Fed Chair Jerome Powell - Gespaakt vum Geescht vum Paul Volcker - Konnt d'Wirtschaft tanken

Economisten fäerten ëmmer méi datt d'Fed elo d'USA - an d'Welt - an eng méi déif wéi néideg Räzess dréckt, a riskéiert Millioune vun Aarbechtsplazen a Maartstabilitéit. Wärend der Herrschaft vum Volcker ass de Chômage iwwer 10% fir néng riichter Méint bliwwen an den Hypothéiksquote ass bal 17% gefall.

Se puer Méint nom Jerome Powell gouf Federal Reserve Chair am fréien 2018, huet de fréieren Affekot a laangjärege Investitiounsbanker ugefaang en neie Memoir vum Paul Volcker ze droen: Halen et: D'Sich no Sound Geld a gutt Regierung. "Ech hat eigentlech geduecht, ech sollt 500 Exemplare vu sengem Buch kafen a se just an der Fed ausginn," sot de Powell op enger Konferenz am Oktober 2019, just zwee Méint ier de Volcker am Alter vu 92 gestuerwen ass. "Ech hunn dat net gemaach, awer et ass e Buch dat ech staark recommandéieren, a mir kënnen all hoffen en Deel vun deem ze erliewen, wien hien ass.

Et war e gnädeg, awer wahrscheinlech Konsequenzfräi Hommage vum Powell. Ëmmerhin war d'Inflatioun dunn op just 2% gelaf an den tiermeschen (6'7"), Zigare-puffende Volcker war am meeschte berühmt fir déi haartnäckeg héich Inflatioun ze tämmen, déi d'USA an de 1970er an Ufank vun den 1980er geplot hunn - an d'Wirtschaft gedriwwen huet. an eng schmerzhafte duebel-Dip Räzess iwwerdeems et mécht. Net néideg dat ze emuléieren.

Awer elo steet de Powell mat der schaarfsten Inflatiounsspike a 40 Joer an e puer Kritiker maache sech Suergen datt hien ze no un en ausgeräiften Volcker Spillbuch kënnt, ze séier an ze laang strammt an eng méi déif wéi néideg Rezessioun doheem an am Ausland stimuléiert. Widderholl dëst Joer huet de Powell den Titel vum Volcker sengem Memoir bezeechent wann hien iwwer d'Dauer vun den Zënserhéijungen diskutéiert huet, Pleséier d'Fed muss "mathalen" bis d'Inflatioun verlangsamt. Hien huet ugesinn d'Stop-a-Start Fed Politik, gefouert vum Volcker Virgänger Arthur Burns an den 1970er Joren, war e Feeler, well et Stagflatioun gebrach huet - dat ass, verlängert Inflatioun nieft dem stagnéierte Wuesstum - et mécht et nach méi schwéier fir skyrocketende Präisser ze zämmen.

E Mëttwoch, Fed Beamten erhéicht Zënssätz ëm 75 Basispunkten fir eng véiert riichtaus Zäit a sechs Méint, dréckt de Schlëssel Féderalen-Fongen Taux (dat ass den Taux mat deem Banken un all aner léinen, net un Konsumenten oder Entreprisen) op en Zilbereich vun 3.75% bis 4% - den héchsten Niveau zënter déi grouss Rezessioun.

An hirer formeller Ukënnegung hunn d'Beamten ugedeit datt se den Tempo vun den Wanderungen am Dezember verlangsamen, a soten datt se "d'Lags mat deenen d'Währungspolitik d'wirtschaftlech Aktivitéit beaflosst" berécksiichtegt fir zukünfteg Erhéijungen ze bestëmmen. Awer de Powell, op der Pressekonferenz déi duerno ass, huet sech net vu senger hawkescher Haltung zréckgezunn, a gesot datt déi lescht wirtschaftlech Donnéeën suggeréieren datt d'Fed schlussendlech d'Tariffer op méi héich Niveaue kéint bewegen wéi se am September virausgesot huet an datt de Risiko ze wéineg Taux mécht - Spadséier-, net zevill.

