Fade D'Rumeuren Op Peloton Ier de Maart d'News verkeeft

De Peloton (PTON) ze kréien iwwerall no bei senger aktueller Bewäertung wier eng schlecht Notzung vum Kapital. Dem Peloton säi steierlechen 2Q22 Akommes, d'Exekutivännerungen, an d'Senkung vun de ganze Joer Recetten Guidance ënnersträichen meng Dissertatioun datt d'Aktie vill iwwerbewäert ass a kéint esou niddereg wéi $8 / Aktie falen.

De Peloton Aktiepräis ass viru kuerzem eropgaang op Neiegkeeten vun enger potenzieller Acquisitioun vun Amazon (AMZN) oder Nike (NKE). Wéi och ëmmer, ech bezweifelen datt de Peloton kaaft gëtt well et vill ze vill Konkurrenten sinn déi en ähnlecht Produkt wéi Peloton ubidden, an et gëtt näischt Besonnesches un der Peloton Technologie déi et zu engem attraktiven Acquisitiounsziel mécht. Acquisitioun Rumeuren stäerken dacks temporär e Aktie fir eng Geleeënheet fir Professionnelen ze bidden et ze entlaaschten.

Amazon, Nike, oder souguer Apple (AAPL) wëlle méiglecherweis net d'Ausrüstung an d'Fabrikatiouns-Kappwéi kréien, déi mam Peloton säi Geschäft kommen, an de Wäerterhéijung fir Abonnenten ze kréien ass méiglecherweis niddereg, wéinst der grousser Wahrscheinlechkeet datt Peloton Abonnenten / Benotzer och scho sinn Clienten vun Amazon, Nike an Apple.

Fir de Peloton en attraktivt Acquisitiounsziel ze ginn, muss seng Aktie ënner $8 / Aktie handelen, wat méi wéi 50% méi niddereg ass wéi déi aktuell Niveauen. Ech gleewen datt Investisseuren déi nach ëmmer Peloton Aktien besëtzen sollen elo erauskommen ier d'Aktie nach méi niddereg fällt.

Ech bleiwen Bearish op Peloton

Ech hunn ursprénglech de Peloton op meng Focus List Aktien bäigefüügt: Kuerzmodell Portfolio am Oktober 2020, an et huet de S&P 500 als Short ëm 103% am Joer 2021 iwwerschratt. Och nodeems se 76% am ​​Joer 2021 gefall sinn, bleift dem Peloton seng Bewäertung ofgeschloss vun der Realitéit vun der Firma. Fundamental a kéint vill méi falen.

Den Nodeel vum COVID Bump ass hei

Nodeems COVID-19-induzéiert Verloschter d'Konsumenten op In-Home Workout Ausrüstung gedriwwen hunn, wäerten dem Peloton seng Joer-iwwer-Joer (YoY) Recetten Comps ëmmer schwéier sinn ze Top. Wéi erwaart, wéi d'Wirtschaft nei opgemaach huet, ass den Interessi un Doheem Trainingsausrüstung gefall, an dem Peloton seng "Wuesstumsgeschicht" huet sech am Joer 2021 opgedeckt wéi de YoY Akommeswuesstum e Downtrend weidergeet.

Peloton huet viru kuerzem seng voll Steiererklärung fir 2022 Recetten op eng Gamme vun $ 3.7 bis $ 3.8 Milliarde reduzéiert, erof vun enger viregter Schätzung vun $ 4.4 op $ 4.8 Milliarde. Am Mëttelpunkt géif esou Leedung e 7% Joer-iwwer-Joer Akommes Réckgang representéieren. D'Firma huet och seng 2022 Leedung fir Abonnente op 3 Milliounen ofgeschnidden, wat vun de fréiere Schätzunge vun 3.35 op 3.45 Milliounen erof ass.

Sou eng Ofsenkung am Geschäft sollt Investisseuren net iwwerraschen. Ech hunn Investisseuren am Dezember 2021 gewarnt datt de Peloton wesentlech iwwerbewäert bleift, a vill Analysten hunn betreffend (fir Bullen) Notizen iwwer dem Peloton seng zukünfteg Resultater erausginn. De Guggenheim an de Raymond James hunn allebéid bemierkt datt d'Abonnementer méiglecherweis méi niddereg si wéi erwaart wéinst der Schwächung vun der Nofro. JMP Securities markéiert Websäit Visiten a Säit Meenungen hunn am Dezember YoY ofgeholl.

