Eng Rezessioun kënnt. Dëst sinn d'Aktien fir ze knacken.

Salzmann ass e Managing Director bei Neuberger Berman a Senior Portfolio Manager vun den $ 10 Milliarden

Neuberger Berman Large Cap Wäert
Fonds (ticker: NBPIX), nieft Matbierger Portfolio Manager David Levine. Zënter Enn Juli war de Fonds 5.67% fir d'Joer erof, manner wéi de Russell 1000 Value Index 7.08% Réckgang. Fir déi dräi-Joer Period ass de Fonds 14.55% erop, 98% vu senge Kategorie Peer. Iwwer fënnef- an 10-Joer Perioden huet et 12.80% respektiv 13.51% zréckginn, 99% vu senge Kollegen iwwerschratt.

Fir sécher ze sinn, just well eng Aktie bëlleg ass heescht net datt de Salzmann keeft. Et muss e Katalysator ginn, deen d'Verméige vun der Firma kéint verbesseren. "Ee bëlleg Aktien ouni Katalysator kaafen gëtt eng Wäertfall genannt", seet hien. "Dir musst eng Firma kafen déi ënner normalen Rendementer verdéngt, déi e Katalysator oder en Inflektiounspunkt huet, eppes wat et wäert änneren an d'Akommes vun ënner normalen zréck op normal oder souguer iwwer normal huelen." De Katalysator kéint ongeféier alles sinn, vum Start vun engem neie Produkt bis zu enger Verännerung vun der Gestioun.

An engem rezente Gespréich mam Barron, Salzmann diskutéiert wou hien haut Wäert fënnt a wéi Investisseuren hir Portefeuillen defensiv positionéiere solle fir eng impending US Rezessioun. Eng editéiert Versioun vun eisem Gespréich folgt.

Barron: Wat war déi éischt Wäertaktie déi Dir kaaft hutt?

Eli Salzmann:

AT & T

[T], zréck an 1997. De Mike Armstrong huet d'Firma gefouert, an d'Aktie war ganz aus Gonschten. A glécklecherweis huet et gutt geklappt. Ech kaaft et pa $ 33 [en deelen], an ech verkaf et e Joer méi spéit an der ieweschter $ 70s. Fir AT&T ass dat eng ganz grouss Beweegung.

Wat sicht Dir an engem Stock?

Et muss e Katalysator ginn. An nieft der Sich no Firmen, déi d'Akommes relativ zum normalen depriméiert hunn, kucke mir och nach Secteuren, Ënnersecteuren an Industrien, déi Kapital entzunn hunn, an dann och Kapazitéit entzunn.

Exxon Mobil

[XOM] ass Är Top Holding, an et ass dëst Joer méi wéi 50% eropgaang. Gëtt et nach méi héich?

Absolut. Energie ass e perfekt Beispill vun engem Secteur dee vu Kapital a Kapazitéit entzunn ass, an Exxon ass eng vun eise Liiblingsaktien an dësem Secteur. E puer vun der Kapazitéit ass zréck komm. D'Ueleg-Uelegzuel huet am Joer 2014 op ongeféier 1,600 Rigs als Héichpunkt erreecht, ass dunn op déi niddreg 300'en am Joer 2016 erofgaangen, ass dann erëm just ënner 900 um Enn 2018 geklommen, op 172 am Joer 2020 erofgaang an ass elo erëm e bëssen iwwer 600. Grënn déi mir op Kapitalkapazitéit konzentréieren ass well wann d'Kapazitéit erauskënnt, dat ass ëmmer eng gutt Saach fir eng Industrie. Mir hunn aggressiv Exxon an den $30s an $40s kaaft. haut, Präis vun 94 $.

Wat war de Katalysator fir Exxon?

Ee vun de Katalysatoren déi mir sichen ass wann eng Firma mengt datt se eng Wuesstumsfirma sinn a si sinn net, a si schlussendlech erwächen a realiséieren datt se keng Wuesstumsfirma sinn a mussen ufänken wéi eng Wäertfirma ze behuelen. Wuesstemsfirmen si Firmen déi permanent a sech selwer reinvestéieren. Wann Dir wierklech eng Wuesstumsfirma sidd, an Dir kënnt wierklech besser Rendemente generéieren andeems Dir an Iech selwer investéiert, da sollt Dir dat op alle Fall maachen, awer et ass net eis Aart vun Aktien, an et wäert wahrscheinlech net bei eiser Bewäertung sinn.

