Doug Kass: D'Ära vun der onverantwortlecher Bullishness ka geschwënn eriwwer sinn

Donneschdeg war eng Encore Presentatioun, well fir d'zweete Kéier an enger Woch d'Aktien zesummegefall sinn.

Méindes Maart schemissing war vun gëschter béisaarteg Réckgang gefollegt wéi d'Rotatioun vu Wuesstem zu Wäert verstäerkt wéi Aktien en abrupt Nomëtteg Tauche gemaach.

Meng Spéit Dezember, 2021 Kolonn, "Kéint de Setup fir 2022 en Enn vum 12-Joer Bull Retour markéieren? " agebaut meng spezifesch Maart a Secteur (Wuesstem) Bedenken.

An dësem Missive hunn ech d'Risiken ausgesat, déi ech gesinn hunn.

Fir Iech zesummefonnt:

* De Setup fir 2022 ass vill anescht wéi 2021.

* No enger laanger Period vun onlimitéierter steierlecher a monetärer Gréisst gi mir aus der Peak wirtschaftlecher Aktivitéit a Peak Liquiditéit

* Stäerkt verkafen a Schwächt kafen?

* De Wuesstum a schmuele Maartleeschtungsbias an "The Nifty Seven" ass ëmmer méi extrem, opfälleg a beonrouegend gewuess

* Zënter Abrëll 2021 ass iwwer d'Halschent vum S&P Gewënn aus nëmme fënnef Aktien

* De Januar Effekt dëst Joer kéint zu enger Schwächheet am gesalften "Nifty Seven" féieren, well Investisseuren e Steierevenement a Kraaft a geschloe Wäertaktien ausstelle wéi Investisseuren de relative Wäert gesinn

* Ech bleiwen Angscht virun Omicron net wéinst senger Virulenz, awer wéinst sengem méigleche weideren Impakt op Versuergungsketten an, am Tour, Inflatioun

Dës Illustratioun huet meng Bedenken vun engem Top schwéiere Maart gefaangen an deem e puer, gesalft Zaldoten ("The Nifty Seven") ëmmer méi héich geplënnert sinn wann d'Zaldoten - de Rescht vum Maart - ëmmer méi niddereg geplënnert sinn, erënnert eis un e Bob Farrell Zitat, gesinn. spéider an dësem Post, iwwer d'Risiken verbonne mat schmuel Féierung.

Et ass elo kloer datt den éischten Deel vum Januar eng markéiert Ännerung a Réckgang am Muster ausgestallt huet wéi d'Maartleader schwéier gefall sinn, zesumme mam Nasdaq Index, a Wäertaktien hunn ugefaang mat enger Revanche z'erreechen.

A mengem Kapp war et net genuch Zäit fir Manager fir d'Verréckelung ze maachen - also gesi mir elo Value FOMO wéi Investisseuren lafen fir Wäert ze kafen an d'Technologie vun der grousser Cap ofzeginn.

Awer ech gi virun mir selwer - also loosst mech zréck op meng vireg Observatioune goen.

A ville Weeër ass et "dës Kéier anescht" fir d'Mäert.

Fir e puer Joer hunn d'Federal Reserve an d'Zentralbanker ronderëm d'Welt Sue materiell ënner dem Inflatiounsquote geprägt - fir d'Lizenz un Investisseuren ze ginn fir Cashflows op häerzleche Multiple ze reduzéieren. Als Resultat ass de S&P Index mat engem zesummegesate +23.5% jäerlechen Taux an de leschten dräi Joer fortgeschratt.

Ech hu gewarnt datt, mat der Inflatioun aus der Kontroll leeft, a mat Versuergungskettendislokatiounen, déi net einfach ze fixéieren, datt et inévitabel wier datt d'Federal Reserve méi "hawkish" wier wéi de Konsens erwaart - an datt et inévitabel wier datt d'Mäert géifen schlecht reagéieren.

Dës Woch hu mir e Goût vun deem wat an eiser InvestitiounsZukunft kéint sinn, well d'Mäert iwwerrascht waren ze léieren datt d'Fed net nëmmen d'QE ofschléisst, mee säi Bilan esou séier wéi dëst Joer ze schrumpfen. Fréier dës Woch huet dës Offenbarung an de Fed-Minuten zu engem séieren a bedeitende Réckgang vu béiden Aktien gefouert, mat de meescht spekulativ Präisser Nasdaq Aktien am akuten Schued a Obligatiounen.

