(Bloomberg) - Multiple Stresspunkte entstinn op de Kredittmäert no Joere vun Iwwerschoss, vu Banken, déi mat Koupe vu Buyout Scholden festhalen, e Pensiounsexplosioun a Groussbritannien an Immobilienproblemer a China a Südkorea.
Déi meescht gelies vum Bloomberg
Mat bëllege Sue ginn eng Saach vun der Vergaangenheet, déi kënne just den Ufank sinn. Besuergt Schold an den USA eleng ass méi wéi 300% an 12 Méint sprangen, High-Yield Emissioun ass vill méi Erausfuerderung an Europa an Heberverhältnisser hunn e Rekord duerch e puer Moossnamen erreecht.
D'Stämme si gréisstendeels verbonne mat aggressiven Tauxerhéijungen vun der Federal Reserve an Zentralbanken weltwäit, déi d'Landschaft fir Prêten dramatesch verännert hunn, d'Kreditmäert eropgesat hunn an d'Wirtschaft a Richtung Rezessiounen gedréckt hunn, e Szenario dat d'Mäert nach net präisginn hunn.
Weltwäit sinn bal $650 Milliarde u Obligatiounen a Prêten am beonrouegten Territoire, laut Daten zesummegestallt vum Bloomberg. Et ass alles bäigefüügt fir de gréissten Test vun der Robustheet vum Firmekredit zënter der Finanzkris a kann de Spark fir eng Welle vun Defaults sinn.
"Vill si méiglecherweis e bësse méi zougräifend wéi se sollten sinn," sot de Will Nicoll, Chief Investment Officer vu Private & Alternative Assets bei M&G. "Et ass ganz schwéier ze gesinn wéi den Default-Zyklus net säi Laf leeft, wéinst dem Niveau vun den Zënsen."
D'Banke soen datt hir méi breet Kredittmodeller bis elo robust beweisen, awer si hunn ugefaang méi Sue fir verpasst Bezuelungen opzeginn, Daten zesummegestallt vum Bloomberg weisen.
Prêtverloschtbestëmmunge bei systematesch wichtege Banken sinn am drëtten Trimester ëm 75% eropgaang am Verglach mat engem Joer virdrun, eng kloer Indikatioun datt se sech fir Bezuelungsprobleemer an Defaults virbereeden.
Déi meescht Economisten prognostéieren e moderate Réckgang iwwer d'nächst Joer. Eng déif Räzess kéint awer bedeitend Kredittprobleemer verursaachen, well de weltwäite Finanzsystem "ganz iwwerbelaascht" ass, laut dem Paul Singer sengem Elliott Management Corp.
De Moment sinn d'Ausbléck fir de wirtschaftleche Wuesstum eng Suerg. Rolling Rezessiounen si méiglecherweis d'nächst Joer weltwäit, mat den USA méiglecherweis an d'Mëtt vum nächste Joer rutschen, hunn Citigroup Inc. Economisten an enger Notiz geschriwwen. méi laang Volatilitéit" Sue Trinh, Co-Chef vun der globaler Makrostrategie bei Manulife Investment, sot op Bloomberg Television. "Et gëtt e bësse Wee fir ze goen a punkto voll Präisser am globalen Räzessrisiko," sot si, a bäigefüügt datt d'finanziell Konditioune méiglecherweis an der zweeter Halschent vum Joer verbesseren.
De Mike Scott, e Portfolio Manager bei Man GLG, sot datt "Mäert schéngen eng mëll Landung an den USA ze erwaarden, déi vläicht net geschéien. De leveraged Prêtmaart ass eppes wat mir och iwwerwaachen.
Dee Maart ass an de leschte Jore geballong ginn. Et war $ 834 Millioune geliwwert Prêt Emissioun an den USA d'lescht Joer, méi wéi duebel den Taux am Joer 2007 virun der Finanzkris.