Exxon war eng ganz falsch geréiert Firma fir vill Joren, a gleeft datt se méi Wuesstum waren wéi se Wäert waren, a si hunn ugefaang virun engem Joer an en halleft bis zwee Joer z'erwächen. Virun XNUMX Joer gouf Exxon als ee vun de Blue-Chip Aktien ugesinn, an all Investisseur wollt Exxon oder

allgemeng elektresch

[GE] oder Pfizer [PFE]. Awer et war e massiven Underperformer. D'Gestioun huet gemierkt datt hir Strategie just kee Sënn mécht, a si hunn ugefaang d'Capex [Kapitalausgaben] ze limitéieren. Si hunn ugefaang Cash un d'Aktionären zréckzeginn. Si hunn ugefaang vun net-core Verméigen lass ze ginn. An op eemol hu mir e groussen Verhalensdifferenz vun der Gestioun gesinn. Et gouf deelweis duerch de Proxy Vote gedriwwen [fir nei Memberen zum Exxon säi Verwaltungsrot ze addéieren] dat geschitt ass well d'Actionnairen och rosen waren. Awer an enger Nossschuel, si sinn erwächt. An dat war e grousse Katalysator.

Wéi eng aner Energiefirmen besëtzt Dir?

ConocoPhillips

[COP] an

Chevron

[CVX]. ConocoPhillips ass eng vun de meescht kapitaldisziplinéierten Energiefirmen a liwwert konsequent Verdeelungen un d'Actionnairen, während Chevron e staarke Bilan an e risege Kafprogramm huet.

Mot

ass eng aner grouss Holding. Dir sidd Fan vun der Bourse.

Pfizer ass eng Firma déi sech wierklech transforméiert huet. Et huet vill vun net-core Verméigen entlooss. Just wéi Exxon ass et e massiven Underperformer fir déi lescht 20 Joer. Mir kafen Entreprisen net einfach well se 20 Joer ënnerperforméiert hunn; mir haten e Katalysator: Covid. Pfizer ass am Häerz vum Covid, deen hei fir vill Joren wäert sinn. Ouni Fro, Pfizer féiert de Pack, souwuel duerch Ruff a Fuerschung iwwer Covid, an dat ass tatsächlech e richtege Wuesstumshebel fir dës Firma fir vill Joren.

Mir hu vill Vertrauen an Pfizer. Et entsprécht dee Critère vun enger Firma déi en Hond vun enger Aktie ouni Momentum ass. An elo, op eemol, hutt Dir e Katalysator an e Katalysator, deen d'Welt tatsächlech kéint änneren.

Wou soss fannt Dir Wäert haut?

Banken a Metaller a Biergbau. Gefällt mer ganz gudd

Kläpperei Chase

[JPM]. D'Bewäertung ass dramatesch erofgaang - et war op der Säit lächerlech iwwerdriwwe ginn wéi se op $ 165 eropgaang ass. An elo ass et lächerlech ze wäit op den Nodeel gaang, elo datt et bei $ 114 ass.

Eng vun de Saachen, déi eis ufanks fir de JPMorgan viru ville, ville Joeren interesséiert hunn, war wéi den Jamie Dimon iwwerholl huet. D'Gestiounsteam, déi hien opgestallt huet, ass éischt Klass.

Wat gefällt Dir am Metall- a Biergbausecteur?

Freeport-McMoRan

[FCX] Gestioun huet eng super Aarbecht gemaach fir d'Firma an de leschte Joeren ze bedreiwen. Et ass e Beispill vun engem Wäertaktie wou d'Leit net oppassen. Mir hunn et fir ongeféier $ 10 kaaft. D'Aktie haut ass $ 30, an ech wier iwwerrascht wann et de Maart an den nächste Joren net iwwerpréift. Mir sinn bullish op Freeport well et eng preiswert Aktie baséiert op mëttlere wirtschaftlechen Zyklus Akommes. Och ass et en attraktivt Iwwernahmungsziel fir e groussen, diversifizéierte Miner dee méi grouss a Kupfer wëll ginn. Mir si ganz bullish op Kupfer, a Freeport ass de Premier pure-Play Kupferminer op der Welt.

