Wéi stoppen schwammen plakeg an neistarten Krypto Prêten

D'Perceptioun datt Krypto-Kreditmäert op iergendeng Manéier transparent waren, gouf d'lescht Joer aus dem Waasser geblosen, zesumme mat ville vun de gréisste Kredittgeber a Prêten vum Secteur. Keen wousst wien plakeg schwammen bis d'Gezei erausgaang ass. Dunn huet d'Realiséierung getraff: si waren all.  

D'Lëscht vu Krypto-Kredit-Affer - elo a verschiddene Staaten vun der Verfall - enthält Three Arrows Capital, Genesis Global, Celsius, Voyager Digital, BlockFi, Hodlnaut a Vauld. D'Lëscht geet weider, a si schëlleg Krediteure Milliarden Dollar. 

"De Ruff vu Krypto-Prêten ass sou schlecht ginn", sot de Yichen Wu, CEO a Matgrënner vun Tesseract, engem Helsinki-baséierten, institutionnéierte Krypto-Ausbezuelungsgeschäft. "D'Leit musse verstoen datt et verschidde Weeër gi fir Saachen ze maachen." 

Déi meescht Leit an der Industrie sinn d'accord datt Krypto Kreditt e schreckleche Revisioun brauch. Mee wat muss genee änneren? Wéi wäerten déi, déi bleiwen, déi kontinuéierlech kontaminéiert Katastrophen vermeiden, déi de Secteur am Joer 2022 esou gehackt hunn?  

Transparenz a Risiko 

Crypto ass eng Industrie déi gär d'Virdeeler vun oppene Ledger trompetéieren, awer d'lescht Joer huet bewisen datt Krypto Prêten, op d'mannst, bis haut vun Black-Box Bedreiwer dominéiert ginn. Kredittgeber wéi BlockFi a Celsius hunn Dépôten vun Händler Clienten gewonnen andeems se attraktiv Rendementer verspriechen, awer keen dobausse wousst wéi dës Rendementer generéiert goufen. Et gouf vill vu Prêten un Institutiounen geschwat - awer d'Clientë kruten net vill doriwwer gesot.  

Déi Onbekannter ware vill. 

Wien waren dës mysteriéis institutionell Prêter? Wéi eng Tariffer hu se geléint, a wat war d'Margin vum Kreditgeber? Wat hunn d'Institutioune mat hire geléinte Fongen gemaach? Wat war d'Wahrscheinlechkeet datt se Standard géifen? Huet se Niewefuerderungen opgestallt, a wéi engem Verhältnis? Wéi eng finanziell Verëffentlechungen hu se u Kredittgeber gemaach?  

Retail Clienten hu vläicht net interesséiert d'Äntwerten op all dës Froen ze wëssen, awer si wieren sécherlech interesséiert gewiescht ze léieren datt Genesis - déi Sue geléint haten am Numm vun de Clienten vun Gemini Earn - huet $ 2.4 Milliarden an ënner-collateralized Prêten ze 3AC. Wann näischt anescht duerstellt dëst e grousse Konzentratiounsrisiko. Wéi et am Januar fir Insolvenzschutz ugefrot huet, huet Genesis verroden datt et schëlleg $ 3.4 Milliarde fir seng Top 50 Krediteuren. Vläit hätten d'Clienten net esou vill explizit Detailer kritt, well Vertraulechkeetsbeschränkungen. Awer d'Informatioun, déi se kritt hunn, ass kloer gefall fir d'Risiken ze reflektéieren déi se huelen.  

'Just en Hedge Fund' 

Wat vill Händler Kredittgeber onbewosst gemaach hunn - hir Suen un déi grouss zentraliséiert Prêtbüroen iwwerginn - war Sue fir Krypto-Hedgefongen ze ginn, laut dem White Star Capital Generalpartner Sep Alavi. "Wat se hannert zouenen Diere sinn ass just en Hedgefong. Si iwwerhuelen Client Verméigen an huelen Risiko mat et, "sot hien.  

Déi héich Tariffer, déi vu Krypto-Kreditgeber ugebuede ginn, goufen dacks vun internen Handelswaffen ënnerstëtzt a mat Akommes aus anere Produkter subventionéiert, huet den Alexander Höptner ausgemaach, de kierzlechen Ex CEO vum Krypto-Austausch Bitmex. "Wéi vill Risiko ass do agebonne?" hie sot. "Wéi vill Prozessrisiko ass do a wéi vill Géigepartei Risiko ass do?"  

D'Clientë woussten net. An Zukunft kënne se insistéieren ze wëssen.  

"Et muss méi Transparenz am Prêt a Kredittraum ginn", sot Alavi. "Zu all Moment sollt Dir fäeg sinn ze wëssen wou Är Verméigen sinn."  

