Eng Schéin Zukunft Entsteet aus enger ellener Vergaangenheet

Virun dräi Joer hunn ech en Manifestatioun iwwer den Zoustand vun Bewäertungen fir Appalachian Gas Firmen. Ech hunn Biller vum Sergio Leone sengem Klassiker benotzt: Dat Gutt, dat Schlecht, an dat Béis als Thema. Deemools hu schlecht an ellent iwwer dat Gutt dominéiert. Henry Hub Präisser hu ronderëm $ 2 pro mcf geheien. D'Bewäertunge waren depriméiert, an d'Appalachian Gasproduzenten hu sech gekämpft. De Clint Eastwood hätt dee klimatesche Gewierkampf verluer, wann déi Welt bliwwe wier.

Et ass net bliwwen.

Déi zolidd Akommes vun haut a staark Bilanen si wäit ewech vun deem wat se deemools waren. Aktiepräisser sinn niewent engem frësche Vertrauen eropgaang datt $4 an $5 Gaspräisser fir eng Zäit nohalteg sinn. Mercer Capital Sektorstatistiken erzielen d'Geschicht. Dëst ass en archivéierten Snapshot vun dëse Produzenten am Joer 2019:

Dëst ass elo Enn 2022:

Vill huet sech an de leschten dräi Joer geännert, wat d'Aktiepräisser, Margen, Akommesmultiple, a Produktiounsmultiple gestäerkt a stabiliséiert huet. D'Appalachian Public Comp Group huet d'lescht Joer (bis den 28. Dezember) däitlech staark Aktiepräisserleeschtung gesinn, gefouert vun Antero an EQT. Déi verbleiwen Membere vun der Comp Grupp hunn méi bescheiden 1-Joer Präiserhéijungen gewisen. D'Aktiepräisser sinn Mëtt September gefall, awer ëmgedréint Richtung direkt no der Sabotage vun den Nord Stream Pipelines an der Baltescher Mier, déi russesch Äerdgas an Nordeuropa transportéieren.

Antero an EQT hunn de Wee ënnert dëser Grupp aus verschiddene Grënn gefouert. Fir Antero schéngt ee Grond säi Mangel un Hedging fir 2023 ze sinn, wat et erlaabt huet méi Belaaschtung fir den Uptick vun de Gaspräisser an och aggressiv ze sinn fir d'Scholden ze bezuelen. EQT, op der anerer Säit, huet méi kuerzfristeg Hedging Plafongen ze këmmeren. Wéi och ëmmer, seng Stäerkt ass a seng operationell Effizienz, woubäi hir rezent Literatur breakeven Operatiounskäschte bei $ 1.37 pro mcf weist. Dëst ass zu den niddregsten an der Industrie an erlaabt hinnen de Cashflow ze sammelen.

D'Zukunft vun haut fir dëse Grupp gesäit hell aus.

D'Vergaangenheet

Am Joer 2020 huet et ausgesinn wéi wann déi Schlecht an ellen onbestëmmt hänke géifen.

Bannent ongeféier 70 Deeg nodeems mäi Appalachian Gas Artikel publizéiert gouf, gouf d'Welt tëscht dem COVID-19 Ausbroch an der OPEC + Impasse tëscht Saudi Arabien a Russland geschloen. D'Energiemäert sinn an engem Schwäif gaangen. Et huet ausgesinn wéi déi Schlecht an déi ellen weider regéieren, a si hunn dat gemaach, besonnesch fir Marcellus Gasproduzenten. Onheemlech sinn d'Präisser vum Henry Hub ënner $ 2 gefall fir vill vum éischten an zweete Véierel vun 2020. Ganz Wirtschaft hunn an hire Bunnen gefruer wéi se probéiert hunn dës nei Realitéit ze absorbéieren. Infrastruktur zesumme mat et, der Atlantik Küst Pipeline war annuléiert den 5. Juli. Dunn ass d'Biden Administratioun un d'Muecht komm, an d'Rhetorik géint fossil Brennstoffer eskaléiert. Produzente wéi Antero, EQT, a Range lafen an neutralen, kämpfen fir d'Produktioun an d'finanziell Effizienz ze erhéijen am kontinuéierleche niddrege Präisëmfeld. 2020 gouf am sproochleche Bulli verbruecht.

Wéi och ëmmer, ënner der Uewerfläch hunn e puer strukturell a fundamental Verréckelung ugefaang ze stattfannen. Éischten, Produktioun Wuesstem verlangsamt. Dëst war net nëmmen als Äntwert op temporär Demande drop aus de wirtschaftleche Schock vum COVID. Et war och eng Äntwert op enk Scholdemäert, déi d'Beliichtung vum Secteur zréckzéien. Capex war méi schwéier finanzéiert ze kréien. De Message vum Maart war kloer: Maacht dat Bescht aus wat Dir elo hutt. D'Ära vum Schiferwuesstem war op en Enn, an d'Ära vun der Produktiounseffizienz a Moderatioun huet Form geholl. Dës Dynamik ass zesummegefall mat de leschte 40 Joer vum stännege Wuesstum (bekannt vun e puer als Period vun der Grousser Moderatioun) déi eriwwer war. Déi nei Welt géif duerch Produktiounsbeschränkunge geformt ginn.