Wat Secteuren sidd Dir Iwwergewiicht an Ënnergewiicht?

Mir sinn Iwwergewiicht Utilities, Gesondheetsariichtung, a Konsumentklammer. Och Metaller a Biergbau. Mir sinn no bei engem Maartgewiicht op Energie. Verstitt mech net falsch - mir hu wierklech gär Energie fir déi nächst fënnef Joer. Awer well mir de Portfolio nei positionéiert hunn, si mir wahrscheinlech méi no un engem Maartgewiicht. Mir sinn Ënnergewiicht Technologie, Banken, Konsument Diskretioun, a Kommunikatiounsservicer.

Mir sinn defensiv positionéiert. Mir si fir méiglecherweis eng ganz Erausfuerderung Period iwwer d'nächst Joer, well, iwwerall, vill vun de Secteuren, déi mir ënnergewiichteg sinn, e ganz schwéieren Akommesverzögerung erliewen.

Géif Dir déi Zort Positionéierung fir anerer recommandéieren?

Ech géif Investisseuren encouragéieren ganz defensiv positionéiert ze sinn - also, Secteuren wéi Utilities a Konsumentklammern, mat enger Firma wéi

Procter & Gewannen

[PG], well, wéi et gär huet oder net, an enger haarder Wirtschaft mussen d'Leit nach ëmmer hir Kleeder wäschen an d'Zänn wäschen. An enger haarder Wirtschaft wëllt Dir an netzyklesch Aktien sinn, well Dir um Enn vum Dag net erausgoe musst fir en neien ze kafen

Apple

[AAPL] iPhone all Joer. Dir musst net erausgoen an all Joer eng nei Jeans kafen.

Awer d'Realitéit ass datt Dir ëmmer nach Är Kleeder muss wäschen, Dir wäert ëmmer nach Ären Stroum unschalten, a sou weider. Selwecht mat Gesondheetsariichtung. Wann Dir krank sidd, gitt Dir bei den Dokter. Selwecht Saach aus engem Medikament Siicht a punkto Pharma. Also, wou géif ech wëlle sinn? Ech wëll an der Gesondheetsariichtung a Medikamenter wéi Pfizer sinn.

Ech gär och Basismaterialien, speziell Metaller a Biergbau, an Energie. D'Joer 2020 an 2021 ware ganz e Risiko-on Period. Alles ass eropgaang. Et war eng wonnerbar Risiko-op Ëmwelt. Mir ginn an, ausserhalb vu kuerze Perioden vu Risiko-on, eng raisonnabel verlängert Risiko-Off Period. Also, an enger Risiko-Off Period, wëllt Dir virsiichteg sinn.

Wat ass de gréisste Risiko fir Mäert?

Jiddereen jäizt datt d'Fed definitiv eng mëll Landung wäert maachen. Dat wäert net geschéien. An der Mëtt vun den 80er hunn se eng mëll Landung gemaach. An der Mëtt vun den 90er hunn se och gemaach, well Dir desinflationäre Kuliss haten an d'Fed d'Tariffer an eng staark Wirtschaft erhéicht huet. Dat ass genee de Géigendeel vun deem. Mir sinn an enger deceleréierender wirtschaftlecher Landschaft an d'Fed erhéicht d'Tariffer. Firwat? Well d'Inflatioun ass wierklech e Problem.

Denkt drun, d'Inflatioun ass e Lachungsindikator. An als solch wäert d'Fed weider Tariffer erhéijen, well se décidéiert sinn d'Inflatioun ze halen an selbstverständlech d'Inflatioun ze deflatéieren. De Problem ass, d'Fed ass e reaktive Kierper, a wéi se weiderhin dëse massive Stimulus eraushuelen, kann ech Iech am Joer 2023 soen, et wäert iwwer Risiko-Off goen, well mir kucken op eng ganz sérieux Verzögerung. Dat heescht net datt Investisseuren net solle investéiert ginn, awer si musse wëssen wat se besëtzen. Dëst ass net méi d'Risiko-Ëmfeld an där mir an de leschten zwee Joer waren.

Kléngt wéi wann Dir eng Räzess gesinn kënnt.

Wou stinn ech am Rezessiounslager? Zimlech bal 100%.

Merci, Eli.

Schreift Iech Lauren Foster op [Email geschützt]