Si mir an engem Bärenmaart? Investisseuren solle roueg bleiwen.

De Spréchwuert dat stellt fir ze wësse wou Dir higitt, Dir musst wësse wou Dir waart ass sécher gëlt. Vun Enn 2018 bis Enn 2021 huet d'Fed d'Währungspolitik, iwwer Zënssätz an den erweiderten Bilan, ëm 850 Basispunkten erliichtert. Am Prozess huet et d'Eegekapitalrisikopremie zerstéiert. Kee Wonner, datt d'Verméigenspräisser eropgaange sinn, mat der Bourse iwwer déi Zäitspann verduebelt - dat ass en 2-Standarddeviatiouns Event do! A wien wousst jee datt déi éischt global Pandemie an iwwer engem Joerhonnert sou vill Leit sou räich kéint maachen? Solle mir et nach eng Kéier probéieren? Awer, Dir gesitt, 70% vun deem dräi-Joer Stiermaart war wéinst der erweiderter Präis-zu-Akommes-Multiple - "Déieregeeschter" - wärend de Gewënnwuesstum en zwee-Bit-Spiller war, deen déi aner 30% ausmécht. Historesch sinn déi relativ Contributiounen ëmgedréint: 70% Akommes an 30% Multiple Expansioun. Wann dat de Fall gewiescht wier, wier de S&P 500 um Ufank vun dësem Joer méi no bei 3,600 wéi 4,800 geklommen. Dat ass d'Kraaft vum P/E Multiple: Basispunkt fir Basispunkt, bei den héije Bewäertungslesungen an de leschte Méint, ass de P/E Multiple fënnef Mol méi staark wéi Akommesmomentum. 

Also, an de leschte véier ganz haarde Méint hu mir ugefaang de mëttlere Réckgangprozess ze gesinn, wann et ëm déi Multiple elo Kontrakter geet. Wéi et soll mat der Fed stramm Politik a menacéiert vill méi ze maachen. Tatsächlech, wann d'Fed alles mécht wat se verpflicht huet ze maachen, mat méi héijen Tariffer an engem schrumpende Bilan, wäert d'de facto Spannung op ongeféier 400 Basispunkte kommen. Dëst vergläicht mat 180 Basispunkten am Joer 2018 an 315 Basispunkte fir de ganzen 2015-2018 Zyklus - 85 Basispunkte méi dës Kéier an all an ee Joer gepackt! Dëst vergläicht mat 175 Basispunkte vun Tariferhéijungen an 1999-2000 (virun där Räzess), 300 Basispunkten an 1994, an 313 Basispunkten an 1988-89 (virun där Räzess). Dir musst zréck an d'fréien 1980er Jore goen fir déi leschte Kéier ze gesinn datt d'Fed esou aggressiv an esou engem kuerzen Zäitraum war. 

Wéi apropos. Um semi-jährlechen Kongress Zeegnes Ufank Mäerz, an Äntwert op e Kommentar vum Sen Richard Shelby (R, Ala.), Jay Powell reagéiert mat senger Meenung, datt de Paul Volcker de gréisste wirtschaftlechen Staatsbeamten vun all Zäit war. Gutt, de Volcker gëtt haut geéiert fir den Inflatiounsdraach ëmzebréngen, awer an de fréien 1980er Jore gouf hie verroden fir d'Konditioune fir Réck-zu-Réck Rezessiounen an e risege Bärmaart ze kreéieren. D'Leit froen haut wou de "Powell Put" ass. Sidd sécher, de "Volcker Put" war eng 8x Multiple am August 1982. Gleeft mir - Dir wëllt net d'Mathematik doriwwer maachen, egal wéi Är Akommesprevisioun haut ass. 

Akommes ass den nächste Schong ze falen. Wann et geschitt, wäert keen diskutéieren ob mir an engem Bärmaart sinn oder net. Et gouf nach ni eng PIB-Rezessioun ouni datt et eng Akommesrezessioun gëtt, Vollstopp. Jiddereen entlooss den -1.4% jährlechen realen PIB Kontraktioun am éischte Trimester als Aberratioun, awer ech gesinn keng Zort Erhuelung am aktuellen Trimester. Tatsächlech hunn d'monatlecht Donnéeën sou vill negativen Forward Momentum datt d'Handoff zum zweete Véierel -1% ass. Monatlecht PIB an realen Termen ass am Mäerz 0.4% gekontraktert a war flaach oder erof an all de leschte fënnef Méint. Wärend dëser Zäitspan, vun Oktober bis Mäerz, ass déi "resiliant" US Wirtschaft direkt mat engem 2.4% jäerlechen Taux erofgaang. An an der Vergaangenheet ass dëst nëmmen am National Bureau of Economic Research definéiert Rezessiounen geschitt. Den Abrëll Nonfarm Payroll Bericht erschéngt staark, awer ënner der Uewerfläch sinn d'Vollzäitjobs am meeschte gefall zënter Abrëll 2020 a Klenggeschäft Beschäftegung, ëmmer en zouverléissege Indikator fir Wendepunkten am Zyklus, ass méi wéi 100,000 an de leschten dräi erofgaang. Méint. 

