Terra Luna Meltdown: Lektioune fir d'Zukunft vu Stablecoins

Déi lescht zwou Wochen waren eng Aachterbunn fir Krypto-Enthusiaster. Ee vun de meescht gelueft Projeten, Terra Luna (Luna duerno), eng Plattform déi eng algorithmesch Stablecoin erausginn, Terra USD (UST heino), ass an Ierger. De Pair UST/USD huet den 8^th, 1UST war manner wäert wéi 1USD. Den Täter? Laut Luna Verteideger huet e groussen Händler $ 286 Millioune vun UST op Curve Finance gedumpt. Ob den 'Attack' orchestréiert gouf oder net, ass trotzdem zimmlech diskutéiert. Tatsächlech ass den UST Peg op USD ënner enorme Stress. Sollt de Maart an d'Demande Schock prévisibel sinn fir Probleemer an der Bucht ze halen fir d'UST Paritéit zum Dollar z'erhalen ass e kloeren Indikator fir dem Luna seng Designfehler. De PoS-baséiert algorithmesche Stablecoin war net sou nohalteg wéi d'Team behaapt. Wat sinn d'Lektioune fir d'Zukunft vu Stablecoins, déi mir aus dësem Maart Meltdown zéien kënnen?

Dëst ass net déi éischte Kéier an der Geschicht datt eng Bank Run geschitt, an et wäert net déi lescht sinn. Wéi och ëmmer, Echec schéngt wéi eng inherent Feature vun algorithmesche Stablecoins, well d'Lëscht vun net nohaltege Projete méi séier wéi jee wiisst: AMPL, UST, gefollegt vun DEI, fir nëmmen e puer ze nennen.

Am Räich vun digitale Währungen ginn et 3 Haapt Weeër fir en Tokenwäert un den Dollar ze pechen: i) mat Cash oder flëssege Verméigen Reserven an engem Bankkonto. Fir all $ Wäert, deen an engem Token ausgestallt gëtt, sëtzt e entspriechende Dollar (oder aner flësseg Verméigen) op engem Bankkonto fir e 1:1 Austausch zu allen Zäiten ze garantéieren, ii) mat liichtflüchtege Garantien wéi BTC oder ETH. An deem Fall braucht Dir zum Beispill $ 1,5 u Garantie fir $ 1 Stablecoin auszeginn. Wéi och ëmmer, dës Method ass Kapitalverbrauch fir Emittenten an net ganz effizient, iii) mat engem voll dezentraliséierte Stablecoin wou seng Währungspolitik duerch e Smart Kontrakt automatiséiert gëtt. Déi drëtt Strooss war dee vun der Luna.

UST Dréckerei

Drécken a Verbrenne UST geet Hand an Hand mat der Nofro fir Luna. De Peg gëtt duerch Arbitrage gehal. Wann de Präis vun 1UST> 1USD, hunn d'Händler en Ureiz fir $1 gläichwäerteg vu Luna ze zerstéieren fir $1 vun UST ze kreéieren an et zréck op de Maart ze verkafen, den Ënnerscheed ze pockéieren. Ëmgekéiert, wann 1UST <1USD, Arbitrage Händler mussen UST aus Circulatioun ewechzehuelen andeems Dir e puer Luna dréckt fir de Pair ze restauréieren. Soulaang wéi de Präis vum ënnerierdesche Verméigen Präis eropgeet, kann méi UST gedréckt ginn. Tatsächlech, e Luna Präis op $ 100, erlaabt Iech 100 ze drécken oder 100 UST ze zerstéieren.

Tëscht November 2021 a Mee 2022 sinn ongeféier $ 16 Milliarde Wäert vun UST um Maart getraff, oder 90 Milliounen UST all Dag goufen ausgestallt. Den Anchor Protokoll, eng Prêt- a Prêtplattform déi op Terra's Blockchain leeft, bitt Zënssätz bis zu 20% andeems Dir Är UST duerch Anchor setzt. Dëst huet d'Demande fir UST an d'Zerstéierung vu Lunas laanscht de Wee gefuer. Manner Lunas an Circulatioun iwwersetze zu Präiserhéijung.

Dëse Mechanismus ass dofir korreléiert mat engem relativ héije Maartkapp fir Luna. Wéi och ëmmer, wann eng riesech Betrag vun UST op de Maart verkaaft gëtt, gëtt de Pair UST / USD net erhale gelooss, wat Arbitrage forcéiert méi Luna auszeginn an de Peg ze restauréieren. Dem Luna seng nei erstallt Versuergung huet en Drock op säi Maartpräis gesat. Wann also während engem wirtschaftleche Schock méi UST aus der Circulatioun muss erausgeholl ginn, wäert de Präis vun der Luna weider erofgoen.

Zu der Zäit vum Schreiwen sinn et 11.28 Milliarden vun UST am Ëmlaf, fir e Maartpräis vun $ 0.09. Also, 11.28*($1-$0.09)=$10.26bn extra Versuergung! An anere Wierder, 91% vun UST sollten aus dem Maart geläscht ginn fir de Pair ze restauréieren. Duerch dat ze maachen, sollt de Protokoll nach 73 Billioun Lunas erstellen zum aktuelle Präis vun $0.00014 fir UST ze repegéieren, dofir de Präis vun der Luna weider erofzesetzen an eng Doudespiral ausléisen. Luna gëtt e wäertlosen Verméigen op engem Bilan, deen de Peg net erhalen kann. Terra Luna ass Faillite gaang.

