Investisseur Verständnis vu Mënscherechter Kapital Value Addéieren An Stakeholder Value Add Kann wesentlech verbessert ginn

Och sophistikéiert Aktivistinvestisseuren konzentréieren sech op Vergläicher vu mediane Mataarbechterbezuelungen fir d'Käschte an d'Virdeeler vum mënschleche Kapital ofzeschléissen. Si wiere besser d'Zuelen vun der Mataarbechterwäerter ze vergläichen. D'ESG Bewegung selwer ka profitabel profitéieren vun der Notzung vu verbonnen Stakeholder Valeur addéieren Daten.

De 15. November 2022 huet den aktivisten Investisseur TCI eng buschtaf to de CEO vum Alphabet argumentéiert datt d'Käschtebasis vun der Firma ze héich ass an hir Käschte pro Employé ze héich sinn. D'Sektioun vum Bréif iwwer d'Entschiedegung seet:

"Alphabet bezilt e puer vun den héchste Salairen am Silicon Valley. Wéi detailléiert am Schedule 14A Areeche, Median Entschiedegung am Ganzen $ 295,884 am Joer 2021. Eng Analyse vum S&P Global illustréiert datt Median Entschiedegung bei Alphabet 67% méi héich war wéi bei Microsoft an 153% méi héich wéi déi 20 gréissten opgezielt Technologiefirmen an den USA. Dëst ass keng Begrënnung fir sou dësen enormen Ënnerscheed.

Mir erkennen datt Alphabet e puer vun den talentéiertsten an hellsten Computerwëssenschaftler an Ingenieuren beschäftegt, an dës representéieren nëmmen e Fraktioun vun der Employébasis. Vill Mataarbechter maachen allgemeng Verkafs-, Marketing- an administrativ Aarbechtsplazen, déi solle mat aneren Technologiefirmen kompenséiert ginn.

De Bréif geet weider fir e Bild ze weisen datt seet datt d'mediane Kompensatioun bei den Top 20 gréissten Technologiefirmen $ 117,055 ass an $ 176,858 fir Microsoft ass.

Leider seet en einfache Verglach vu mediane Kompensatioun iwwer Konkurrenten Iech net vill. Op d'mannst muss den Analyst Differenzen an der Produktivitéit berücksichtegen (zB Nettoverkaaf pro Employé), Investor Rendement, oder Gesamtwert derbäi oder all Berücksichtegung vum Employé Undeel vum Gesamtwäert. Dat ass genau wat de Steve O'Byrne an ech gemooss hunn eist Stéck am Journal of Applied Corporate Finance.

Loosst eis e puer Begrëffer definéieren fir unzefänken:

· Wirtschaftlech Valeur Plus (EVA): Poststeiergewënn minus d'Méiglechkeetskäschte vum Kapital benotzt fir dëse Gewënn ze generéieren. Esou Opportunitéitskäschte vum Kapital ginn berechent als Gesamtschold an Eegekapital vun der Gesellschaft multiplizéiert mat de gewiichten Duerchschnëttskäschte vu Scholden an Eegekapital. Als Beispill, betruecht de Fall vun United Parcel Service (UPS). Am Joer 2020 huet d'UPS $ 11.0 Milliarden vun der Operatiounsgewënn no Steier gemellt. A andeems Dir vun dësem $ 11 Milliarde vum Betribsgewënn eng Kapitalkäschte vun $ 6.7 Milliarde subtrahéiert, kann ee gesinn datt UPS $ 4.4 Milliarde wirtschaftleche Value Added, oder EVA hat.

· Employee Value Added (EmVA): Dëst ass déi nei Iddi, déi am Pabeier agefouert gouf. Mir schätzen d'Duerchschnëtts- a Gesamtkompensatioun fir all Firma sou gutt wéi méiglech mat verfügbaren Donnéeën. Als nächst subtrahéiere mir eng Schätzung vun der Opportunitéitskäschte oder dem nächste beschte Loun, deen en Employé verdéngt hätt, wa si net fir d'Firma geschafft huet.