Dem Tesseract säi Wu widderhëlt dem Alavi seng Haltung, a behaapt datt d'Clienten "krank a midd" vu schwaarze Këschte sinn. "Wann Dir transparent sidd, kënnt Dir kee verréckten Schäiss maachen. Wann Dir verréckt Schäiss maacht, wat wäert Dir de Leit soen?  

Mee wéi? 

Et schéngt e breede Konsens ze sinn datt eng Infusioun vu radikaler Transparenz gebraucht gëtt fir Krypto Prêten zréckzekommen. Wat manner kloer ass, ass genau wéi et geliwwert gëtt.  

E puer gleewen datt strukturell Ännerung an der Rei ass. Déi grouss Zuel vu Krypto Kredittgeber, déi gezwongen waren d'Entzéiungen ze afréieren an duerno d'lescht Joer fir Insolvenzschutz ofzeginn, suggeréiert datt eng Iwwerleeung néideg ass wann d'Betreiber zukünfteg Maartschock iwwerliewen.  

Den David Olsson, deen iwwer zwee Joer als Senior Vice President bei BlockFi verbruecht huet, ier hien zu Kraken als weltwäite Chef vun der Prime Finanzéierung an OTC koum, huet eppes vun engem Manifest zesummegesat. "Fir sécherzestellen datt mir keng Widderhuelung erliewen, mussen d'Krypto Kreditgeber eng Rei vu Politiken uhuelen fir sécherzestellen datt de Risiko richteg geréiert gëtt an net zu Proportiounen wuesse, déi zu enger Industriebreet Contagioun féieren," sot hien an enger E-Mail Ausso .  

"Politik beinhalt: extensiv Due Diligence op potenzielle Prêten fir sécherzestellen datt de Kredittrisiko identifizéiert an aggregéiert ass an d'allgemeng Prêtaktivitéite vum Kreditgeber; Segregatioun vu Fongen fir schlecht Prêten ze verhënneren, déi Contagioun mat de méi breede Betriber vun der Firma verursaachen; a schliisslech Prêt Collateraliséierung sou datt de Risikoprofil vum Kredittgeber kontrolléiert gëtt an net zu Masseliquidatiounen féiert, "sot den Olsson weider. All dës Këschte ze ticken bedeit e méi luesen Wuesstum, huet hien zouginn, awer vun enger méi "zolidder Basis".  

'Yield Supermarché' 

De Mauricio di Bartolomeo, Matgrënner a CSO bei Ledn, mengt datt eng Fondsstruktur de Wee no vir ass. 

Hien hofft Prêtfirmen ze gesinn, déi eng Serie vu getrennte Fongen mat kloer definéierte Risiko- a Retourprofile ubidden. Wann dës Fongen géife falen, wier de Client um Haken fir Verloschter, awer d'Verwaltungsfirma géif net mat hinnen erofgoen. An anere Wierder, Rendementer kéinten an zukünfteg Krisen en Hit ginn, awer Kredittgeber selwer wiere besser fäeg de Stuerm ze widderstoen.  

"Ech mengen, Dir wäert eng Evolutioun an esou Modeller gesinn, well et e vill méi skalierbare Modell ass, an et ass vill méi transparent, an et enthält just Risiko vill besser fir Firmen a fir Endbenotzer," di Bartolomeo gesot.  

Tesseract gesäit sech schonn als "Rendement Supermarché", laut Wu. Et bitt eng Rei vun Optiounen fir Partner déi sichen nozeginn fir hir Benotzer ze generéieren, déi Prêten, Staking an DeFi-fokusséiert Produkter enthält - mat verschiddene Konte fir déi mat méi héijen a méi nidderegen Risiko Appetit. "Dat Schlëmmst wat Dir maache kënnt," sot de Wu, "ass vill verschidden Aktivitéiten op engem Kont sammelen."  

Beweist et 

Sougenannte Beweis vu Reserven Berichterstattung huet probéiert de Clarion Call fir méi Transparenz an der Noperschaft vun engem katastrofalen 2022 fir Krypto ze adresséieren. An Theorie bidden dës Berichter e Wee fir z'iwwerpréiwen datt eng Kryptofirma een-zu-een Ënnerstëtzung huet fir all Verméigen déi se am Numm vun de Clienten hält - dat heescht datt et manner wahrscheinlech ass, wann net fäeg, e Mangel ze leiden am Fall vun engem Iwwerschwemmung an Austrëtt.  

