D'FTX US Propositioun déi de Kongress an d'Krypto Derivate Welt gerëselt huet

Am Mäerz huet hien Commodity Futures Trading Commission (CFTC) huet ëffentlech Kommentar gefrot op enger Propositioun vum FTX US fir hir Derivatives Clearing Organisation (DCO) Lizenz z'änneren. Marginhandel un Händler Clienten ze bidden an deem wat als "net-intermediated" Modell vu Krypto-Derivatehandel ugesi gëtt. Fir déi, déi Futures an Optiounen reegelméisseg handelen, sidd Dir wahrscheinlech bewosst datt Marginhandel mat engem Futures Commission Merchant (FCM) Tëschestatioun geläscht ginn.

Et ass natierlech keng Entscheedung, déi de CFTC schéngen liicht anzegoen, an och net eng, déi de Kongress mengt, sollt och séier berücksichtegt ginn, well Derivate sinn e schmerzhafte Sujet iwwer d'Ursaachen vun der Globaler Finanzkris. Als fréieren US Reguléierer huet de Mangel u Transparenz am Derivatemaart a Konzentratioune vu Risiko dëst Land op de Rand vum Versoen ënner de weltwäite Finanzmäert gefouert, also ass et verständlech firwat et sou vill Geschwëster gëtt iwwer e fuschneie Krypto-Austausch. änneren d'Art a Weis wéi Marginhandel fir Derivate um Retailniveau geläscht ginn.

An dëser Geschicht iwwerpréiwen ech d'Timeline vun den Eventer betreffend dës Propositioun fir d'éischt an dann en Interview mam Brett Harrison, dem President vun FTX US, deen ofbriechen firwat dës Propositioun bedeitend ass a säi Glawen un wéi dës Aart vu Margin Clearing tatsächlech d'Risiken reduzéiert. an der aktueller Derivate Maartplaz.

Timeline

Januar 4, 2022 - De Rostin Benham gëtt als President vum CFTC vereedegt, nodeems hie vum President Biden nominéiert gouf. De Benham verbréngt wat hien als Méint beschreift, déi hannert de Kulisse mat FTX US un hirer neier Propositioun betreffend d'Ofschafung vu Marginhandel fir Krypto-Derivate um Retailniveau schaffen.

Mäerz 10, 2022 - De CFTC annoncéiert formell datt Derivative Clearing Organisations (DCOs) sichen Clearing vu marginéierte Produkter direkt un d'Participanten ze bidden ouni en FCM Tëschestatioun ze benotzen. De CFTC annoncéiert och datt et eng formell Ufro vu FTX US Derivatives (FTX) iwwerpréift fir seng Umeldung z'änneren fir säin existent net-intermediated Modell z'änneren, deen de Moment Futures- an Optiounskontrakter op enger voller collateraliséierter Basis läscht fir Marginprodukter fir Retail Participanten ze läschen, wärend et weider geet. mat engem net-intermediated Modell. De CFTC freet ëffentleche Kommentar iwwer FTX, deen ursprénglech an 30 Deeg zou ass.

Mäerz 24, 2022 - De CFTC annoncéiert datt et d'Ufro fir ëffentlech Kommentar iwwer FTX op 60 Deeg verlängert, de Verfallsdatum op den 11. Mee réckelt, wat zwou Wochen ewech ass. Kommentare kënnen duerch dëst geliwwert ginn Link a Material aus FTX US kann iwwerschafft ginn hei.

Mäerz 31, 2022 - D'Haus Landwirtschaftskommissioun hält eng Hearing mam Numm 'State of the CFTC', wou de President Rostin Benham vun der CFTC den eenzegen Zeien ass. De President David Scott (D-GA) vum Komitee fänkt den Hearing un mat enger beweger Ausso iwwer seng "Léift an Häerzen verbonnen" fir de gréisste Finanzsystem vun der Welt, a säin Hannergrond an der Wharton School of Business, datt déi kucken, "... Suergen déi ech mat dëser cryptocurrency Situatioun hunn.

"Elo verstinn ech datt et eng Propositioun am CFTC vun engem Krypto-Währungsaustausch ass, deen d'Zoustëmmung sicht fir en neien an ongetesten Austausch ze bedreiwen ... Ech si ganz besuergt iwwer dëst ... ganz besuergt iwwer dës Propositioun an déi breet Implikatioune déi se stellt, "sot de Scott.