Zweetens, d'Industrie huet erëm ugefaang an den USA ze landen. Bëlleg-Käschte Gas huet dës Equatioun eropgaang. Iwwer 200 Milliarden Dollar ginn op nei an erweidert US chemesch-relatéiert Fabriken ausginn, déi Gas als Rohmaterial benotze fir Chemikalien ze maachen, méi wéi méi héich Aarbechtskäschte kompenséieren. Zénger vu Milliarde méi hunn ugefaang an d'Stahlfabrikatioun an aner Fabrikatiounsanlagen ze goen, déi méi bëlleg Stroum sichen. Firmen, rangéiert vu BAE Systems op Samsung bis John Deere, hunn ugefaang zréck op d'US ze réckelen.

Drëttens, ëm déiselwecht Zäit, war eng aner Verréckelung geschitt. Exekutiv Kompensatioun ass méi am Aklang mat Investisseuren geplënnert. Management Ureizer geplënnert méi wäit ewech vun Produktioun Ureizer a méi Richtung finanziell Leeschtung a Kapital Effizienz Metriken. Wärend d'Präisser nach ëmmer ronderëm $ 2 pro mcf schwiewen, hunn d'Eegekapitalinvestisseuren Ännerungen gefuerdert a wollte Cashflow Aussoen fir "Prioritéiten ze veränneren", souzesoen. D'LNG Exportfäegkeet koum online, an d'Aktieinvestisseuren wollte prett dofir sinn.

Soss huet 2021 mat dëser Dynamik am Hannergrond geschloen, dacks ganz roueg. Gaspräisser hunn ugefaang no uewen ze dreiwen, a Geschäfter, Fluchgesellschaften a Fueraktivitéiten hunn all opgeholl. Eng ganz interessant Maartdynamik war awer déi steigend iwwerséiesch Gaspräisser am Verglach zum Henry Hub, déi sech wéi d'Joer erweidert hunn:

Bis Enn 2021 war den Dësch geluecht fir d'Erhuelung vun 2022.

Den Ament

Och wann d'russesch Invasioun vun der Ukraine den Headliner war, goufen aner Trends a Kaderen an der zweeter Halschent vum 2021 opgestallt. Europa huet gemierkt datt et e grave Feeler gemaach huet, deen deelweis mat Appalachian Äerdgas fixéiert muss ginn.

Elo, an Europa, bleiwen d'Präisser onheemlech héich, besonnesch fir d'nächst Joer. Wann dat kalt Wieder endlech opkënnt, bleiwen d'Suergen datt Europa séier duerch seng Gasreserven verbrenne kéint, wat potenziell zu enger extremer Dichtheet an der Versuergung no Chrëschtdag féiert. Gas bei ronn 115 € pro Megawatt Stonn entsprécht bal 180 Dollar pro Faass an Ueleg Begrëffer. Kontrakter fir Januar waren iwwer $ 230 pro Faass gläichwäerteg.

Zousätzlech huet Europa bal all verfügbare Gasquelle ausschöpft, vu verstäerkte LNG Importer bis Norwegen froen fir d'Produktioun fir Méint ze maximéieren. Zu dësem Zäitpunkt ass et wéineg am Wee vu Versuergungsergänzunge weltwäit erwaart bis d'Mëtt vun dësem Joerzéngt. D'EU wäert seng Fäegkeet erhéijen fir LNG duerch schwiewend Terminaler an Däitschland an Holland z'importéieren, awer si wäerte fir deeselwechte limitéierte Versuergungspool konkurréiere. An ouni russesche Gas brauch d'EU an den nächsten 12 Méint nach méi LNG.

Däitschland huet säin éischten Importterminal fir LNG fäerdeg gemaach, e wesentleche Meilesteen an hiren Efforten fir seng Energieabhängegkeet vu Russland opzehalen. Wéi och ëmmer, Europa kéint nach ëmmer en 30 Milliarde Kubikmeter Mangel wärend der nächster Summer kritescher Späicheropfüllungsperiod stellen, wa Russland all Pipeline Liwwerungen stoppt an d'chinesesch Nofro fir flësseg Äerdgas eropgeet wéi et Coronavirus Restriktiounen ophiewen, laut der International Energy Agency.

D'USA liwweren e puer vun deem LNG wann méi Exportanlagen gebaut ginn. E wichtegt Evenement am Mäerz 2023 ass d'Eröffnung vum Freeport LNG Terminal, deen zënter e puer Méint wéinst engem Accident do zou ass. A Standardzäiten handelt dësen Terminal ongeféier 15% vun den US LNG Exporter.