Awer och wann et an der Theorie kléngt, Beweis vu Reservenberichter waren e gemëschte Sak. Mazars huet e Bericht fir Binance Enn d'lescht Joer produzéiert, awer huet duerno de Beweis vu Reservenaarbecht am Dezember gepaust a vergaange Berichter vu senger Websäit geläscht, schléckt "Suergen iwwer d'Art a Weis wéi dës Berichter vum Public verstane ginn." Armanino, eng Firma déi Beweis vu Reservenberichter ubitt, déi den US Arm vun FTX auditéiert huet, och ugekënnegt datt et géif ophalen mat Krypto-Clienten ze schaffen nodeems se am Dezember e Réckschlag konfrontéiert hunn.  

Den Di Bartolomeo sot datt trotz der "Explosioun vun der Nofro" fir Beweis vu Reserven Aarbecht, "et ass net eppes wat Dir maache kënnt op engem Zénger", well et erfuerdert Buy-in vun allen Deeler vun enger Organisatioun. Eng aner Erausfuerderung, et schéngt, ass unerkannt Auditfirmen ze fannen fir d'Aarbecht ze maachen. Binance, ënner anerem, huet d'Umeldung vun enger grousser véier Comptabilitéitsfirma fonnt schwiereg laanscht ze kommen. En Exekutiv am Austausch Bedreiwer kuerzem sot de Bloomberg datt e kompletten Audit nach e bëssen ewech ass.  

On-Chain Underwriting 

Eng aner potenziell Kur fir wat e Krypto-Kredit schlëmmt ass On-Chain Underwriting, eng Aart Due Diligence déi d'Virdeeler vu Blockchain-baséiert Geschäfter richteg ausnotzen. De Victor van Eijk, en Direkter bei Maven 11, denkt datt d'On-Chain Iwwerwaachung ëmmer méi wichteg ass - ëmsou méi wéi d'Firmen méi déif an DeFi graven.  

"Fir eng korrekt Risikomanagement vun de Prêter an der virgesinner Notzung vu geléinte Fongen ze garantéieren, musse Kredittvermëttler fäeg sinn de genaue Flux vu Fongen ze verfolgen nodeems de Prêt ausgestallt gouf," sot hien an enger E-Mail Ausso. Esou Offenbarung ass e "Gläichgewiicht" tëscht Transparenz a propriétaire Informatioun, sot hien, a bäigefüügt datt Prêter ëmmer méi gewëllt sinn vun Credora, Arkham an Nansen verfollegt ze ginn, am Liicht vun den Eventer vum leschte Joer.  

Natierlech gesinn e puer DeFi selwer als d'Äntwert op d'Krypto-Kreditschwieregkeeten. Et ass erzielend, si weisen drop hin, datt déi meescht vun de Kredittgeber, déi an der Krypto-Kreditkontagioun agefaange sinn, zentraliséiert Betreiber waren. DeFi, zum gréissten Deel, huet et besser gemaach, mat nëmmen e puer Outfits - sou wéi Prêtprotokoll Ahorn Finance - Leed Default. 

Den Di Bartolomeo sot datt DeFi Prêten am Allgemengen méi wahrscheinlech deelweis zréckbezuelt ginn, well se normalerweis iwwer-collateraliséiert sinn, dat heescht datt Prêter méi Angscht hunn ze versoen. Hien denkt ëmmer nach datt zentraliséiert Krypto Kreditgeber méi traditionell Produkter wéi Hypotheken a Kredittkaarte besser kënne verdeelen wéi DeFi, awer zouginn datt d'Protokoller "programmatesch Prêten besser maache wéi CeFi amgaang."  

Besser maachen 

All dës Iddien wäerten awer wéineg Effekter hunn, wann Kredittgeber net méi héich Norme fir sech selwer a fir d'Industrie setzen. 

"D'Blowups an de leschte Méint ware gréisstendeels d'Resultat vu Firmenmëssbrauch oder enger schlechter Risikomanagement, anstatt alles endemesch zu der Basisdaten Technologie", sot de Kraken's Olsson. "Betriber goufen iwwerlieft an hunn op e stännege Stroum vun neien Dépôten vertraut fir eng aggressiv Expansioun ze finanzéieren. Wéi d'Maartsentiment d'lescht Joer verschlechtert ass, ass den Depotstroum ëmgedréint an d'Kreditter hunn eng vollstänneg Liquiditéitskris konfrontéiert. 

Huelt d'Beispill vun 3AC. Den Hedgefong koum e puer Mol op Ledn op der Sich no Prête, awer refuséiert finanziell Informatioun ze produzéieren, sou den Di Bartolomeo. Hie war ganz iwwerrascht, wéi vill Sue deen elo Faillite Fong mat sou kavalierer Approche konnt léinen. Ledn huet schlussendlech gewielt net un den 3AC ze léinen; puer anerer sech widderstoen. 

"Wat se eis probéiert hunn ze soen ass datt mir déi eenzeg Grupp waren déi hinnen net geléint huet - a wéi konnt dat sinn?" Dem Ledn säin Di Bartolomeo sot.