"Mir wëllen dat genee richteg kréien, awer wa mir iwwerschrauwen, dann hu mir d'Fäegkeet mat eisen Tools fir d'wirtschaftlech Aktivitéit staark z'ënnerstëtzen", sot de Powell. "Op der anerer Säit, wann Dir e Feeler an déi aner Richtung maacht, an Dir loosst dës [Inflatioun] e Joer oder zwee zéien, de Risiko ass datt et an d'Leit hir Denken verankert." Dat ass wat an den 1970er a fréien 1980er geschitt ass, wéi d'Erwaardunge vun der héijer Inflatioun sech verankert hunn an d'Aarbechter (vill méi vun hinnen deemools unerkannt waren) méi héich Erhéigunge gefuerdert hunn fir zukünfteg Inflatioun ze decken.

"De Geescht vum Paul Volcker ass zréck an der Fed", bedauert de fréiere Fed Economist Claudia Sahm, de Grënner vu Sahm Consulting. Si kritiséiert d'Zentralbank fir "sech selwer an en Eck z'ënnerstëtzen" andeems se insistéiert datt se hir aggressiv Politik behalen, bis de Konsumentpräisindex (e Lachende Indikator fir Inflatiounstrends), sënnvoll iwwer e puer Méint erofgeet. "Si si wierklech an de 70er Joren, a si si besuergt iwwer de Feeler ze maachen, deen de Volcker an der éischter Rezessioun gemaach huet fir ze séier ze zéien," seet si, a bezitt sech op d'Entscheedung vum fréiere President fir d'Politik fréi 1980 ze loosen - nëmme fir ze gesinn D'Inflatioun ass nach eng Kéier méi spéit am Joer eropgaang, wat méi Spannung erfuerdert an eng aner, méi steil Rezessioun - den zweeten Dip. "Awer zu dësem Zäitpunkt ass et absolut absurd," füügt de Sahm derbäi a weist op viraussiichtlech Indikatoren, dorënner Produzentepräisser déi flaach waren am September, als Zeeche vun der Inflatioun ofgeet an d'Inflatiounserwaardungen sinn nach net verankert.

Sahm ass eng bekannte Inflatiounsdauf. Awer e puer Mëtt-vun-der-Strooss an och traditionell hawkish Inflatioun Iwwerwaacher gesinn elo Risiken datt d'Federal Reserve ze laang wäert waarden fir seng dramatesch Spannung ze luesen oder ze pausen.

"Weider Spannungen iwwer November schéngt onnéideg riskant", sot den Ian Shepherdson, Grënner a Chef US-Wirtschaftsekonom vun der Pantheon Macroeconomics, virum e Mëttwoch wäit erwaarten Wanderung. Notamment huet hien am Joer 2020 richteg virausgesot datt d'Tauxen am Joer 2022 musse eropgoen a fréi dëst Joer virausgesot huet. Wunneng géif en Zënssaz ugedriwwen Hit huelen. Déi éischt Halschent vun 2023 wäert un der "Voll Kraaft" vun de Spannungsbedéngungen ausgesat sinn, mam Risiko datt d'Wirtschaft "wahrscheinlech direkt schrumpft" an an eng Rezessioun falen. Och Volcker huet opgehalen Tariffer ze erhéijen virum D'Inflatioun huet den Héichpunkt erreecht (vun zwee Méint am Joer 1980 an dräi Méint am Joer 1981), bemierkt hien.

A Bloomberg Ëmfro vun den Economisten, déi d'lescht Woch verëffentlecht goufen, hunn dräi Véierel fonnt datt d'Fed ze aggressiv wäert handelen, schliisslech eng global Rezessioun ausléisen. "Keen weess ob et eng Räzess gëtt oder net, a wa jo, wéi schlecht dës Räzess wier", sot de Powell e Mëttwoch. "D'Inflatiounsbild ass am Laf vun dësem Joer ëmmer méi Erausfuerderung ginn, ouni Fro. Dat heescht, mir mussen d'Politik méi restriktiv hunn, an dat schmuel de Wee zu enger mëller Landung.