De Scott huet ugekënnegt datt hien en Hearing am Haus Landwirtschaftskomitee en Dënschdeg, Mee 17, baséiert op senger Iwwerzeegung datt d'FTX Propositioun méi Iwwerpréiwung a méi Iwwerwaachung brauch. D'Hörung géif d'Art a Weis wéi traditionell Clearinghouses wéi d'Chicago Mercantile Exchange (CME) an d'Intercontinental Exchange (ICE) d'FTX US Propositioun betruechten an datt hien d'CEOs vu béide CME an ICE invitéiert fir op dëser zukünfteg Hearing ze bestätegen.

Kënnt geschwënn

Mee 11, 2022 - Frist fir op d'FTX ze reagéieren. Laut dem Site wou Akteuren Kommentaren op d'Propositioun liwwere kënnen, ginn et ganz 768 Äntwerte scho gepost.

Mee 17, 2022 - Den Datum, deen de Scott en Hearing mat de CEOs vun der Commodity Mercantile Exchange (CME) an der Intercontinental Exchange (ICE) versprach huet, fir op déi traditionell Clearinghouses ze lauschteren, liwweren hir Meenung iwwer den net-intermediate Modell vu Krypto-Währung Derivate Margin Clearing vun FTX US .

Mee 25, 2022 - Roundtable vum CFTC Personal wäert mat DCOs, FCMs, FCM Clienten, Endverbraucher, Akademiker, propriétaire Händler, ëffentlech Interessegruppen an anerer ofgehale ginn fir am Detail d'Auswierkunge am Allgemengen vun net-intermediated Modeller vu Margin Clearing ze diskutéieren.

Interview mam Brett Harrison, President vun FTX US

Jason Brett: Kënnt Dir eis iwwer d'Bedeitung vun der Iwwerpréiwung vum CFTC vun Ärer Demande soen fir Är Umeldung z'änneren fir eng nei Aart vu Clearingprozess fir Derivate z'erméiglechen déi direkt tëscht FTX US an Äre Clienten sinn?

Brett Harrison: D'Geschicht an d'Bedeitung ass net wierklech opgeholl ginn, awer ech mengen et ass definitiv en Thema ... Ech mengen d'Bedeitung kann wierklech net iwwerschätzt ginn. A Krypto, 97% oder méi vun deem Derivatvolumen geschitt offshore ausserhalb vun den USA. An dat ass well, fir datt dës Krypto gebierteg Firmen fäeg sinn Derivate an den USA ze bidden, si hätte misse passend CFTC Lizenzen kréien an da kënnen se dës Produkter ubidden, awer dës Lizenze kënne schwéier a laang sinn kréien. FTX US krut d'Lizenzen duerch d'Acquisitioun vu Ledger X, awer d'Lizenzbezeechnung vum Ledger X erfuerdert eng voll Kollateraliséierung vu Produkter. Also de Punkt vun dëser Applikatioun ass d'DCO Bezeechnung z'änneren fir fäeg ze sinn, komplett geséchert aus den Ufuerderungen ze läschen fir d'Leit z'erméiglechen d'Postmargin ze huelen an d'Leber op Positiounen ze huelen. An duerch dëst ze maachen, kënne mir wierklech als Derivataustausch an den USA konkurréiere

Brett: Firwat musst Dir d'Lizenz vum CFTC änneren? Wéi ënnerscheede sech cryptocurrency Derivate?

Harrison: D'Aart a Weis wéi FTX Derivatehandel mat Clienten mécht ass nei an dräi verschidden Dimensiounen. Een ass en "direkt an den Handel" oder "direkt op de Client" Marginmodell. De Wee wéi all Krypto-Austausch an den USA oder weltwäit funktionnéiert ass datt d'Clienten u Bord mam Austausch an se direkt d'Sécherheetsaustausch mam Austausch posten. Wann all d'Sécherheet direkt vum Austausch gepost gëtt, erlaabt et och dee Krypto-Austausch fir de Risiko am System voll ze moossen. Haut ass et am Fong onméiglech de ganze Risiko ze wëssen, deen am Commodities Mercantile Exchange (CME) Clearinghouse ass, well CME hänkt op d'Diligence, déi de Futures Commission Merchant (FCM) am Numm vun hire Clienten gemaach huet. Zum Beispill, fir d'Kreditwäertegkeet vun de Clienten ze kennen fir ze entscheeden wéi vill d'FCM méiglecherweis vun hinnen am Fall vun engem Marginruff kritt. Dat ass net de Fall bei eis - all d'Sécherheet gëtt direkt vum Client un den DCO am Viraus gepost.

