Inflatioun an d'Fed: Firwat Wall Street falsch diagnostizéiert Pandemic Economics

Am Fall vun der US Inflatioun gëtt et e wuessende Risiko datt d'Politik "Dokteren" sech virbereeden fir e gemeinsame Recours op Basis vu Symptomer ze verschreiwen, net korrekt Diagnos. Dëse Feeler ass vläicht net fatal, awer et wäert d'Wirtschaft onnéideg schueden.

Speziell beschleunegt Präis- a Louninflatioun si Symptomer vun enger wirtschaftlecher Krankheet. Awer ier déi potenziell haart Behandlung vun der aggressiver Währungspolitik Spannung applizéiert gëtt, ass et virsiichteg fir d'éischt déi ënnerierdesch Ursaachen vun der Inflatioun ze diagnostizéieren.

Konventionell Wäisheet weist op den eelere Spréchwuert iwwer wat d'Inflatioun verursaacht: "ze vill Sue verfollegen ze wéineg Wueren." Fir sécher ze sinn, erëm Inflatioun ass, wéi de Milton Friedman et gesot huet, ëmmer an iwwerall e monetäre Phänomen. Virun der Kuliss vun historesch nidderegen Zënsen an ni virdru gesinn Expansioune vun Zentralbankbilanen, ass et einfach ze schléissen datt d'Erhéijung vun den US Konsumentpräisser an d'Léininflatioun duerch exzessiv monetär Erliichterung entlooss goufen an datt d'Remedie dofir monetär konsequent muss sinn. Spannung.

Heiansdo ass déi konventionell Wäisheet onschlau. Dëst ass eng vun deenen Zäiten.

Betruecht dës einfach Fro: Wat huet geännert fir op eemol d'Währungspolitik sou effektiv ze maachen? Ëmmerhin drécken Zentralbanken weltwäit zënter enger Dose Joer fest op de monetäre Beschleuniger (méi laang am Fall vun der

Bank of Japan

) ouni d'Inflatioun eng Jota opzehiewen. Op eemol gëtt d'Inflatioun waarm. Also, wat ass am leschte Joer geschitt fir d'Zentralbanken vu monetäre Schwächen an d'Stécker ze transforméieren?

Natierlech huet eng grouss Saach geännert: Covid-19. A wat mir méi no kucken, wat mir méi entdecken datt Faktoren am Zesummenhang mat der Pandemie vill méi zu der lafender Beschleunegung vun der Inflatioun bäigedroen hunn wéi Aktiounen vun Zentralbanken. Kritesch sinn déiselwecht Faktoren elo ëmgedréint, wat suggeréiert datt och ouni méi enk Währungspolitik d'Inflatioun méiglecherweis aus eegenem Accord erofgeet. Deementspriechend kënnen aggressiv Zënserhéijungen e schiedleche Mëttel sinn, ee baséiert op enger falscher Diagnos vum Problem.

Erënnert drun datt d'Pandemie zu Zesummebroch gefouert huet souwuel aggregéiert Nofro wéi a aggregéiert Versuergung. Awer dës Verréckelunge waren net gläich. Um Ufank vun der Pandemie am Fréijoer a Summer 2020 ass d'Nofro méi wéi d'Offer gefall. Mir wëssen dat well wéi d'Ausgab zesummegebrach ass, sinn d'Präisser (an d'Inflatioun) gefall. Wann d'Pandemie an d'Blockéierungen haaptsächlech ëm d'Versuergung falen gewiescht wieren, hätt de Mangel zu Präiserhéijungen gefouert. D'Tatsaach, datt d'Präisser am Ufank gefall sinn, ass kloer Beweis vun net genuch Nofro.

Den Nadir vun der Räzess war den drëtte Véierel vun 2020. Duerno - fir d'éischt lues an duerno méi séier - huet d'Wirtschaft ugefaang zréckzekommen. Massive steierleche Stimulus ënner de Presidenten Trump a Biden ware grouss Deeler vun der Nofro Erhuelung. Also huet och geléiert mam Virus ze liewen, besonnesch nodeems d'Impfungen ukomm sinn. Dat huet d'Stéit erméiglechen, erëm ze shoppen. De perséinleche Spuertaux, dee wärend der Pandemie an d'Luucht gaangen ass, ass bal sou séier gefall, wéi d'Konsumenten erëm opgaange sinn ze maachen wat se am Beschten maachen, Ausgaben. 