De Film gouf gëschter nees gespillt.

Déi lescht Woch huet déi laang Obligatioun säi schlëmmste Kalennerwoch Gesamtrendement a bal 50 Joer gelidden - am Präis erofgaang (a eropgaang an der Rendement) fir fënnef opfolgend Sessiounen - iwwer 9% vum Wäert verluer. Wann dat -9.3% Verloscht als Joer gesi wier, wann dat fënneft schlëmmste Joer a fënnef Joerzéngte wier:

Dës Kéier ass anescht - Béid aus der Siicht vun der Fed Politik a Politik

De Setup fir d'Fed Politik am Joer 2022 ass vill anescht wéi Enn 2018 oder Ufank 2021.

Virun dräi Joer war d'Inflatioun roueg. Duerch all Mooss rabbelt d'Inflatioun elo wäit iwwer d'Fed Ziler an et schuet déi, déi sech am mannsten d'Steigende Präisser leeschte kënnen. Trotz hirem Schwanz am fréien 2019 nom schaarfen 4Q2018 Aktiemaartverkaaf, steet d'Fed haut méi formidabel politesch a wirtschaftlech Hindernisser fir Aktien z'ënnerstëtzen.

D'Inflatioun schued deene vulnérabelste politesche Bezierker a mat vill méi Akzent op "Equity" ass d'Politik vun 2022 och anescht wéi zu all Moment an de Jore virdrun. Déi politesch Optik vun der Fed huet d'Aktien erëm opgehuewen, während d'Inflatioun de Präis vu Liewensmëttel, Energie a Wunneng fir déi meescht Leit eropgeet ass ganz onattraktiv. Am aktuellen politeschen Ëmfeld kann d'Resistenz géint alles wat als en anere Rettungsplang vun den 1% ugesi gëtt méi bedeitend sinn wéi déi meescht Leit schätzen.

Déi grouss Rotatioun Aus Wuesstem

"D'Mäert si stäerkst wa se breet a schwaachst sinn, wa se zu enger Handvoll blo-Chip Nimm schmuel."
- Dem Bob Farrell seng zéng Regelen iwwer Investitioun

A menge Schrëften erwaarden ech a probéieren ze schreiwen iwwer wou de Puck geet an net wou et war.

Dës séier Erhéijung vun den Zënssätz wäert och wahrscheinlech e weideren negativen Impakt op all Segmenter vum Maart hunn - besonnesch Wuesstemaktien - andeems d'Risikofräi Kapitalkäschte eropgeet an duerch d'Reduktioun vum aktuelle Wäert vun hirem Akommes.

Modest steigend Zënssätz an der zweeter Halschent vum leschte Joer hate schonn ugefaang de Wand aus de spekulativsten Aktien ze huelen, deenen hir Hoffnungen op Akommes an der Zukunft wäit ewech waren.

Déi folgend Grafik weist den héije Prozentsaz vun Nasdaq Aktien op d'mannst 50% ënner hire rezenten Héichten:

Fir Méint hunn ech gewarnt iwwer d'Gefore vun enger schmueler Maartleedung, bemierkt datt d'Mäert duerch d'Performance vun enger Handvoll Aktien gestäerkt goufen - virun allem Meta (FB), Apple (AAPL), Alphabet (GOOGL), Nvidia (NVDA) a Microsoft (MSFT) - während vill aner "Wäert" Aktien an de Rescht vum Maart weider nidderegen Trend.

Mat Tariffer erop, gesinn ech déi gréissten Technologiefirmen, déi e sënnvoll Maartgewiicht hunn, a bis viru kuerzem nëmme bescheiden beaflosst goufen, wahrscheinlech vill méi an de kommende Méint leiden.

Bewäertunge bleiwen héich

Ech hunn a si weider der Meenung, datt den allgemenge Maartoptimismus an erhöhte Bewäertunge vis-à-vis vu ville fundamentale Réckwand net gerechtfäerdegt sinn. Ausserdeem gleewen mir datt d'extrem Verdeelung vum Maart - sou opfälleg an de leschte Joren - an der Fülle vun der Zäit negativ Maartkonsequenzen ausüben. Tatsächlech kann de Schued an der leschter Woch un de fréiere Wuesstumsleit den Ufank vun enger verlängerter Period vu Maartschwächen sinn.

