Doug Kass: Wat wann den David Tepper falsch ass?

D'Schluecht vun Investitioun Witz geet weider.

Dem David Tepper säin CNBC Interview Donneschdeg an dem FinTV seng Ofdeckung dovun huet méi wéi e Ripple op de Mäert verursaacht (hei ass et). Op engem Punkt Donneschdeg ass de S&P 500 ëm bal 3% oder 115 Handle gefall.

Loosst mech ufänken ze schreiwen datt meng Bewonnerung fir den Tepper déif leeft, well ech iwwer d'Joren a ganz komplimentäre Begrëffer iwwer hien geschriwwen hunn. Tatsächlech betruechten ech den Tepper (zesumme mam Stan Druckenmiller an dem Baupost sengem Seth Klarman) als déi dräi gréissten Hedgefondsmanager an der moderner Investitiounsgeschicht. Souguer iwwer Warren Buffett.

Dës Kolonn wäert déngen fir z'erklären firwat ech an dësem Fall respektvoll gleewen datt den David falsch a senger Ursine Vue kéint sinn. Ech géif feststellen datt ech, wéi ëmmer, ëmmer am Zweifel sinn an dacks falsch sinn. Also, wärend ech d'Maartschwächen Donneschdeg benotzt hunn fir meng laang Belaaschtung auszebauen, Ech, wéi Tepper, kéint falsch a menge Conclusiounen sinn.

"Dir benotzt dat Wuert weider. Ech denken net datt et heescht wat Dir mengt et heescht."

- Inigo Montoya

A Deeper Dive an dem David Tepper sengem CNBC Interview - "Et ass dat wat et ass"

A sengem Interview huet den Tepper eng Rei Punkten an Observatioune gemaach, déi zu sengem "kuerz leien" vun de Mäert:

- Finanziell Bedéngungen hunn erliichtert, dat heescht datt d'Federal Reserve, an aner Zentralbanken, méi hawkesch kënne sinn wéi de Konsens seet. Den Tepper zitéiert e rezente Réckgang vun 90 Basispunkten vun den Hypothéiksraten, d'Verschlechterung vun Junkbond-Verbreedungen (150 bps méi niddereg wéi Enn September), e Réckgang vun -60 Basispunkten an der US Treasury Notize Rendement, ënner anerem Faktoren.

- Tatsächlech soen d'Fed an aner Zentralbanken eis wat se maache wäerten: Si wäerte méi laang bleiwen.

- D'Inflatioun geet vun 8% op 4% erof - awer et wäert schwéier op 2% kommen.

- Déi meescht Investisseuren sinn tëscht 55% an 90% investéiert - hie leet sech kuerz. Hien huet gesot datt hien och kuerz Obligatiounen ass - wat, wéi bemierkt, eng Strategie déi méiglecherweis géint hien an de leschte Wochen gaang ass.

- Den Upside / Downside ass onattraktiv gegeben historesche P/E Multiple als méiglecherweis méi niddereg S&P EPS Ausbléck fir 2023.

- Hien huet speziell gesot datt hien de Moment "kuerz leet". Dat heescht, fir mech kann hien zu all Moment seng Meenung änneren.

- Mir kënnen an eng mëll Rezessioun goen.

- Wat d'P/E Multiple soll sinn, baséiert op der Geschicht soll P/E Expansioun limitéiert sinn. Mir koumen 11x-12x aus der Grousser Rezessioun am Joer 2010 am Verglach zu 17x elo.

- Och mat der kierzlecher Réckgang vum Maart sinn d'Aktien an de leschte Jorzéngt bei ongeféier +7% jäerlechen Taux zesummegesat. Dat ass e gesonde Rendement.

Tatsächlech, wat den David Tepper gemaach huet war d'Konsensvisioun iwwer d'Fed a seng méiglech Handlungen, Inflatioun, Bewäertung an Aktiepräisser ze liwweren. Vill vun eis, wéi dem Morgan Stanley säi Mike Wilson, an anerer inklusiv ech selwer, ware besuergt iwwer de Maart a vill vun de Faktoren, déi den Tepper fir déi lescht 12 Méint op CNBC diskutéiert huet.

Awer méi wichteg, de Konsens huet sech an de leschte Méint schonn a Richtung David Tepper senger Visioun verréckelt.

An anere Wierder, hien huet Konsens geliwwert an näischt inkrementell Neies.

