Monetär Spannung ass wéi e Ziegel iwwer e rauen Dësch mat engem Stéck Elastik ze zéien. Zentralbanken zéien an zéien: näischt geschitt. Si zéien erëm: de Mauer spréngt vun der Uewerfläch an hir Gesiichter.
Oder wéi den Nobeleconomist Paul Kugman et seet, ass d'Aufgab wéi e probéiert komplex Maschinnen an engem donkele Raum ze bedreiwen mat décke Handtuch. Lagzäiten, stompeg Tools a schlecht Daten maachen et bal onméiglech fir eng schéi mëll Landung auszeféieren.
Mir wëssen haut datt d'US Wirtschaft am November 2007 an d'Rezessioun gaang ass, vill méi fréi wéi ursprénglech ugeholl a bal ee Joer virum Zesummebroch vun de Lehman Brothers. Awer d'Federal Reserve wousst dat zu där Zäit net.
Déi initial Snapshotdaten ware ganz ongenau, well se dacks bei Inflexiounspunkten am Geschäftszyklus sinn. Dem Fed säin "dynamesche Faktor Markov-Schaltermodell" huet en 8pc Risiko vun enger Räzess gewisen. (Haut ass et ënner 5pc). Et fënnt ni Rezessiounen an ass iwwer nëtzlos.
D'Fed Beamten hunn spéider gekrabbelt datt si net sou eng hawkesch Linn iwwer d'Inflatioun am Joer 2008 geholl hätten - an dofir net d'Kettenreaktioun gesat hunn, déi de weltwäite Finanzgebai op eise Kapp erofgefall huet - wann d'Daten hinnen gesot hunn wat wierklech geschitt ass .
Et kéint ee widderhuelen, datt d'Zentralbanken méi Opmierksamkeet, oder iergendeng Opmierksamkeet, op déi drastesch monetär Verlängerung amgaang waren am Ufank bis Mëtt 2008, si hätte gewosst wat se géif treffen.
Also wou si mir haut als Fed, d'Europäesch Zentralbank, an d'Bank of England erhéijen Zënssätz am schnellsten Tempo an am meeschte aggressiv Moud an véierzeg Joer, mat quantitative Spannung (QT) fir gutt Mooss geheien?
Monetaristen kräischen erëm Apokalypse. Si beschëllegt d'Zentralbanken vun onvergiessleche Réck-zu-Réck-Feeler: fir d'éischt déi grouss Inflatioun vun de fréien 2020er mat enger explosiver monetärer Expansioun entlooss, an dann op den aneren Extrem vun der monetärer Kontraktioun schwenken, op béide Geleeënheeten mat enger totaler Veruechtung vum Standard. Quantitéit Theorie vu Suen.
"D'Fed huet zwee vun hiren dramateschsten monetäre Feeler zënter hirer Grënnung am Joer 1913 gemaach", sot de Professer Steve Hanke vun der Johns Hopkins University. De Wuesstumsquote vu breet M2 Suen ass negativ ginn - e ganz seltenen Event - an den Indikator ass an engem alarméierende Tempo vun 5.4pc an de leschten dräi Méint agepaakt.
Et sinn net nëmmen d'Monetaristen déi sech fretéieren, obwuel si am meeschte betount sinn. Menger Wëssen, dräi fréiere Chef Economisten vu verschiddene Sträifen aus dem Internationalen Währungsfonds hu virsiichteg Fändelen opgeworf: Ken Rogoff, Maury Obstfeld, a Raghuram Rajan.
Den New Keynesianesche Etablissement ass selwer opgedeelt. De Professer Krugman warnt datt d'Fed op zréckgekuckte Inflatiounsmoossnamen vertraut - oder méi schlëmm, "imputéiert" Moossnamen (Schutz, a Kärservicer) - déi e falscht Bild molen an d'Gefor vun der Iwwerschrauung erhéijen.
Den Adam Slater vun Oxford Economics sot datt Zentralbanken an iwwerkillt Territoire plënneren. „Politik kann schonn ze enk sinn. De vollen Impakt vun der monetärer Spannung muss nach gefillt ginn, well d'Transmissiounslags vu Politikännerunge kënnen zwee Joer oder méi sinn, "sot hien.
