NAPERVILLE, IL - JUNI 19: Autoen, déi um Parking sëtzen, ginn an de Fënstere vum Occasiounsauto reflektéiert ... [+]
Getty Biller
Wéi d'MOMO, YOLO, a BTFD Deeg méi déif an d'Vergaangenheet ënnergoen, erënneren ech Investisseuren op d'Grondlage ze fokusséieren. Fundamental Fuerschung ka langweileg schéngen, awer et ass deen eenzege Wee fir Firmen ze fannen déi real Gewënn generéieren an Aktien hunn déi manner Risiko droen. Langweileg Investitioune kënne ganz belount sinn.
Carmax
Fundamentaler sinn elo sou wichteg wéi ëmmer
An der Mëtt vun der wirtschaftlecher Onsécherheet an der Volatilitéit vum Maart, sollten Investisseuren sécher sinn - elo méi wéi jee - hir Portefeuillen mat Firmen gefëllt sinn, déi Core Earnings generéieren a mat bëllege Bewäertungen handelen.
No Joere vu einfache Suen a populäre Wuesstumsfirmen ausginn, toleréiert de Maart net méi Bottom-Line Verloschter egal wéi staark den Top-Line Wuesstum.
Investisseuren solle sech op Firmen mat de folgende Charakteristiken konzentréieren, onofhängeg vun de wirtschaftleche Perspektiven:
- konsequent Core Akommes Wuesstem
- héich Rendement op investéiert Kapital (ROIC) am Verglach zu Peer
- erop wirtschaftlech Akommes
- staarke fräie Cashflow (FCF)
- niddrege Präis-zu-wirtschaftleche Buchwäert (PEBV)
CarMax huet Carvana ëm 60% iwwerschratt
Trotz der Fal vun 42% vu sengen Héichten am November 2021, wéinst Bedenken iwwer d'Steigerungskäschte vum Geschäft, huet d'CarMax Aktie vill besser gemaach wéi d'Aktien vu Rivalen Carvana (CVNA) zënter ech de CarMax eng Long Idea de 16. Dezember 2020 gemaach hunn. D'CarMax Aktie ass 9% erof am Verglach zu engem 69% Réckgang fir CVNA an der selwechter Zäit. Kuckt d'Bild 1.
Figur 1: Präis Leeschtung: KMX Vs. CVNA Zënter 12/16/20
KMX CVNA Präis Leeschtung zënter Dezember 2020
Nei Konstruktiounen, LLC
Wärend de Maart iwwer d'Perspektiven vun der Occasiounsautoindustrie vläicht ze pessimistesch ass, ënnerscheet et kloer tëscht der Leeschtung vun de Firmen. bannen der Industrie. E staarkt ënnerierdesche Geschäft positionéiert CarMax fir laangfristeg Akommes ze liwweren an Gewënn Wuesstem. De rezente Réckgang vu sengem Aktiepräis bitt en Entrée fir dëst Qualitéitsgeschäft zu enger bëlleger Bewäertung ze besëtzen.
Staark Core Akommes Wuesstum Virun Pandemie
Bedenken iwwer d'Fäegkeet vun der Firma fir beandrockend steierlech 2022 Core Earnings Leeschtung ze passen iwwer d'Aktie. Tatsächlech waren de Core Akommes am 4Q22 34% ënner dem 4Q21 an 31% ënner dem 4Q20. Historesch niddereg Bruttomarginen a steigend Ausgaben kéinten a kuerzfristeg bestoe bleiwen an dem CarMax säi Fiskal 2023 Core Akommes ënner dem Fiskal 2022 Niveau féieren.
Wéi och ëmmer, dem CarMax säi konsequente Gewënnwuesstum virun der Pandemie suggeréiert, op laang Siicht, Core Earnings wäert zréck an den Trendwachstum kommen. Dem CarMax säi Core Akommes ass vun $ 281 Milliounen am Fiskal 2010 op $ 888 Milliounen am Fiskal 2020 gewuess (FYE 2/29/20), oder 12% jäerlech zesummegesat. An de leschten zwee Joer hunn d'CarMax Core Akommes am Duerchschnëtt $ 931 Milliounen, dat ass 5% iwwer de Fiskal 2020 Niveauen.
Am Géigesaz, dem Carvana säi Core Akommes sinn zënter 2015 net positiv (fréierst Joer a mengem Modell). D'Core Earnings vun der Firma gefall vun -$40 Milliounen am Joer 2015 op -$127 Milliounen am Joer 2021. Mat engem Mangel un neie Gefierer, déi Rekordniveauen vun der Nofro am Occasiounsautomaart fueren, steet dem Carvana seng Onméiglechkeet fir positiv Core Earnings ze generéieren am staarke Kontrast zu CarMax, deen huet säin héchste Core Akommes jee am Fiskal 2022 geliwwert (FYE eriwwer 2/28/22).