Nummer zwee: CME, ICE, hunn am Fong en alldeegleche Margining System, wou se d'initial Margin Ufuerderunge fir déi nächst 24 Stonnen berechnen, wat eemol pro Dag op fënnef Deeg an der Woch op normalen Ouvertureszäiten ass. De FTX US Derivat Margin Modell proposéiert dëse Risiko all 30 Sekonnen, 24 Stonnen den Dag, siwen Deeg an der Woch ze berechnen. Dëst ass Echtzäit Risiko Berechnung a Margining. An déi staark Iwwerzeegung, déi mir hei halen, ass datt dëst zu engem vill méi séchere System fir Finanzmäert resultéiert, well anstatt Iech Suergen ze maachen, datt wann Dir e Freideg um 3:24 op enger Positioun sidd, an e puer katastrofal global Event geschitt e Samschdeg, hutt Dir op eemol 48, 72 oder XNUMX Stonnen ze waarden, ier d'Marge nei bewäert ginn, wat schlussendlech zu grousse Verréckelungen a Leit gëtt liquidéiert. Amplaz kënne mir Leit, Stéck fir Stéck op eng kontinuéierlech Manéier liquidéieren. Mir kënnen Risiko aus dem System Spull, erëm op eng kontinuéierlech Manéier. An dëst ass schlussendlech e méi sécheren, méi effektive Wee fir Risiko ze managen. An dëst ass empiresch bewisen duerch d'Tatsaach, datt mir dëse Modell mat vill Milliarden Dollar pro Dag am auslänneschen Derivatemaart mat FTX operéiere konnten, wou mir grouss Präisbeweegunge mat Verméigen wéi Bitcoin begéint hunn.
BTC
an Ether
ETH
.

Déi drëtt Dimensioun ass de Randmodell selwer. En neie Maartmodell gouf scho laang net guttgeheescht. An allgemeng dauert et eng ganz laang Zäit fir nei Marginmodeller vun de Regulateuren guttgeheescht ze ginn. Also wann en neie Marginmodell fir eis duerch dësen Austausch guttgeheescht ass, wier et u sech e wichtegt Evenement. Net ze ernimmen, mir wieren déi éischt Krypto-gebierteg Firma fir Marginprodukter an den USA ze bidden. Dir musst Cash posten an dofir gëtt et e Kapitaleffizienzproblem do wann Dir wëllt Bitcoin versus Bitcoin Futures handelen. Eist Zil ass et fäeg ze sinn d'Spot an d'Derivatplattform zesummen ënner engem Daach z'integréieren.

Brett: Ass et Är Meenung datt Äre Wee e méi gesonde Wee ass fir Finanzmäert am Allgemengen ze bedreiwen?

Harrison: Déi kuerz Äntwert et ass definitiv e méi séchere System. Eigentlech eng méi grouss Suerg fir Leit déi ëmmer um 4 Auer erwächen fir ze fannen datt 10% vun hirer Positioun liquidéiert goufen. Et ass e Bauer deen eng Mais Zukunft kaaft huet an op eemol wéinst dräi Deeg Wäert vu Präisbeweegunge bis e Méindeg erwächt fir ze fannen datt de Präis vun de Kéi op eemol 10% op eng ganz diskontinuéierlech Manéier geplënnert ass. An hir ganz Positioun gëtt op eemol liquidéiert. A si hunn net emol genuch Zäit fir méi Secherheeten ze posten a mussen am Fong erëm an d'Positioun erakommen, am Géigesaz zu klenge Chargen liquidéiert ze ginn. An enger Echtzäit Manéier gëtt dëst de Leit d'Méiglechkeet fir zréck ze kommen an d'Sécherheet ze posten. Also mir mengen datt dëst e méi gesonde Wee ass fir Mäert am Allgemengen ze bedreiwen an ech mengen, Dir wësst, net nëmmen Krypto-Derivatmäert. Ech mengen datt d'24/7 Natur vu Krypto Mäert vill manner, Dir wësst, diskontinuéierlech Aart vun Eventer resultéiert, déi Dir ënner normalen Ëmstänn gesitt, wou grouss Neiegkeeten iwwer Nuecht erauskommen fir Wäertpabeieren oder Derivate sou datt d'Leit net kënnen eigentlech hir Meenung auszedrécken an erlaben Präis Entdeckung an entweder op oder huelen Risiko an efficace Manéier.