Besonnesch benotze mir aggregéiert Aarbechtsmaartdaten vum Bureau of Labor Statistics (BLS) an Employé bezuelt Daten fir vergläichbar Industrien a Konkurrenten fir eng Firma aus hiren 10-Ks. Mir schätzen dann déi duerchschnëttlech jährlech "Maartpai" - an domat d'Opportunitéitskäschte - fir d'Mataarbechter vun enger Firma am selwechte Joer wéi d'EVA berechent gëtt. Mir designéieren déi reschtlech Zuel [(Employée Kompensatioun - Maartpai) als Pretax Employé Valeur dobäi, an unhuelen e 25% Firmensteiersaz, subtrahéieren 25% vun esou Pretax Employé Valeur dobäi fir no Steier Employé Valeur ze berechnen.

Fir d'UPS-Beispill weiderzemaachen, war déi duerchschnëttlech Gesamtkompensatioun, inklusiv de Wäert vun de Mataarbechtervirdeeler, vun UPS Mataarbechter am Joer 2020 $ 86,000. Dëst iwwersetzt an d'Gesamtbezuelung vun de Mataarbechter vu ronn 44 Milliarden Dollar. Mir geschat der Moyenne alljährlechen "Maart Pai"-an domatter

Opportunitéitskäschte - fir UPS Mataarbechter am Joer 2020 $ 67,000 gewiescht ze sinn, oder $ 19,000 manner wéi hir tatsächlech Pai. Mat 519,000 Mataarbechter verdéngen $ 19,000 méi wéi hir Maartpai - an

déi Zuel e 25% Frisur fir d'Gesellschaftssteier ze ginn, déi et $ 14,000 mécht - mir kréien en "Employé Value Added" vun UPS vun $ 7.5 Milliarde.

· Ausrichtung vun EVA an EmVA: Stellt Iech vir, EmVa op der Y-Achs an EVA op der X-Achs ze plotten. Passt eng Regressiounstrendlinn fir dës zwou Variablen fir eng Firma ze verbannen.

o Den Hang vun der Regressiounstrendlinn weist d'Sensibilitéit, oder "Leverage", vum Employée Valeur derbäi fir de wirtschaftleche Valeur.

o De r-Quadrat ass eng standardiséierter Ausriichtungsmoossnam déi variéiert vun Null oder keng Korrelatioun op 1.0 oder perfekt Korrelatioun.

o Den Ofschnëtt vun der Regressiounstrendline gëtt eis eng Moossnam vun de leeschtungsjustéierte Käschte, déi mir d'"Paypremie bei Null Gesamtwäert addéieren."

o Déi lescht Moossnam, de relativen Risiko, gëtt als Verhältnis vum Hang zu der Korrelatioun berechent a weist d'Variabilitéit vum Zousatz vun der Mataarbechter par rapport zu der Variabilitéit vum Gesamtwäerter.

Ech benotzen déi lescht zwee Moossnamen net am Argument hei drënner, awer leeën se am Interessi vun der Basiswëssenschaft fir déi immens analytesch Päerdskraaft ze illustréieren déi dëse Kader ënnersträicht.

De Fall vun Alphabet a Microsoft

De Steve war frëndlech genuch fir d'Zuelen fir Alphabet a Microsoft ze lafen, d'Firmen, déi am TCI sengem Bréif referenzéiert sinn. Mir hunn Daten fir fënnef Joer 2017-2022 fir Alphabet a Microsoft betruecht. Eis mediane Lounzuele sinn d'Inflatioun zréck op Mäerz 2021 ugepasst.

Hei ass wat mir fonnt hunn:

Alphabet a Microsoft si béid verbonne mat ganz nidderegen Ausrichtung a ganz nidderegen Heber. Am einfachen englesche bedeit dat datt d'Mataarbechter Valeur Plus an de wirtschaftleche Valeur Plus net héich korreléiert sinn, e bëssen am Géigesaz zu der Iddi datt d'Mataarbechter e fairen Undeel vum Aktionärwäert addéieren an Technologiefirmen erfëllen. Awer dat ass besser an engem separaten Stéck eng aner Kéier adresséiert.

Et ass derwäert ze notéieren datt Alphabet a Microsoft a verschiddenen Industrien sinn (Interaktiv Medien & Servicer fir Alphabet a Software fir Microsoft) an duerchschnëttlech Maartpai ass ganz anescht an dësen zwou Industrien: ongeféier $120K fir Software relativ zu $375K fir interaktiv Medien & Service . Mir berechnen duerchschnëttlech Maartpai als national Moyenne Pai x (1 + Industrie bezuelt Premium) a benotzen Compustat Daten fir d'Industrie Primen ze berechnen. Fir déi oninitiéiert ass Compustat d'Standarddatebank vun de Comptabilitéitsdaten vun de Firmen, déi vun de meeschte Quanten an akademesche Fuerscher benotzt ginn.

