DR Horton: Gebai Skala a Gewënn

Ech hunn DR Horton Inc. (DHI) eng laang Iddi am Abrëll 2020 gemaach, als Deel vu menger "See Through the Dip" Dissertatioun. Zënterhier ass d'Aktie erop 101% am Verglach zu engem 55% Gewënn fir de S&P 500. Trotz senger grousser Outperformance kann d'Aktie $ 181 + / Aktie wäert sinn - eng aner 100% + Upside.

DR Horton ass mat Upside gelueden

• Den DR Horton ass zënter 2002 dee gréissten Hausbauer (no total Ofschloss) an den USA.
• D'Demande fir Wunnengen wäert kuerzfristeg bestoe well d'national Wunnengsversuergung ënner hirem historeschen Duerchschnëtt bleift.
• D'Bereetschaft vun der Regierung fir an d'Wunnengsfinanzen anzegräifen, reduzéiert de Risiko fir Zënserhéijungen.
• Trotz steigenden Aarbechtsmaart- a Materialkäschte uechter d'Hausbauindustrie realiséiert den DR Horton méi grouss Skala, wat hëlleft seng Margen ze schützen.
• D'Aktie huet 118% Upside mat moderéierte Gewënnwachstum.

Figure 1: Long Idea Performance: Vum Datum vun der Verëffentlechung bis den 2

Wat funktionnéiert

Staark Fiskal 1Q22 Leeschtung: Den DR Horton wuesse weider Recetten a Beneficer wéi staark Wunnengsfuerderung e wesentleche Réckwand ubitt. D'Firma hir steierlech 1Q22 (FYE ass 9/30) Einnahmen ass 19% Joer-iwwer-Joer (YoY) eropgaang, gréisstendeels wéinst dem duerchschnëttleche Schlusspräis vun verkaaften Haiser, déi 19% an der selwechter Zäit eropgaange sinn. Core Akommes ass 47% JoY eropgaang vun $796 Milliounen am fiskale 1Q21 op $1.2 Milliarde am fiskale 1Q22.

Verbesserung vun der Rentabilitéit: Méi laangfristeg ass den Nettobetribsgewënn vun der Firma no Steier (NOPAT) Marge vu 7% am Fiskal 2016 op 16% iwwer déi lescht zwielef Méint (TTM) Period eropgaang, während investéiert Kapitalwänn vun 1.0 op 1.4 eropgaange sinn. Rising NOPAT Margen an investéiert Kapitalverännerungen féieren dem DR Horton säi Rendement op investéiert Kapital (ROIC) vu 7% am Fiskal 2016 op 22% TTM.

Skala féiert Effizienz: Dem DR Horton seng Nettoverkaafsbestellungen am fiskale 1Q20 waren 13,126. Am steierlechen 1Q22 sinn d'Nettoverkaafsbestellungen 64% op 21,522 eropgaang. Expansiounsoperatioune féieren Skalawirtschaft, wéi beweist duerch TTM Selling, Allgemeng, an Administrativ Käschte als Prozentsaz vun TTM Recetten falen vun 10.4% am fiskale 1Q20 op 9.1% am fiskale 1Q22.

Figur 2: TTM Verkaf, Allgemeng & Administrativ Ausgaben / Einnahmen: 1Q20 - 1Q22

Positionéiert fir laangfristeg Wuesstum: D'Moyenne Zuel vun Eefamilljenhaiser Start gewuess vun 1.2 Milliounen am Joer 2017 op bal 1.6 Milliounen am Joer 2021. D'National Association vun Homebuilders erwaart Wunneng Starten an 2022 an 2023 iwwer 2021 Niveauen wuessen. Mat engem duerchschnëttleche Schlusspräis vun $ 361,800 am fiskale 1Q22, zielt d'Firma haaptsächlech Entréeën Keefer, e Segment vum Maart wou e wesentleche Réckstand vun der Nofro bleift.

D'Firma plangt déi staark Nofro fir Wunnengen z'erreechen andeems se hiren Inventar op 54,800 Haiser am fiskale 1Q22 erhéijen, erop 30% vum Joer virdrun.

No vir kucken, ass den DR Horton positionéiert fir Profitter ze wuessen, well se erwaart ~91,000 Haiser am Fiskal 2022 zouzemaachen, eng 11% Erhéijung iwwer Steier 2021.

Wat net funktionnéiert

Wuesstem verlangsamt: De Wuesstum vun der Nettoverkaafsbestellung vun der Firma vu 5% YoY am fiskale 1Q22 ass vill manner wéi de 56% YoY Wuesstum am fiskale 1Q21. Keen huet erwaart datt d'Firma de Wuesstumsraten entsprécht, déi erreecht goufen zu där Zäit, datt d'Nofro eropgaang ass, awer Versuergungskette Stéierungen hunn och d'Nettoverkaafsbestellungen verlangsamt. Wéi och ëmmer, trotz der Verlängerung am Fiskal 2021, guidéiert d'Firma fir "Doppelziffer Volumen Wuesstum am Fiskal 2022".