Ee grousse Grond datt d'Fed iwwerschësse kéint ass datt d'Währungspolitik selwer (wéi d'Fed an der Erklärung vum Mëttwoch geknuppt huet) mat laangen a variabelen Lags funktionnéiert, wat et schwéier mécht ze beurteelen wann d'Zënssätz den Niveau erreecht hunn, deen néideg ass fir d'Inflatioun erofzebréngen, notéiert d'Briten. Investitiounsfirma Schroders. Et füügt derbäi datt eng Tariferhéijung haut bis zu zwee Joer ka daueren fir d'Wirtschaft voll ze rëselen. "Et wäert schmerzhaf sinn", bedauert de Jason Vaillancourt, e weltwäite Makrostrateg bei Putnam Investments, dee virausgesot datt et net bis zum zweeten oder drëtten Trimester vun 2023 wäert sinn, datt d'US Wirtschaft "de reellen Impakt vum verlagerten Effekt vun der Spannung an engem sënnvoll Manéier."

Am Oktober huet den Harvard Professer Greg Mankiw, e konservativen Ekonomist, deen de President George W. Bush säi Conseil d'Economique gefouert huet, monetär Lag zitéiert als ee vun e puer Grënn, déi hie mengt. "d'Fed kann et iwwerdréien." Anerer sinn gläichzäiteg Spannungen an Europa, strukturell wirtschaftlech Verännerungen zënter dem Volcker-Dag an e scho schaarfen Ofsenkung vum Wuesstum vun der Geldversuergung.

Et besteet och de Risiko datt de Powell eng natierlech mënschlech Tendenz weist ze iwwerkorrektur fir seng Lustegkeet fir op d'Inflatioun ze reagéieren - fir de gréissten Deel vun 2021 huet hien d'Erhéijung vun der Inflatioun als "transitory" beschriwwen an d'Fed huet gewaart bis d'Präisser am schnellsten eropgoen. 40 Joer fir d'Tariffer am Mäerz 2022 unzefänken. Fir fair ze sinn, konnt de Powell d'Wellen vum Covid net viraussoen, déi d'Versuergungskettenbeschränkungen de leschte Wanter verschäerft hunn, nach de Krich an der Ukraine, deen d'Uelegpräisser op e siwe Joer Héich am Mäerz gedréckt huet, awer vill anerer hu méi séier vun der iwwergänglecher Bandwagon geklommen. "Zu dësem Zäitpunkt schéngt eng Räzess bal sécher ze sinn, deelweis wéinst de fréiere Fehlberechnungen vun der Fed, déi d'Währungspolitik ze laang ze einfach gefouert hunn", huet de Mankiw gebloggt. "Et gëtt näischt ze gewannen aus der Rezessioun méi déif ze maachen wéi néideg. Den zweete Feeler géif deen éischten zesummesetzen, net annuléieren.

EVen Powells Kritiker si viraussoen näischt ganz sou schmerzhaf wéi d'Volcker Rezessiounen, déi d'Majoritéit vun den Amerikaner (median Alter 38.8) net erënneren. Wéi de Volcker am August 1979 de Amt geholl huet, war d'Inflatioun mat engem 12% jäerlechen Taux laafen, no zwee Energieschocken (den arabeschen Uelegembargo, deen 1973 ugefaang huet an d'iranesch Revolutioun 1978 ugefaang huet), a Joere vu groussen Defiziter an enger agreabeler Fed-Politik. De President Jimmy Carter huet de Volcker vu senger Aarbecht als President vun der Federal Reserve Bank of New York opgehuewen, genee well hien als Inflatiounshawk bekannt war. An hien huet net enttäuscht.

Entschloss fir d'Inflatioun ze halen aus nach méi verankert ze ginn, huet de Volcker séier ugefaang Zënssätz ze erhéijen an huet dunn déi aussergewéinlech monetaristesch Approche geholl fir d'Geldversuergung ze verschäerfen. Awer hien huet sech 1980 erliichtert nodeems d'Land an eng Rezessioun koum. Am Hierscht vun 1980 huet hien erëm ugefaang ze zéien, sech op d'Geldversuergung ze fokusséieren an de Féderalen Fongen Taux op e Rekordhéich vu méi wéi 22% an d'Hypothéiksraten op bal 17% am Prozess ze féieren. Chômage blouf iwwer 10% fir eng schmerzhafte 9 Méint an huet am November 10.8 op 1982% Héichpunkt - méi héich wéi den 10% Peak während der Grousser Rezessioun, déi vum Dezember 2007 bis Juni 2009 gedauert huet. Taux ass dunn séier gefall an ass elo bei 19%