Awer d'Konsumentenausgaben waren net d'selwecht wéi virun der Pandemie. Iessen, Reesen, a perséinlech Betreiungsservicer sinn lags, well méi grouss Risike vu Contagioun mat sou Versammlungen verbonne sinn. Amplaz sinn d'Ausgaben op Wueren eropgaang, och online. Keng Wonner also, datt Wueren Inflatioun am meeschte sprangen.

Mëttlerweil huet d'Offer ugefaang ze erholen, awer méi lues wéi d'Nofro. Vill Aarbechter hu sech net gär op hir al Aarbecht zréckzekommen. Tatsächlech, och wann d'US PIB elo zréck op prepandemesch Niveauen ass, ass d'Aarbecht net. Iwwer dräi Millioune fréier Aarbechtsplaze bleiwen net besat. Verschidden Aarbechter hu sech ganz aus der Aarbechtskraaft entscheet. A ville Fäll hunn se awer niddereg bezuelend, méi héich Covid-Risiko Aarbechtsplazen hannerlooss, sou wéi Liewensmëttelservicer oder Transport. Schwieregkeeten Aarbechter ze fannen hunn zu méi héije Léin gefouert, well d'Geschäfter probéiert hunn fréier Mataarbechter zréckzezéien.

Bis elo ass d'Währungspolitik néierens an der Diagnostik. Dat ass sécherlech falsch. D'Federal Reserve huet bedeitend Versécherung an Ënnerstëtzung fir d'Erhuelung geliwwert. Prêtgarantien hunn en Zesummebroch vu Kredittmäert verhënnert. D'Erhéijung vun der Geldversuergung zefridden d'Erhéijung vun der Nofro fir Suen an de schlëmmste Momenter vun der Pandemie. A monetär Erliichterung huet d'Finanzmäert erlaabt hir Fouss zréckzekommen no hire grousse Verkafsoffs am Mäerz 2020.

Awer op aner Manéier huet d'Währungspolitik weider op eng Joerzéngt laang String gedréckt. Konsumenten- a Geschäftsprêten sinn net eropgaang wärend der Erhuelung vun der Pandemie, wat ee géif erwaarden wann einfach Suen haut d'Nofro stéieren an d'Wirtschaft iwwerhëtzen. Total kommerziell an industriell Prêten, zum Beispill, sinn haut kaum méi héich nominell wéi virun zwee Joer.

Wat ass dann déi richteg Diagnos? 

Als éischt, iwwer déi zwee-Joer Geschicht vun der Pandemie sinn d'Verschiebunge vun der Nofro méi grouss wéi d'Versuergungsverschiebungen. Am Ufank huet dat gefall Präisser bedeit, méi viru kuerzem huet et d'Präisser eropgaang.

Zweetens ass d'Gesamtausgab an der Wirtschaft restauréiert ginn, awer d'Versuergung - besonnesch d'Aarbechtsversuergung - ass net voll erholl. Wann et hätt, wier de Loun- a Präisdrock net esou akut.

Drëttens reflektéiert den haitegen Iwwerschwemmung vun de Präisser a Léin e massiven awer eemol- Verréckelung vun Nofro relativ zu Offer. Wéi och ëmmer, wéi mir hei drënner wäerte gesinn, wäert d'Demande an all Wahrscheinlechkeet vu sech selwer verlangsamen. Et ass eng Mëssdiagnostik fir eng eemoleg Erhéijung vum Präisniveau fir lafend Präiserhéijungen ze verwiesselen, alias Inflatioun. 

Eng kloer politesch Conclusioun kënnt eraus, awer et ass net deen op jidderengem seng Lippen. D’ëffentlech Politik soll op d’Stäerkung vun der Offer, virun allem d’Offer vun der Aarbecht, riicht sinn. 

Remedies kéinten d'Ouverture vun de Schoulen enthalen (wou se nach ëmmer zou sinn), d'Finanzéierung vun der Kannerbetreiung (fir Elteren - virun allem Mammen - z'erméiglechen op d'Aarbecht zréckzekommen) an d'Impfungsquote eropzesetzen (fir Aarbechtsplaze méi sécher ze maachen). Verbesserungen an der Infrastruktur, wärend méi laangfristeg an der Natur, kéinten och hëllefen, Transport- a Verdeelungsfläschen opzemaachen.