Den Här Slater sot de kombinéierte Spannschock vun Tauxerhéijungen zesumme mam Wiessel vu QE op QT - de sougenannte Wu Xia "Schattenrate" - entsprécht 660 Basispunkten an den USA, 900 Punkten an der Eurozon, an eng Hoererhéijung vun 1300 Punkten a Groussbritannien. Et ass e bësse manner ënner dem alternativen LJK Schattenrate.
Hien huet gesot datt d'Iwwerhang vun iwwerschësseg Suen erstallt vun Zentralbanken wärend der Pandemie gréisstendeels verdampft ass, an de Wuesstumsquote vun neie Suen kollapst mam schnellsten Taux jee opgeholl.
Wat solle mir aus dem Blockbuster Jobs Bericht vun der leschter Woch an den USA maachen, en Nettozousaz vu 517,000 am eenzege Mount Januar, wat widdersprécht dem Rezessiounssignal vu falende Retailverkaf an industriellen Output?
D'Aarbechtsdaten sinn onregelméisseg, dacks staark iwwerschafft, a bal ëmmer falsch wann den Zyklus dréit. An dësem Fall war e Fënneftel vum Gewënn d'Enn vun engem Streik vun Akademiker a Kalifornien.
"D'Beschäftegung huet eréischt aacht Méint nom Ufank vun der schwéierer 1973-1975 Rezessioun erreecht," sot de Lakshman Achuthan, Grënner vum Economic Cycle Research Institute an den USA. „Sief net täuscht, eng Rezessioun kënnt wierklech."
Ass de Jay Powell vun der Fed richteg fir eng Widderhuelung vun den 1970er Joren ze fäerten, wou d'Inflatioun schéngen zréckzekommen nëmmen fir erëm ofzehuelen - mat nach méi schlëmme Konsequenzen - well d'Fed d'Politik ze séier déi éischte Kéier entspaant huet?
Jo, vläicht, awer d'Geldversuergung ass ni op dës Manéier erofgefall wéi d'Fed hiren historesche Feeler an der Mëtt vun de 1970er gemaach huet. Kritiker soen datt hien ze vill Gewiicht op de falsche Risiko setzt.
Et ass eng oppe Fro ob d'Fed, d'EZB oder d'Bank of England am meeschte schrauwen. Fir de Moment ass de Fokus op d'USA well se am wäitste laanscht am Zyklus sinn.
All Moossname vun der US Rendementkurve markéieren eng massiv an nohalteg Inversioun, déi normalerweis d'Fed soen direkt opzehalen. D'Fed seng léifste Moossnam, d'10-Joer/3-Mount Verbreedung, ass am Januar op Minus 1.32 gefall, déi negativst déi jeemools opgeholl gouf.
"Inflatioun a Wuesstum verlangsamt méi dramatesch wéi vill gleewen", sot de Larry Goodman, Chef vum Centre for Financial Stability zu New York, deen 'divisia' Moossname vu Suen verfollegt.
Breet Divisia M4 ass an der direkter Kontraktioun. Hien huet gesot datt den Hierscht elo déi gréisste Réckgang zwergst, déi während dem Paul Volcker senger Verbrenne-Äerd-Politik géint d'Inflatioun an de spéiden 1970er Jore gesi goufen.
D'Eurozon folgt mat enger Lag. Dëst bedroht eng Nord-Süd Split opzemaachen an erëm déi ënnerierdesch Onkohärenz vun der Währungsunioun opzeweisen.
De Simon Ward vum Janus Henderson seet, datt seng Schlësselmoossnam - net-finanziell M1 - fir déi lescht véier Méint direkt gefall ass. Den Dräi-Mount Taux vun der Kontraktioun ass op 6.6pc beschleunegt, de steilste Tauche zënter der Dateserie ugefaang am Joer 1970. Déi gläichwäerteg Iwwerschrëft M1 Taux ass mat enger Rate vun 11.7pc kontraktéiert.
Dëst sinn erschreckend Zuelen a bedroht d'Wandfallrelief ze iwwerwannen d'Energiekäschten erofsetzen. Déi schaarfste Kontraktioun ass elo an Italien, replizéiert d'Muster vun der Eurozon Scholdekris. Eurozone Bankprêten hunn och ugefaang ze kontraktéieren a wat ausgesäit wéi den Ufank vun enger Kredittkris.