De Volcker huet Protester konfrontéiert, Kongress Bedrohungen vun Impeachment, a souguer kierperlech Bedrohungen, déi d'Fed gefuerdert hunn ze insistéieren datt hien e Bodyguard kritt. Awer hie stoung säi Buedem a spéider huet d'Inflatioun als "vläicht déi grausamste Steier" veruerteelt - eng mat enger wäit verbreeter Maut iwwer d'Sektoren an eng Tendenz "méi aarm Leit méi ze schloen wéi méi räich Leit." Nodeem de Peak bei 14.8% am fréien 1980 war, huet d'Inflatioun stänneg ugefaang ze falen - erof op 8.4% am Januar 1982 an 3.7% e Joer méi spéit.

Trotzdem waren déi negativ Auswierkunge vum Volcker Inflatiounskraaft net limitéiert op d'USA oder d'Aarbechtslosegkeet. Ënnert anerem hunn d'Steigerung vun den US Zënssätz gehollef eng Scholdekris ënner Latäinamerikanesche Regierungen unzefänken, déi exzessiv vun US Banke geléint haten.

De Powell huet kloer seng Inflatioun-busting Aarbecht fir hien ofgeschnidden, awer dës scheinbar Inflatiounspike vun dësem Zyklus - bei 9.1% am Juni - rivaliséiert net den Topraten, deen Volcker konfrontéiert ass. Ausserdeem ass de Public (an engem monatlecht Ëmfro vun der New York Fed) schéngt nach ëmmer ze gleewen datt d'Inflatioun séier vun hirem aktuellen 8.2% Taux erofgeet - fällt op 5.4% an engem Joer an 2.9% an dräi Joer.

Och wann d'Beschäftegung staark bliwwen ass (e Faktor deen dem Powell seng Hawkishness ënnerstëtzt), huet de Bourse scho fir e Verlängerung gestach. Nodeem 27 2021% eropgaang ass, ass de S&P 500 dëst Joer 21% erof, trotz grousse Gewënn am Oktober. Déi meescht Analysten virauszesoen datt de Réckgang nëmmen steil wäert ginn wann d'Wirtschaft an eng Räzess geet. De Vincent Deluard, e weltwäite Makrostrateg bei der Investitiounsfirma StoneX, prognostizéiert datt d'Akommes iwwer de S&P d'nächst Joer ëm 7.4% schrumpfen - bedroht den Index mat sou vill wéi 24% bis 2,950 Punkten um Enn vum nächste Joer ze tanken. Anerer sinn e bësse manner bearish: Goldman Sachs projizéiert datt de S&P weider 13% op 3,400 Punkte bis Enn vum Joer an 19% op 3,150 an den nächste sechs Méint kéint falen - e ganzt Joer dauert fir seng Verloschter am Fall vun enger Rezessioun ze recuperéieren .

E Mëttwoch hunn d'Aktienindexe fir d'éischt op der formeller Ausso vun der Fed geklomm, dann gesonge nodeems d'Mäert dem Powell seng hawkesch Wierder héieren hunn, mat der S&P 2.5% fir den Dag.

Trotzdem sinn d'Spiller méi héich wéi dat wat mam Wäert vun den Amerikaner 401 (k) s geschéie kann. "D'Fed bewegt sech mam Tempo, deen se gleeft, ass optimal fir d'Inflatioun ze reduzéieren, awer et kann schlussendlech ze séier ausfalen", seet den EY Chefekonom Gregory Daco. Hie mengt datt d'Wanderungen eng "onordnend" Spannung vun de finanzielle Bedéngungen kreéieren a méiglecherweis d'Wirtschaft an eng Rezessioun bis Enn vun dësem Joer zwéngen, oder fréi nächst. Als Resultat kann de Chômagetaux op 5.5% eropgoen - d'nächst Joer bal 3 Millioune Leit Chômeure loossen, prognostizéiert EY.