Kompetitiv Drock fiert 78%+ Downside

Ech skizzéieren déi vill géint de Peloton a mengem Bericht hei. Déi gréissten Erausfuerderung fir all Peloton Stier Fall ass déi steigend Konkurrenz vun Ugekloten an Startups uechter d'Heemübungsausrüstungsindustrie, zesumme mam Peloton säi weidere Mangel u Rentabilitéit.

Zum Beispill huet Apple säi Fitness Abonnement Service erweidert, dee scho mat senger existéierender Suite vu Produkter integréiert ass. Amazon huet viru kuerzem Halo Fitness ugekënnegt, e Service fir Heemvideo-Workouts, déi mat Amazon's Halo Fitness Tracker integréiert sinn.

Tonal, deen Amazon als fréi Investisseur zielt, bitt e Wandmontage Kraaft Trainingsapparat, a Lululemon bitt de Spigel. Marken wéi ProForm an NordicTrack hunn Vëloen, Treadmills a méi fir Joeren ugebueden a rampen hir Efforten an Abonnement Workout Klass Offeren op. Als Äntwert huet de Peloton säin neitste Produkt ugekënnegt, "Guide", eng Kamera déi mat engem Fernseh verbënnt, während d'Benotzerbewegungen verfollegen fir beim Stäerkttraining ze hëllefen. Den Truist Analyst Youssef Squali huet d'Offer "underwhelming" am Verglach zum Konkurrenz genannt.

Dem Peloton seng Kämpf kommen och wéi traditionell Turnstonnen Konkurrenten eng erneit Nofro gesinn.

Ausserdeem, vu sengen ëffentlech gehandelten Peer, déi Apple, Nautilus (NLS), Lululemon, Amazon, a Planet Fitness (PLNT) enthalen, ass Peloton deen eenzegen mat negativen Nettobetribsgewënn no Steier (NOPAT) Margen. D'Firma investéiert Kapitaldréiunge si méi héich wéi déi meescht vu senge Konkurrenten awer sinn net genuch fir e positiven Rendement op investéiert Kapital (ROIC) ze féieren. Mat engem ROIC vun -21% iwwer TTM, Peloton ass och déi eenzeg Firma uewen opgezielt fir en negativen ROIC ze generéieren. Kuckt d'Bild 1.

Figur 1: Peloton Rentabilitéit vunn vs Konkurrenz: TTM

Ëmgedréint DCF Math: Peloton ass op Triple Verkaf geprägt trotz der Schwächung vun der Demande

Ech benotze mäi Reverse Discounted Cash Flow (DCF) Modell fir d'Erwaardungen fir zukünfteg Gewënnwachstum ze quantifizéieren an de Peloton Aktiepräis gebak. Fir ~ $ 37 / Aktie ze justifiéieren, muss de Peloton méi rentabel ginn wéi all Moment a senger Geschicht. Ech gesinn kee Grond eng Verbesserung vun der Rentabilitéit vunn ze erwaarden a gesinn d'Erwaardungen implizéiert vun $37 / Aktie als onrealistesch optimistesch iwwer d'Perspektiven vun der Firma.

Speziell, fir e Präis vun ~ $ 37 / Aktie ze justifiéieren, muss de Peloton:

• seng NOPAT Marge op 5% verbesseren (3x Peloton säi beschten Marge, am Verglach zu -8% TTM), an
• Akommes bei engem 17% CAGR duerch Steier 2028 wuessen (méi wéi 2x projizéiert Heem Fitness Ausrüstungsindustrie Wuesstum iwwer déi nächst siwe Joer).

An dësem Szenario géif de Peloton $ 12.4 Milliarde u Recetten am Fiskal 2028 generéieren, dat ass iwwer 3x seng TTM Einnahmen a 7x seng pre-pandemic Fiskal 2020 Recetten. Bei $ 12.4 Milliarde géifen dem Peloton seng Einnahmen en 18% Undeel vu sengem Gesamt adresséierbare Maart (TAM) am Kalenner 2027 implizéieren, wat ech als kombinéiert Online/virtuell Fitness an Doheem Fitnessausrüstungsmäert betruechten. Als Referenz war dem Peloton säin Undeel vu sengem TAM am Kalenner 2020 just 12%. Vun Konkurrenten mat ëffentlech verfügbare Verkafsdaten, iFit Health, Besëtzer vun NordicTrack a ProForm, Beachbody (BODY), an Nautilus hunn, respektiv, 9%, 6%, a 4% vum TAM am Joer 2020 gehal.