Donieft huet d'"Inflatioun" real disposabelt perséinlecht Akommes, no bei 80% vun der Wirtschaft, an eng eegen Rezessioun gesat, a sechs vun de leschte siwe Méint a sechs vun de leschte siwe Méint a mat engem -4.5% Joresquote gesat. Sou sécher wéi d'Nuecht den Dag follegt, wäerten d'Konsumentenausgaben no no. D'Fed wäert säi Bescht maachen fir d'Situatioun ëmzegoen, awer d'Medizin wäert net schmackhaft sinn, well den Inflatiounschock duerch en Zënsschock ersat gëtt. D’Hypotheken- an d’Wunnengsmaart reagéiere schonn an der Aart. 

D'Bourse huet vill Aarbecht gemaach fir an enger Räzess ze präisginn, awer ass bis elo eng-an-dräi Chancen erof. Méi ze maachen nach. Den Inflatiounschock ass gréisstendeels exogen. Wat wéineg schwätzen iwwer ass wéi eleng Steierpolitik Kontraktioun wäert hëllefen d'Demande Säit bis Enn vum Joer ze këmmeren. Ass et gutt verstanen datt wann Elementer wéi d'Liewensmëttel- an d'Energieinflatioun net erofkommen, da misst d'Fed, a senger Beméihung fir op 2% Inflatioun zréckzekommen, e grousst Lach an déi aner 80% vum Präisstéck ze dréien? D'Fed misst d'Nofrobedéngungen kreéieren, déi de Kärinflatiounstaux op -1.8% bréngen - wat nach ni geschitt ass! Fir op 2% Inflatioun ze kommen, mat der Versuergungskurve sou onelastesch, wier eng Rezessioun néideg, déi de reale PIB ëm méi wéi 3% erofhëlt an de Chômagetaux zréck op 7%. Dëst ass d'Zort vun Nofro Zerstéierung déi néideg wier fir d'Fed fir de Kampf géint dëst ze gewannen Versuergung-Säit Inflatioun, haaptsächlech verursaacht duerch déi onendlech Chinesesch Verloschter an dem russesche Krich an der Ukraine. 

Mir hunn Modeller gemaach fir ze kucken wéi d'finanziell Konditioune musse festhalen wann d'Fed wierklech eescht ass iwwer säin 2% Inflatiounsziel. Dir wäert d'Äntwert net gär hunn, wann Dir nach ëmmer Risiko Verméigen vun der laanger Säit handelt: 700 Basispunkt Spreads op High Yield Obligatiounen (nach 250 Basispunkte fir ze goen) a nennt et 3,100 op der S&P 500 (nach 20% Nodeel). Dëst mécht perfekt Sënn well de S&P 500, historesch, 30% erofgaang ass an de Rezessiounsbärmäert. Déi éischt 10% virun der Räzess wéi de Réckgang gëtt reduzéiert, an dann déi nächst 20% duerch déi éischt Dräi Véierel vun der Räzess. Denkt awer drun datt et eng breet Dispersioun ronderëm dat "Duerchschnëtt" ass. Mir mussen unerkennen datt mir eng länger Period vun verstäerkter Onsécherheet tëscht der lafender Pandemie an dem Krich am Ausland eragoen, zesumme mat dëser ganz hawkescher Fed. D'Akommesrezessioun kéint géint eng weider Kompressioun am Maart Multiple stousse. Also, meng Hoffnung ass datt den 3,100 "Trough" net schlussendlech als ze optimistesch beweist. Jo, Dir liest dat richteg. 

Endlech musse mir d'Wahrscheinlechkeeten spillen. D'Fed huet 14 Spannungszyklen zënter 1950 ugefaang, an 11 hunn d'Wirtschaft an enger Rezessioun gelant an d'Bourse an enger Bärphase. Dat ass bal 80% Wahrscheinlechkeet do. 

Mir kënne sécherlech op eng "mëll Landung" dës Kéier hoffen, awer a mengem 35 Joer an dësem Geschäft ass Hoffnung selten eng effektiv Investitiounsstrategie. D'Kulisse ass ee vun engem Peak am Liquiditéits- a Wirtschaftszyklus, a wat duerno ass déi natierlech Ausgruewung vun den Exzesser (Meme Aktien, Krypto-Währungen, spekulativ Nasdaq 100, souguer Wunnimmobilien, déi an enger riseger Präisblase vu sech selwer ass) an dann ... d'Wiedergebuert. Et ass kee Sënn an der Verweigerung ze sinn. Dëst ass alles Deel vum Zyklus, an de Wendepunkt gouf virun e puer Méint ëmgedréit. Am Baseballsprooch si mir ganz wahrscheinlech am drëtten Inning vum Ballspill wann et ëm dëse Bärmaart kënnt. Meng Rotschléi: Ignoréieren de Promoteuren, shills, an mountebanks. Bleift roueg, disziplinéiert a defensiv an Ärer Investitiounsstrategie. An dat enthält geschloe laangfristeg Schatzkammeren, Cash, Gold, an nëmme Beräicher vum Aktiemaart déi niddereg Korrelatiounen mat wirtschaftlecher Aktivitéit hunn.

Gaaschtkommentarer wéi dës sinn vun Autoren ausserhalb der Barron an der MarketWatch Newsroom geschriwwen. Si reflektéieren d'Perspektiv an d'Meenungen vun den Autoren. Gitt Kommentarvirschléi an aner Feedback un [Email geschützt].