Rising Material an Aarbechtskäschte: Wärend d'Firma d'Käschte vum Verkaf pro Quadratmeter eropgaang ass 2.9% Véierel-iwwer-Véierel (QoQ) am steierlechen 1Q22, sinn hir Einnahmen 3.4% QoQ eropgaang. Och wann d'Material- an d'Aarbechtskäschte eropgoen, huet d'Firma se erfollegräich un d'Clientë weiderginn, en Trend deen ech erwaarden datt et weider geet mat der Stäerkt vum aktuellen Wunnengsmaart.

Wärend Aarbechtsmaart- a Versuergungskettenprobleemer negativ op d'Operatiounen vun der Firma beaflosst hunn, kann den DR Horton seng industrieféierend Skala notzen fir dës Industriebreet Probleemer besser ze managen. Als Resultat erwaarden ech datt d'Firma nach méi Maartundeel vu Builder mat manner Skala an operationell Effizienz iwwerhëlt.

Erhéijung Zënssätz: Et ass kee Geheimnis datt méi héich Tariffer de Logement manner bezuelbar fir Clienten maachen. Wéi och ëmmer, dem DR Horton seng grouss Positioun am méi bezuelbare, Entrée-Segment vum Wunnengsmaart bedeit datt et vu Konsumenten profitéiere kann, déi de Maart erofgoen fir Bezuelbarkeet ze fannen.

Trotz der kierzlecher Erhéijung vun den Zënssätz sinn d'Tariffer nach ëmmer historesch niddereg, an d'Nofro fir nei Heemecht ass nach ëmmer historesch staark. Wéi och ëmmer, wann d'Steigerung Zënssätz fänken un d'Wunnenge fir ze vill Leit onbezuelbar ze maachen, ass d'Regierungsinterventioun méiglecherweis déi aktuell Hëllefsprogrammer auszebauen oder souguer nei Gesetzgebung aféieren fir méi bezuelbare Wunnengen ze encouragéieren. Als Entrée-Niveau Hausbauer wäert DHI definitiv vun all Regierungsinterventioun profitéieren fir Heembesëtzer z'ënnerstëtzen an dofir d'Hausbau.

DR Horton Ass Präis fir e permanente 60% Gewënn Réckgang

Dem DR Horton säi Präis-zu-wirtschaftleche Buchwäert (PEBV) Verhältnis vun 0.4 bedeit datt d'Aktie geprägt ass fir datt de Gewënn permanent ëm 60% vun TTM Niveauen falen. Drënner benotzen ech mäi Réckzuchsdiskontéierte Cashflow (DCF) Modell fir d'Erwaardungen fir zukünfteg Wuesstum an de Cashflows ze analyséieren, déi an e puer Aktiepräisszenarien fir DR Horton gebak sinn.

Am éischten Szenario huelen ech un dem DR Horton:

• NOPAT Spillraum fällt op 8% (20-Joer Duerchschnëtt vs. 16% TTM) vum Fiskal 2022 - 2031, an
• Akommes fällt ëm 2% (vs. Konsens CAGR vun +17% fir Steier 2022 - 2023) jäerlech aus Steier 2022 - 2031 zesummegesat.

An dësem Szenario fällt den NOPAT vum DR Horton 8% jäerlech iwwer déi nächst Jorzéngt zesummegesat an d'Aktie ass haut $ 83 / Aktie wäert - gläich wéi den aktuelle Präis. Als Referenz huet den DR Horton den NOPAT ëm 36% jäerlech an de leschten 10 Joer zesummegesat.

Dem DR Horton seng Aktien kéinten $ 181 oder méi héich erreechen

Wann ech dem DR Horton unhuelen:

• NOPAT Marge fällt op 11% (fënnef Joer Duerchschnëtt) vu Steier 2022 - 2031,
• Akommes wiisst bei engem 17% CAGR vu steierlechen 2022 - 2023 (gläich mam Konsens), an
• Einnahmen wuessen ëm 1% jäerlech zesummegesat vun der Steier 2024 - 2031, dann

d'Aktie ass haut $ 181 / Aktie wäert - 113% iwwer den aktuelle Präis. An dësem Szenario ass den NOPAT vum DR Horton am Fiskal 2031 nach ëmmer 1% ënner TTM Niveauen. Sollt DR Horton wuessen NOPAT méi am Aklang mat historeschen Wuesstem Tariffer, der Bourse huet nach méi Upëff.

Figur 3: DR Horton seng historesch an implizéiert NOPAT: DCF Bewäertungsszenarien

Offenbarung: David Trainer gehéiert DHI. Den David Trainer, Kyle Guske II, a Matt Shuler kréien keng Entschiedegung fir iwwer all spezifesch Aktie, Sektor, Stil oder Thema ze schreiwen.