Dëst huet d'EZB net gestoppt, d'Zënsen ëm 50 Basispunkten d'lescht Woch eropzesetzen a sech op eng aner 50 ze verpflichte, souwéi verpflichte QT am Mäerz ze lancéieren.
Den Här Ward seet datt d'Bank eng Widderhuelung vu sengen epesche Feeler am Joer 2008 an 2011 riskéiert. "Si hunn hir monetär Pilier ofginn an ignoréieren kloer Signaler datt Suen vill ze restriktiv sinn," sot hien.
Et ass grad esou schlecht an de UK, wann net méi schlëmm. Den Här Ward seet, datt d'Bild onheemlech ähnlech ass wéi d'Evenementer an der Mëtt vum 2008, wann de Konsens geduecht huet datt d'Wirtschaft mat engem liichte Réckgang duerchschnëtt a kee Besoin fir eng grouss Ännerung an der Politik.
Si waren net bewosst, datt de Wuesstem Taux vun real schmuel M1 Suen (sechs-Mount Annualiséiert) war vun deemno bei engem jäerlechen Taux vu ronn 12pc erofgaang.
Dat ass bal genee wat et elo mécht. Awer d'Bank of England erhéicht ëmmer nach Tariffer an zitt Liquiditéit iwwer QT zréck. Ech hoffen se wësse wat se op der Threadneedle Street maachen.
A nee, déi anscheinend Stäerkt vum UK Aarbechtsmaart heescht net datt alles gutt ass. D'Zuel vun den Aarbechtsplazen ass am drëtten Trimester 2008 weider eropgaang, nodeems d'Rezessioun ugefaang huet. Et ass e mechanesche Lagging Indikator.
Et kann een argumentéieren datt d'wirtschaftlech Konvulsiounen vum Covid sou komesch waren datt normal Moossnamen net méi vill Bedeitung hunn an enger vun de groussen entwéckelt Wirtschaft. Déi ganz Natur vun der Beschäftegung huet geännert.
Firmen halen d'Aarbechter fir d'Léift Liewen un, wat kéint verhënneren datt déi normal Rezessiouns Metastasen sech entfalen. Awer Aarbechtsmaart schneide zwee Weeër: et kéint zu plötzlechen Entloossungen op grousser Skala féieren, wann d'Rezessioun geschitt, eng zerstéierend Feedback-Loop beschleunegt. An der Tëschenzäit ësst et a Gewënnmargen a sollt Paus fir Gedanken iwwer gestreckte Aktiepräisser ginn.
Perséinlech sinn ech méi Keynesianesch wéi Monetarist, awer d'Monetaristen ware richteg an der Warnung vun engem onbestännegen Verméigen Boom an der Mëtt vun den Noughties, si ware richteg an der Warnung iwwer de Pre-Lehman Kontraktioun vu Suen déi duerno gefollegt hunn, si ware richteg iwwer pandemesch Inflatioun, an ech fäerten, datt si ongeféier richteg de monetäre Crunch virun eisen Aen entwéckelen.
Mir kréien gesot datt bal "keen" d'global Finanzkris gesinn huet am September 2008. Also am Risiko vun der journalistescher Ongerechtegkeet, erënnere mech un de Neiegkeetsstéck dat mir am The Telegraph am Juli 2008 lafen. Et zitéiert verschidde féierend monetaristen.
"D'Geldversuergungsdaten aus den USA, Groussbritannien, an elo Europa, hunn ugefaang Warnsignaler vun enger potenzieller Crunch ze blénken. D'Monetaristen sinn ëmmer méi besuergt datt de ganze wirtschaftleche System vum Nordatlantik an den nächsten zwee Joer an d'Scholddeflatioun kéint tippe wann d'Autoritéiten de Risiko falsch beurteelen, "huet et ugefaang.
Dat war zwee Méint ier den Himmel gefall ass. D'Monetaristen hunn et sécherlech gesinn. Also trëppelt virsiichteg.
Dësen Artikel ass en Extrait vum The Telegraph's Economic Intelligence Newsletter. Mellt Iech hei fir exklusiv Abléck vun zwee vun de féierende wirtschaftleche Kommentatoren vun de UK ze kréien - Ambrose Evans-Pritchard a Jeremy Warner - all Dënschdeg direkt op Är Inbox geliwwert.
Quell: https://finance.yahoo.com/news/central-banks-fighting-wrong-war-060000693.html