D'Industrieprimen déi mir berechnen sinn Employégewiicht a moossen d'Prime un den Employé gewiicht Moyenne vun all Compustat Firmen. Notéiert datt Firmen an deenen zwou Industrien déi mir betruechten eng ganz aner Unzuel u Mataarbechter hunn. Dofir ass d'Noutwendegkeet fir Employé gewiicht Industrieprimen ze beschäftegen. Bedenkt datt mir all Firma aus der Berechnung vu senger Industriepremie ausschléissen fir tautologesch Inferenzen ze vermeiden.

Microsoft bezilt $155K iwwer de Maart ($275K vs $120K) un en duerchschnëttlechen Employé a mellt Employé Valeur dobäi vun $20.0 Milliarden (Duerchschnëtt Employé Valeur addéieren multiplizéiert mat der Gesamtzuel vun Microsoft Mataarbechter). Alphabet bezilt $36K iwwer de Maart ($409K vs $375K) an huet Mataarbechterwäert vun $3.7 Milliarde. Notéiert déi radikal aner Employée Wäert addéieren Zuelen.

Wann Alphabet tatsächlech iwwerbezuelt par rapport zu Microsoft, wéi vun TCI behaapt, solle mir vill méi grouss Mataarbechter Wäert addéieren Zuelen fir Alphabet observéieren.

D'Mataarbechter bei Microsoft stellen 66% vun de gesamten Opportunitéitskäschten zur Verfügung (fir Aktionären a Mataarbechter) an huelen 24% vum Gesamtwäerter dobäi, während d'Mataarbechter bei Alphabet 78% vun de gesamten Opportunitéitskäschte ubidden an 5% vum Gesamtwäerter addéieren.

Et gëtt wéineg Beweiser datt Alphabet Mataarbechter manner produktiv si wéi Microsoft Mataarbechter. D'Recetten vum Alphabet pro Employé sinn $1,627K par rapport zu $944K bei Microsoft an dem Alphabet säin Nettoverkaaf pro Employé (dh [Verkaf minus geschätzte Verkeefer Käschten] pro Employé) sinn $818K vs $640K bei Microsoft. Mir subtrahéieren Schätzunge vun de Verkeeferkäschte fir d'Kritik unzegoen datt Technologiefirmen eng grouss Zuel vun Optraghueler benotzen. Ausserdeem sinn esou Optraghuelernummeren net an der Gesamtzuel vun de Mataarbechter, déi vun der Firma an hiren 10-Ks gemellt goufen, abegraff.

Zesummegefaasst kënnen d'Investisseuren net einfach de Medianbezuel pro Employé vergläichen. Idealerweis musse se d'Maartpai schätzen, d'Valeur addéieren, d'Undeel vun der Valeur Plus an d'Produktivitéit vun de Mataarbechter (dh Nettoverkaaf pro Employé) kucken fir ze evaluéieren ob mënschlecht Kapital iwwer oder ënner kompenséiert ass an de Wäert deen d'Mataarbechter un d'Actionnairen addéieren par rapport zu der Wäert deen d'Aarbecht vun der Firma verdéngt.

Verlängerung op de Wäert vun de Stakeholder

Méi interessant, de Kader, dee mir ausleeën, kann konzeptuell och op aner Akteuren ausgebaut ginn. Zum Beispill kënne mir e Zouliwwererwäert addéieren, definéiert als wat mir dem Zouliwwerer fir hiren Input bezuelen par rapport zu hiren Opportunitéitskäschte fir hiren Input un déi nächst bescht Alternativ ze liwweren? Mir kéinte potenziell de Konsumentwäert addéieren oder de Präis berechnen deen de Client fir de Produit bezuelt par rapport zu deem wat se fir dat nächst bescht Alternativ Produkt bezuelt hätt. Date fir dës Wäerterhéijungszuelen ze schätzen sinn natierlech e Problem bis elo awer mir sollten hoffentlech Zougang zu besseren Daten an Zukunft kréien. Méi wichteg, sou eng Verlängerung ass e vill méi rigoréise Wee fir iwwer "Stakeholder Value Add" ze denken, eng Iddi déi d'Messung scho laang entkomm ass.