Wéi d'Nofro gewuess ass, ass de Risiko och eropgaang. An neien US Prêt Deals dëst Joer sinn d'total Leverageniveauen op engem Rekord versus Akommes, Daten zesummegestallt vum Pitchbook LCD weisen. Do ass och eng dreiwend Akommesrezessioun do, huet de Morgan Stanley Strategist Michael Wilson gewarnt.
Leveraged Prêten hunn de "gréissten Opbau vun Exzesser oder manner Qualitéitskreditt gesinn", laut UBS Strategist Matt Mish, Standardraten kënnen d'nächst Joer op 9% eropgoen wann d'Fed op hirem aggressive Währungspolitesche Wee bleift, sot hien. Zënter der Finanzkris ass et net esou héich.
Restriktiv Tariffer
Vill Investisseuren hu vläicht dëst Joer vun der Fed erausgeholl. Si hu konsequent wetten datt d'Drohung vun der Räzess d'Zentralbank forcéiere géif sech z'erliichteren, nëmme fir ëmmer erëm duerch haart Gespréich an haart Handlung verbrannt ze ginn.
Wärend den Tempo vun den Wanderungen verlangsamt ass, war de President Jerome Powell och kloer datt d'Tariffer nach ëmmer méi héich musse goen, a wäerte fir eng Zäit héich bleiwen.
De Secured Overnight Financing Rate, en Dollar Benchmark fir Präisser, ass ongeféier 430 Basispunkten, eng 8,500% Erhéijung zënter dem Ufank vum Joer.
An an dëser neier Welt vu méi héijen Zënssätz an enger gréisserer Risikoaversioun gëtt et schonn e Quetsch op weltwäit Banken, déi mat ongeféier $ 40 Milliarden u Buyout Scholden, rangéiert vun Twitter Inc. erwaart séier Obligatiounen a Prêten, déi mat den Acquisitioune verbonne sinn, ofzelueden, awer konnten dat net maachen wann den Appetit fir riskant Verméigen gefall ass wéi d'Prêtkäschte eropgaange sinn.
Et gëtt en anere Grond fir Suergen. D'Sich no Rendement wärend der quantitativer Erliichterung war sou verzweifelt datt d'Prêter fäeg sinn Investisseurschutz ze erweichen, bekannt als Covenanten, dat heescht datt Investisseuren vill méi ausgesat sinn un d'Risiken.
Zum Beispill, méi wéi 90% vun de leveraged Prêten, déi am Joer 2020 a fréi 2021 erausginn hunn, hu limitéiert Restriktiounen op wat Prêter mat de Suen maache kënnen, laut Armen Panossian an Danielle Poli bei Oaktree Capital Management LP.
Mat Mäert iwwerwältegt mat Cash, hu méi Firme fir bëlleg Prêten entscheet, déi wéineg Covenanten haten, eppes wat d'Bilanze geännert huet.
Historesch hunn Firmen typesch eng Kombinatioun vu Seniorprêten benotzt, Obligatiounen déi méi niddereg an der Bezuelskala klasséiert sinn an Aktien fir sech selwer ze finanzéieren. An de leschte Jorzéngt huet d'Demande d'Firmen awer erlaabt d'Ënneruerdnungsschold auszeschneiden, dat heescht datt Investisseuren méiglecherweis manner Suen zréckkréien wann d'Prêtë standardiséiert sinn.
Bal 75% vun den Emittenten an den USA hunn nëmmen Prêten an hirer Scholdekapitalstruktur, laut JPMorgan Chase & Co., am Verglach mat 50% am Joer 2013.
Oaktree Capital Management LP huet gewarnt datt e puer Firmen nach méi vulnérabel sinn wéi geduecht well se Upassunge gemaach hunn fir alles vu Synergien bis Käschteschnëtt beim Berechnung vun hirem Leverage Verhältnis. De wirtschaftleche Ralentissement bedeit datt vill vun dësen Viraussetzungen wahrscheinlech net ausgezeechent goufen.
Méi héich Prêtkäschte kënnen och en Impakt op de geséchert Prêtverpflichtungsmäert hunn, deen déi geliwwert Prêten poolen an se dann mat Tranche vu variabelen Risiko securitiséieren.