CarMax erstellt Aktionärwäert wärend Carvana et zerstéiert
Am Géigesaz zu GAA
Figur 2: CarMax a Carvana Kumulativ wirtschaftlech Akommes zënter Kalenner 2015
KMX CVNA Kumulativ wirtschaftlech Akommes
Nei Konstruktiounen, LLC
Maartundeel verbessert JoY, Och
CarMax ass dee gréissten Händler vun Occasiounsautoen an den USA (vum Volumen) a hëlt weider Maartundeel. Per Figur 3 ass den Undeel vun der Firma um Maart fir Occasiounsautoen am Alter vun 10 Joer oder manner (de Standardmoossnam fir den Occasiounsauto Maart) vun 3% am Kalenner 2017 op 4% am Kalenner 2021 gewuess. Am Kalenner 2021 eleng, CarMax huet säi Maartundeel ëm ~50 Basispunkte verbessert wärend och Rekord Core Akommes generéiert.
CarMax ënnersträicht a senger steierlecher 4Q22 Akommes Opruff datt et sech op d'Erhéijung vun hirem Maartundeel konzentréiert wéi se weider "investéieren an innovéieren fir rentabel Maartundeel Wuesstem z'erreechen". De grousse Foussofdrock vun der Firma, grousser Auswiel a kompetitiv Präisser solle weider Clienten an engem enke Occasiounsautomaart unzéien. D'Gestioun erwaart datt hiren Undeel vu sengem Zilmarkt 5% vum Kalenner 2025 erreecht.
Figur 3: CarMax Undeel vun US Verkaf vun Occasiounsautoen Maart
D'Aktien vun der KMX
Nei Konstruktiounen, LLC
Occasiounsauto Nofro gesäit staark an no a laangfristeg aus
Och wann déi verstäerkte Versuergung vun Occasiounsautoen an eropgaang Aarbechtskäschte d'Begeeschterung fir d'Occasiounsautoindustrie behënnert hunn, sinn Occasiounsautoen a Präisser wäit iwwer pre-pandemie Niveauen. Wéinst der Onméiglechkeet vun Autoshersteller fir nei Autosfuerderung an den nächste Joren z'erreechen, wäert d'Nofro fir Occasiounsautoen méiglecherweis op historesch staarken Niveauen bleiwen. Tatsächlech, Grand View Fuerschung erwaart datt de weltwäite Occasiounsauto Maart mat engem 6% zesummegesate jährleche Wuesstumsrate (CAGR) duerch de Kalenner 2030 wäert wuessen.
CarMax ass prett fir déi wuessend Nofro fir Occasiounsautoen ze treffen. D'Firma huet hiren Inventar am Fiskal 2022 erhéicht a plangt zéng nei Geschäfter am Fiskal 2023 derbäi ze ginn.
E bewährte Leader
CarMax ass fäeg ze erreechen wat Carvana net huet - rentabel Maartundeel Wuesstem. Dem CarMax säi Grosshandelssegment ass integral zu senger Rentabilitéit an Erfolleg beim Sourcing vu Qualitéits Occasiounsautoen. D'Grousshandel stäerkt d'Qualitéit vu senge Händlerofferen andeems se e Kanal ubidden fir rentabel manner Qualitéitsautoen op seng Auktioune ofzelueden. Ausserdeem liwwert d'Grousshandel d'Firma Echtzäit Abléck iwwer Präisser an Nofro am Occasiounsauto Maart.
D'Zäit wäert soen ob dem Carvana säi Versuch seng kierperlech Präsenz a Grousshandel Operatioun duerch seng Acquisitioun vum Auktiounshaus ze erhéijen ADESA US wäert d'Rentabilitéit vum Geschäft verbesseren. An der Tëschenzäit bedreift CarMax schonn e ganz rentabel Omni-Channel Grousshandel an Retailgeschäft op eemolegen Skala.
Investisseuren fehlen Industrie-Leading Balance Sheet Effizienz
Analysten sinn enttäuscht mat CarMax d'declined Nettobetribsgewënn no Steier (NOPAT) Margen, déi vu 5% am Fiskal 2020 op en Dräizéng Joer niddereg vu 4% am Fiskal 2022 gefall sinn. vun eiser Selbsteffizienz Acquisitiounskäschtespuerunge fir d'Konsumenten iwwer méi niddereg Präisser "wat ausgesäit e virsiichteg Beweegung mat de Maartundeelgewënn déi d'Firma am Kalenner 4 erreecht huet.
