Disziplinéiert Wuesstum mécht Skechers USA e Qualitéits Holding

Ech hunn éischt Skechers USA gemaach
SKX
eng Long Idea am Abrëll 2016 an huet d'Positioun am Mäerz 2018 zougemaach fir seng 5% Outperformance vum S&P 500 ze spären. Kuerz drop hunn ech d'Aktie nees eng Long Idea am Mee 2018 gemaach. zu engem Gewënn vun 29% fir de S & P 53. D'Aktie stellt nach ëmmer exzellente Risiko / Belounung a kéint haut $ 500 + / Share wäert sinn - e 70% + Upside.

Skechers Aktien huet staark Upside Baséierend op:

• der Firma d'grouss kierperlech Buttek Foussofdrock
• konsequent Maartundeel Gewënn
• grouss Skala Virdeeler genéisst d'Firma als drëttgréisste weltwäit Schongmark
• Fäegkeet fir säi Nischmaart mat Komfort a Wäert z'erreechen
• aktuell Bewäertung vun der Bourse implizéiert Gewënn wäert permanent falen 20% ënnert aktuellen Niveauen.

Figure 1: Long Idea Performance: Vum Datum vun der Verëffentlechung bis den 5

Wat funktionnéiert

Stores Drive Wuesstem: Skechers bedreift e Grousshandel deen traditionell Departementer a Spezialgeschäfter liwwert. Zousätzlech bedreift Skechers en direkten-zu-Verbraucher-Segment deen e grousst Netz vu 4,308 Skechers-Marke Geschäfter weltwäit bitt. D'Zuel vun de Skechers Geschäfter ass méi wéi véier Mol de ~ 1,048 global Retail Geschäfter vum Schonggigant Nike
NKE
.

Skechers säi grousst Verdeelungsnetz ass e Schlësselvirdeel am héich fragmentéierte Kleedungs- a Schongmaart. Och wann et wéineg Barrièren fir d'Entrée an der Schongindustrie sinn, ass et vill méi schwéier Clienten ze erreechen wéi Skechers kënnen. Skechers säi staarkt Verdeelungsnetz huet de Verkafs- a Gewënnwuesstem vun der Firma historesch gestierzt a positionéiert et fir weider Wuesstum no vir.

Maart Undeel Gewënn: Skechers ass den drëtt gréisste Schong Mark an der Welt an d'Firma wiisst nach ëmmer. D'US Verkaf vun der Firma ass vun $ 1.1 Milliarde am Joer 2012 op $ 2.6 Milliarde am Joer 2022 gewuess, oder 10% jäerlech zesummegesat. Zur selwechter Zäit ass den Undeel vum Skechers vun den US Kleedungs- a Schongausgaben vun 0.08% op 0.14% eropgaang, pro Figur 2.

Figur 2: Skechers Deel vun US Kleeder a Schong Ausgaben: 2012 - 202

Internationale Verkaf sinn nach méi staark: Skechers huet eng staark global Mark an iwwer 180 Länner. Wärend dem Hausgeschäft vun der Firma staark ass, huet säin internationale Segment 57% vum Gesamtverkaf am 1Q22 ausgemaach a wiisst nach méi séier wéi säin Heemsegment. Zënter 2016 sinn d'Skechers international Einnahmen bei engem 18% CAGR gewuess, an d'lescht Joer eleng sinn d'international Recetten vun der Firma 37% Joer-iwwer-Joer eropgaang (YoY).

Wann Dir no vir kuckt, wann Skechers de Verkaf am Aklang mat hiren historesche Tariffer wuessen kann, ass d'Firma positionéiert fir hiren Undeel vum weltwäiten Casual Schongmaart ze wuessen, wat Recherche an Maart erwaart op just 2.6% CAGR duerch 2026 ze wuessen.

Käschten falen: D'Firma disziplinéiert Approche zum Wuesstum ënnerscheet sech vu ville vu senge Konkurrenten. Allbirds (BIRD), zum Beispill, huet eng "grow-at-all-costs" Strategie ugeholl. Skechers, op der anerer Säit, wiisst Einnahmen a gewënnt Maartundeel wärend seng Operatiounskäschteverhältnis reduzéiert. Skechers 'Trailing zwielef Méint (TTM) Operatiounskäschte als Prozent vun de Recetten sinn Véierel iwwer Véierel (QoQ) an all de leschte fënnef Véierel gefall, vu 45% am 4Q20 op knapp 40% am 1Q22.

Figur 3: Skechers Operatiounskäschte als Prozentsaz vun Akommes: 4Q20 - 1Q22

Kär Akommes weider wuessen: Skechers 'Top-Line Wuesstumsgewënn féiert och zu konsequent Bottom-line Resultater. Skechers verbessert Core Earnings YoY an néng vun de leschten zéng Joer mat nëmmen 2020 e YoY Réckgang während där Zäit erliewen. D'Core Akommes vun der Firma ass vun $ 6 Milliounen am Joer 2012 op $ 434 Milliounen am Joer 2021 eropgaang.