Ech mengen et ass ze optimistesch ze iwwerhuelen, datt de Peloton säi Maartundeel immens wäert erhéijen wéinst der aktueller kompetitiver Landschaft, an der Onméiglechkeet fir existent Produkt ze verkafen, wärend och Margen dräimol méi héich wéi déi héchst Margin vun der Firma erreecht. Rezent Präisschnëtter fir seng Produkter weisen datt héich Präisser net nohalteg sinn a kënnen d'Marge an den nächste Joeren nach méi drécken. An engem méi realistesche Szenario, detailléiert ënnendrënner, huet d'Aktie e groussen Downside Risiko.

PTON Huet 51%+ Downside wann de Konsens richteg ass: Och wann ech dem Peloton seng

• NOPAT Marge verbessert op 4.2% (méi wéi 2x seng bescht Margin jee a gläich mam Nautilus '10-Joer Duerchschnëtt NOPAT Marge virum COVID-19),
• Akommes fällt -7% am Fiskal 2022 (Mëttelpunkt vun der Gestiounsleit),
• Recetten wiisst um Konsens Tariffer an 2023 an 2024, an
• Akommes wuessen 14% d'Joer am Fiskal 2025-2028 (bal 2x Heem Fitness Ausrüstungsindustrie CAGR duerch Kalenner 2027), dann

d'Aktie ass haut $ 18 / Aktie wäert - e 51% Nodeel zum aktuelle Präis. Dëst Szenario implizéiert ëmmer nach datt dem Peloton seng Einnahmen op $ 8.8 Milliarde am Fiskal 2028 wuessen, en 12% Undeel vu sengem gesamt adresséierbare Maart, gläich wéi säin Undeel vun der TAM am Kalenner 2020.

PTON Huet 78% Downside Och wann d'Rentabilitéit den COVID Highs iwwerschreift: Wann ech unhuelen Peloton d'

• NOPAT Spillraum verbessert ze 3.4% (1.5x héchste Spillraum an Societeit Geschicht) an
• Akommes wuessen 11% jäerlech zesummegesat duerch Steier 2028, dann

d'Aktie ass haut just $8 pro Aktie wäert - e 78% Nodeel zum aktuelle Präis.

Wann de Peloton et net fäerdeg bréngt de Akommeswuesstem oder d'Marginverbesserung z'erreechen, déi ech fir dëst Szenario unhuelen, wier den Downside Risiko an der Aktie nach méi héich.

Figur 2 vergläicht dem Peloton seng historesch NOPAT mam NOPAT implizéiert vun all eenzel vun den uewe genannten DCF Szenarie.

Figur 2: Peloton historeschen vs implizéiert NOPAT

Dates representéieren dem Peloton säi Steierjoer, dat duerch Juni vun all Joer leeft

Déi uewe Szenarie huelen un datt dem Peloton seng Ännerung am investéiert Kapital entsprécht 10% vum Akommes an all Joer vu mengem DCF Modell. Als Referenz huet dem Peloton seng alljährlech Ännerung am investéiert Kapital am Duerchschnëtt 24% vun de Recetten vu Steier 2019 bis Fiskal 2021 gemooss, a entsprécht 52% vun Akommes iwwer den TTM.

All Szenario uewendriwwer zielt och déi rezent Aktieoffer a spéider Cash kritt. Ech behandelen dës Cash konservativ als iwwerschësseg Cash um Bilan fir bescht Fall Szenarie ze kreéieren. Wéi och ëmmer, sollt de Peloton säi Cashverbrennung mat aktuellen Tariffer weidergoen, wäert d'Firma dëst Kapital wahrscheinlech vill méi fréi brauchen, an den Downside Risiko an der Aktie ass nach méi héich.

Offenbarung: David Trainer, Kyle Guske II, a Matt Shuler kréien keng Kompensatioun fir iwwer eng spezifesch Aktie, Secteur, Stil oder Thema ze schreiwen.