Colgate-Palmolive: Stabilitéit Amid Volatilitéit

Ech hunn d'éischt Colgate-Palmolive (CL) eng Long Idea am Mäerz 2018 gemaach. Zënterhier ass d'Aktie erop 12% am Verglach zu engem 48% Gewënn fir de S&P 500. Trotz senger Ënnerperformance bitt d'Aktie ëmmer nach Investisseuren favorabel Risiko / Belounung, besonnesch am Moment vun der aktueller Maartvolatilitéit. Ech denken, datt d'Aktie haut op d'mannst $104 pro Aktie wäert ass - e Plus vun 35%+.

Colgate's Aktie huet staark laangfristeg Upside Baséierend op:

• der Firma d'groussen Undeel vun der globaler Zahnpasta an manuell Zännstaang Maart
• déi bal Rezessiounsbeständeg Widderstandsfäegkeet vun de Colgate Produkter
• der Firma d'grouss Verdeelung Reseau
• erwaart laangfristeg Wuesstum an de Schlësselmäert vun der Firma
• den aktuelle Präis huet 35% Upside bei Konsens Wuesstumsraten.

Figure 1: Long Idea Performance: Vum Datum vun der Verëffentlechung bis den 5

Wat funktionnéiert

Staark Global Mark an Distribution Network Support Akommes Wuesstem: Colgate-Palmolive huet staark Marken an e grousst Verdeelungsnetz, deen e staarke kompetitive Virdeel erstellt. Laut dem Kantar Brand Footprint Survey, Colgate Produkter sinn a méi wéi 60% vun alle globalen Stéit an et ass zweet nëmmen op Coca-Cola
KO
als déi meescht gewielte Mark vun der Welt. Kleng Konkurrenten kënnen net dem Colgate seng markant Marken, Verdeelungsnetz a Retail Regalraum passen. Dës Virdeeler hunn der Firma gehollef hiren organesche Verkaf 4% Joer-iwwer-Joer (YoY) am 1Q22 [1] ze verbesseren.

D'Firma ass gutt positionéiert fir hiren Akommeswuesstem duerch de Rescht vun 2022 weiderzemaachen. D'Fabrikatioun an d'Verdeelung vun der Firma sinn zréck op voll Kapazitéit, an d'Firma plangt d'Reklammenausgaben ze erhéijen. Gitt dës Entwécklungen, huet Colgate seng 2022 Akommes Guidance Gamme vu 4% op 5% am Mëttelpunkt erhéicht.

Steady Cash Flows a Multiple Maartëmfeld: Dem Colgate seng staark Mark, extensiv Verdeelungsnetz, a elastesch Nofro fir seng Produkter erlaben d'Firma konsequent fräie Cashflow (FCF) ze generéieren. Egal wéi wirtschaftlech Ëmfeld, mëndlech Fleeg, Seef, Deodorant, a Botzprodukter si wesentlech fir den Alldag a weisen eng staark Nofro.

Colgate huet zënter 1998 all Joer positiv FCF generéiert (fréierst verfügbar Donnéeën). An de leschte Jorzéngt huet Colgate $ 24.7 Milliarde (38% vun der Maartkapital) an FCF generéiert, pro Figur 2. Colgate seng konsequent Cashflows maachen seng Aktie eng natierlech Wiel fir Investisseuren déi no Stabilitéit an der wirtschaftlecher Onsécherheet sichen.

Figur 2: Colgate's Cumulative Free Cash Flow zënter 2012

Colgate's Digital Transformation: Colgate entwéckelt séier e staarken digitale Kanal deen déiselwecht Fabrikatiouns- a Verdeelungsvirdeeler profitéiere wäert, déi seng aktuell Kanäl genéissen. dem Colgate digital Verkaf ass 27% JoY am Joer 2021 gewuess an huet 13% vum Gesamtverkaf ausgemaach. D'Firma verbessert Online Fäegkeeten ass besser virbereet fir mat der verstäerkter Unzuel vun direkten-zu-Verbraucher Konkurrenten op hiren Endmäert ze konkurréieren.

Colgate ass méi rentabel wéi Konkurrenten: Colgate huet déi héchst investéiert Kapitalwänn ënner senge Kollegen, déi an der Figur 3 opgezielt sinn. Héich investéiert Kapitaldréier hëllefen d'Firma e superior Rendement op investéiert Kapital (ROIC) am Verglach mat Konkurrenten och ze liwweren. Dem Colgate säin ROIC vu 17% ass vill méi héich wéi de Maartkappgewiichtent Duerchschnëtt vu senge Kollegen bei 12%.

Bild 3: Colgate vs. Peers: NOPAT Margin, IC Turns & ROIC: TTM

Déier Ernärung ass e Wuesstem Driver: Iwwer den TTM huet dem Colgate säin Hausdéierernährungssegment ~20% vum Gesamtverkaaf ausgemaach, an zënter 2016 ass Hausdéierernährung méi séier gewuess wéi de Rescht vum Gesamtverkaaf vun der Firma. No vir kucken, Grand View Fuerschung prognostizéiert de weltwäite Hausdéierfuddermaart fir bei engem 4.4% CAGR bis 2030 ze wuessen.