Awer d'Diagnos vun der Inflatioun hält net do op. Et ass och wichteg ze berécksiichtegen wéi de "Patient" - d'Wirtschaft - am Joer 2022 wäert Leeschtunge. 

Op der Nofro Säit sinn d'Ausgaben méiglecherweis lues ouni d'Behënnerung vun enger méi strenger Währungspolitik. 

Wat de Konsum ugeet, sinn d'Spuerraten zréck op prepandemesch Niveauen. Iwwerdeems Spuer kéint weider falen, et gëtt wéineg Grond ze gleewen et wäert. Stot Onsécherheet an Onzefriddenheet Niveauen, wéi duerch Ëmfroen gemooss, sinn héich. Amplaz, no hirem 2021-Spurt, sinn d'Konsumentenausgaben méiglecherweis lues ze trendy, am Aklang mat Gewënn am Haushaltsakommes.

Och ass e Stroum an de Kapitalausgaben net méiglech. Firmengewënn si scho héich, klëmmt net, a si passend fir ze fléien oder souguer ze falen. Onsécherheet a ville Formen ass och eng behalen Kraaft am Boardroom. 

Export wäert stierwen bleiwen. Den Dollar ass viru kuerzem gestäerkt, a wirtschaftlech Bedéngungen vun de grousse Handelspartner sinn net robust genuch fir den Exportoptimismus ze garantéieren.

Wichtegst ass awer Steierzueler. Déi massiv Regierungsausgaben an Transfere vun 2020-2021 sinn eng Saach vun der Vergaangenheet. Am PIB Wuesstum Comptabilitéit gëtt d'Feele vun engem positiven negativ. Laut der Brookings Institution wäert d'Steierpolitik dëst Joer an d'nächst Joer de BIP-Wuesstum schloen.

Kuerz gesot, d'Demande ass gesat ze lues ier d'Fed den éischten Ausléiser zitt.

De Wuesstem verlangsamt wäert de Präis- a Loundrock moderéieren. Awer d'Inflatioun wäert och méiglecherweis aus sengem eegenen Accord verlangsamen. Basis Effekter hunn d'Joer zu Joer Inflatiounsraten gestäerkt - si wäerten an de kommende Méint verschwannen. Globale Versuergungsketten ginn nei op. An, entscheedend, souwuel Maart- an Ëmfro-baséiert Moossname vun Inflatiounserwaardungen suggeréieren datt d'haut Präis- a Loungewënn d'laangfristeg Erwaardunge vun der Inflatioun net änneren. D'Inflatioun kann d'Inflatioun entstoen, awer d'Beweiser suggeréieren net datt dat haut geschitt.

Mëttlerweil, op Wall Street sinn d'Pundits duellere fir ze kucken wien déi meescht Fed-Zënserhéijungen viraussoe kann. Hyperbole ass eng Krankheet vu finanzieller Punditry, awer et huet seng eege Epidemieniveauen am ënneschten Manhattan erreecht. 

Wat Analysten net schätzen ass dat erëm Inflatioun verlaangt erëm iwwerschësseg aggregéiert Nofro. Dat ass zweifelhaft. Nodeem de private Secteur eropgeet, wäert d'Nofro verlangsamen. D’Steierpolitik verwandelt sech vun engem risege Réckwand an en bescheidenen Réckwand. An d'Währungspolitik bleift ineffektiv fir Prêten an Ausgaben ze stimuléieren. Amplaz vun enger persistenter Inflatioun erliewen mir méi wahrscheinlech eng eemoleg Verréckelung vum Präisniveau.

Richteg Diagnose muss duerchsetzen, soss wäerte mir, de kollektive Patient, net opbléien. Prudence seet datt eng bescheiden Spannung vun der Währungspolitik gerechtfäerdegt ass. Iwwerhaapt huet d'Wirtschaft sech genuch aus hirem pandemesche Kollaps erholl. Awer d'Inflatioun vun haut ass onwahrscheinlech persistent. Et ass och net meeschtens e monetäre Phänomen. 

Loosst eis hoffen, datt d'Fed déi richteg Diagnos gemaach huet an d'Echo-Alarmkammer ignoréiert, déi vu Wall Street kënnt.

Gaaschtkommentarer wéi dës sinn vun Autoren ausserhalb der Barron an der MarketWatch Newsroom geschriwwen. Si reflektéieren d'Perspektiv an d'Meenungen vun den Autoren. Gitt Kommentarvirschléi an aner Feedback un [Email geschützt].