De Matthew Rees, Chef vun de globalen Obligatiounsstrategien bei Legal & General Investment Management, seet datt hie sech besuergt iwwer méi héich Defaults an nidderegen Tier Portiounen vun CLOs ass.
Déi ënnerierdesch Prêten hunn méi héich Leverageverhältnisser a méi schwaach Covenanten wéi um High-yield-Maart, sot hien. "Mir hu manner Suergen datt dës Defaults" déi sécherst Tranchen schloen well se "iwwer-Collateraliséierungsniveauen hunn déi allgemeng akzeptabel sinn."
LGIM, déi $ 1.6 Billioun geréiert, investéiert net an CLOs.
D'Erosioun vu Bundsschutz bedeit och datt d'CLO-Inhaber an aner Investisseuren an leveraged Prêten, wéi géigesäitege Fongen, méi vulnérabel fir Verloschter sinn wéi an der Vergaangenheet. Erhuelung Wäerter als Resultat kéint manner wéi Moyenne ginn wann Default geschéien, Oaktree gesot.
Den Daniel Miller, Chief Credit Officer bei Capra Ibex Advisors, mécht sech och Suergen iwwer Covenanten, besonnesch déi, déi d'Prioritéit vun de Gläicher ëmgoen.
"Si sinn potenziell tickende Zäitbommen, déi an der Dokumentatioun sëtzen," sot hien.
Taschen vu Volatilitéit sinn scho Uewerfläch. A Südkorea sinn d'Kreditmäert an Onrou geworf ginn, wann den Entwéckler vu Legoland Korea, deem säi gréissten Aktionär déi lokal Provënz ass, eng Bezuelung op e Prêt verpasst huet. De Fallout geschéckt méi kuerz Dauer gewonnen Firmeverbreedungen op en 12-Joer Héich.
Asien huet sech scho mam Ausfall vu Rekorddefaults op Dollar-denominéiert Chinesesch Immobilieobligatiounen beschäftegt, wat d'Junknotizen vun der Natioun verursaacht huet fir bal d'Halschent vun hirem Wäert ze verléieren.
Trotz Regierungsefforte fir de Maart z'ënnerstëtzen, riskéiert d'Kontagioun sech weider ze verbreeden well d'Steigerung vun de Scholdebezuelungen erhéicht Stress op Prêten a Südostasien an Indien. Eng vietnamesesch parlamentaresch Kommissioun huet viru kuerzem viru Bezuelungsschwieregkeete bei e puer Entwéckler gewarnt.
De Meltdown ass e Signal datt d'Regierungen an d'Zentralbanken virsiichteg iwwer steierlech Themen musse trëppelen, mam Maartsentiment esou fragil. Groussbritannien bitt en anert Beispill vu wéi séier d'Saache kënne falsch goen.
D'Rendement vun der Staatsobligatioun ass eropgaang nom Land säi onbezuelte Minibudget am September, wat enorm Mark-zu-Maart Verloschter fir Pensiounen verursaacht huet mat sougenannten Haftungsgedriwwen Investitiounsstrategien. De Chaos huet gemengt datt d'Bank of England huet missen intervenéieren fir d'finanziell Stabilitéit ze schützen.
Variatiounen iwwer dës Themen si méiglecherweis widderholl wéi méi streng Prêtbedéngungen a verstäerkter Vorsicht festhalen.
LDI ass déi éischt "vu ville Maarthicker", sot den Apollo Global Management Inc. Chief Executive Officer Marc Rowan de leschte Mount. "Fir déi éischte Kéier an engem Joerzéngt froen Investisseuren net nëmmen iwwer d'Belounung, mee iwwer de Risiko verbonne mat Investitiounen."
-Mat Hëllef vum Jan-Patrick Barnert, Finbarr Flynn, Yvonne Man an David Ingles.
Déi meescht gelies vun der Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Quell: https://finance.yahoo.com/news/credit-market-cracks-widen-distressed-081138767.html