Ausserdeem géif ech bieden datt den David Tepper vläicht an ee vun de klassesche Feeler gefall ass, obwuel hien kloer vill méi clever ass wéi de Vizzini an D'Prinzessin Bride deen berühmt gesot huet:

"Dir sidd Affer vun engem vun de klassesche Feeler gefall - de bekanntste vun deem ass, "Gitt ni an engem Landkrich an Asien involvéiert" - awer nëmmen e bësse manner bekannt ass dëst: "Gitt ni géint e Sizilianer wann den Doud op der Linn ass"! Ha ha ha ha ha ha ha! Ha ha ha ha ha ha ha!

Éischter, den David Tepper, fir eng vun de puer Mol, kann e Feeler maachen andeems hien ugemellt ass éischten Niveau a Konsens denken.

Gëff mir, amplaz "zweeten Niveau denken," well bal all d'Suergen, déi vum Tepper ausgedréckt sinn, gutt bekannt sinn a vläicht scho reduzéiert goufen.

Eng méi wichteg Observatioun.

Wat seng Suerg iwwer déi weider hawkesch Roll vun Zentralbanker ugeet, hunn ech an engem Tweet Donneschdeg argumentéiert datt, wärend ech dem Tepper säi Message verstinn datt mir sollten net géint d'Fed kämpfen, D'Mäert sinn schonn dramatesch gefall a gutt Inflatioun weist Zeeche vu Moderatioun. D'Léininflatioun bleift problematesch, awer och dat ass e "bekannt onbekannt."

Ausserdeem, wahrscheinlech, vill grouss Kapital Aktien mat intakte Franchises, an déif Gruef goufen ofgeschaaft.

Awer vläicht, nach méi wichteg, ass datt vill vun der Fed Spannung hannert eis ass well d'Fed scho Fed Funds op iwwer 4% erhéicht huet a méiglecherweis bannent 75 Basispunkte fir säin Terminalrate z'erreechen:

Och wann ech dem David Tepper seng Visioun verstinn net géint d'Fed ze bekämpfen - wat ech net verstinn ass firwat elo - nodeems de Maart gefall ass an nodeems d'Fed de Fed Funds Taux op iwwer 4% erhéicht huet an ass méiglecherweis bannent 75 bps oder sou vum Terminal Taux. @jimcramer @tomkeen @ferrot

- Dougie Kass (@DougKass) Dezember 22, 2022

Stréch

"Ondenkbar!"

- Vizzini

Wärend ech den David Tepper enorm bewonneren (ech sinn souguer e Fanboy!) An ech gleewen datt et eng Rei Faktoren sinn déi den Upside Fortschrëtt vun Aktien behalen kënnen, d'Grënn, déi am David Tepper sengem CNBC Interview en Donneschdeg ugebuede goufen, waren net handhabbar Grënn fir dësen Observateur.

Déi meescht vun den ernimmten negativen Faktoren si bekannt a bal all si si vum Konsens ugeholl ginn.

Tatsächlech ass eng 2023 Rezessioun - gefaart vum David Tepper - vläicht déi meescht ugekënnegt Rezessioun an der Geschicht!

D'Haaptkritik, déi ech zu sengem Interview hunn, an déi negativ Äntwert vum Marché, ass, datt hien ze vill "Éischt-Niveau-denken"/Konsens an ze wéineg "zweet-Niveau-Denken"/contrarian ausgedréckt huet.

Aus menger Staang hunn d'Geschäftsmedien dem Tepper seng Kommentarer op eng hyperbolesch Manéier gemellt a kënnen dozou bäigedroen hunn datt eng iwwerdriwwe emotional Äntwert de S&P 500 ëm 115 Handle erofgeholl huet, oder bal 3%, bei de Moien déifsten. Hir Konte vum Tepper sengem Interview hunn d'Intensitéit vu senge bearish Meenungen iwwerschratt - well, a Wierklechkeet, hie war méi gemooss wéi allgemeng gemellt.

Wéi op villen Occasiounen gesot, ass dëst en usprochsvollen Maart. Awer et ass e Maart deen unemotional ugeet soll ginn.

Fir mech, a wéi ëmmer kéint ech falsch sinn, mam S&P Cash Index, deen op den ënneschten Enn beweegt - Cash gehandelt sou niddereg bei 3770 um Donneschdeg niddereg - vu mengem erwaarten Handelsberäich (3700-4100), meng Meenung ass datt den Donneschdeg en Donneschdeg war Méiglechkeet ze kafen an net ze verkafen.

Trotz dem David Tepper seng Warnungen an der negativer Reaktioun vum Maart hunn ech méi laang Belaaschtung kritt.

(Dëse Kommentar erschéngt ursprénglech op Real Money Pro de 23. Dezember. Klick hei fir iwwer dësen dynamesche Maartinformatiounsservice fir aktiv Händler ze léieren an Doug Kass's ze kréien Deeglech Tagebuch a Saile all Dag aus Paul Präis, Bret Jensen an anerer.)