Brett: Sidd Dir hoffnungsvoll datt déi 97% vum Krypto-Derivathandel, deen de Moment Offshore geschitt, zréck an d'USA kommen, als Virdeel fir eist Land?

Harrison: Fir d'Majoritéit vun der Pluralitéit vun de Volumenhandelen an den USA, denkt un Aktienindexfutures oder Obligatiounsfutures. Sou vill vun deem Volume geschitt an den USA an de staarken Iwwerzeegung hannendrun ass datt d'USA e puer vun de bescht geregelte Mäert op der Welt hunn. An d'Investisseuren hunn d'Vertraue fir fäeg ze sinn a grousse Quantitéite mat nidderegen latencies an engem Maart ze handelen wou Investisseuren wëssen datt et richteg Regulatioun an Iwwerwaachung gëtt. Also am grousse Ganzen ass et besser a méi gesond fir déi global Krypto Mäert an Derivatmäert am Allgemengen fir dee Volumen an den USA ënner der Opsiicht vun den US Féderalen Reguléierer ze handelen. A grad elo wéinst Ambiguititéit oder wéinst Schwieregkeete bestëmmte Lizenzen ze kréien, oder just historesch wéi d'US Reguléierer nei Produkter ugoen, geschitt vill vun deem Volumen Offshore, an et wier besser fir d'Gesondheet vum ganzen Ökosystem fir vill vun deem Volumen fir onshore an den US Maart ze plënneren. Et mécht kee Sënn datt nëmmen 2% bis 3% vum Gesamtvolumen vu Krypto-Futures an den USA gehandelt ginn. mir wëllen an d'Dier vun der reglementaresche System Spadséiergank an, an déi bestehend Kader lizenzéierte kréien, an net waarden op eppes Neies an Zukunft geschitt. Mir wëllen elo lizenzéiert ginn mat egal wéi eng aktuell Weeër existéieren a fäeg sinn esou vill wéi méiglech vun deem Handel op US Uferen ze bréngen. A mir sinn net déi eenzeg wann Dir rezent Trends gesitt.

Brett: Kënnt Dir mir e bëssen iwwer Iech selwer soen fir datt d'Lieser dech kennen léieren?

Harrison: Sécher. Also sinn ech bei FTX US am Mee 2021 ugeschloss ier mir fir d'éischt mat Ledger X engagéiert hunn iwwer d'Iwwerleeung se ze kréien. Meng Rees op FTX koum eigentlech duerch Sam Bankman-Fried. Hien an ech hunn zesumme fir véier Joer um James Street geschafft wann hien Händler war an ech war en Ingenieur Manager do. Ech hunn de besseren Deel vun aacht Joer vu menger Carrière op der Jane Street verbruecht. Meng Belaaschtung fir Krypto huet ugefaang wéi ech austausche war wéi se hire Krypto Arbitrage-Desk geformt hunn.

An esou sinn ech op menger getrennte Wee fir eng Zäit gaang an de Sam ass fortgaang fir Alameda a spéider FTX unzefänken. Wësse datt et sou e grousst Lach am Kryptomaart war, deen d'USA war a selwer aus den USA war, wollt de Sam wierklech um US Maart engagéieren an huet also FTX US als separat Firma ugefaang fir de lizenzéierte a reglementéierte Wee ze engagéieren an den USA fir eventuell Servicer wéi Futures an Optiounen un US Clienten ze bidden. An hie wollt een erabréngen, deen hëllefe kéint fir dës Efforten ze féieren an esou e richtegt Geschäft hei zesummenzezéien an dat ass wou hien fir d'éischt mat mir engagéiert huet an mech rekrutéiert huet fir de President ze kommen vun deem wat elo FTX US ass.

Brett: Richteg, villmools Merci fir Är Zäit.