Wéi UST Stakers op Anchor gesinn hunn datt hir Suen hire Wäert verléieren, hunn se ugefaang hir UST op de Maart ze verkafen fir ze spueren wat nach ëmmer gerett ka ginn. Am Laf vun 10 Deeg sinn 13 Milliarden UST aus Anker geläscht ginn, wat den Drock op UST verstäerkt.

Spillt géint de Maart

Vun haut un ass d'Extra Versuergung vun UST net geläscht ginn, vermeit d'Luna Token nach méi opzebauen, wou seng Versuergung scho bei 6.5 Billioun steet. Dem Luna säi Kärteam an de Maart hu Kazen a Mais gespillt. Tëscht dem 8. Mee^th an Mee 11^th, Wärend dem Luna säi Matgrënner, Do Kwon, probéiert huet seng Gemeinschaft ze berouegen an d'Paar ze restauréieren andeems de Luna säi Reservenpool vu BTC ausverkaaft huet, huet de Maart géint d'Team gespillt. Tatsächlech signaliséiert dës Beweegung op de Maart datt d'Luna ze grouss ass fir ze versoen an d'Team wäert egal wéi zur Rettung kommen.

Ausser Do Kwon spillt Rug Pull, dann ass et eng sécher Wette fir UST zu engem niddrege Präis ze kafen, a se zréck fir BTC ze verkafen, och ier de Pair komplett restauréiert ass fir den Ënnerscheed ze setzen. An dësem Szenario verléiert d'Luna hir BTC wärend se probéiert e Paar géint Arbitrage Händler ze restauréieren. Den Händler ka souguer seng oder hir laang Positioun op UST ofdecken andeems Dir Luna kuerzt. Egal wéi, hien / hatt wäert d'Suen an d'Pocket setzen andeems hien géint d'Méiglechkeet vun engem Peg wetten. Dem Luna seng Equipe spillt elo eleng géint Arbitragehändler op engem Maart wou Bieren d'Bieren iwwerholl hunn. Dëst ass just e Rezept fir Katastroph fir UST Benotzer. Dem Luna seng Milliarden vu BTC wäerten net genuch sinn fir de Pair ze restauréieren, loosst d'Vertraue vum Benotzer.

Tatsächlech ass d'UST / USD Pair ni restauréiert ginn, well d'Grafik hei drënner weist:

Privat Suen: Léieren aus der Geschicht

Béid Economisten Benjamin Klein (1974)^[1] an Milton Friedman (1959)^[2] huet d'Ära vu private Suen an den USA am 19^th Joerhonnert. Dem Klein seng Fuerschung war ganz Asiicht, well hien argumentéiert datt kompetitiv privat Gelder an der Ëmlaf zu der Bezuelung vun Interessen un d'Inhaber féieren. Dat ass genee wat am Fall vun UST geschitt ass. Tatsächlech huet Anchor 20% jäerlech Zënsen un UST Staker bezuelt, an d'Luna huet seng Besëtzer e Convenience Yield vermëttelt. Gutt, soulaang alles gutt funktionnéiert.

De Friedman argumentéiert datt d'Versuergung vu kompetitiven Geld schlussendlech zu engem Peg op säi Pabeierwäert féiert, wéinst onendlechen Inflatiounsdrock. De Fall ass tatsächlech a Somalia an den 1990er Joren wärend dem Biergerkrich geschitt, a gouf vum Mubarak (2003) detailléiert.^[3]. Dëst ass wéinst dem Mangel u Vertrauen inherent fir privat Gelder, well d'Bilanze vun de Banke schwéier waren ze iwwerpréiwen bis d'National Banking Act am Joer 1864 gestëmmt gouf, wat d'privat Banke geregelt huet. Virun dësem Stéck Regulatioun waren Geldschäiner am Ëmlaf vill méi grouss wéi Bankreserven, wat de ganze System a Gefor gesat huet.

Mir, um Jax.Network, huet net op d'Regulateuren gewaart fir dës Themen ze fixéieren, déi d'algorithmesch Stablecoin-Wirtschaft schüttelen. Mir hunn et ganz deier gemaach fir JAX ze drécken, dofir hunn d'Inflatioun verhënnert an d'Dréckerei wéi Luna. Eise Verméigen Mënzofbau ass komplett dekoréiert mat eiser Transaktiounsmënz, verhënnert Maartmanipulatiounen. Ausserdeem ass eise Bilan eise Blockchain, an ass also voll auditabel an Echtzäit. D'Benotzer wëssen genau wéi vill Transaktiounsmënzen zirkuléieren. Och gi se net fir Staking benotzt, nëmme fir Transaktiounszwecker. De Convenience Yield gëtt duerch den Erfolleg vun eiser Transaktiounsmënz geliwwert, wat duerch d'Präisbeweegunge vun der Asset Mënz reflektéiert gëtt, awer d'Produktioun vu béide Mënzen follegt komplett verschidde Reegelen an ass op kee Fall matenee verbonnen. Préift eise Projet méi am Detail hei.

^[1] Klein, B., (1974). Déi kompetitiv Versuergung vu Suen, Journal vun Suen, Vol. 6, No4, S. 423-453.

^[2] Friedman, M., (1959). E Programm fir Währungsstabilitéit. New York: Fordham University Press.

^[3] Mubarak, Jamil A. (2003). E Fall vu Privatversuergung vu Suen a Staatlos Somalia, Journal of African Economies 11(3): 309-325.

- Annonce -