Wat net funktionnéiert

Héich kompetitiv Industrie: D'Schongindustrie ass fragmentéiert an huet ganz wéineg Barrièren fir d'Entrée. Grouss Konkurrenten, wéi Nike an Adidas (ADDYY) hunn staark, gutt entwéckelt Marken a grousse Marketingbudgeten. Dem Nike seng Fäegkeet fir Millioune Dollar op Uschlëss auszeginn ass e laangfristeg kompetitiv Virdeel, deen d'Firma genéisst fir seng Mark relevant ze halen. Als Referenz ass dem Nike seng Gesamtverkaafs- an Administratiounskäschte iwwer déi lescht zwielef Méint (TTM) vun $ 14.5 Milliarde 2.2x Skechers TTM Einnahmen.

Och wann et e méi klenge Marketingbudget kann hunn, ass Skechers nach ëmmer fäeg Ënnerstëtzungsdealer zouzemaachen a souguer lafen Super Bowl Annoncen um Wee fir eng bekannte global Mark z'entwéckelen, déi ëm Komfort a Bezuelbarkeet zentréiert ass. D'Firma weess wéi se schloen wou et zielt wann et drëm geet limitéiert Marketingressourcen ze benotzen. Ausserdeem, wéi scho gesot, ass Skechers gréisste Virdeel an der Schongindustrie säi Verdeelungsnetz.

China Risiko ass real: Déi meescht vun de Schong vu Skechers ginn a China a Vietnam hiergestallt, dat heescht datt d'Firma grouss Stéierunge vu senger Operatioun kéint stellen, wann politesch Spannungen de Commerce mat dëse Länner beaflossen. Wéi och ëmmer, vill vun der internationaler Schongindustrie konfrontéiert ähnlech Belaaschtung. Zum Beispill, während Nike's Steier 2021, China a Vietnam hu fir ~72% vu senger NIKE Mark Schong Fabrikatioun ausgemaach.

Iwwert d'Fabrikatioun ass China de Skechers zweetgréisste Maart a stellt 19% vum Verkaf vun der Firma am Joer 2021 aus. e puer kuerzfristeg Risiko, steigend geopolitesch Spannungen kéint potenziell zu engem méi schiedlechen a permanente Réckgang am Verkaf féieren, wann Skechers gezwongen waren China ze verloossen. En Decompte an de globalen Handelsbezéiungen ass kloer e Risiko fir all Firma, déi vun engem bëllege Fabrikatiounsmodell ofhängeg ass. Dat gesot, d'Cheffen vu China an den USA sinn net bewosst iwwer de Risiko datt politesch Spannungen dem wirtschaftleche Wuelstand duerstellen.

Aktie ass geprägt fir e permanente Gewënnfall vun 20%

Wichteg ass, ech plädéieren de Risiko vun Skechers all seng Ofsaz a China verléieren ass schonn an der Bourse Präis. Skechers 'Präis-zu-wirtschaftleche Buchwäert (PEBV) Verhältnis vun 0.8 bedeit datt d'Aktie geprägt ass fir datt de Gewënn permanent ëm 20% vun den aktuellen Niveauen falen. Drënner benotzen ech meng ëmgedréint discounted Cash Flow (DCF) Modell fir d'Erwaardungen fir zukünfteg Wuesstum an de Cashflows ze analyséieren, déi an e puer Aktiepräisszenarien fir Skechers gebak sinn.

Am éischten Szenario huelen ech un Skechers un:

• NOPAT Marge fällt op 7% (10-Joer Duerchschnëtt vs. 9% am Joer 2021) vun 2022 - 2031, an
• D'Recetten falen ëm -0.2% jäerlech vun 2022 - 2031 zesummegesat.

an dësem Szenario, Skechers 'NOPAT fällt 2% jäerlech iwwer d'nächst Joerzéngt zesummegesat an d'Aktie ass haut $ 39 / Aktie wäert - gläich wéi den aktuelle Präis. Fir Referenz, Skechers wuesse NOPAT ëm 10% jäerlech an de leschte fënnef Joer zesummegesat an 23% jäerlech an den zéng Joer virun der Pandemie vun 2009 - 2019.

D'Aktie kéinten $ 70 oder méi héich erreechen

Wann ech de Skechers unhuelen:

• NOPAT Margin bleift um 2021 Niveau vun 9% an 2022 - 2031,
• Akommes wuessen mat Konsens Schätzunge vun 17% am Joer 2022, 9% am ​​Joer 2023, a 12% am Joer 2024, an
• Akommes wuessen ëm just 3% jäerlech zesummegesat vun 2025 - 2031, dann

de Stock ass wäert haut, Präis vun 70 $ - 79% iwwer den aktuelle Präis. An dësem Szenario wiisst Skechers NOPAT mat just 6% zesummegesat jäerlech aus 2022 ze 2031. Sollt Skechers wuessen NOPAT méi am Aklang mat historeschen Wuesstem Tariffer, der Bourse huet nach méi Upëff.

Figur 4: Skechers historeschen an implizit NOPAT: DCF Bewäertung Szenarie

Offenbarung: David Trainer, Kyle Guske II, a Matt Shuler kréien keng Kompensatioun fir iwwer eng spezifesch Aktie, Secteur, Stil oder Thema ze schreiwen.