain wäert ganz schwéier sinn ze bekämpfen", hunn si gewarnt.
D'Team seet datt dës Korrelatiounen méiglecherweis briechen wann de Bilan an d'iwwerschësseg Liquiditéit vum QE normaliséiert ginn. Awer fir de Moment, soen se, wier et e Feeler de Risiko vun der Ausdünnung vun der Liquiditéit ze ignoréieren.
D'Meenungen ënnerscheeden sech iwwer den Afloss vum QT op Verméigenspräisser. Am August huet d'Bank of America Corp. Strategist Savita Subramanian geschat datt QE méi wéi 50% vun der Ännerung vun de S&P 500's Präis-Akommes Multiple zënter 2010 erkläert huet, an de geplangte QT géif 7% vum Indexwäert raséieren, alles anescht gläich .
Equity Bullen soen datt Kräfte wéi Firmenakommes dem S&P 500 säi siwefache Rally zënter Mäerz 2009 duerch säi leschten Héichpunkt am Januar ënnersträichen. Awer ee populäre Fall ënner Bieren hält datt all Gewënn op der Fed-Ënnerstëtzung gebaut goufen, déi säi Bilan erweidert fir opzehuelen. Wann de Reiz zréckgerullt ass, geet d'Denken, dat géif Problemer verursaachen.
Den Doug Ramsey, Leuthold Group Chef Investitiounsoffizéier, seet datt d'Fed hir monetär Spannung eng Liquiditéitscrunch verschlechtert zu enger Zäit wou eng expandéierend Wirtschaft se gläichzäiteg ofbaut.
All ausser ee vun de 14 monetäre / Liquiditéitsindikatoren vun der Firma, wéi Prêtfuerderung an Treasury Yield Curve, ginn negativ bewäert. Ee Jauge, bekannt als Marshallian K, deen d'Lück an de Wuesstumsraten an der Geldversuergung a Bruttoinlandsprodukt verfollegt, ass am September op e véier Joerzéngt niddereg gefall.
"Dës Moossname implizéieren datt et net méi genuch Sue gëtt fir d'Produktioun vun dëse Wueren ze finanzéieren an eng Bourse z'ënnerstëtzen deen nach ëmmer wäit vu bëlleg ass", huet de Ramsey an enger Notiz geschriwwen virdrun dëse Mount. "D'Liquiditéitsfest ass elo eng Hongersnout."
Déi meescht gelies vun der Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Quell: https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html