Mëttlerweil kéint déi resultéierend Impakt vun der globaler Spannung am Ausland méi schlëmm sinn. "D'Welt geet op eng global Rezessioun a verlängerter Stagnatioun, ausser mir änneren séier den aktuelle politesche Kurs vun der monetärer a steierlecher Spannung an fortgeschrattene Wirtschaft", hunn d'Vereenten Natiounen gewarnt an engem Rapport leschte Mount, bäigefüügt datt "Alarm Klacken am meeschte schéngen" fir Entwécklungslänner, déi mat Scholden gelueden sinn a méi no bei engem potenziellen Default kommen, mat Zënserhéijungen an fortgeschratt Wirtschaft déi am meeschte vulnérabel schloen.

Andeems de Dollar méi staark ass par rapport zu auslännesche Währungen, kënnen d'Fed-Héichunge vun dësem Joer eleng sinn Géigewier 360 Milliarden Dollar vun zukünfteg Akommes fir Entwécklungslänner, schätzt d'UN. "Et ass geféierlech", seet de Sahm, a bemierkt "d'Spiller si vill méi héich wéi d'1970er" well Regioune wéi Europa d'Ziel hunn d'Ukraine a sengem Kampf géint Russland z'ënnerstëtzen, a weider virsiichteg d'Verschränkung kéint e globalen Energie bréngen. Liewensmëttel Kris an aarme Länner.

"Wat méi d'Fed strammt, dest méi schaaft se dës Knock-on Effekter - dës Spillovereffekter - heemlech an international, a wat méi et de Risiko vun enger haarder Landung a Räzess erhéicht", seet den Daco.

At dësem Punkt, déi gréisste Fro fir vill Economisten ass wann d'Fed seng Tauxerhéijungen verlangsamt oder ophält - an dësen Datum ass an d'Zukunft rutscht. An enger Notiz dëse leschte Weekend, huet d'Team gefouert vum Goldman Chefeconomist Jan Hatzius gesot datt d'Fed méi hawkesch wäert sinn wéi virdru virausgesot, laanscht seng Februarversammlung wandelen op e Féderalen Fongen Top Taux vu 5%. (De leschte Dezember huet d'Fed projizéiert et géif nëmmen d'Tariffer op 3.1% erhéijen.)

De Powell huet e Mëttwoch insistéiert datt et "virzäiteg" ass fir Pauswanderungen ze diskutéieren, a gesot: "Et ass net eppes iwwer wat mir denken" a refuséiert eng spezifesch Timeline ze bidden. De Goldman erwaart datt d'Beamten am Dezember eng hallef-Punkt-Wanderung ausginn, gefollegt vu Véierel-Punkt-Wanderungen an all Februar a Mäerz ier se ophalen fir finanziell Bedéngungen ze bewäerten.

Awer eng wuessend Zuel vun Experten soen datt et eng grouss Stéierung vum Finanzmaart kéint huelen fir eng tatsächlech Paus ze zwéngen. Sou wéi? Wéi d'Ausbezuele vum 30-Joer Schatzkammer eropgeet, kënnen d'Politiker méi besuergt ginn iwwer schlecht Liquiditéit am Schatzkammermaart, huet de Bank of America Kredittstrateg Yuri Seliger an enger Notiz d'lescht Woch geschriwwen, a weist op d'Sekretärin Janet Yellen datt de Schatzkammer "nach wier. d'Iwwerwaachung vum Finanzsecteur" no der Volatilitéit erhéicht. Zousätzlech huet e "raisonnabel Réckgang vun de Wunnengspräisser" finanziell Stabilitéitsbedéngungen opgeworf a kéint potenziell zu ze vill Spannungen am Wunnengssektor féieren, e Schlësseldeel vun der US Wirtschaft, huet de Seliger observéiert.

Fir de Moment ass et awer ze séier fir ze soen wéini d'Fed wäert pausen oder pivotéieren - oder wat et verursaache kann. Eng Saach déi méi sécher ass: Et kann op d'mannst eng Zäit daueren no zu Fed Beamten.

"Dës Iddi - datt d'Mäert weiderhin dëse Pivot erwaarden, an dann d'Fed weider op de Pivot dréckt - ass eng Aart komesch, well se aussergewéinlech transparent waren", seet de Vaillancourt. "Si hu gesot, 'Kuckt, mir mussen op limitéiert Territoire kommen an do bleiwen fir eng Zäit.' an ech géif hinnen op hiert Wuert huelen.