Ausserdeem, zousätzlech Kapazitéit vum Colgate sengem nei kaafte Déierefudder Fabrikatiounsanlag wäert de weidere Wuesstum am Colgate sengem Hausdéierernährungssegment ënnerstëtzen.

Figur 4: Hausdéieren Ernärung Recetten als Prozentsaz vun Total Zënter 2016

GAAP Akommes sinn ënnersträicht: Colgate ass méi rentabel wéi Investisseuren realiséieren. Dem Colgate säi GAAP Akommes ass vun $ 2.7 Milliarde am Joer 2020 op $ 2.0 Milliarde TTM gefall. Wéi och ëmmer, d'Firma TTM Core Earnings, déi den normaliséierte Betribsgewënn vum Geschäft moossen, vun $ 2.6 Milliarde si vill méi héich. Sollt GAAP Akommes méi enk de Kär Akommes vun der Firma an Zukunft reflektéieren, kënnen hir Aktien méi héich plënneren op eng Akommes Iwwerraschung.

Wat net funktionnéiert

Lagging Verkaf aus Nordamerika an Europa am 1Q22: Colgate huet duerch aggressiv Präiserhéijungen gedréckt fir e staarken organesche Verkafswuesstem am 1Q22 an opkomende Mäert z'erreechen, déi 4.5% JoY am 1Q22 gewuess ass. Wéi och ëmmer, d'Firma huet d'Erhéijung vun de Präisser an Nordamerika an Europa bis Enn vum 1Q22 verspéit. Als Resultat ass de organesche Verkaf an Nordamerika just 0.5% YoY eropgaang an den organesche Verkaf an Europa ass 3% YoY gefall. Management notéiert an hirem 1Q22 Akommes Opruff, datt se am Abrëll "staark Verkaf" aus Nordamerika an Europa gesinn. Unzehuelen datt d'Demande staark bleift, wäerten d'Präiserhéijungen, déi um Enn vum éischte Véierel ëmgesat goufen, an de kommende Véierel duerch d'Gewënn fléissen.

Margen falen: A senge rezenten 1Q22 Akommes Opruff, D'Gestioun vum Colgate huet zouginn, "2022 formt sech als e méi schwéiert Joer wéi mir virausgesot hunn mat méi grouss wéi erwaart Erhéijunge vu Rohmaterial wéi Dir vun aneren gesinn hutt, besonnesch Fette an Ueleger a Logistik." Speziell erliewt d'Firma eng 60% YoY Erhéijung vun de Käschte vu Fette an Ueleger, déi an all seng Produktsegmenter benotzt ginn. Colgate erliewt och méi héich Transportkäschten. Frachtraten vu senge Fabrikatiounsanlagen a Mexiko bis zu sengen Verdeelungsanlagen an den USA sinn 30% méi héich wéi am Joer 2021.

Och wann d'Recetten am 1Q21 gewuess sinn, hunn d'Steigerungskäschte d'Ënnerlinn beaflosst. Core Akommes ass vun $ 708 Milliounen am 1Q21 op $ 646 Milliounen am 1Q22 gefall. Erhéicht Rohmaterial- an Transportkäschte iessen d'Bruttomarge vun der Firma ewech an dem Colgate säin Nettobetribsgewënn no Steier (NOPAT) Marge ass vun 19% am Joer 2019 (virun der Pandemie) op 17% iwwer den TTM gefall.

Wéi och ëmmer, op laang Dauer, erwaarden ech datt Colgate effektiv erhéicht Rohmaterial- an Transportkäschte mat Präiserhéijungen kompenséiert. Steigerend Inflatioun huet méiglecherweis e méi elastescht Präisëmfeld fir d'Colgate Produkter geschaf well seng Konkurrenten gezwongen sinn hir Präisser och no uewen unzepassen. Am Wichtegsten ass dem Colgate seng superior ROIC an operationell Effizienz Positioun d'Inputpräisinflatioun ze widderstoen a weider gratis Cashflow besser ze generéieren wéi Konkurrenten.

Wuesstem vun Private Labels: Eng laangfristeg Erausfuerderung fir vill Konsumentproduktfirmen ass de Wuesstum vu private Label Produkter. Konsumenten hunn ëmmer méi Privatlabel akzeptéiert. Déi laangfristeg Verréckelung a Richtung private Label Produkter ass während der COVID-19 Pandemie beschleunegt, déi bal 40% vun US Konsumenten probéieren nei Marken an der Mëtt vun verbreet Versuergungskette Problemer. Vill vun dëse Konsumenten hale weider mat de private Label Produkter déi se wärend der Pandemie gewielt hunn.

Wéi och ëmmer, Colgate ass besser positionéiert wéi déi meescht Konsumentproduktfirmen well säi private Label Konkurrenz gréisstendeels op seng Handseef an Zännbürtmäert limitéiert ass.