Wärend Bewäertungen a Gefiller net ganz gutt Timing-Tools sinn, hunn ech vill Zäit verbruecht fir ze chroniséieren an ze diskutéieren wéi mir am 95. bis 100. Percentil sinn an de Boursewäertungen - dem Shiller säi CAPE, Gesamtmaartkapital / PIB, etc.

Fir mech, déi folgend Diagramm - S&P Präis fir Verkaf, déi net manipuléiert kënne ginn Upassungen - beliicht de Grad vun der Iwwerwäertung déi haut ass:

Quelle: ZeroHedge

Ära vun Onverantwortlech Bullishness Kann geschwënn eriwwer sinn

2021 huet ugefaang mat engem Bestietnes vu Steier- a Währungspolitik, déi d'Welt nach ni gesinn huet a wéi d'Joer mat enger gescheitertem Enn geet. Build Back Besser Bill an eng Zentralbank déi séier aus dem Obligatiounskafgeschäft erauskënnt.

Och wann et ëmmer eng Méiglechkeet ass datt eis Bedenken am Impakt verschwannen - méi positiv Maart- a wirtschaftlech Resultater produzéieren - bleiwe mir zweifelhaft, well mir eng wuessend Wahrscheinlechkeet befestigen datt de wirtschaftleche Wuesstum relativ zu Erwaardungen verlangsamt gëtt an datt d'Inflatiounsdrock am Gesiicht weidergeet. vun Versuergungsdislokatiounen beaflosst a grousse Mooss vu Land a Geschäftsbeschränkungen. Dëst wäert méiglecherweis déngen enttäuschend Firmegewënn ze produzéieren.

Ofgesi vun Tariferhéijungen, schléisst d'Fed en $ 1.44 Billioun quantitative Erliichterungsprogramm an den nächsten dräi Méint of. Dat ass méi wéi QE1 a QE2 kombinéiert an ass 40% iwwer der Gréisst vum QE3. Dëse Liquiditéitskran gëtt ausgeschalt zur selwechter Zäit wéi d'Europäesch Zentralbank säi pandemesche Noutkaafsprogramm (PEPP) ophält. BoE ass eriwwer, BoC ass eriwwer an QE vun der Reserve Bank of Australia kéint an e puer Méint ophalen.

Mat Tariffer déi d'Nullgrenz ëmklammen, wäert de monetäre Pivot vun der Federal Reserve méiglecherweis problematesch fir d'Mäert beweisen, well et elo nei Aschränkungen mat persistent Inflatioun huet.

Dat Iwwerschoss un Zäit a Betrag vun der Politik huet eis an enger Bindung gesat duerch:

* Eng geféierlech Verméigen Bubble opzebauen duerch d'Liquiditéit vun der Politik

* Verdéift Akommes a Räichtum Ongläichheet

* Eng Politik vu Gelddruck starten, déi d'Inflatioun generéiert huet, aus där et schwéier wäert ze flüchten

Wat soss erwaarden mir 2022?

Wéi ech virdru a mengem Tagebuch geschriwwen hunn, ass déi eenzeg Sécherheet de Mangel u Sécherheet, also d'Entwécklung vun enger Rei vu Baseline Viraussetzungen a Conclusiounen fir 2022 ass sou schwéier wéi et jeemools war. Awer ech wäert e Schoss op et huelen a meng Meenung ubidden wat am Geschäft ka sinn.

Dëst ass dee wichtegsten Deel vun haut den Opener:

1. Eng allgemeng Bewäertung zréckgesat manner. Am Duerchschnëtt, iwwer d'Geschicht, ass eng 100-Basis-Punkt Steigerung vun de Fed Fongenraten mat ongeféier enger 15% Bewäertungsanpassung méi niddereg assoziéiert. Wann Dir déi erhéngte Bewäertunge vun haut berücksichtegt, huet dee Reset d'Potenzial fir méi wéi den historeschen Duerchschnëtt ze sinn.
2. Eng haart Rotatiounsverrécklung vum Wuesstum op Wäert. Zu engem gewësse Grad reflektéiert dëst de Pivot vun der Fed, wat méiglecherweis méi héich Zënssätz wäert produzéieren, déngt negativ Auswierkungen op reduzéiert Cashflow Modeller vu laangfristeg Wuesstumsaktien.
3. Enttäuschenden EPS Wuesstum, wahrscheinlech ënner 5%, am Verglach mat méi héijen Erwaardungen. Eng vun de gréissten Iwwerraschungen dëst Joer war d'Widderstandsfäegkeet vu Firmegewënn. Wéi och ëmmer, potenziell negativ Aflëss bäidroen enthalen méiglecherweis Margindrock vu méi héije Käschten, eng Fed Spannung, e puer Beweiser fir d'Nofro no vir ze zéien, etc.
4. Modest EPS Wuesstum, wann iwwerhaapt Wuesstum, a Kombinatioun mat méi nidderegen Bewäertunge kéint an negativ Gesamtrendementer fir de S&P am Joer 2022 iwwersetzen.
5. Mat kontinuéierlech héijer Inflatioun - eng regressiv Steier, eng weider Erweiderung vum Akommes / Verméigensspalt enthält eng breet Palette vu sozialen, wirtschaftlechen a politesche Probleemer an Investitiounskonsequenzen.
6. Eng méi aggressiv Fed wéi an allgemeng Erwaardungen reflektéiert. Manner Liquiditéit kéint zu enger däitlecher Reduktioun vu Fluxen an Aktiefongen féieren, wat 2021 onendleche Brennstoff op de Mäert geliwwert huet.
7. Weider Versuergungsketten Probleemer déi zum Deel d'Inflatioun an d'Inflatiounsdrock op Niveaue wäit iwwer de Konsens bréngen. Et ass wichteg ze erënneren datt vill vun de wichtegste Versuergungsketten iwwerséiesch leien, wou méi restriktiv Geschäfts- a sozial Zoumaache gesat goufen. An anere Wierder, d'USA kontrolléieren hir wirtschaftlech Schicksal net ganz an enger flaacher a verbonne Welt.

Resumé

Ech hunn meng "Portend" Kolonn virun zwou Wochen mat de folgende:

Wéi ech virdru festgestallt hunn, ass de Setup fir 2022 vill anescht wéi an de Jore virdrun. Eigentlech ass et vill anescht wéi zu all Moment an de leschten 13 Joer - eng Period an där d'Rendement fir am Fong all awer ee vun de Jore positiv war. (Notiz: 17 vun de leschten 19 Joer hu positiv S&P Retouren gewisen!)

Virun allem ass d'Steier- a Währungspolitik net méi onbegrenzt a mir si méiglecherweis wäit laanscht d'Punkte vun der Spëtzt vun der wirtschaftlecher Aktivitéit an der Spëtze Liquiditéit.

Mat Währungspolitik pivoting an d'Fed elo hir Inflatiounskampf prioritär, Zënssätz wäerten weider eropgoen - Drock op Aktien, am Allgemengen an op laang Dauer Wuesstum Aktien, besonnesch.

No dräi Joer vun der komponéierter jährlecher Leeschtung vun ongeféier +23% -24% / Joer an den Duerchschnëtt, eng Kombinatioun vu politesche Considératiounen a gutt plazéierte Bedenken iwwer d'Inflatioun wäert d'Fed wahrscheinlech drécken fir vill méi hawkesch ze sinn wéi de Konsens erwaart.

Ech gesinn de Januar erof op d'Aktien als e méigleche Virgänger fir de Rescht vun 2022. Wann ech richteg sinn, géif dëst méiglecherweis zu engem neie Regime vu verstäerkter Volatilitéit souwuel op den Aktie- a Obligatiounsmäert féieren.

"Irverantwortlech Bullishness" kann eriwwer sinn, an d'Enkheet vum Fortschrëtt vum Maart (wat d'Indexe gestouss huet) ass méiglecherweis virun zéng Deeg extrem nogaang ... just wéi d'Finanzkonditioune verschäerfen.

Gitt virsiichteg well Cash Kinnek ass.

TINA (“et gëtt keng Alternativ“), treffen CITA (“boer ass d'Alternativ").

(AAPL, GOOGL, NVDA, an MSFT sinn Holdings am Action Alerts PLUS Memberclub. Wëllt Dir alarméiert ginn ier AAP dës Aktien kaaft oder verkeeft? Léiere méi elo.)

(Dëse Kommentar erschéngt ursprénglech op Real Money Pro de 14. Januar. Klick hei fir iwwer dësen dynamesche Maartinformatiounsservice fir aktiv Händler ze léieren an Doug Kass's ze kréien Deeglech Tagebuch a Sailen aus Paul Präis, Bret Jensen an anerer.)