Dat léisst eng verstoppt Nofro fir ze fëllen, déi bis dëst Joer net offensichtlech war. De leschte Freideg huet de russesche Vizepremier Alexander Novak gesot Staat Televisioun datt Russland d'Uelegproduktioun vu 5% -7% am fréien 2023 kann reduzéieren als Äntwert op de Präiskapp, dee vu westleche Länner op seng Rohöl a raffinéiert Produkter opgesat gouf. Dëst ass gebonnen e Ripplingseffekt ze hunn. D'US Naturgaspräisser ware méi wéi $4 pro mcf d'ganzt Joer an iwwer $5 pro mcf zënter Mäerz, mat e puer kuerzen Spikes iwwer $9. Appalachian Basin Präisser zéien och méi no bei NYMEX Futures.

Et goufe bescheiden Erhéijunge vu Rigs a Buerungen vu béiden E&Ps an Optraghueler, awer dëst ass haaptsächlech an der héijer Eenzel- oder niddereger Duebelziffer Varietéit. Dëst gëtt gemaach am Vertrauen datt d'Präisserhéijungen dëst vergaang Joer net temporär sinn:

D'Appalachian Produktioun ass stänneg am Joer 2022 gehal trotz historesch héijer Volatilitéit vu Commoditypräisser gedriwwen vum russesch-ukrainesche Krich, de Sabotage vun den Nord Stream Pipelines, an de steigenden LNG Exporter an Europa fir potenziell Wanterheizungsmangel ze vermeiden.

Op eng interessant Note, Bewäertunge fir d'Publikum sinn bemierkenswäert knapp. Präis-zu-Akommes Verhältnisser sinn tëscht 5.0 - 5.5x, mat Ausnam vun EQT. Aner Metriken sinn eropgaang a si méi gesond wéi se waren, awer P / E Verhältnisser sinn déi enk. Akommes sinn Kinnek grad elo.

D 'Zukunft

Europa wäert deindustrialiséieren, an domat wäert d'Energienofro erofgoen, wéi se méi schwéier an eng Déngschtleeschtungswirtschaft bewegen. D'EU huet e Feeler gemaach andeems se op Russland vertrauen an net diversifizéieren. Elo bezuelen se de Präis dofir. D'Welt gouf zougeléist iwwer bëlleg Ueleg a Gas deelweis wéinst der Schiferrevolutioun.

Elo sinn d'Versuergungsmäert um Rand. Saudi Aramco CEO Amin Nasser viru kuerzem gewarnt datt d'LNG Gasversuergung e "Hick" ass ewech ze weisen wéi gefährlech d'Mäert wierklech sinn an datt "et gëtt keng Ersatzkapazitéit um Maart verfügbar." Dëst sinn all laangfristeg Kontrakter. Also, et ass e vill méi grousst Thema fir Gas a LNG wéi Roh. Solar, Wand an aner erneierbar Energien sinn nach net prett fir e méi groussen Deel vun der Energiebedarf ze iwwerhuelen. Charif Souki, Executive Chairman of the Board at Tellurian, mengt $ 4-5 mcf Gas soll hei bleiwen, mat vill vun der Wueren zu dësem Präis. Den Haaptproblem wäert d'Infrastruktur sinn fir se ze transportéieren.

Et gi Risiken. Kee Geschäft ass ouni dës, a wann Dir de Risiko setzt datt de Putin e Weltkrich verursaacht, ass de primäre Gas, deen de Weltmaart trefft. Qatar ass e grousse Fournisseur an investéiert vill fir méi ze produzéieren. Si hunn e grousse Kontrakt ënnerschriwwen fir Däitschland mat LNG ze liwweren. Well dee Gas eréischt 2026 ufänkt ze fléissen, ass et kuerzfristeg keng Gefor an ass nëmmen e klengen Deel vun den däitschen a weltwäite Besoinen. Doheem, all Bueraarbechten fir Ueleg zu héije Präisser dëst vergaang Joer (iwwer 100 Rigs dobäizemaachen) huet vill verbonne Gas produzéiert. East Daley Capital Analytics prognostizéiert 4.6 Bcf / d vun elo bis Enn 2023. Wéi och ëmmer, East Daley ass bullish op LNG an der laanger Streck fir Europa an de Rescht vun der Welt.

Den aktuellen Appalachian Rig Count ass op engem Niveau méi wéi dee fir d'Produktiounsvolumenhaltung néideg ass, sou datt et op d'mannst e Potenzial schéngt fir den Henry Hub Präisreduktiounen an 2023. Wéi och ëmmer, d'Demande fir nei Äerdgasversuergung an Europa bitt e Géigewier Wand op all potenziell erofgaang Bewegung an Äerdgaspräisser. Um Enn schéngen d'Naturgasmäert an enger Serie vun Eventer ze sinn, déi weider Versuergung an Nofro Verréckelung verspriechen ouni sécher ze sinn, wou de Maart am Joer 2023 wäert goen.

An der Tëschenzäit bezilt déi virsiichteg Effizienz fir Appalachian Gasproduzenten, a mat de Wounds vun 2019-2020 heelen, gesäit d'Zukunft wierklech gutt aus.