Maartundeel Verloschter Wärend der Pandemie: Och wann Colgate de gréisste weltwäite Zahnpasta a manuelle Zännbürk Ubidder bleift, huet d'Firma Maartundeel wärend der Pandemie verluer. Colgate säin Undeel vun der globaler Zahnpasta Maart gefall aus 42% an 1Q19 ze 39% an 1Q22, iwwerdeems d'Firma Deel vun der globaler manuell Zännstaang Maart gefall aus 32% ze maachen 31% iwwer déi selwecht Zäit.

Och wann säi Maartundeel liicht vu pre-pandemesche Niveauen gefall ass, ass dem Colgate säin Undeel vun der globaler Zahnpasta an der manueller Zännbürkmaart zënter dem 1Q21 onverännert bliwwen. Zousätzlech ass an den USA dem Colgate säin Undeel vum manuelle Zännbürkmaart eropgaang 42% an 1Q19 ze 44% an 1q22.

Geopolitesch Risiken: Als Äntwert op de Russland/Ukrain Konflikt huet Colgate de Verkaf vun alle Produkter a Russland suspendéiert ausser "essentielle Gesondheets- an Hygièneprodukter fir alldeeglech Benotzung". A sengem 1Q22 10-Q, Colgate seet datt seng Handlungen als Äntwert op de Russland/Ukraine Konflikt "keen materiellen Impakt op eise Geschäft gehat hunn." Als Referenz, de Verkaf un Eurasia, huet ~ 2% vum Gesamtverkaf am Joer 2021 ausgemaach.

Wärend de Konflikt an der Ukraine de Risiko vu méi Konflikter weltwäit kéint erhéijen, ass dem Colgate seng Belaaschtung fir all eenzelt Land ausserhalb vun den USA limitéiert. Ongeféier 70% vum Verkaf vun der Firma goufen a méi wéi 200 Länner ausserhalb vun den USA am Joer 2021 generéiert. De primäre geopolitesche Risiko vun der Firma ass Input Käschten, wat e Risiko ass dee vu senge Konkurrenten gedeelt gëtt.

Aktie ass Präis fir Réckgang am Gewënn

Dem Colgate säi Präis-zu-wirtschaftleche Buchwäert (PEBV) Verhältnis ass just 0.9, dat heescht datt de Maart erwaart datt seng Gewënn falen a permanent 10% ënner TTM Niveauen bleiwen. Drënner benotzen ech meng ëmgedréint discounted Cash Flow (DCF) Modell fir d'Erwaardungen fir zukünfteg Wuesstum an de Cashflows ze analyséieren, déi an e puer Aktiepräisszenarien fir Colgate gebak sinn.

Am éischte Szenario quantifizéieren ech d'Erwaardungen, déi an den aktuelle Präis gebak sinn. Ech huelen un:

• NOPAT Spillraum bleift um TTM Niveau vun 17% (ënner fënnef Joer Moyenne vun 19%) vun 2022 - 2031, an
• Akommes fällt 1% (vs. 2022 - 2024 Konsens Schätzung CAGR vun 4%) jäerlech vun 2022 bis 2031 zesummegesat.

an dësem Szenario, Colgate's NOPAT fällt 1% jäerlech bis 2031 zesummegesat, an d'Aktie ass haut $ 77 / Aktie wäert - gläich wéi den aktuelle Präis.

D'Aktie kéinten $ 104 + erreechen

Wann ech dem Colgate unhuelen:

• NOPAT Spillraum bleift um TTM Niveau vun 17% vun 2022 - 2031,
• Akommes wuessen bei engem 4% CAGR vun 2022 - 2024 (gläich wéi Konsens Schätzung CAGR vun 2022 - 2026), an
• Akommes wuessen ëm just 2% (vs. 3% CAGR an de leschten zwee Joerzéngten) jäerlech vun 2027 - 2031 zesummegesat, dann

de Stock ass wäert haut, Präis vun 104 $ - 35% iwwer den aktuelle Präis. An dësem Szenario wiisst Colgate NOPAT ëm 2% jäerlech an den nächsten 10 Joer zesummegesat. Als Referenz huet Colgate NOPAT ëm 2% jäerlech an de leschte fënnef Joer a 5% zesummegesat an de leschten zwee Joerzéngte gewuess. Sollt dem Colgate säin NOPAT Wuesstum op historesch Niveauen verbesseren, huet d'Aktie nach méi Upside.

Figur 5: Colgate d'historesch an implizit NOPAT: DCF Bewäertung Szenarie

Den David Trainer, de Kyle Guske II, an de Matt Shuler kréie keng Entschiedegung fir iwwer spezifesch Aktien, Secteur, Stil oder Thema ze schreiwen.

[1] Colgate definéiert organesch Verkaf als Nettoverkaaf ausser, wéi zoutrëfft, den Impakt vum auslänneschen Austausch, Acquisitioune an Ofsaz.