Wéi och ëmmer, d'Rentabilitéit vunn der Firma ass méi staark wéi seng Marge kéint virschloen. Dem CarMax seng nei Instant Online Bewäertungsoffer huet dozou bäigedroen datt de Grousshandel Eenheetsverkaaf vun der Firma 44% JoY am Fiskal 4Q22 wuessen. Wuesstem am Grousshandel Segment gehollef CarMax d'industrie-féieren investéiert Kapital Wendungen (meng Moossnam vun Bilan Effizienz) eropgoen vun 3.3 am Fiskal 2020 op 3.8 am Fiskal 2022. Grousshandel Eenheetsverkaaf duerch säin Online Kanal.
Dem CarMax seng steigend investéiert Kapitalwänn ënnerstëtzen den héije ROIC vun der Firma, déi drëtt ënner senger Peer Group rangéiert. Dem Carvana säin ROIC, op der anerer Säit, ass negativ a klasséiert zweet op d'lescht. Kuckt d'Bild 4.
Figur 4: CarMax Rentabilitéit vs. Concours: TTM
KMX DuPont Analyse
Nei Konstruktiounen, LLC
KMX Huet 43%+ Upside Wann Konsens Korrekt ass
CarMax's PEBV Verhältnis[2] vun 1.1 bedeit datt d'Aktie geprägt ass fir Profitter ze wuessen fir nëmmen 10% iwwer fiskal 2020 Niveauen ze wuessen. Esou eng Viraussetzung schéngt ze pessimistesch ze gesinn, well d'Firma NOPAT ëm 13% jäerlech vun 2010 bis 2020 zesummegesat ass.
Drënner benotzen ech meng ëmgedréint reduzéiert Cashflow (DCF) Modell fir zwee zukünfteg Cashflow Szenarien ze analyséieren an den Upside Potential am CarMax sengem aktuelle Aktiepräis ze markéieren.
DCF Szenario 1: Fir den aktuelle Aktiepräis vun $ 88 / Aktie ze justifiéieren.
Wann ech dem CarMax unhuelen:
- NOPAT Margin bleift um steierleche 4Q22 Niveau vun 2% am Fiskal 2023 - 2024,
- NOPAT Marge klëmmt op 4% (13-Joer niddereg a gläich wéi fiskal 2022) am Fiskal 2025 - 2032 an
- Akommes fällt 2% (vs. Steier 2023 - 2024 Konsens Schätzung CAGR vun +3%) jäerlech zesummegesat aus Steier 2023 - 2032, dann
d'Aktie ass haut $ 88 / Aktie wäert - gläich mam aktuelle Präis. An dësem Szenario, CarMax verdéngt $ 1.1 Milliarde am NOPAT am Fiskal 2032, wat just 7% iwwer säi pre-pandemic NOPAT am Fiskal 2020 ass.
DCF Szenario 2: Aktien si Wäert $ 126+
Wann ech unhuelen CarMax:
- NOPAT Margin bleift um steierleche 4Q22 Niveau vun 2% am Fiskal 2023 - 2024,
- NOPAT Marge klëmmt op 4% (13-Joer niddereg a gläich wéi fiskal 2022) am Fiskal 2025 - 2032 an
- wiisst Einnahmen op 3% vun de Steierzueler 2023 - 20232,
de Stock ass wäert $ 126 / Aktie haut - e 43% erop op den aktuelle Präis. An dësem Szenario wiisst CarMax's NOPAT just 3% jäerlech fir déi nächst Jorzéngt zesummegesat. Fir Referenz, CarMax wuesse NOPAT bei engem 9% CAGR vu steierlechen 2015 - 2020 virun der COVID-19 Pandemie. Sollt den NOPAT vum CarMax am Aklang mat pre-pandemie Wuesstumsraten wuessen, huet d'Aktie nach méi Upside.
Figur 5 vergläicht CarMax historeschen NOPAT zu sengem implizit NOPAT an jiddereng vun den uewe genannten DCF Szenarie.
Figur 5: CarMax seng historesch an implizit NOPAT: DCF Bewäertungsszenarien
KMX Bewäertung Szenarie
Nei Konstruktiounen, LLC
Offenbarung: David Trainer, Kyle Guske II, a Matt Shuler kréien keng Kompensatioun fir iwwer eng spezifesch Aktie, Stil oder Thema ze schreiwen.
[1] Fir dës Analyse vergläichen ech CarMax Kalenner 2015 Finanzen (Steierjoer eriwwer 2/29/16) mat Carvana Kalenner 2015 Finanzen (Steierjoer eriwwer 12/31/15).
[2] Ech berechent dem CarMax säi PEBV Verhältnis mat der Pre-Pandemie vun der Firma, Fiskal 2020 NOPAT, wat e méi normalen Niveau vu Gewënn duerstellt wéi de Rekordgewënn am Fiskal 2022.
Quell: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/05/09/focus-on-fundamentals-in-stormy-markets-carmax-kmx/